会议相关 - 第八届董事会第十三次会议于2025年11月24日召开，7名董事全出席[1] - 定于2025年12月11日在宝鸡市召开2025年第三次临时股东会[5] 审计与资金 - 续聘立信会计师事务所为2025年度财务报告及内控审计机构，聘期一年[1] - 接受控股股东委托贷款拨付国有资本经营预算资金1404.25万元，年利率2%，期限3年[2] 议案表决 - 多项议案表决通过，关联董事回避部分表决[2][3][4][5]

投资评级 - 报告对宝光股份的投资评级为“买入”，并予以“维持” [7] 核心观点 - 报告认为宝光股份短期盈利能力因中压真空灭弧室产品降价而有所承压，但看好其高盈利的高压灭弧室产品正逐步放量，以及金属化陶瓷业务向“高精尖”应用领域延伸，预计将增强公司整体盈利 [12] 财务表现 - 2025年前三季度营业收入为9.5亿元，同比下降18.0%；归母净利润为0.5亿元，同比下降28.3%；扣非净利润为0.5亿元，同比下降27.2% [2][5] - 2025年第三季度单季度营业收入为3.1亿元，同比微增0.3%，环比下降2.1%；归母净利润为0.1亿元，同比下降46.9%，环比下降33.6%；扣非净利润为0.1亿元，同比下降43.0%，环比下降32.6% [2][5] - 2025年前三季度毛利率为19.46%，同比提升1.29个百分点；但2025年第三季度单季度毛利率为19.23%，同比下降3.00个百分点，环比下降0.66个百分点 [12] - 2025年前三季度四项费用率为13.17%，同比上升2.97个百分点；2025年第三季度单季度四项费用率为14.56%，同比上升0.57个百分点，环比上升2.85个百分点 [12] - 2025年第三季度末存货达2.92亿元，同比大幅增长85.5%，环比上季度末增长4.3% [12] - 2025年第三季度末资产负债率为54.27%，同比下降0.25个百分点，环比上升0.54个百分点 [12] - 2025年前三季度经营活动净现金流为-0.94亿元，其中第三季度单季度为-0.59亿元 [12] 业务分析与展望 - 第三季度收入保持小幅增长，预计主要因去年同期基数较低，且前期国网配网联合采购带来的需求开始释放 [12] - 第三季度毛利率同比下降较多，预计主要因中压真空灭弧室产品有所降价 [12] - 第三季度收入增长未能完全覆盖费用增长，导致相关费用率略有提升 [12] - 高盈利的高压灭弧室产品正逐步放量，预计将显示出较强的市场拓展能力与成长潜力 [12] - 金属化陶瓷业务持续向“高精尖”应用领域延伸，预计对公司整体盈利贡献度将持续增强 [12] - 报告预计公司2025年归母净利润可达0.65亿元，对应市盈率（PE）约为65倍 [12] 财务预测指标 - 预测2025年每股收益（EPS）为0.20元，2026年为0.24元，2027年为0.32元 [16] - 预测2025年市盈率（PE）为65.02倍，2026年为52.22倍，2027年为39.51倍 [16] - 预测2025年净资产收益率（ROE）为8.0%，2026年为9.0%，2027年为10.6% [16] - 预测2025年净利率为4.5%，2026年为4.8%，2027年为5.3% [16]

投资评级 - 维持“买入”评级 [6] 核心观点 - 公司短期盈利能力因中压真空灭弧室产品降价而承压，但高压灭弧室等高盈利业务正逐步放量，金属化陶瓷业务向高精尖领域延伸，未来成长潜力可期 [9] 2025年三季报业绩总结 - 2025年前三季度营业收入9.5亿元，同比下降18.0%；归母净利润0.5亿元，同比下降28.3%；扣非净利润0.5亿元，同比下降27.2% [2][4] - 2025年第三季度单季营业收入3.1亿元，同比增长0.3%，环比下降2.1%；归母净利润0.1亿元，同比下降46.9%，环比下降33.6%；扣非净利润0.1亿元，同比下降43.0%，环比下降32.6% [2][4] 盈利能力分析 - 2025年前三季度毛利率为19.46%，同比提升1.29个百分点；但第三季度单季毛利率为19.23%，同比下降3.00个百分点，环比下降0.66个百分点，主要受中压真空灭弧室产品降价影响 [9] - 2025年前三季度四项费用率为13.17%，同比上升2.97个百分点；第三季度单季四项费用率为14.56%，同比上升0.57个百分点，环比上升2.85个百分点，因收入增长未能完全覆盖费用增长 [9] 财务状况与运营数据 - 2025年第三季度末存货达2.92亿元，同比大幅增长85.5%，环比上季度末增长4.3% [9] - 2025年第三季度末资产负债率为54.27%，同比下降0.25个百分点，环比上升0.54个百分点 [9] - 2025年前三季度经营活动净现金流为-0.94亿元，其中第三季度单季为-0.59亿元 [9] 未来业绩预测 - 预计公司2025年归母净利润可达0.65亿元，对应市盈率约65倍 [9] - 根据财务报表预测，2025年至2027年归母净利润预计分别为0.65亿元、0.81亿元、1.07亿元，每股收益分别为0.20元、0.24元、0.32元 [14]

股东结构 - 截至2025年9月30日公司普通股股东总数为19,398户 [2]

公司海外市场拓展 - 公司近年来积极开拓海外市场 [2] - 公司主营产品真空灭弧室已出口至英国、法国、意大利、波兰等欧盟国家 [2]

公司业务动态 - 宝光股份暂无实施财务数字员工的计划 [1]

报告投资评级 - 行业投资评级为“看好” [3] 报告核心观点 - 电力设备行业央企ESG整体得分较高，披露体系基本成型，表明行业主流企业已基本建立起较完整的ESG管理与披露框架 [4] - 环境维度披露成熟且得分普遍较高，凸显了行业在能源转型中的核心价值 [4] - 社会维度得分较高，特别是研发与创新表现亮眼，验证了行业作为技术驱动型产业的特质 [4] - 治理维度结构完善，但供应链ESG管理等环节仍有待加强 [4] 整体得分与ESG治理规范 - 样本内18家电力设备央企中，有9家公司ESG总分超过100分，占比50.0% [11] - 5家公司得分处于90–99分区间，占比27.8%；2家处于80-89分区间，占比11.1%；仅2家低于80分，占比11.1% [11] - 高分企业占比高，说明行业主流企业已基本建立起较完整的ESG管理与披露框架 [11] 通用指标评价 - 18家企业均发布了ESG专项报告，其中15家为独立ESG报告，且全部披露了报告编制依据 [14][15] - 在第三方鉴定方面，有8家企业未进行任何形式的第三方鉴证或数据核查，此项有待加强 [14][15] 环境维度评价 - 环境指标得分普遍较高，18家企业中，8家得分为满分30分，占比44%，另有8家企业得分在20-29分，占比44% [18] - 指标“防治污染及突发环境事件应急管理”、“减排措施”、“绿色产品与解决方案”实现全覆盖披露 [18] - 18家公司均披露了其产品和解决方案所产生的正向绿色溢出效应 [18] - 能源消耗信息方面，18家公司均披露，但仅10家披露了完整的能耗指标 [19][22] - 温室气体排放及污染物信息方面，18家公司均披露，其中13家披露较为完整 [22] 社会维度评价 - 社会责任履行良好，在乡村振兴、社会公益等领域均有详细行动披露 [38] - 乡村振兴方面，18家企业均披露了相关案例，且17家披露了资金支出金额 [40] - 社会公益方面，18家企业均披露了社会公益项目，其中17家披露了具体的捐赠金额，例如平高电气2024年累计投入社会公益活动资金183万元 [46] - 消费者权益保护方面，18家企业均披露了消费者沟通方案，16家披露了消费者权益保护制度 [50] - 职工权益保护方面，18家企业均披露了员工权益保护制度，但仅13家企业披露了离职率相关数据 [55] - 研发与创新方面，14家公司得分在4分及以上，体现了行业技术密集型特点，例如国电南瑞2024年有35项科技成果经权威鉴定为“整体国际领先”或“核心技术国际领先” [58] 治理维度评价 - 公司治理架构披露较好，党建业务、董事会下设的专业委员会、信息披露管理、投资者关系管理基本实现100%覆盖 [59] - ESG信息报告机制实现全覆盖，15家企业设立了ESG领导机构且披露ESG绩效与考核机制挂钩 [59] - 合规风险管理方面，18家企业均披露了内部控制制度等，但建立合规委员会、违规举报平台的公司数量分别仅有7家和10家 [75] - 供应链ESG管理是薄弱环节，仅有7家企业进行了披露，11家未披露 [79]

公司关联交易 - 宝光股份第八届董事会第十二次会议于2025年11月10日审议通过向参股公司增资的关联交易议案 [2] - 公司、西电集团全资子公司西电智慧及公司控股子公司宝光智中拟同比例向项目公司汕尾唐兴新能源有限责任公司增资5600万元人民币 [2] - 宝光股份拟增资1680万元，西电智慧拟增资2800万元，宝光智中拟增资1120万元 [2] - 本次交易构成关联交易，因公司与关联方控股股东西电集团的全资子公司西电智慧同比例增资 [2]

投资设立与增资 - 公司与西电智慧及宝光智中于2024年8月共同投资设立项目公司汕尾唐兴，初始注册资本为100万元人民币 [1] - 项目公司股权结构为西电智慧持股50%、公司持股30%、宝光智中持股20% [1] - 三方计划同比例对项目公司增资5600万元人民币，增资后各方持股比例保持不变，其中西电智慧增资2800万元、公司增资1680万元、宝光智中增资1120万元 [1] 战略目标与项目背景 - 投资旨在积极响应国家新型储能发展战略，支持构建新型电力系统 [1] - 目的包括深化与地方政府在新型储能领域的开发合作，加强储能调频领域技术储备 [1] - 增资旨在提升项目公司资质等级与综合实力，增强其市场竞争力，以支撑其开展汕尾市200MW/200MWh独立储能电站项目的投资建设及业务拓展 [1]

公司增资 - 公司拟同比例对汕尾唐兴增资5600万元，西电智慧2800万元、宝光股份1680万元、宝光智中1120万元[2][4][5] - 2024年8月设立汕尾唐兴，注册资本100万元，西电智慧持股50%、宝光股份持股30%、宝光智中持股20%[4] - 本次增资后汕尾唐兴注册资本和实缴资本均为5700万元，各方持股比例不变[18][21] - 增资协议生效后，各方应在2026年11月30日前支付全部增资款并完成实缴[26] 增资用途与性质 - 本次增资用于汕尾市200MW/200MWh独立储能电站项目投资建设及业务拓展[4] - 本次增资构成关联交易，但不构成重大资产重组[2][4][8] 公司财务数据 - 2024年12月31日西电智慧资产总额32253万元、负债总额17441万元、所有者权益总额14812万元，资产负债率54.08%[13] - 2025年9月30日西电智慧资产总额34778万元、负债总额19336万元、所有者权益总额15442万元，资产负债率55.60%[13] - 2024年12月31日西电智慧营业收入6531万元、净利润175万元；2025年9月30日营业收入5941万元、净利润594万元[13] 决策流程 - 2025年11月3日独立董事专门会议同意向参股公司增资暨关联交易议案[32] - 2025年11月10日第八届董事会第十二次会议同意向参股公司增资暨关联交易议案[33] - 本次交易未达股东会审议标准，无需提交股东会审议，无需国资部门批准[34] 影响与风险 - 本次增资有利于公司完善产业布局，提升运营效能和综合竞争优势[28] - 本次增资不会影响公司正常生产经营和独立性，也不会导致合并报表范围变更[28][29] - 项目公司投资运作可能存在消防安全验收及不能实现预期收益的风险[31]