投资评级 - 维持"买入"评级，目标价12.37元（前值8.25元）[2][5] 核心观点 - 公司设备和材料细分领域处于行业领先地位，但设备业务受市场环境影响承压，材料业务向好[2] - 公司围绕新兴材料领域增强布局，包括芯片电感在AI服务器电源模块的应用和压电晶体材料在5G通信领域的应用[4] - 静待行业景气回暖，维持盈利预测[5] 财务表现 - 2025年H1实现营收15.84亿元（yoy+1.00%），归母净利5260.73万元（yoy-33.29%）[2] - Q2实现营收8.69亿元（yoy+20.13%，qoq+21.70%），归母净利464.57万元（yoy-86.54%，qoq-90.31%）[2] - 电子表面贴装产品营收13.7亿元（yoy+24.97%），毛利2.55亿元（yoy+30%）[3] - 材料销售及其他业务营收0.64亿元（yoy-0.09%），毛利0.39亿元（yoy+92.73%）[3] - 专用设备业务营收1.48亿元（yoy-63.15%），毛利0.33亿元（yoy-69.10%）[3] - 资产和信用减值同比增加0.56亿元，期间费用合计2.99亿元（同比增0.12亿元）[3] 业务发展 - 芯片电感成功应用于AI服务器电源模块[4] - 积极推进压电晶体材料在5G通信和光通信升级中的应用，加速推进"年产420万片大尺寸射频压电晶圆项目"[4] - 专用装备业务聚焦粉体材料和晶体材料专用设备研发，服务半导体、通讯、光伏等领域[4] - 粉体材料压机设备销售额同比增加117%，伺服压机占比提升至46%[4] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年EPS分别为0.22、0.26、0.27元[5] - 可比公司2025年Wind一致预期PE均值为56.2X，给予公司25年56.2X PE[5] - 当前股价8.84元（截至8月26日），市值109.04亿元[7] - 预计2025年营收31.33亿元（yoy+2.01%），归属母公司净利润2.70亿元（yoy+204.72%）[10]

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入15.84亿元，同比增长1.0%，其中第二季度营收8.69亿元，同比上升20.13% [1] - 归母净利润5260.73万元，同比下降33.29%，第二季度归母净利润464.57万元，同比大幅下降86.54% [1] - 扣非净利润319.58万元，同比暴跌94.64% [1] 盈利能力指标 - 毛利率20.63%，同比微增0.25个百分点，净利率3.33%，同比下降36.47% [1] - 销售费用、管理费用、财务费用合计1.8亿元，三费占营收比11.35%，同比上升5.9% [1] - 每股收益0.04元，同比下降32.81% [1] 资产与负债状况 - 货币资金18.57亿元，同比下降23.97%，应收账款20.01亿元，同比下降2.40% [1] - 有息负债12.34亿元，同比增长8.26%，短期借款同比增长20.29% [1][2] - 长期借款同比增长36.88%，主要由于子公司借款增加 [2] 现金流表现 - 每股经营性现金流-0.05元，同比改善60.89%，主要因收到其他与经营活动有关的现金增加 [1][3] - 投资活动现金流净额同比改善7.86%，因购建固定资产等支付现金减少 [3] - 筹资活动现金流净额同比改善36.45%，因分配股利及偿还利息支付的现金减少 [3] 重要财务变动原因 - 预付款项大幅增长152.83%，因专用装备制造及安装产业购买重要原材料预付款增加 [1] - 存货增长14.05%，因电子部品制造、蓝宝石晶体材料制造等产业库存增加 [2] - 递延所得税负债下降90.23%，因子公司递延收益增加导致确认递延所得税资产增加 [2] - 递延收益增长75.76%，因子公司收到与资产相关的补助增加 [2] 历史业绩表现 - 公司2024年ROIC为0.45%，资本回报率不强，近10年中位数ROIC为3.99% [3] - 公司上市以来24份年报中亏损2次，显示生意模式比较脆弱 [3] - 应收账款占最新年报归母净利润比达2255.18%，应收账款状况需重点关注 [1][4] 基金持仓情况 - 申万菱信量化小盘股票(LOF)C新进持有39.41万股，为该股持仓最多基金 [4] - 长江汇智量化选股混合发起A新进持有6.25万股，东方量化成长灵活配置混合A增仓至5.82万股 [4]

公司治理结构调整 - 取消监事会设置 监事会职权由董事会审计委员会行使 相关监事会议事规则同步废止 [1][2] - 修订公司章程 依据《公司法》《上市公司章程指引》《上海证券交易所股票上市规则》等法规进行适应性调整 [1][2] 内部管理制度更新 - 全面修订多项核心管理制度 包括股东会议事规则、董事会议事规则、独立董事工作制度、关联交易决策制度、对外担保管理办法、募集资金管理办法、对外投资管理制度及资产核销管理制度 [2][3][4][5][6][7][8][9][10] - 所有修订文件均经九届十四次董事会审议通过 并于2025年8月26日披露于上海证券交易所网站 [2][3][4][5][6][7][8][9][10] 高管薪酬体系构建 - 制定《董事、高级管理人员薪酬管理制度》 旨在建立科学有效的激励与约束机制 提升公司经营效益和管理水平 [12] - 制度明确规范董事及高级管理人员薪酬管理 以充分调动工作积极性和创造性 [12] 股东回报规划 - 制定2025-2027年股东回报规划 强调持续稳定的利润分配政策 优先采用现金分红方式 [12][13][14] - 现金分红比例要求为每年不低于可分配利润的15% 且三年累计现金分红不少于年均可分配利润的30% [16] - 区分不同发展阶段实施差异化现金分红比例：发展期最低80% 成熟期最低40% 成长期最低20% [16] - 明确现金分红条件 要求公司盈利、未分配利润为正、现金流满足需求且审计报告无保留意见 [15] - 建立利润分配决策机制 董事会需每三年重新审阅回报规划 调整政策需经出席股东会表决权三分之二以上通过 [17][18]

公司技术研发进展 - 公司已研发成功12英寸光学级铌酸锂晶体和12英寸声学级铌酸锂晶体 [1] - 公司正在持续优化生产工艺并提升效率 [1] 产品量产状态 - 12英寸声学级铌酸锂晶体尚未开始量产 [1] - 12英寸光学级铌酸锂晶体尚未开始量产 [1]

股东大会信息 - 2025年第一次临时股东大会现场会议于9月10日上午10:00召开，网络投票时间为同日9:15 - 15:00[3] - 会议将审议11项议案，含修订多项制度及《未来三年（2025 - 2027年）股东回报规划》议案[3] - 议案1为特别决议议案，议案11对持股5%以下中小投资者表决单独计票[3] 制度修订 - 修订《公司章程》后，公司不再设监事会，职权由董事会审计委员会行使[7] - 《公司章程》等多项制度（2025年8月修订）于8月26日登载于上海证券交易所网站[7][11][14][17][20][23][26][29][32][35] 股东回报规划 - 公司制定未来三年（2025 - 2027年）股东回报规划[38] - 出现5种情形之一可不实施现金分红[44] - 重大投资计划或支出界定标准[45] - 每年现金分配利润应不低于当年可分配利润15%，最近三年累计不低于年均可分配利润30%[46] - 不同发展阶段及资金安排下现金分红在当次利润分配中最低比例[46] - 董事会提交股东会的股利分配方案须经全体董事过半数表决通过[50] - 调整利润分配政策议案通过条件[53] - 公司应在年报中详细披露现金分红政策制定及执行情况[54] - 规划自股东会审议通过之日起生效实施[55]

板块整体表现 - 电子化学品板块当日下跌0.53%，领跌个股为同宇新材（跌幅8.75%）[1] - 上证指数下跌0.39%至3868.38点，深证成指上涨0.26%至12473.17点[1] - 板块主力资金净流出7.86亿元，游资净流入1.63亿元，散户净流入6.23亿元[2] 个股涨跌表现 - 涨幅最高个股为三孚新科（代码688389）上涨10.46%至73.20元，成交额5.71亿元[1] - 跌幅最大个股为同宇新材（代码301630）下跌8.75%至199.23元，成交额4.94亿元[2] - 安集科技（代码610889）上涨4.41%至166.40元，成交额15.83亿元[1] 资金流向特征 - 菲沃泰（代码688371）主力净流入3521.37万元，占比达20.19%[3] - 格林达（代码603931）主力净流入3150.75万元，占比10.07%[3] - 强力新材（代码300429）游资净流出2350.25万元，占比3.49%[3] 成交活跃度 - 天通股份（代码600330）成交量70.09万手，成交额6.20亿元[2] - 强力新材（代码300429）成交量44.60万手，成交额6.73亿元[1] - 广信材料（代码300537）成交量23.64万手，成交额6.94亿元[1]

机构持股情况 - 截至2025年8月25日共有9家机构投资者合计持有天通股份A股1.88亿股 占总股本比例15.25% [1] - 主要机构投资者包括天通高新集团 广东恒健国际投资 香港中央结算有限公司等9家机构 [1] - 机构持股比例较上一季度提升0.61个百分点 [1] 公募基金持仓变动 - 本期3只公募基金增持天通股份 包括南方中证1000ETF 华夏中证1000ETF 东方量化成长灵活配置混合A 增持比例0.31% [1] - 本期新增2只公募基金持仓披露 包括申万菱信量化小盘股票(LOF)A 长江汇智量化选股混合发起A [1]

吸收合并方案概述 - 天通股份全资子公司天通智能装备有限公司拟吸收合并全资孙公司天通日进精密技术有限公司 [1] - 吸收合并完成后天通日进法人资格注销 其全部资产、债权、债务及人员由天通智能承继 [1] - 事项已于2025年8月23日经九届十四次董事会审议通过 无需提交股东大会审议 [1] 交易性质 - 本次合并不构成关联交易 也不构成《上市公司重大资产重组管理办法》规定的重大资产重组 [1][2] - 吸收合并不会对公司财务状况和经营成果产生实质性影响 [1] - 董事会授权公司经营管理层办理相关事宜 [2] 合并方基本情况 - 天通智能装备有限公司成立于2002年9月30日 注册资本28499.6841万元 [2] - 注册地址浙江省海宁市经济开发区双联路129号 法定代表人滕斌 [2] - 经营范围涵盖通用设备制造、电子专用设备制造、半导体器件专用设备制造等 [2] - 截至最近审计期末总资产200550.64万元 净资产109030.57万元 [4] - 最近一期未经审计总资产192478.56万元 净资产105033.01万元 [4] 被合并方基本情况 - 天通日进精密技术有限公司成立于2014年1月10日 注册资本12000万元 [5] - 注册地址浙江省海宁经济开发区双联路129号6号楼 法定代表人滕斌 [5] - 专注于半导体材料专用设备、新能源材料专用设备的技术开发与制造 [5] - 截至最近审计期末总资产68936.45万元 净资产25026.48万元 [6] - 最近一期未经审计总资产69085.93万元 净资产22803.83万元 [6] - 2024年净利润-1464.82万元 最近一期净利润-2222.64万元 [6] 合并操作安排 - 吸收合并采用天通智能存续、天通日进解散注销的方式 [6] - 将依法办理税务注销、工商变更登记等法律程序 [6] - 天通日进全部权利与义务由天通智能整体承继 [6] 战略影响分析 - 有利于优化资源配置 建立一体化运作机制 [6] - 精简组织架构 助力业务整合与人力资源统筹 [6] - 降低运营成本 提升管理效率 符合公司发展战略 [6] - 两家公司财务报表已纳入合并报表范围 对正常经营无实质性影响 [6]

吸收合并事项背景 - 天通控股股份有限公司全资子公司天通智能装备有限公司拟吸收合并全资孙公司天通日进精密技术有限公司 [1] - 吸收合并旨在整合公司资源、优化组织架构并降低管理成本 [1] - 吸收合并完成后天通日进法人资格注销 其全部资产、债权、债务及权利义务由天通智能承继 [1] 审批与法律依据 - 事项于2025年8月23日经九届十四次董事会审议通过 [1] - 不构成《上市公司重大资产重组管理办法》规定的重大资产重组 [2] - 属董事会审批权限范围 无需提交股东大会审议 [2] 债权人权利与申报程序 - 债权人需在接到通知后30日内或公告披露后45日内凭有效债权文件要求清偿债务或提供担保 [2] - 债权人可通过邮寄、传真或电子邮件方式申报 邮寄申报以寄出邮戳日为准 [3] - 法人债权人需提供营业执照副本及法定代表人身份证明 自然人需提供有效身份证件 委托申报需额外提交授权委托书及代理人身份证件 [2]

监事会会议召开情况 - 会议通知于2025年8月12日以电子邮件方式发出 [1] - 会议于2025年8月23日在安徽六安公司会议室召开 [1] - 应出席监事3人 实际出席监事3人 [1] - 会议由监事会主席郭跃波主持 [1] 半年度报告审议情况 - 半年度报告编制和审议程序符合法律法规及公司章程规定 [2] - 报告内容和格式符合证监会及交易所规定 [2] - 报告全面真实反映2025年上半年经营管理和财务状况 [2] - 未发现报告编制和审议人员违反保密规定 [2] - 表决结果为3票同意 0票弃权 0票反对 [2] 募集资金管理情况 - 募集资金存放和使用符合上市公司监管规则 [2] - 不存在募集资金存放和使用违规情形 [2] - 表决结果为3票同意 0票弃权 0票反对 [2] 股东回报规划审议 - 未来三年（2025-2027年）股东回报规划符合法律法规 [2] - 规划有利于公司长期稳定发展 [2] - 不存在损害公司及股东利益的情形 [2] - 表决结果为3票同意 0票弃权 0票反对 [3] - 本议案需提交股东大会审议 [3]