重要内容提示： 证券代码：600132 证券简称：重庆啤酒 公告编号：临 2024-013 重庆啤酒股份有限公司 关于召开 2024 年第一季度业绩说明会的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大 遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 ● 投资者可于 2024 年 4 月 23 日（星期二）至 4 月 29 日（星期一）16:00 前登录上证 路演中心网站首页点击 " 提问预征集 " 栏 目 或 通 过 公 司 董 事 会 办 公 室 邮 箱 CBCSMIR@carlsberg.asia进行提问。公司将在说明会上对投资者普遍关注的问题进行回答。 重庆啤酒股份有限公司（以下简称"公司"）将于 2024 年 4 月 30 日发布公司 2024 年 年第一季度报告，为便于广大投资者更全面深入地了解公司 2024 年第一季度经营成果、 财务状况，公司计划于 2024 年 4 月 30 日上午 9:00-10:00 举行 2024 年第一季度业绩说明 会，就投资者关心的问题进行交流。 一、说明会类型 本次投资者说明会以视频结合网络互动召开，公司将针对 20 ...

财务数据 - 公司2023年全年实现营业收入148.15亿元，同比增长5.53%[1] - 公司2023年全年实现归母净利润13.37亿元，同比增长5.78%[1] - 公司2023年每股拟派发现金红利2.80元（含税），年度分红比例同比提升1.8pct至101.4%[1] - 公司2024年计划实现营收中到高个位数增长[1] - 公司23年主流啤酒销量、吨价分别同比增长5.97%、-0.3%[3] - 公司23年毛利率为49.15%，同比下降1.33pct[6] - 公司23年归母净利率为9%，较22年同比基本持平[8] - 公司预测2024-2026年营业收入分别为156.96、165.98、175.17亿元，同比增长6.0%、5.7%、5.5%[17] - 公司预测2024-2026年归母净利润分别为14.65、15.84、16.95亿元，同比增长9.6%、8.1%、7.0%[17] 市场比较 - 2024年，重庆啤酒的PE为22x，低于可比公司平均值25x[20] - 青岛啤酒、燕京啤酒和珠江啤酒的2025年PE分别为18、23和20，重庆啤酒的2025年PE为21[21] 业务展望 - 2026年，重庆啤酒的高档、主流和经济业务盈利预测分别为10309百万元、6417百万元和407百万元，同比增长率分别为4.80%、6.70%和11.00%[18] - 2026年，重庆啤酒的毛利率预计为50.25%，净利率为9.7%[22] - 重庆啤酒的ROE分别为71.4%、74.2%、43.5%、35.0%和28.8%[22] 其他信息 - 华金证券股份有限公司取得了证券投资咨询业务许可，可以为客户提供证券投资分析、预测或建议等服务[25] - 报告中的信息、资料、建议及推测仅反映公司发布当日的判断，证券或投资标的的价格、价值及投资带来的收入可能会波动[26] - 公司及其雇员对使用报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责[27]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，目标价69.00元 [1][3] 报告的核心观点 - 重庆啤酒2023年业绩稳定增长，但Q4业绩承压，结构升级放缓，2024年提出营收中到高个位数增长目标，有望在新战略下保持稳定增长 [2] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2023年实现营收148.15亿元，同比+5.53%，归母净利润13.37亿元，同比+5.78%，扣非归母净利润13.14亿元，同比+6.45% [2] - 2023Q4实现营收17.86亿元，同比 -3.76%，归母净利润 -0.07亿元，去年同期为0.81亿元，扣非归母净利润为 -0.13亿元，去年同期为0.73亿元 [2] 量价拆分 - 2023年公司销量/吨价分别为299.75万千升/4817.8元，同比+4.93%/+0.49% [2] - 2023Q4公司销量/吨价分别为34.58万千升/5165.28元，同比+4.76%/-8.13% [2] 价格带表现 - 2023年高档/主流/经济分别实现营收88.55/52.97/28.96亿元，同比+5.18%/+5.64%/+10.06% [2] - 高档/主流/经济销量同比+3.98%/+5.97%/+3.80%，吨价同比+1.15%/-0.31%/+6.03% [2] 区域表现 - 西北区/中区/南区分别实现营收40.23/60.84/43.34亿元，同比+1.10%/+3.01%/+13.74%，分别占比27.86%/42.13%/30.01% [2] - 23Q4西北区上涨23.67%，基地市场修复明显 [2] 毛利率与费用率 - 2023年公司毛利率49.15%，同比 -1.33pct，吨成本为2421元/吨，同比+3.2% [2] - 2023Q4毛利率受产品结构影响继续下探至48.79%，同比 -6.80pct，环比 -1.74pct [2] - 2023年销售/管理/研发/财务费用率分别为17.10%/3.34%/0.18%/-0.41%，同比+0.53pct/-0.47pct/-0.61pct/-0.01pct，净利率达18.30%，同比 -0.13pct [2] 2024年展望 - 提出营收中到高个位数增长目标，产品端利用6+6产品矩阵推进高端化战略，渠道端革新销售模式 [2] - 大麦价格有望下行推动成本改善，但佛山工厂投产新增折旧摊销将对冲部分红利，整体毛利率预计保持稳定 [2] 分红情况 - 2023年拟分配现金红利13.55亿元，分红率达101.39%，较2021/2002年83.00%/99.58%的分红率进一步提升，当前市值对应股息率达4.2% [2] 盈利预测 - 预计2024 - 2026年EPS分别为3.00/3.27/3.53元，对应PE分别为22x/20x/18x [2][3] 财务预测数据 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|14,815|15,737|16,755|17,786| |营业收入增长率(%)|5.53%|6.23%|6.47%|6.15%| |归母净利（百万元）|1,337|1,450|1,581|1,710| |净利润增长率(%)|5.78%|8.46%|9.06%|8.14%| |摊薄每股收益（元）|2.76|3.00|3.27|3.53| |市盈率（PE）|24.08|21.52|19.74|18.25| [4]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入148.2亿元，同比增长5.5%[1] - 公司啤酒销量同比增长4.9%[2] - 公司2023年归母净利润13.4亿元，同比增长5.8%[1] - 公司2023年归母净利率为9%，同比持平[3] - 公司2023年毛利率同比下降1.3%[3] - 公司2023年销售费用率同比增加0.5%[3] - 公司2026年预计营业收入将达到18382.54百万元，较2023年增长23.9%[6] - 公司2026年预计净利润为3700.79百万元，净利率为9.86%[6] - 公司2026年ROE预计下降至25.50%[6] 估值指标 - 公司2026年预计P/E为17.59，P/B为4.48[6] - 公司2026年预计EV/EBITDA为3.43，P/S为1.73[6] 评级标准 - 推荐等级对应相对基准指数涨幅在10%以上[10] - 中性等级在-5%～10%之间[10] - 回避等级为相对基准指数跌幅5%以上[10]

业绩总结 - 公司2023年全年实现收入148.2亿元，同比增长5.5%[1] - 公司2023年全年销量299.8万吨，同比增长4.9%[1] - 公司2023年高档/主流/经济啤酒实现收入分别为88.6/53/2.9亿元，同比增长5.2%/5.6%/10.1%[1] - 公司2023年毛利率为49.2%，同比下降1.3pp[2] - 公司2023年净利率同比微降0.4pp至21.4%[2] 未来展望 - 重庆啤酒计划转向大城市，预计新增个位数大城市渠道[3] - 重庆啤酒2024-2026年预计EPS分别为3.04元、3.33元、3.62元，对应动态PE分别为21倍、19倍、18倍[3] - 重庆啤酒2024年目标价82.08元，维持“买入”评级[3] 市场扩张和并购 - 重庆啤酒2023-2026年业绩预测，营业收入逐年增长，净利润和每股收益也呈现增长趋势[4] - 重庆啤酒2024-2026年整体销量增速预测为6.4%、5.5%、5.0%[5] - 重庆啤酒2024-2026年啤酒吨价增速分别为0.5%、0.8%、0.6%[5] 其他新策略 - 2024年啤酒行业平均PE为23倍，重庆啤酒对应PE约为21倍[7] - 重庆啤酒给予24年27倍PE，目标价82.08元，维持“买入”评级[7] - 2026年预计营业收入将达到179.10亿元，净利润为35.56亿元[9] - 2026年预计ROE为38.33%，ROA为20.23%[9]

财务数据 - 公司2023年实现营业总收入148.15亿元，同比增长5.53%[1] - 公司2023年实现归母净利润13.37亿元，同比增长5.78%[1] - 公司2023年现金分红比例提升至101.4%，每股派发现金红利2.80元[2] - 公司2023年毛利率同比下降1.3%，销售费用率同比增加0.5%[7] - 公司2023年实现归母净利率9.02%，同比增长0.02%[8] - 公司2024-2026年营业收入预计同比增长6.0%/6.4%/6.3%[10] - 公司2026年预计每股收益为3.57美元，每股红利为6.65美元[15] - 公司ROIC在2025年预计将达到472%，远高于其他年份[15] - 公司资产负债率在2026年预计将达到87%，呈逐年增长趋势[15] - 公司自由现金流在2026年预计将达到3444百万元，较前几年有所增长[15] - 公司现金净变动在2025年预计将达到399百万元，较前一年有所增加[15] 业绩展望 - 公司制定了2024年中到高个位数的收入增长目标，继续依托优势产品组合进行市场拓展[2] - 公司2024年制定中到高个位数的收入增长目标，维持盈利预测[10] 市场比较 - 重庆啤酒2023年PE为23.3，总市值为312亿元，投资评级为买入[12] - 青岛啤酒2024年EPS为3.77元，PE为26.6，总市值为1137亿元，投资评级为买入[12] - 华润啤酒2023年EPS为1.90元，PE为20.7，总市值为1060亿元，投资评级为买入[12] 报告信息 - 报告强调了信息的准确性和独立性，作者力求客观公正，不受第三方影响[16] - 公司声明报告仅供客户使用，未经许可不得复制传播，作者可能持有所提到公司的证券并进行交易[18]

财务数据 - 公司2023年实现营业总收入148.15亿元，同比增长5.53%[1] - 公司2023年归母净利润13.37亿元，同比增长5.78%[1] - 公司2023年啤酒销量299.75万千升，同比增长4.93%[2] - 公司2023年高档/主流/经济产品分别实现收入88.55/52.97/2.90亿元，同比增长5.18%/5.64%/10.06%[2] - 公司2023年啤酒吨价为4942元/吨，同比增长0.57%[2] - 公司2023年毛利率为49.15%，同比下降1.33%[3] - 公司2024-2026年营业收入分别为156.75/165.39/175.66亿元，同比增长5.8%/5.5%/6.2%[5] - 公司2024-2026年归母净利润分别为14.43/15.72/17.33亿元，同比增长7.9%/9.0%/10.2%[5] 未来展望 - 公司2026年预计净利润将达到1,733百万元，同比增长10.2%[8] - 公司2026年预计EPS将达到3.58元，同比增长10.2%[8] - 公司2026年预计ROE将降至35.5%[8] - 公司2026年预计P/E将降至18.4倍[8] - 公司2026年预计P/B将降至9.1倍[8] - 公司2026年预计营业收入将达到17566百万元，较2022年增长25.1%[9] - 公司2026年预计营业利润率将达到10.2%，较2023年增长8.6个百分点[9] - 公司2026年预计ROE将为35.5%，较2022年增长14.1个百分点[9] 其他 - 公司维持“买入-B”投资评级[6] - 公司具备证券投资咨询业务资格[15] - 公司不保证信息的准确性和完整性，投资需谨慎[15] - 公司可能持有或交易报告中提到的上市公司发行的证券[15]

业绩总结 - 公司2023年全年营收为148.15亿元，同比增长5.53%[1] - 2023年归母净利润为13.37亿元，同比增长6.45%[1] - 2023年销量同比增长4.9%，吨价同比增长0.6%[1] - 2023年公司归母净利率同比增长0.02个百分点[1] - 公司2024年制定收入中高个位数增长目标，预计吨价平稳增长、销量中小个位数增长[2] 未来展望 - 公司营业收入预计在2026年将达到160.79亿元，年均增长率约为2.3%[4] - 归母净利润预计在2026年将达到16.4亿元，年均增长率约为6.5%[4] - 毛利率在2026年预计将达到50.3%，略有增长[4] - 净利率在2026年预计将达到10.2%，略有增长[4] - 公司资产总计在2026年预计将达到208.87亿元[5] 公司发展 - 公司长期投资持续增长，从512亿到94亿，增长幅度为94%[7] - 公司现金净增加额逐年增加，从1231亿到3122亿，增长幅度为154%[7] - 公司每股收益逐年增长，从2.61元到3.39元，增长幅度为30%[7] - 公司的P/E比率逐年下降，从25.6到19.7，降幅为23%[7] - 公司的P/B比率逐年下降，从15.7到5.9，降幅为62%[7]

财务数据 - 公司23年啤酒收入同比增长5.4%，总销量/均价分别同比增长4.9%/0.5%[2] - 公司23年毛利率为49.2%，同比下降1.33个百分点[3] - 公司23年归母净利率达9.0%，与22年持平，Q4单季归母净利润转负[5] - 公司预计2024-2026年EPS分别为3.02、3.30、3.55元/股，给予2024年20-25倍PE估值，合理价值区间为60.40-75.50元[6] - 2026年，重庆啤酒预计高档啤酒收入将达到10266.5百万元，占比59.0%[9] - 2025年，公司营业收入预计将达到16533.4百万元，同比增长5.9%[9] - 青岛啤酒2025年预计每股收益为4.28元，市盈率为22.28倍[9] - 2026年，重庆啤酒的每股收益预计为3.55元，较2023年增长28.6%[10] - 2026年，重庆啤酒的P/E值预计为18.57倍，较2023年下降22.2%[10] - 2026年，重庆啤酒的净资产收益率预计为71.0%，较2023年增长13.6%[10] - 2023年重庆啤酒公司的投资活动现金流呈现逐年下降趋势，分别为-1051、-830、-826、-822亿元[0] - 公司负债总计在2023年达到了9936亿元，较2019年增长了13.7%[0] 投资评级 - 分析师声明中指出，报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，不保证信息的准确性或完整性[11] - 分析师负责的股票研究范围包括了多家食品饮料公司，如贵州茅台、伊利股份等[12] - 投资评级说明中，中性评级表示预期个股相对基准指数涨幅介于-10%与10%之间[12] - 市场基准指数的比较标准中，优于大市表示预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上[13] 法律声明 - 法律声明中指出，本报告中的信息或意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对使用报告内容引致的损失负责[14] - 本报告所载的资料、意见及推测仅反映公司发布当日的判断，证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动[15] - 市场有风险，投资需谨慎，本报告提供的信息、材料及结论只供特定客户参考，不构成投资建议[16] - 本报告仅向特定客户传送，未经海通证券研究所书面授权，不得复制或再次分发[17] - 海通证券股份有限公司经营范围包括证券投资咨询业务[17]

公司业绩 - 公司2023年全年实现营业收入148.15亿元，同比增长5.53%[1] - 公司2023年实现啤酒销量300万千升，同比增长4.93%[1] - 高档/主流/经济价格带销量分别为144/146/10万千升，同比增长3.98%/5.97%/3.80%[1] - 公司2026年预计营业收入将达到18,071.3百万元，较2022年增长28.5%[3] - 公司2026年预计净利润率将达到9.9%，较2022年提高0.9个百分点[3] - 公司2026年预计ROE将为33.2%，较2022年下降28.3个百分点[3] - 公司2026年预计固定资产周转天数将为89天，较2022年减少6天[3] - 公司的资产负债率在过去五年中呈现下降趋势，从71.0%下降至47.8%[1] - 公司的速动比率在2026年达到了1.14，较2022年增长了159%[1] - 公司的股东权益在2026年达到了12,107.8百万元，较2022年增长了234.9%[1] - 公司的净利润在2024年下降至1,506.5百万元，较2023年减少了44.4%[1] - 公司的EPS在2026年达到了3.69元，较2022年增长了41.4%[1] 公司财务 - 重庆啤酒的市盈率逐年递减，从24.7倍下降至17.5倍[2] - 净资产收益率呈现逐年下降的趋势，从61%降至33%[2] - ROIC在过去几年中波动较大，最高达到1727%[2] - 应付帐款在2024年达到了6,615.9百万元，较2022年增长了15.3%[1] - 公司的流动比率在2026年达到了1.40，较2022年增长了100%[1] - 公司的P/S比率在2026年为1.7，较2022年下降了22.7%[1] - 公司的ROIC/WACC比率在2026年为7.8，较2022年增长了90.4%[1] 公司评级和风险 - 公司评级体系包括收益评级和风险评级[4] - 收益评级分为买入、增持、中性、减持和卖出五个等级[4] - 风险评级分为A和B两个等级[4] 报告注意事项 - 报告内容仅反映当日判断，不保证信息保持最新状态[7] - 公司及关联机构可能持有报告中提到的公司证券并进行交易[8] - 报告版权仅为公司所有，未经许可不得翻版、复制、发表[9] - 估值结果和分析结论存在局限性，需谨慎使用[10] - 报告版权归国投证券股份有限公司所有[11]