利润分配 - 2025年中期每股现金红利0.1元（含税）[3] - 股权登记日2025/11/24，除权（息）与发放日2025/11/25[3] - 以2,840,589,339股为基数，派发现金红利284,058,933.9元（含税）[5] 税负情况 - 持股1个月内税负20%，1个月 - 1年税负10%，超1年免税[9] 股东派息 - 部分股东税后每股派0.09元，其他法人每股派0.1元[9][10]

公司权益分派方案 - 本次利润分配以方案实施前公司总股本28.41亿股为基数 [1] - 每股派发现金红利0.1元（含税） [1] - 共计派发现金红利2.84亿元（含税） [1] 权益分派实施日程 - 本次权益分派股权登记日为2025年11月24日 [1] - 除权除息日为2025年11月25日 [1]

物流板块整体市场表现 - 2023年11月18日物流板块整体下跌1.32%，表现弱于大盘，当日上证指数下跌0.81%，深证成指下跌0.92% [1] - 板块内个股表现分化，龙洲股份领涨，涨幅达9.96%，炬申股份领跌，跌幅为6.22% [1][2] - 板块成交活跃，龙洲股份成交额达9.79亿元，申通快递成交额为6.34亿元，顺丰控股成交额为6.93亿元 [1][2] 物流板块个股价格表现 - 涨幅居前个股包括龙洲股份（收盘价7.84元，涨9.96%）、嘉诚国际（收盘价11.68元，涨5.70%）、*ST原尚（收盘价37.67元，涨4.99%） [1] - 跌幅居前个股包括炬申股份（收盘价16.14元，跌6.22%）、申通快递（收盘价14.28元，跌5.87%）、天顺股份（收盘价15.46元，跌4.09%） [2] - 主要快递公司表现疲软，顺丰控股下跌0.30%，圆通速递下跌0.37%，韵达股份下跌0.68% [1] 物流板块资金流向 - 当日物流板块主力资金净流出6.12亿元，游资资金净流入6255.0万元，散户资金净流入5.5亿元 [2] - 嘉诚国际获得主力资金净流入5466.85万元，主力净占比达14.92%，龙洲股份主力净流入4613.78万元，占比4.71% [3] - 部分个股出现主力资金流出，音飞储存主力净流出78.01万元，密尔克卫主力净流出119.05万元 [3]

行业投资评级 - 行业投资评级为“看好”，并予以“维持” [12] 核心观点 - 大宗供应链行业处于“商品价格”与“企业盈利”的双重底部，周期拐点初步临近 [2][6] - 头部大宗供应链公司已率先走出底部，三季度供应链业务利润同比实现转正 [2][6] - 在流动性宽松、全球供应链重构及国内“反内卷”政策推进的背景下，部分大宗商品景气周期拐点有望逐步到来 [2][6] - 头部公司加速全球化网络布局和全链条资源整合，提升国内外市场份额，并维持较好的分红政策 [6] 大宗供应链 - 大宗供应链是资金驱动的业务模式，企业盈利与PPI呈正相关性，在通胀环境下盈利往往上行 [21] - 2025年7月以来，“反内卷”政策驱动PPI增速环比改善，2025年第三季度南华金属/能化/农产品指数同比分别环比增长4.5%/2.5%/2.1% [28] - 头部公司如厦门象屿、物产中大、建发股份通过调整经营策略和强化风控，三季度供应链业务利润同比转正 [29] - 公司加速出海，以“一带一路”为重点方向，海外业务占比稳步提升，如厦门象屿和厦门国贸的该比例已接近30% [34] - 部分公司股息率提供安全垫，例如建发股份2024年股息率达6.5% [39] 出行链 - 2025年第四季度淡季出行需求持续复苏，11月14日当周国内客运量七日移动平均同比增长5%，国际客运量同比增加19% [7][43] - 客座率持续改善，同期国内客座率同比增加2.6个百分点，国际客座率同比增加4.8个百分点 [7][48] - 供需关系改善推动票价回升，七日移动平均含油票价同比增加1.0% [7][48] - 中长期来看，供给刚性收紧且成本改善，行业有望迎来收入与成本共振 [7] 海运市场 - 油运市场景气延续，本周克拉克森平均VLCC-TCE运价上涨26.2%至12万美元/天 [8][69] - 集运美线运价下跌，本周外贸集运SCFI综合指数环比下跌2.9%至1,451点 [8][69] - 内贸集运保持旺季景气，11月7日当周PDCI综合指数环比上涨0.7%至1,225点 [8][69] - 散运市场以震荡为主，BDI指数周环比上涨1.0%至2,125点 [8][69] 物流快递 - 2025年“双十一”期间（10月21日至11月11日），全国邮政快递企业日均揽收量达6.34亿件，同比增长9.0% [9][75] - 航空货运价格进入旺季，11月4日-11月10日，香港航空货运价格指数环比上涨3.7% [9][75] - 大宗商品公路运输价格同比上升17.6%，环比上升15.8% [75] - 甘其毛都口岸日均通车量为1,357辆/日，短盘运价环比持平为90元/吨 [9][76]

行业与公司 * 厦门象屿股份有限公司 属于商社类企业[3] 主营业务涵盖金属、煤炭、农产品、橡胶和玉米等资源类商品的贸易[3] 并提供轻加工、运输物流、信息化服务、供应链金融等全方位贸易服务[3][4] 核心观点与论据 业绩表现与周期性 * 公司业绩具有周期性 与商品价格波动密切相关[4][5] 2022年利润达27亿元 但受行业周期影响 2024年利润下降至14亿元[2][6] 自2012年上市以来从未亏损[6] * 预计2025年利润将恢复至19-20亿元 2026年有望达到24亿元[2][6] 2025年整体增长约30% 2026年预计增长20% 复合增长率可达20%[8][9] 业务规模与发展预期 * 行业竞争壁垒极高 规模效应显著 公司年营收达四五千亿元[2][4] 预计2025年公司货量将提升至2.4亿吨 比2022年的2亿吨有所提升[2][7] * 海外业务占比已达45% 未来可能提升至60%以上[2][7] 随着反内卷政策及去产能措施落实 行业已见底回升 2025年商品市场活跃度增加对公司业务有积极影响[2][7] 估值与股东回报 * 预计2026年利润24亿元对应估值约11倍[2] 若按15倍估值计算 有40%以上的上涨空间[2][7] 公司分红率约45%-50% 股息率超过4%[2][6] 竞争优势 * 相较于物产中大、厦门建发和厦门国贸等同类公司 厦门象屿的股权激励机制做得最好[2][8] 在铝、煤炭和农产品板块具有强大的行业定价能力[2][8] 其他重要内容 * 公司在2025年4月推出股权激励计划并于10月落地 显示出对未来发展的信心[2][7] 两岸关系对公司业绩恢复有催化作用 但根本依赖于公司实际业绩[4][10] * 公司正经历明确的行业级拐点 这一趋势预计在2026年第一季度得到进一步验证[4][10] 公司被选入东吴证券11月金股名单[9]

国家粮食安全战略背景 - 中国人均粮食占有量达到500公斤，高于国际公认的400公斤安全线[1] - 国家战略强调提升粮食综合生产能力与供应链韧性，加快建设农业强国规划（2024-2035年）[1] - 东北等主产区产能稳步提升，降低对单一进口来源的依赖[1] 前端粮源与仓储基础 - 公司在黑龙江建成7个现代化仓储物流中心，总仓容达1300万吨[2] - 通过智能粮情监测与标准化管理，年均保管国储粮超400万吨，质量检查达标率100%[2] - 农业产业级互联网平台连接32万农户与全国市场，实现轻资产模式下的仓容快速扩张[2] 中端物流网络体系 - 构建横跨海内外的粮食运输体系，贸易品种覆盖玉米、水稻、大豆、小麦等[3] - 在东北地区形成"四省两港"物流布局，整合港口枢纽与腹地基地资源[3] - 多式联运网络包括19条总长15千米的铁路专用线及120万吨港口中转仓容[3] - 2023年跨省粮食物流量达1000万吨，单吨运输成本降低10-20元，年节约物流费用超1500万元[3] 全球化布局与深加工拓展 - 公司加速构建国际粮食采销体系，布局从东南亚、美洲到黑海粮仓的关键物流节点[4] - 在东北建成三大深加工产业园区，拥有亚洲最大单体玉米淀粉加工线和全球最大苏氨酸生产线[5] - 新启动的大连太平湾植物蛋白加工项目总投资约10亿元，全面达产后年加工油料规模将达180万吨[5] 经营绩效与战略价值 - 2025年上半年公司农产品板块期现毛利达5.36亿元，同比攀升255.01%[6] - 通过"流量经营+滚仓操作"控制库存敞口，优化周转效率，实现稳规模、控风险、提效能[6] - 公司发展路径显示，贯通三产、掌控节点的企业在农业现代化进程中凸显长期价值[6]

交易概述 - 象屿集团以21亿元收购上海仙乐斯广场90%权益，成交单价约3万元/平方米 [1] - 此次成交价较此前4万元/平方米的报价折让25%，创下南京西路商圈近三年最大折扣 [1][3] - 卖方为由基汇资本、太盟投资集团及高盛商业银行部门组成的外资基金团 [1] 标的物业详情 - 上海仙乐斯广场位于南京路核心商圈，物业地上总面积7.04万平方米，其中办公面积4.76万平方米，商业面积2.28万平方米 [3] - 该物业商场出租率约90%，办公楼出租率逾70%，在当前行情下被视为优质标的 [3] - 交易尚未全部完成，象屿集团未收购全部股权，原持有方仍保留小部分股权 [3] 买方背景分析 - 象屿集团在上海大宗交易市场较少出现，其地产开发平台象屿地产更为外界熟知 [3] - 象屿地产是上海楼市“老玩家”，2003年首次进入上海，2009年设立第二总部 [5] - 2022年公司激进补仓，在嘉定、宝山、闵行等区域合共摘得6宗地块，权益地价79亿元，为近年拿地数量最多的一年 [8] 公司业绩表现 - 2022年克而瑞百强销售榜单上，象屿以330.4亿元全口径销售额排名第56位，较上年第127名前进71位 [9] - 2023年行业排名继续前进至第35名，2023年前9个月在上海销售榜单中排名第3 [10][20] - 2024年前九个月，公司在上海全口径销售额为106.34亿元，排名第18位，较上年同期的第14名下滑4位 [20] 项目运营问题 - 产品端问题暴露，虹桥嘉悦府项目被指涉及虚假宣传、减标减配、质量堪忧 [11] - 象屿路劲都汇云境项目存在实际房源户型与样板房不一致的问题 [11] - 口碑下滑叠加市场下行，部分楼盘出现滞销，如奉贤区象屿江湾悦府推出933套房源，去化率52.4% [13][16] 具体项目销售情况 - 奉贤区象屿江湾悦府截至2024年4月首开以来，可售住宅444套，去化率52.4% [16] - 普陀区中环云悦府三次开盘推出765套房源，截至2025年11月12日仍有375套可售，去化率约一半 [18] - 目前象屿地产在上海还有6个项目在售，但销售排名持续下滑 [19] 行业评价与展望 - 中诚信国际报告指出，由于上海市项目供应减少，公司2024年销售规模有所下滑 [23] - 投资决策对单个城市业绩表现依赖度高，重点布局城市补货情况有待关注，整体经营稳健度一般 [23]

公司业绩说明会安排 - 公司计划于2025年11月20日15:00-16:00召开2025年第三季度业绩说明会 [3][6][7] - 说明会将以网络互动方式在价值在线（www.ir-online.cn）平台召开 [4][6][7] - 公司已于2025年10月30日披露2025年第三季度报告 [3] 参会人员 - 公司董事长吴捷先生、总经理齐卫东先生等高级管理层将参加说明会 [8] - 参会人员包括独立董事、副总经理、董事会秘书及财务负责人 [8] 投资者参与方式 - 投资者可在2025年11月20日15:00-16:00通过指定网址或微信小程序码参与互动交流 [9] - 投资者可于2025年11月20日前通过相同渠道进行会前提问 [2][9] - 说明会结束后，投资者可在价值在线平台查看会议情况及主要内容 [10]

财报&说明会信息 - 公司2025年10月30日披露2025年第三季度报告[4] - 2025年11月20日15:00 - 16:00召开业绩说明会[4] - 业绩说明会地点为价值在线（www.ir - online.cn）[5] 参与互动方式 - 2025年11月20日前可会前提问[5] - 2025年11月20日可参与互动交流[8] 其他信息 - 参会人员含董事长吴捷等[7] - 联系人吴女士，有电话及邮箱[9] - 会后可查看召开情况及内容[10]

核心观点 - 报告核心观点聚焦于宏观经济数据超预期反弹及部分上市公司在复杂市场环境中展现的经营韧性 [1][2][6] - 10月CPI与PPI同比增速均超市场预期，显示国内需求在政策与假期因素带动下呈现向好趋势 [2][6][8] - 重点覆盖公司如厦门象屿和首旅酒店，在行业承压背景下通过提升经营质量与效率实现了业绩增长 [2][3][10][14] 宏观经济分析 - 10月CPI同比增长0.2%，PPI同比下降2.1%，两者增速均高于万得一致预期 [2][6][8] - CPI超预期主要受三因素驱动：食品价格拖累收窄（降幅比上月收窄1.5个百分点）、中秋国庆假期带动服务价格走强（服务价格同比增长0.8%）、扩内需政策推动工业消费品价格向好（扣除能源的工业消费品价格同比上涨2.0%） [6][7][8] - PPI环比增长0.1%，同比降幅连续第3个月收窄，受国际有色金属价格走强等输入性因素影响，但国际能源价格仍形成拖累 [6][8] - 预计未来CPI同比增速上行趋势将更多由工业消费品和服务消费价格支撑，PPI同比增速已见底，但回正或需等到2026年二季度前后 [8] 交通运输行业 - 厦门象屿 - 公司2025年前三季度营业收入达3168.65亿元，同比增长6.44%，归母净利润实现16.33亿元，同比大幅增长83.57% [2][10][11] - 扣非归母净利润为11.49亿元，同比增幅高达302.47%，主营业务盈利能力显著提升 [2][10][11] - 经营活动产生的现金流量净额为71.24亿元，同比增长1282.30%，主要得益于公司优化结算方式与加快经营周转 [11] - 公司在大宗商品供应链领域（金属矿产、能源化工、农产品）竞争力稳固，通过风险管控使得信用减值和资产减值损失同比减少 [2][11] 社会服务行业 - 首旅酒店 - 公司2025年第三季度营收同比微降1.60%，归母净利润同比微降2.21%，但扣非归母净利润实现正增长，同比上升0.57%，显示出经营韧性 [3][14][15] - 前三季度累计实现营业收入57.82亿元，归母净利润7.55亿元，同比增长4.36% [15] - 三季度公司RevPAR（每间可售房收入）同比下跌2.8%，但跌幅环比、同比均有所收窄，其中直营店RevPAR（-0.9%）表现优于特许管理店（-2.7%） [15] - 公司持续优化门店结构，前三季度新开店1051家，同比增长10.4%，其中标准管理酒店占比提升至56.8%，中高端酒店房量占比已达42.5%，收入占比达60.5% [16] 市场及行业表现 - 主要市场指数表现分化，上证综指收报4018.60点，单日上涨0.53%，创业板指收报3178.83点，下跌0.92% [4] - 行业板块中，美容护理（+3.60%）、食品饮料（+3.22%）、商贸零售（+2.69%）涨幅居前，电力设备（-1.09%）、机械设备（-0.71%）表现相对疲弱 [4]