事件概览 - 第七届中国直升机博览会于10月16日至19日在天津举办，公司将首次携“紫火”未来飞行器概念机参展 [1] - 直博会参展参演直升机、无人机及电动垂直起降飞行器共计52架，其中直升机38架，包括直-20突击直升机等全球主力机型 [1] 产品与技术展示 - 直博会主展台设置“体系作战”、“应急救援”、“科研创新”、“系统配套”、“全维服务”五大模块，系列化展示国产军民用直升机及无人直升机产品 [1] - 公司同步推进直升机业务与低空经济领域的产品创新及市场拓展 [1] - 13吨级直升机AC313A于6月份完成局部改进及复飞，为后续型号取证奠定基础 [2] - AC332直升机正在开展自驾系统调参试飞及高原补充试飞 [2] - C919型机应用大型客机复合材料自动制孔等技术，提升批产交付能力 C929外襟翼工作包完成工艺准备策划 [2] 市场拓展与订单情况 - 公司联合产业链相关单位组建民机市场开拓团队，加强细分市场及低空经济政策研究 [2] - 新增3架AC311A订单（2架销售和1架租赁），并与潜在用户合作完成11架AC311A采购选型论证 [2] - 巴基斯坦陆军已将中国制造的直-10ME武装直升机纳入其陆航部队序列，推动国防装备现代化 [3] 财务表现 - 2025年上半年，公司实现营业收入102.41亿元，同比增长25.28% [3] - 2025年上半年，公司归母净利润为2.82亿元，同比下降5.12% 扣非归母净利润为2.06亿元，同比下降23.91% [3] - 2025年上半年，公司销售毛利率为6.28%，同比下降6.82个百分点 净利率为2.31%，同比下降1.27个百分点 [4] - 2025年上半年，公司期间费用率为6.19%，同比下降2.67个百分点，其中销售、管理、研发费用率均有下降 [4]

板块整体表现 - 航空装备板块在10月16日整体下跌1.03%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨0.1%，深证成指下跌0.25% [1] - 板块内个股表现分化，10只个股上涨，10只个股下跌 [1][2] 领涨个股表现 - 利君股份领涨板块，收盘价为11.86元，单日涨幅为4.13%，成交量为46.28万手，成交额为5.55亿元 [1] - 菲利华涨幅为1.65%，收盘价为71.46元，成交额为10.33亿元 [1] - 佳驰科技上涨1.57%，收盘价为71.66元，成交额为1.20亿元 [1] 领跌个股表现 - 中直股份领跌板块，单日跌幅为3.66%，收盘价为36.61元，成交额为7.12亿元 [2] - 西部超导下跌3.58%，收盘价为71.30元，成交额为18.41亿元 [2] - 派克新材下跌3.37%，收盘价为71.76元，成交额为1.92亿元 [2] 板块资金流向 - 航空装备板块整体呈现主力资金净流出，净流出金额为7.85亿元 [2] - 游资资金净流入4.25亿元，散户资金净流入3.6亿元 [2] - 中航沈飞获得主力资金净流入7873.76万元，主力净占比为3.12% [3] - 爱乐达主力资金净流入4550.47万元，主力净占比高达12.11% [3]

航空装备板块市场表现 - 10月14日航空装备板块整体下跌1.87%，表现弱于大盘，当日上证指数下跌0.62%，深证成指下跌2.54% [1] - 板块内个股表现分化，佳驰科技领跌，跌幅为6.54%，华秦科技下跌6.00%，纵横股份下跌5.76% [2] - 部分个股逆势上涨，航新科技上涨4.01%，中直股份上涨3.55%，*ST观曲上涨2.48% [1] 个股交易情况 - 西部超导成交活跃，成交额达47.59亿元，股价上涨1.27% [1] - 中航沈飞成交量最大，为39.30万手，成交额27.08亿元，股价下跌4.28% [2] - 中直股份成交额达10.00亿元，股价上涨3.55% [1] 板块资金流向 - 当日航空装备板块主力资金净流出6.35亿元，而游资资金净流入5.09亿元，散户资金净流入1.26亿元 [2] - 西部超导获得主力资金净流入2.40亿元，净占比5.04%，但散户资金净流出2.52亿元 [3] - 中直股份主力资金净流入1.13亿元，净占比高达11.32%，但游资和散户资金均为净流出 [3] - 航新科技主力资金净流入3157.66万元，净占比9.68% [3]

行业投资评级 - 行业评级：增持（维持）[5] 报告核心观点 - 军工板块在经过前期调整后，已步入企稳反弹阶段，在“十四五”规划即将收官、“十五五”规划蓄势待发，叠加海外政局持续动荡的背景下，军工板块的投资价值已逐渐凸显[8] - 中马联合军演临近，当前军工板块具有较高配置价值[4] 行业事件与驱动因素 - 10月15日至23日，“和平友谊—2025”中马联合演习将在马来西亚及其附近海域举行，中马双方共1000余人及500余台装备参演[5] - 10月5日，我国首次公开了歼-35机库，展示了我国自主研制的最新一代隐身舰载战斗机的生产线画面[7] - 10月11日，太原卫星发射中心成功将吉林一号宽幅02B07星等卫星送入预定轨道，9月份我国进行了多次卫星发射任务[7] 行业发展趋势与机遇 - 随着我国新型战机（如歼-35）的批量入队列装，军事实力将得到进一步提升，新型装备亮相有望吸引更多海外订单，推动军贸业务快速发展[7] - 在我国卫星发射频次加快的背景下，商业航天产业有望进入快速发展新阶段，产业链相关企业有望充分受益[7] - 2025年第三季度新造船订单同比显著下滑，散货船和油轮的新订单数量分别为39艘和28艘，而2024年同期分别为149艘和120艘，但按船舶数量计算，该季度新签订单中有75%由中国船厂获得，证明我国在造船领域保持优势地位[7][8] 投资建议与关注标的 - 提示关注相关标的：中航西飞、中航沈飞、中航成飞、内蒙一机、中直股份、智明达、宝钛股份、航天南湖、航亚科技、楚江新材、航宇科技、航发控制、中国卫星、国睿科技、航天电子、奥普光电、同益中、中国船舶、中航重机、中船防务、中航机载、纳睿雷达、中兵红箭、中无人机等[8] 近十二个月行业表现 - 近1个月相对收益0.69%，绝对收益4.76%；近3个月相对收益-7.36%，绝对收益8.31%；近12个月相对收益4.39%，绝对收益21.1%[3]

会议时间 - 2025年8月28日召开第九届董事会第十次会议决议召开股东大会[7] - 2025年8月30日公告召开股东大会通知[7] - 2025年9月22日9点30分现场召开股东大会[8] 参会情况 - 出席会议股东等477名，代表股份476,046,887股，占比58.0710%[9] 议案表决 - 取消监事会并废止《监事会议事规则》，同意占比99.3531%[13] - 变更公司注册地址，同意占比99.4123%[14] - 修订《中航直升机股份有限公司章程》，同意占比98.1424%[15] - 修订《中航直升机股份有限公司股东大会议事规则》，同意占比99.3650%[16] - 修订《中航直升机股份有限公司董事会议事规则》，同意占比98.1559%[17] - 修订《中航直升机股份有限公司独立董事制度》，同意占比99.3661%[18]

会议信息 - 股东大会于2025年9月22日在中航发展大厦A座11层会议室召开[3] - 出席会议股东和代理人477人，持股476,046,887股，占比58.0710%[3] 人员出席 - 公司9名董事出席8人，3名监事出席1人，董事会秘书出席[6] 议案表决 - 取消监事会等多项议案同意票比例超98%[5][7][8][9] 律师见证 - 北京市嘉源律师事务所见证，会议程序及表决结果合法有效[10][11]

行业概述 - 航空救援是指利用航空器进行救援行动 用于偏远 复杂地形或交通不便地区 以减少人员伤亡和财产损失 [3] - 按照救援目标可分为人员救援和物资救援 按执行方式分为直接救援和间接救援 按航空器类型分为固定翼飞机 直升机和无人机救援 [3] - 救援场景包括山岳 海上和自然灾害救援 救援组织分为政府和非政府组织救援 [3] 发展历程 - 中国航空救援行业可追溯至20世纪初期 但规模化 专业化体系形成较晚 [6] - 行业发展经历了起步阶段 初步发展阶段 建立完善阶段及提升发展阶段共四个阶段 [6] - 积极借鉴国外先进经验 与国际组织开展合作 加强技术交流与培训 提升救援能力和水平 [6] 政策环境 - 国家出台《"十四五"应急救援力量建设规划》《绿色航空制造业发展纲要（2023—2035年）》《通用航空装备创新应用实施方案（2024-2030年）》等政策 [6] - 各级政府和社会力量加大对航空救援的资金投入 用于购置救援飞机 建设基础设施和开展科研项目 [6] - 出台财政补贴和税收优惠等扶持政策 鼓励社会资本参与航空应急救援事业 [6] 产业链分析 - 产业链上游包括航空器（旋翼机 固定翼飞机） 航空设备（通信设备 导航设备 救援装备 医疗设备） 航空材料和其他零部件 [8] - 航空器制造是上游重要组成部分 航空设备质量和性能直接影响救援效率和安全性 [8] - 产业链下游应用领域包括森林消防 地震灾害 海上救援 医疗救援 矿山救援 公共卫生事件 交通事故救援和危化品救援 [8] 市场规模 - 中国航空紧急救援行业市场规模从2015年5亿元增长至2024年12.59亿元 年复合增长率10.81% [11] - 预计2025年市场规模将增长至13.32亿元 [11] - 航空医疗紧急救援市场规模从2015年0.37亿元增长至2024年1.83亿元 年复合增长率19.44% 预计2025年达1.99亿元 [11] - 其他航空紧急救援市场规模从2015年4.63亿元增长至2024年10.76亿元 年复合增长率9.82% 预计2025年达11.33亿元 [11] 竞争格局 - 国内市场涌现出中信海直 九九九空中救护 安徽省通航应急科技产业 广东极速航空救援 湖北神鹰航空救援等运营商 [12] - 中国人寿 平安集团等保险公司以及中民投等多种社会组织参与行业竞争 [12] - 中信海直2025年上半年营业收入10.38亿元 同比增长7.9% [13] - 中航材航空救援是中国航空器材集团投资设立的专业平台公司 致力于构建覆盖全国的航空救援服务体系 [14] 发展趋势 - 技术装备升级：引入高性能国产直升机 长航时无人机及垂直起降飞行器 提升复杂地形与气象条件下响应能力 [15] - 机载设备集成高精度生命探测 红外热成像 5G通信及卫星中继传输系统 实现灾情实时回传与智能研判 [15] - 应用场景从自然灾害处置 医疗急救转运延伸至城市高层消防 海上搜救 偏远地区物资投送 重大活动安保及跨境救援协作 [16] - 通过优化空域报批流程 建立区域联动机制和智能调度平台 实现快速响应模式 [18] - 引入人工智能辅助决策系统 基于实时气象 地理和灾情数据动态规划最优航线与救援方案 [18]

现金管理授权 - 公司同意对最高25亿元闲置募集资金进行现金管理，有效期自2025年6月6日起12个月[2] 华夏银行存款情况 - 购买及赎回金额均为10000万元，期限94日，年化收益率2.11%，收益额54.34万元[4] 资金状态 - 产品已全部赎回并归还本息，未到期金额220000万元，未超董事会授权范围[5]

行业投资评级 - 行业评级：推荐（维持）[1] 核心观点 - 全球军贸市场集中度高，前两名国家合计占比超过50%，美国及其盟友占据统治地位，2015-2019年/2020-2024年两个五年间总计占比分别为64.10%和78.06%[2] - 中国军贸份额与制造业能力不匹配，2024年制造业增加值占全球27.7%，但军贸仅占全球3.9%，排名第六，未来5到10年持续上行趋势明确[2] - 中国军贸发展迎来新机遇，包括全球地缘冲突加剧、武器装备迭代加速、出口开放度提高、“一带一路”合作意愿增强及军贸反哺作用显著[2] 军贸行业概述 - 军贸定义为军事装备的转让，具有国家主导色彩，是政治、军事、外交战略的体现，产品形式包括商品交易、技术交易和维修保养等[12] - 军贸动因包括维持国防工业水平、平衡国际贸易收支、影响外交战略、提升地区安全平衡和加强盟国军事协同[16] - 利益分为政治利益、经济利益和国防利益，政治利益强化区域影响力，经济利益带动科技工业发展和规模效应，国防利益保持生产能力和检验装备水平[19] 全球军贸概况 - 全球军贸额增长平稳，1950-2024年复合增长率1.72%，主要经历冷战前期增长、冷战后期下降和21世纪重拾上升三次波动[31] - 出口国格局稳定，前五名国家排名变动小，行业集中度高，2015-2019年前十名国家占比89.70%，2020-2024年占比88.60%[32] - 进口地区集中于亚太和中东，2015-2019年前五名为沙特阿拉伯、印度、埃及、中国、澳大利亚，2020-2024年为乌克兰、印度、卡塔尔、沙特阿拉伯、巴基斯坦[48] - 武器类别稳定，飞行器占比超40%，导弹、舰船和特种车辆紧随其后，导弹占比小幅提升[56] - 全球军工企业百强榜美国占优，2023年前20名中美国企业9家，中国6家，美国企业军品收入占比高，如诺格公司91%[64][66] 主要军贸出口国概况（美国） - 美国军贸出口绝对领先，1950-2024年占全球30%以上，2015-2019年出口额503.67亿TIV，2020-2024年609.49亿TIV，增长21.01%[69] - 军贸对象遍布全球，核心客户为日本、沙特等，1950-2024年前20大对象占比77.70%[73] - 地缘政治创造军售机会，中东战争、越南战争等拉动出口，近年通过搅动亚太、中东局势巩固垄断地位[75] - 近10年军售重点向亚太倾斜，2015-2024年出口对象前五包括沙特阿拉伯、澳大利亚、日本等，2020-2024年新增卡塔尔、乌克兰[81][83] - 出口装备以飞行器为主，占比50%以上，2015-2019年57.00%，2020-2024年58.00%，导弹、特种车辆次之[88] - 军援作为补充手段，延伸政治影响，如二战期间援助额达344亿美元，俄乌战争中提供超595亿美元军事援助[93][98] - 军工企业领先，洛克希德·马丁、波音等巨头全球优势明显，2023年前20名企业军品收入中美国占比57.76%[95] 中国军贸情况 - 发展历程显示出口额波动，2020-2024年出口额83.85亿TIV，较2015-2019年下降5.38%，进口额下降反映装备国产化率提升[35][55] - 管理机制和法规完善，审批流程严格，相关法律法规包括《武器出口管理条例》等[4] - 特点包括产品多样化，但份额与实力不匹配，制约因素有地缘政治限制和客户国财政不稳等[2][4] - 机遇显著，全球冲突加剧、装备水平提升、开放度提高和“一带一路”合作意愿强[2] - 主要军贸公司包括保利科技、中国北方工业等，提供激光防御系统、VT-4坦克等产品[4] 军贸相关上市公司 - 覆盖多家上市公司，如国睿科技、航天南湖、高德红外、中航沈飞、中航成飞、洪都航空、航天彩虹、中无人机、航天电子、中航西飞、中直股份、内蒙一机、海格通信和烽火电子[4] - 这些公司涉及雷达、无人机、飞机、舰船等多个领域，产品如远程警戒雷达、翼龙无人机、运20飞机等[4][9]

募集资金现金管理 - 公司于2025年6月6日通过董事会及监事会决议 同意对最高额度不超过人民币25亿元的闲置募集资金进行现金管理 投资期限不超过12个月 授权有效期自董事会审议通过起12个月内有效 资金可滚动使用 [1] - 目前部分闲置募集资金现金管理已到期赎回 相关本金及利息收入已归还至募集资金专户 [1] - 截至公告披露日 公司使用闲置募集资金进行现金管理尚未到期金额为人民币180,000.00万元 单日最高余额及使用期限均未超过董事会授权范围 [1]