行业投资评级 - 报告对银行业投资评级为“看好” [4] 核心观点 - 银行业绩稳健性凸显，盈利稳中有进，估值有望向1倍净资产回归 [4] - 银行板块股息率重回性价比区间，稳盈利与持仓底存在显著背离，可期的业绩增长是引领价值回归的基石 [4] - 投资结构上，继续聚焦“龙头搭台+底部股份行、优质城商行唱戏”双组合 [4] 业绩表现与驱动因素 - 9M25上市银行营收同比增长0.8%（1H25为1%），归母净利润同比增长1.5%（1H25为0.8%） [4] - 盈利核心驱动源自利息净收入企稳、中收低位修复、资产质量平稳确保利润可持续 [4][10] - 子板块业绩分化：国有行稳健性好于预期，股份行分化扩大，优质城商行业绩领跑，农商行延续承压 [4][11][13] - 3Q25单季利息净收入同比增速转正至0.6% [10] - 9M25上市银行非息收入同比增长5%，其中中收增速提速至4.6%（1H25为3.1%） [10] 资金面与持仓分析 - 三季度以国资和险资为代表的耐心资本继续增持银行股，且不乏配置提速 [4][23][24] - 3Q25主动基金重仓银行占比降至近十年最低的1.74%，环比下降幅度超3个百分点 [4][27][28] - 机构重仓个股仓位回落最为明显，如招商银行、优质城商行等 [4][28] 信贷投放与结构 - 3Q25上市银行贷款增速环比下降0.3个百分点至7.7% [4][32] - 国有行贷款增速约8.5%锚定行业基本盘，但票据贴现贡献当季增量的近7成 [4][32] - 城商行贷款增速近13%领跑，中西部（政信强β）、江浙优质区域银行继续领跑 [4][32][42] - 假设全年增量持平2024年，年末信贷增速将放缓至7.3% [4][40] 息差表现与趋势 - 估算9M25上市银行净息差环比1H25持平于1.5%，其中估算3Q25息差季度环比回升3个基点至1.5% [4] - 以期初期末平均口径估算，3Q25生息资产收益率/付息负债成本率分别季度环比下降5/9个基点 [4] - 今明两年是银行存量高息长久期存款到期高峰，明年银行存款成本下行幅度或不弱于今年，息差有望延续平稳 [4] 资产质量 - 3Q25上市银行不良率季度环比持平为1.22% [4] - 加回核销后的年化不良生成率为0.61%（2024年/2Q25为0.60%/0.64%） [4] - 资产质量分化显现，3Q25多数银行关注率指标环比提升，尤其是大行中的邮储银行以及农商行，反映小微业务潜在风险压力 [4] 重点银行表现 - 部分银行三季报业绩超预期，例如重庆银行营收增速10.4%、归母净利润增速10.2% [5] - 优质城商行如南京银行、宁波银行、江苏银行等营收和利润增速维持在较高水平 [5][11] - 国有大行中，农业银行归母净利润同比增长3.0%，表现突出 [5]

行业整体业绩表现 - 9家A股上市股份制银行2025年前三季度合计营收1.12万亿元，同比下滑2.56% [1] - 9家A股上市股份制银行2025年前三季度合计净利润4060.98亿元，同比降幅接近1% [1] - 行业盈利增长面临显著压力，营收和净利润双双呈现同比下滑态势 [1] 个体银行业绩分化 - 招商银行以绝对优势领跑，前三季度营收2514.20亿元，净利润1145.37亿元，营收规模为第二名兴业银行的1.56倍 [1][5] - 浦发银行是唯一实现营收与净利润“双增长”的股份行，营收同比增长1.88%至1322.80亿元，净利润增长9.76%至391.71亿元 [1][5] - 平安银行、光大银行、华夏银行、浙商银行4家机构出现营收与净利润同比双降，其中平安银行营收同比下降9.78%，浙商银行净利润降幅达8.76%为股份行中最大 [1][5] 净息差状况与分析 - 股份行净息差整体承压但边际改善，多家银行净息差出现同比下滑 [7][8] - 招商银行净息差1.87%、平安银行1.79%、兴业银行1.72%位居前列，民生银行1.42%处于低位 [8] - 中信银行净息差从去年同期的1.79%降至1.63%，下降0.16个百分点，降幅最为明显 [8] - 多家银行通过压降低收益资产、优化存款结构使净息差降幅有所收窄，预计未来走势将呈“降中趋稳” [8] 非利息收入表现 - 非息收入分化明显，招商银行手续费及佣金净收入同比增长接近两成，达206.70亿元 [8] - 平安银行三季度财富管理手续费收入39.79亿元，同比增长16.1% [8] - 财富管理、投行与托管业务正成为股份行新的分水岭，资本市场活跃度提升带动部分银行代理和托管业务回暖 [9] 资产质量与风险抵补 - 股份行资产质量整体稳健，9家股份行不良贷款率均值为1.24% [10][11] - 招商银行不良率0.94%为同业最低，拨备覆盖率高达405.93%；华夏银行不良率1.58%为最高，拨备覆盖率149.33% [11] - 9家银行中有7家拨备覆盖率环比下降，平安银行从250.71%降至229.60%，降幅达21个百分点为最大 [13] - 浦发银行不良率由2024年末的1.36%降至1.29%，改善幅度为0.07个百分点 [12]

行业整体业绩 - 9家A股上市股份制银行2025年前三季度合计营收1.12万亿元，同比下滑2.56% [1] - 9家A股上市股份制银行2025年前三季度合计净利润4060.98亿元，同比降幅接近1% [1] - 行业盈利增长面临显著压力，营收和净利润双双呈现同比下滑态势 [1] 个体银行表现分化 - 招商银行以绝对优势领跑，前三季度营收2514.20亿元，净利润1145.37亿元，营收规模为第二名兴业银行的1.56倍 [1][3] - 浦发银行成为唯一实现营收与净利润"双增长"的股份行，营收同比增长1.88%至1322.80亿元，净利润增长9.76%至391.71亿元 [1][4] - 平安银行、光大银行、华夏银行、浙商银行4家机构出现营收与净利润同比双降，其中浙商银行净利润降幅达8.76%，为股份行中最大 [1][4] 资产规模与结构 - 招商银行贷款和垫款总额达7.14万亿元、存款余额9.52万亿元，均居首位 [5] - 浙商银行贷款1.9万亿元、存款2.06万亿元，体量最小，扩张空间受限 [5] - 头部银行凭借低成本负债和高客户黏性优势，资产扩张更具可持续性 [5] 净息差状况 - 股份行净息差整体承压但边际改善，多家银行净息差出现同比下滑 [6][7] - 招商银行净息差1.87%、平安银行1.79%、兴业银行1.72%位居前列，民生银行净息差1.42%处于低位 [6][7] - 中信银行净息差从去年同期的1.79%降至1.63%，下降0.16个百分点，降幅最为明显 [7] - 多家银行通过压降低收益资产、优化存款结构，使净息差降幅有所收窄 [7] 非利息收入 - 非息收入分化明显，招商银行手续费及佣金净收入同比增长接近两成，达206.70亿元 [7] - 中信银行手续费及佣金净收入同比增长5.75%，达256.88亿元 [7] - 平安银行三季度财富管理手续费收入39.79亿元，同比增长16.1% [7] - 财富管理、投行与托管业务正成为股份行新的分水岭 [8] 资产质量 - 股份行资产质量整体稳健，9家股份行不良贷款率均值为1.24% [9] - 5家股份行不良率较上年末下降，1家持平 [1] - 招商银行不良率0.94%，为同业最低，拨备覆盖率高达405.93% [9] - 华夏银行不良率最高，为1.58%，拨备覆盖率149.33% [9] - 浦发银行不良率由2024年末的1.36%降至1.29%，改善幅度为0.07个百分点 [10] 风险抵补能力 - 拨备覆盖率普遍承压，9家银行中有7家环比下降 [11] - 平安银行拨备覆盖率从250.71%降至229.60%，降幅达21个百分点，为降幅最大 [11] - 浙商银行拨备覆盖率下降19个百分点 [11] - 浦发银行、民生银行的拨备覆盖率出现小幅回升 [11]

整体业绩概览 - 9家A股上市股份制银行中，7家银行营业收入同比下降，5家银行净利润同比下降 [1] - 4家银行营收净利均“双降”，仅浦发银行实现营收净利“双增” [1][2][3] - 营收规模前三名为招商银行（2514.20亿元）、兴业银行（1612.34亿元）、中信银行（1565.98亿元），浙商银行以489.31亿元排名末位 [2] - 营收增速方面，民生银行同比增长6.74%为最快，平安银行同比下降9.78%为下滑最明显 [2] - 净利润规模招商银行以1137.72亿元位居榜首，浦发银行净利润同比大增10.21%为增长最亮眼，浙商银行净利润同比下滑9.59%为降幅最大 [3] 利息净收入与净息差 - 利息净收入增长呈现分化，招商银行以1600.42亿元的规模居首且同比增长1.74%，浦发银行以3.93%的同比增幅增长最快，平安银行同比下滑8.25%为降幅最大 [5][6] - 净息差普遍承压，中信银行净息差同比收窄16BP为降幅最大，招商银行、兴业银行均同比收窄12BP，仅民生银行实现2BP的同比微增 [5][6] - 多家银行净息差降幅有所收窄，呈现企稳向好态势 [1][3][6] 资产质量 - 不良贷款率整体表现为“5降3升1持平”，招商银行以0.94%保持最优资产质量，浦发银行不良贷款率较上年末下降0.07个百分点至1.29%，为降幅最大 [7][8] - 拨备覆盖率方面，7家银行出现收缩，招商银行以405.93%遥遥领先，浦发银行拨备覆盖率较上年末大幅提升11.08个百分点至198.04%，为提升幅度最大 [7][9] - 平安银行拨备覆盖率下降21.11个百分点至229.60%，为降幅最大 [9] 贷款业务结构 - 贷款结构呈现“零售不如对公”特征，已披露数据的5家银行中，三家零售贷款较上年末负增长，而对公贷款均实现正增长且增幅不低于5% [10][11][12] - 个人贷款方面，仅浦发银行（增长2.84%）、招商银行（增长1.43%）、中信银行（增长1.06%）实现增长，民生银行（-3.17%）、兴业银行（-2.49%）、平安银行（-2.10%）出现下滑 [11] - 企业贷款方面，中信银行增长10.45%，招商银行增长10.01%，兴业银行增长7.54%，浦发银行增长6.38%，民生银行增长1.58% [12] 零售客户资产管理 - 零售AUM增长强劲，招商银行管理零售客户总资产余额达165,975.23亿元，较上年末增长11.19% [12] - 浦发银行个人金融资产余额AUM达4.62万亿元，较上年末增长19.07% [13] - 民生银行管理零售客户总资产达32,255.93亿元，较上年末增长9.48%，其中私人银行客户总资产增长17.18% [14] - 平安银行管理零售客户资产为42,148.41亿元，较上年末增长0.5% [14]

板块整体表现 - 股份制银行板块在11月4日整体表现强劲，较上一交易日上涨2.44%，显著跑赢大盘指数[1] - 当日上证指数下跌0.41%，深证成指下跌1.71%，凸显银行板块的逆势上涨态势[1] - 板块整体获得主力资金净流入17.63亿元，而游资和散户资金分别净流出10.99亿元和6.64亿元[1] 领涨个股表现 - 中信银行以3.31%的涨幅领涨板块，收盘价为8.12元，成交量为90.73万手，成交额为7.31亿元[1] - 招商银行上涨2.92%，收盘价为43.01元，成交量为134.00万手，成交额为57.31亿元[1] - 兴业银行上涨2.82%，收盘价为21.14元，成交量为168.49万手，成交额为35.53亿元[1] 个股资金流向 - 浦发银行获得主力资金净流入4.13亿元，净占比高达26.61%，为板块内最高[2] - 平安银行主力资金净流入2.94亿元，净占比为16.91%[2] - 民生银行主力资金净流入2.55亿元，净占比为10.57%[2] - 兴业银行和招商银行分别获得主力资金净流入2.46亿元和2.26亿元[2]

内银股市场表现 - 招商银行股价上涨2.88%至51.15港元，重庆银行股价上涨2.85%至8.29港元，中信银行股价上涨2.6%至7.51港元，民生银行股价上涨2.46%至4.16港元，徽商银行股价上涨2.29%至3.57港元 [1] 第三季度业绩表现 - 多数国有银行2025年第三季度盈利增长高于上半年，得益于稳定的资产质量 [1] - 上市银行2025年前三季度业绩略超预期，营收增速基本持平，利润增速小幅提升 [2] - 大行业绩全面转正，中小银行息差回升幅度超预期 [2] 收入驱动因素 - 更多中国内地银行汇报净利息收入增长改善以及手续费收入增长健康，尽管投资收入有所下降 [1] - 2025年第三季度息差对营收的拖累出现边际改善，减值对利润贡献加大 [2] - 大多数股份制银行在2025年第三季度报告净息差有所反弹，得益于资金成本下降以及更审慎的贷款增长和定价 [1] - 规模与非利息收入增速放缓拖累营收表现 [2] 成本与支出 - 成本费用与税收支出加大拖累利润表现 [2] 行业前景与市场观点 - 前期银行股受主力资金压制，但筹码有限，市场风格再平衡，第四季度有望深蹲起跳 [2]

人事任命核准 - 邯郸金融监管分局核准张世鲲担任中国民生银行邯郸分行行长的任职资格 [1] - 核准依据为中国民生银行石家庄分行提交的《中国民生银行石家庄分行关于核准张世鲲高级管理人员任职资格的请示》（民银石发〔2025〕156号） [1] 履职要求与规定 - 要求张世鲲自行政许可决定作出之日起3个月内到任 [1] - 要求公司及时向监管机构报告该人员的到任情况 [1] - 若未在规定期限内到任，该批复文件将失效，并由决定机关办理行政许可注销手续 [1] 持续监管与合规 - 要求公司督促该人员持续学习经济金融相关法律法规，牢固树立风险合规意识 [1] - 要求该人员熟悉任职岗位职责，并做到忠实勤勉履职 [1]

港股内银股市场表现 - 港股市场中资银行板块整体走高 [1] - 泸州银行股价涨幅超过5% [1] - 重庆银行、中信银行、中国光大银行股价均上涨接近3% [1] - 民生银行、招商银行股价涨幅超过2% [1]

港股中资银行股市场表现 - 泸州银行股价上涨超过5% [1] - 重庆银行、中信银行、招商银行股价上涨超过2% [1] - 民生银行、中国光大银行等股价上涨超过1% [1]

银行板块市场表现 - 截至2025年11月4日09:58，中证银行指数强势上涨1.14% [1] - 成分股上海银行上涨2.48%，中信银行上涨1.91%，邮储银行上涨1.90% [1] - 银行ETF指数上涨1.01%，最新价报1.7元 [1] 上市银行业绩表现 - 今年前三季度42家A股上市银行合计实现营业收入4.32万亿元，相比上年同期微增0.9% [1] - 营收增长主要驱动因素包括资产扩张、手续费净收入增长及债券浮盈兑现 [1] - 今年前三季度42家上市银行合计实现净利润1.68万亿元，相比上年同期增长1.5%，高出营收增速0.6个百分点 [1] - 净利润增长得益于拨备反哺 [1] 银行板块投资价值分析 - 当前银行板块估值较低，股息率相比债券、理财仍有性价比 [1] - 银行中期分红力度不减，红利价值持续凸显 [1] - 7月以来银行集中分红期基本结束，叠加市场风格切换，资金风险偏好提升 [1] 中证银行指数构成 - 银行ETF指数紧密跟踪中证银行指数 [2] - 截至2025年10月31日，中证银行指数前十大权重股合计占比64.87% [2] - 前十大权重股包括招商银行、兴业银行、工商银行、农业银行等 [2]