核心交易 - 公司使用人民币4亿元闲置自有资金购买理财产品 [1] - 交易对手方为浦发银行烟台分行 [1] - 相关理财产品协议于2025年11月3日订立 [1]

研报核心观点 - 摩根大通上调荣昌生物H股目标价至77港元并将评级上调至中性，A股目标价上调至92元人民币并维持中性评级 [1] - 上调评级主要基于预期2025及2026年净亏损将收窄，原因在于利润率改善与经营开支减少 [1] 财务预测调整 - 下调2025及2026年产品收入预测以反映最新业绩 [1] - 上调2025及2026年授权收入预测 [1] - 预期2025及2026年净亏损将收窄 [1] 第三季度业绩表现 - 第三季度产品收入低于摩根大通预期 [1] - 利润率及经营开支控制好于预期，反映公司持续优化成本 [1] - 研发开支同比下降30%且按季下降24% [1] - 行政开支下降23%，延续前几季的积极势头 [1] - 研发开支下降部分归因于6月与VorBio签订RC18授权协议 [1]

核心观点 - 摩根大通上调荣昌生物H股与A股目标价 并将H股评级上调至中性 主要基于对净亏损收窄和成本优化的预期 [1] - 公司第三季度业绩表现参差 产品收入低于预期 但利润率改善与经营开支控制优于预期 [1] 财务预测调整 - 下调2025年及2026年的产品收入预测 以反映最新业绩表现 [1] - 上调2025年及2026年的授权收入预测 [1] - 预期2025年及2026年净亏损将收窄 [1] 目标价与评级变动 - H股目标价由73港元上调至77港元 评级上调至中性 [1] - A股目标价由86元人民币上调至92元人民币 维持中性评级 [1] 第三季度业绩表现 - 第三季度产品收入低于摩根大通预期 [1] - 第三季度利润率及经营开支控制优于预期 反映公司持续优化成本 [1] - 研发开支同比下降30% 环比下降24% [1] - 行政开支同比下降23% 延续前几季的积极势头 [1] - 研发开支下降与6月和VorBio签订RC18授权协议相关 [1]

业绩表现 - 第三季度产品收入低于预期 [1] - 利润率表现及经营开支控制好于预期 [1] - 研发开支按年下降30% 按季下降24% [1] - 行政开支下降23% 延续前几季积极势头 [1] 财务预测调整 - 下调2025年及2026年产品收入预测以反映最新业绩 [1] - 上调授权收入预测 [1] - 预期2025年及2026年净亏损将收窄 [1] 投资评级与目标价 - H股目标价由73港元上调至77港元 评级升至中性 [1] - A股目标价由86元人民币上调至92元人民币 维持中性评级 [1]

投资评级与目标价 - 交银国际维持荣昌生物"买入"评级，并将目标价由109港元上调至112港元 [1] - 2026年可重点关注泰它西普MG适应症和维迪西妥UC适应症的注册临床开发 [1] - RC28（DME获批）亦为关注点 [1] 第三季度财务表现 - 公司第三季度收入同比增长33%至6.2亿元人民币 [1] - 泰它西普销售收入达3.8亿元，同比和按季分别增长41%和13% [1] - 维迪西妥销售收入为2.4亿元 [1] - 公司第三季度净亏损为1亿元，呈现逐季递减趋势 [1] 财务状况与业绩展望 - 公司期末现金储备为14.5亿元，并拥有约35亿元的可用授信额度 [1] - 管理层有信心实现全年产品销售收入30%以上的增长目标 [1]

投资评级与目标价 - 荣昌生物目标价由109港元上调至112港元，维持"买入"评级 [1] 财务表现 - 第三季度收入同比增长33%至6.2亿元人民币 [1] - 泰它西普销售收入达3.8亿元，同比和按季分别增长41%和13% [1] - 维迪西妥销售收入达2.4亿元，同比和按季分别增长21%和3.5% [1] - 毛利率提升2.5个百分点，销售、一般及行政费用率下降9.6个百分点 [1] - 研发费用大幅下降30% [1] - 第三季度净亏损为1亿元，呈现逐季递减趋势 [1] - 公司期末现金储备为14.5亿元，并拥有约35亿元的可用授信额度 [1] 未来展望与增长目标 - 管理层有信心实现全年产品销售收入30%以上的增长目标 [1] - 泰它西普和RC28的授权交易首付款收入有望在第四季度确认 [1] 研发管线进展 - 2026年可重点关注泰它西普重症肌无力适应症和维迪西妥溃疡性结肠炎适应症的注册临床开发 [1] - RC28的糖尿病黄斑水肿适应症已获批，湿性年龄相关性黄斑变性适应症已申报上市 [1] - PD-1/VEGF双抗、CLDN18.2抗体偶联药物、新型ADC药物RC278继续推进早期临床 [1] - 研发管线存在潜在对外授权机会 [1]

投资评级与目标价 - 交银国际维持荣昌生物(09995)"买入"评级，目标价由109港元上调至112港元 [1] 财务表现 - 公司第三季度收入同比增长33%至6.2亿元人民币 [1] - 泰它西普销售收入达3.8亿元，同比增长41%，环比增长13% [1] - 维迪西妥销售收入达2.4亿元，同比增长21%，环比增长3.5% [1] - 毛利率提升2.5个百分点，SG&A费用率下降9.6个百分点 [1] - 研发费用大幅下降30% [1] - 第三季度净亏损为1亿元，呈现逐季递减趋势 [1] - 期末现金储备为14.5亿元，并拥有约35亿元的可用授信额度 [1] 研发管线与业务发展 - 2026年可重点关注泰它西普MG适应症和维迪西妥UC适应症的注册临床开发 [1] - RC28的DME适应症已获批，wAMD适应症已申报上市 [1] - PD-1/VEGF双抗、CLND18.2 ADC、新型ADC RC278继续推进早期临床，并有潜在BD机会 [1] 管理层指引与展望 - 管理层有信心实现全年产品销售收入30%以上的增长目标 [1] - 泰它西普和RC28的BD授权交易首付款收入有望在第四季度确认 [1]

股价与市值表现 - 截至2025年11月3日收盘，公司股价报收于97.9元，较前一交易日下跌1.23% [1] - 当日开盘价为99.26元，最高价为99.99元，最低价为93.91元 [1] - 当日成交额为9.88亿元，换手率为6.27% [1] - 公司最新总市值为551.77亿元 [1] 理财产品投资 - 公司于2025年11月3日与浦发银行烟台分行订立协议，使用400.0百万元闲置自有资金购买保本浮动收益类理财产品 [1] - 产品名称为"利多多公司稳利25JG4125期（月月滚利承接款）人民币对公结构性存款"，产品期限为25天 [1] - 预期年化收益率为0.7%或1.65%或1.85%，挂钩标的为欧元兑美元汇率 [1] - 公司曾于2025年10月15日与同一银行订立金额为100.0百万元的类似理财产品协议 [1] 交易性质与合规 - 两项交易在12个月内与同一家银行进行且性质相似，根据上市规则需合并处理 [1] - 经合并计算后，适用百分比率有一项超过5%但均低于25%，故本次交易构成上市规则第14章下的须予披露交易 [1] - 董事会认为交易条款公平合理，符合公司及股东整体利益 [1]

资金使用 - 公司可使用不超5亿元闲置自有资金买保本型银行理财产品[2] - 2025年11月3日以4亿闲置自有资金买浦发银行理财产品[2][4] - 2025年10月15日使用1亿闲置募集资金买浦发银行理财产品[7] 产品详情 - 利多多公司稳利25JG4125期本金4亿，期限25天，预期年化收益率0.7%或1.65%或1.85%[6] - 2025年10月15日所购产品期限30天，预期年化收益率0.7%或1.8%或2%[7] 交易情况 - 浦发银行理财产品协议适用百分比率有一项超5%但低于25%，构成须披露交易[3][11]

公司财务运作 - 公司使用人民币4亿元的闲置自有资金购买理财产品 [1] - 交易对手方为浦发银行烟台分行 [1] - 购买行为基于双方订立的浦发银行理财产品协议 [1] - 协议签署及购买日期为2025年11月3日 [1]