公司运营独立性 - 百胜中国与Yum! Brands为两家独立运营的公司 美国百胜环球对必胜客品牌的战略评估不影响百胜中国独立运营的必胜客品牌在中国的日常运营 [1] - 百胜中国在中国大陆拥有肯德基 必胜客和塔可钟的独家运营和授权经营权 [1][2] 必胜客品牌表现 - 必胜客在中国保持强劲增长势头 已连续6个季度保持餐厅利润同比提升 [1] - 必胜客在中国的门店总数突破4000家 达到4022家 [1] 公司整体财务与运营 - 百胜中国2025年第三季度总收入达32亿美元 同比增长4% [1] - 公司第三季度归母净利润为2.82亿美元 同比下滑5% [1] - 第三季度净新增门店536家 创历史同期新高 其中加盟店占比达32% [1] - 截至2025年9月30日 公司门店总数达17514家 其中肯德基12640家 [1] 品牌组合 - 公司拥有中式火锅品牌小肥羊 焖锅品牌黄记煌 [2] - 公司与意大利咖啡品牌Lavazza合作运营Lavazza咖啡店 [2]

股本情况 - 截至2025年10月底，公司法定/注册股本总额为1100万美元，普通股1000万，优先股100万[1] - 2025年10月，普通股法定/注册股份10亿股，面值0.01美元[1] - 2025年10月，优先股法定/注册股份1亿股，面值0.01美元[1] 股份变动 - 截至2025年10月底，已发行普通股3.62262375亿股，较上月减167.5195万股[2] - 2025年10月，因股份奖励计划增已发行普通股1.1292万股[4] - 2025年10月，因购回股份减已发行普通股168.6487万股[5] - 2025年10月，购回拟注销未注销普通股66.3438万股[5] 其他情况 - 2025年10月，库存股份数目未变，为0股[2] - 2025年10月，证券发行等获董事会授权并依规进行[7]

公司股份回购操作 - 公司于2025年11月5日进行股份回购，以320万美元回购7.35万股 [1] - 公司同日以625.68万港元回购1.81万股 [1]

公司股份回购 - 公司于2025年11月5日斥资320万美元回购7.35万股 [1] - 公司于同日斥资625.68万港元回购1.81万股 [1]

公司股份回购操作 - 公司在香港市场耗资625.68万港元回购1.81万股股份，回购价格区间为每股339.6港元至351.8港元 [1] - 公司同日在美国市场耗资320万美元回购7.35万股股份，回购价格区间为每股43.08美元至44.24美元 [1]

FF305 翌日披露報表 (股份發行人 ── 已發行股份或庫存股份變動、股份購回及/或在場内出售庫存股份) 表格類別： 股票 狀態： 新提交 公司名稱： 百勝中國控股有限公司("本公司") 呈交日期： 2025年11月6日 如上市發行人的已發行股份或庫存股份出現變動而須根據《香港聯合交易所有限公司（「香港聯交所」）證券上市規則》(「《主板上市規則》」)第13.25A條 / 《香港聯合交易所有限公司GEM證券 上市規則》(「《GEM上市規則》」)第17.27A條作出披露，必須填妥第一章節 。 第 3 頁 共 10 頁 v 1.3.0 FF305 | 第一章節 | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 1. 股份分類 | | 普通股 | 股份類別 | 不適用 | | 於香港聯交所上市 | 是 | | | | 證券代號 (如上市) | | 09987 | 說明 | | | | | | | | A. 已發行股份或庫存股份變動 | | | | | | | | | | | | 事件 | | 已發行 ...

投资评级 - 报告对百胜中国维持“增持”评级 [1][6] 核心观点 - 2025年第三季度公司同店销售额延续正增长，加盟模式助力门店网络加速扩张 [3] - 丰富的门店模块和多品牌组合为销售和利润带来增量贡献 [4] - 餐厅利润率持续改善，但外卖占比提升导致骑手成本增加 [5] 财务业绩总结 - 2025年第三季度公司实现收入32.06亿美元，同比增长4% [2] - 2025年第三季度经营利润为4.00亿美元，同比增长8% [2] - 2025年第三季度归母净利润为2.82亿美元，同比下降5%，但剔除对美团的投资影响后同比增长7% [2] - 2025年第三季度公司向股东回馈4.14亿美元，2025年前三季度累计回馈9.50亿美元，预计全年股东回馈约15亿美元 [2] 运营表现分析 - 2025年第三季度整体系统销售额同比增长4%，其中肯德基增长5%，必胜客增长4% [3] - 2025年第三季度整体同店销售额同比增长1%，其中肯德基增长2%，必胜客增长1% [3] - 肯德基客单价同比下降1%，交易量同比增长3%；必胜客客单价同比下降13%，交易量同比增长17% [3] - 2025年第三季度净新增门店536家，加盟店占比32% [3] - 肯德基净新增门店402家（加盟店占比41%）至12,640家；必胜客净新增门店158家（加盟店占比28%）至4,022家 [3] 多品牌与创新业态 - 肯悦咖啡已突破1,800家，2025年第三季度单店日均杯销量同比增长30% [4] - KPRO品牌已在高线城市开设100多家门店 [4] - 必胜客WOW门店已拓展至250家，入驻了40多个此前尚无必胜客门店的城市 [4] 盈利能力与成本结构 - 2025年第三季度公司经营利润率为12.5%，同比提升0.4个百分点 [5] - 2025年第三季度餐厅利润率为17.3%，同比提升0.3个百分点 [5] - 肯德基餐厅利润率为18.5%，同比提升0.2个百分点；必胜客餐厅利润率为13.4%，同比提升0.6个百分点 [5] - 2025年第三季度食品及包装物成本占比同比下降0.4个百分点，人力成本占比同比上升1.1个百分点，租金及其他费用占比同比下降1.0个百分点 [5] - 2025年第三季度外卖销售占比达到51%，同比提升11个百分点 [5] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年收入分别为117.92亿美元、123.50亿美元、130.13亿美元 [6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为9.17亿美元、9.83亿美元、10.61亿美元 [6] - 预计2025-2027年每股收益分别为2.53美元、2.71美元、2.93美元 [6] - 最新股价对应2025-2027年市盈率分别为17倍、16倍、15倍 [6]

公司业绩表现 - 2025年第三季度总收入为32.1亿美元，剔除汇率影响后同比增长4%，符合市场预期 [1] - 2025年第三季度经调经营利润为4亿美元，超出市场预期的3.98亿美元，剔除汇率影响后同比增长8% [1] - 2025年第三季度经调净利润为2.82亿美元，经调净利率达到8.8% [1] - 2025年第三季度系统销售增速为4%，其中肯德基和必胜客分别增长5%和4% [1] - 2025年第三季度同店销售增速为1%，肯德基同店增长2%（订单量增长3%），必胜客同店增长1%（订单量增长17%） [1] - 2025年第三季度餐厅利润率为17.3%，同比提升0.3个百分点，经营利润率为12.5%，同比提升0.4个百分点 [1] - 预计公司2025至2027年归母净利润分别为9.4亿、9.9亿和10.5亿美元 [1] 门店扩张与运营 - 截至2025年第三季度，公司门店规模达到17514家，其中肯德基12640家、必胜客4022家、其他品牌852家 [2] - 2025年第三季度公司净新开门店536家，其中肯德基和必胜客分别净新开402家和158家 [2] - 2025年前三个季度累计净新开门店1119家，全年1600至1800家的开店目标已完成接近70% [2] - 公司开店速度较上半年大幅提升，肯德基创下前九个月最快开店记录 [2] - 公司通过小镇模式切入低线市场，2025年开店指引大概率完成，长期看两万家门店可期 [1] 业务驱动因素 - 2025年开年至今同店表现亮眼，恢复节奏在餐饮行业中领先 [1] - 原料价格优势、数字化赋能外卖以及运营精简提效，共同驱动单店模型边际改善 [1] - 2025年第三季度外卖销售额同比增长32%，约占收入的51% [2] - 外卖业务在过去十年间保持年度双位数的增长 [2] 股东回报 - 2025年前三个季度股东回报总额达9.5亿美元，其中包括分红2.68亿美元和回购6.82亿美元 [2] - 2025至2026年计划向股东回馈总计30亿美元，2025年正朝着回馈15亿美元的目标推进 [2] - 按最新市值计算，年均股东回报率达到约9% [2] - 公司是股东回报丰厚的西式快餐本土化餐饮标杆 [1]

核心观点 - 餐饮行业面临经济增速放缓、消费理性化及成本波动的压力 [1] - 百胜中国作为行业龙头实现逆势增长，展现出抗周期能力与经营韧性 [1] - 公司通过“创新+提效”双轮战略，实现门店数量、同店销售额与经营利润率的三维增长 [1][6] 财务业绩 - 2025年第三季度总收入同比增长4%至32亿美元 [1] - 经营利润同比增长8%至4亿美元 [1] - 经营利润率同比提升40个基点至12.5% [1] - 第三季度向股东回馈4.14亿美元，前三季度累计回馈9.50亿美元 [6] 门店扩张 - 第三季度净新增门店536家，门店总数达17514家 [1] - 公司持续向2026年2万家门店的目标迈进 [1] - 肯德基第三季度净新增门店达402家，创历史新高 [2] - 必胜客门店总数突破4000家里程碑 [2] 同店销售与系统销售额 - 第三季度系统销售额同比增长4% [2] - 同店交易量同比增长4%，连续第十一个季度实现增长 [2] - 肯德基第三季度同店销售额同比增长2%，餐厅利润率保持在18.5% [2] - 必胜客同店交易量连续三个季度录得17%的强劲增长 [2] 产品创新与定价策略 - 肯德基新品“薄脆金沙鸡翅”销量与经典产品“新奥尔良烤翅”并驾齐驱 [3] - 必胜客“手作薄底披萨”上市两个月成最畅销饼底，每售出三个披萨就有一个是该产品 [3] - 肯德基客单价保持稳定，必胜客客单价下调以触达更广客群 [3] - 中低价位产品如肯德基OK餐和必胜客入门级披萨年初至今均录得双位数销售增长 [3] - 肯德基探索推出20元以下“大碳水”产品以覆盖预算有限客户 [4] 品牌营销与IP合作 - 公司持续与动漫、游戏、体育等领域的头部IP联名合作 [4] - 通过主题餐品与限定周边强化品牌在Z世代中的文化渗透与情感连接 [4] 新模式探索与协同效应 - 肯悦咖啡已扩展至1800家，第三季度每家门店日均销售杯数同比增长30% [5] - KPRO扩展至100多家，将在高线城市进一步扩张 [5] - 必胜客WOW店年初至今新增近50家，总数达约250家，帮助进入40个新城市 [5] - “Mega RGM”模式实现多店一体化管理，“肩并肩”模式共享门店资源与会员体系 [5]

公司定位与市场前景 - 公司是历久弥新的西式快餐本土化餐饮标杆，股东回报丰厚 [1] - 公司以小镇模式切入低线市场，2025年开店指引大概率完成，两万店可期 [1] - 2025开年至今同店表现亮眼，恢复节奏在餐饮行业领先 [1] 财务业绩表现 - 2025年第三季度实现总收入32.1亿美元，剔除汇率影响同比增长4%，符合市场预期 [1] - 2025年第三季度经调经营利润4亿美元，超出市场预期的3.98亿美元，剔除汇率影响同比增长8% [1] - 2025年第三季度经调净利润2.82亿美元，经调净利率为8.8% [1] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为9.4亿美元、9.9亿美元、10.5亿美元 [1] - 公司2025-2027年对应市盈率分别为17.5倍、16.6倍、15.7倍 [1] 运营数据与门店扩张 - 2025年第三季度系统销售增速为4%，其中肯德基和必胜客分别增长5%和4% [1] - 2025年第三季度同店销售增速为1%，肯德基同店增长2%（订单量增长3%），必胜客同店增长1%（订单量增长17%） [1] - 截至2025年第三季度，公司门店规模达17514家，其中肯德基12640家、必胜客4022家、其他品牌852家 [2] - 2025年第三季度公司净新开门店536家，其中肯德基净开402家，必胜客净开158家 [2] - 2025年前三个季度净新开门店1119家，全年1600-1800家开店目标完成接近7成，开店速度较上半年大幅提升 [2] - 肯德基创下前九个月最快开店记录 [2] 盈利能力与效率 - 2025年第三季度餐厅利润率为17.3%，同比提升0.3个百分点 [1] - 2025年第三季度经营利润率为12.5%，同比提升0.4个百分点 [1] - 2025年第三季度核心经营利润为4.0亿美元，同比增长8% [1] - 原料价格优势、数字化赋能外卖及运营精简提效，有望共同驱动单店模型边际改善 [1] 股东回报与资本配置 - 公司2025年前三个季度股东回报总额为9.5亿美元，其中分红2.68亿美元，回购6.82亿美元 [2] - 公司2025-2026年计划向股东回馈30亿美元，2025年正朝着回馈15亿美元的目标推进 [2] - 按最新市值计算，年均股东回报率达到约9% [2] 外卖业务发展 - 2025年第三季度外卖销售额同比增长32%，约占公司总收入的51% [2] - 公司外卖业务在过去十年间保持年度双位数增长 [2]