**百胜中国电话会议纪要关键要点分析** **涉及的行业与公司** * 行业为西式快餐行业 公司为百胜中国及其旗下品牌（肯德基、必胜客、塔可贝尔、小肥羊、黄记煌和拉瓦萨）[2][3][11] **核心竞争力和业务壁垒** * 品牌忠诚度与多品牌矩阵：拥有肯德基、必胜客等六个主要品牌 肯德基和必胜客贡献75%以上营收[3][11] * 强大的会员体系：肯德基会员数超过4亿 必胜客会员数超过1.5亿 60%以上销售额来自会员消费[4][13] * 卓越的运营效率（ROE）：ROE水平较高 2019年至2023年维持在15%左右 波动率低且稳定性显著优于同业[3][12] * 成熟完善的供应链：采用T21三层级供应商管理体系 战略投资上游养殖厂如圣农发展 综合毛利率稳定在69%左右[3][15] * 全国化物流网络：在全国各省份建立大型物流中心 未来3至5年内计划运营45至50个物流中心 其中30%将为自有[17] **数字化与运营效率提升** * 数字化应用广泛：数字化订单占比达到90%左右 包括客户端自助点单、自有外卖渠道、智能系统和智能排班[5][17] * 人效显著提升：过去四五年间门店数量增长40% 但用户数保持在40万左右 平均每家门店的服务组人员数量从45人下降到31人 管理组从4.4人下降到2.7人[5][17] **发展战略与增长重点** * 双轮驱动战略：发展重点集中在单店优化与开店扩展两个层面[6] * 门店小型化与模式创新：肯德基和必胜客尝试门店小型化及新品类（如可悦咖啡、WOW门店、K Pro） 降低了开设成本并带来同店增量[6][11] * 明确的扩张目标：肯德基目标门店数22,000家以上 必胜客目标5,500至6,000家左右 较现有规模有50%以上增长空间[2][6][19] * 下沉市场与加密策略：肯德基重点拓展三线及以上城市加密和三四线及以下空白点位 低线城市存在约85,000家非连锁店替代机会 必胜客目前覆盖约800个城镇（肯德基覆盖2000+） 扩展空间大[18] * 提升加盟比例加速扩张：肯德基新开门店中50%~60%为目标加盟店 必胜客为20%~30%[18] **市场前景与竞争格局** * 西式快餐行业规模与韧性：西式快餐市场规模约为3,600亿至3,700亿元 占社会零售餐饮大盘约7% 过去五六年占比累计增长近两个百分点 受益于低客单价、便捷性和外卖适应性 在宏观经济压力下表现出较好韧性[2][7][8] * 良好的竞争格局：西式快餐CR5合计达36% 肯德基市占率达16.4% 麦当劳为9.5% 必胜客在披萨品类中市占率超过30%[2][9] **产品创新与用户拓展** * 持续的产品创新：每年推出或改良500多款产品 通过快速上新、本地化口味持续吸引消费者 拥有“亿美金俱乐部”概念 截至2023年上半年有15款单品进入 每年能创造1至2款新大单品[3][14] * 降低消费门槛吸引新用户：2024年以来推出多款入门级高性价比产品（如OK三件套） 使得市场竞争趋于缓和[11] * 扩展品类与场景：必胜客推出汉堡应对一人食场景并开发咖啡满足下午茶需求[16] **财务表现与股东回报** * 稳健的财务表现：过去五六年ROE稳定在15%左右 波动性最小 商业模式和需求韧性强[12] * 强劲的现金流与分红能力：每年自由现金流长期维持在10亿美元以上 通过降低单店资本支出（肯德基从150万美元降至140万 必胜客从130-140万美元降至120万）进一步提升自由现金流[20] * 明确的股东回报计划：提出三年45亿（美元）分红加回购计划 以当前每年约15亿美元股东回报计算 股息率约为9%[4][10][20] * 估值水平：估值基本运行在15至20倍之间 对应2025年约9.4亿（美元）业绩估值水平为17-18倍[10][22] **盈利预测与投资建议** * 2025年预测：收入增速预计在3%左右 同店销售同比微增1%左右 经调整后业绩预计为3.4亿美元（同比增长3%）[21] * 未来两年展望：26、27年收入端预计保持中单位数增长（如4%、3%） 26年经营利润预期增长8%-9% 27年维持中单位数增长 经调整后业绩预期分别为10亿和10.6亿美元[22] * 投资建议：公司具备稳定的成长性与确定性的业绩表现 对于长线投资者尤其是保险类资金而言是值得重点关注的标的 在当前服务业政策刺激及美元降息预期下是利好选择[10][22]

公司回购 - 百胜中国于2025年9月23日斥资626.43万港元回购1.87万股 [1]

公司股份回购 - 公司于2025年9月23日斥资626.43万港元回购1.87万股 [1]

股份数量 - 2025年9月22日开始时已发行股份总数为365,852,049股，库存股份为0股[3] - 2025年9月23日结束时已发行股份总数为365,777,992股，库存股份为0股[4] 股份回购 - 2025年9月22 - 23日美国购回股份148,704股，9月23日注销74,143股[3][12] - 2025年6 - 9月在香港多次购回股份，涉及不同数量和价格[4][7][8][9][10] - 2025年9月23日在本交易所和纽约证券交易所分别购回股份18,700股和74,561股[19][20] - 合共购回股份总数93,261股，拟注销93,261股，拟持作库存股份0股[19][20] 股份发行 - 2025年9月23日因股份计划授予发行新股86股，每股发行价42.56美元[4] 购回授权 - 购回授权决议2025年5月23日获通过，可购回总数37,239,649股[19][20] - 根据授权已购回8,451,492股，占决议通过当日已发行股份2.27%[19][20] 其他 - 证券代号09987，普通股于香港联交所上市[19] - 呈交者张玲，职衔为联席公司秘书[22]

公司回购动态 - 2025年9月22日耗资630.63万港元回购1.87万股 [1] - 回购价格区间为每股336.4-343.4港元 [1]

公司回购动态 - 百胜中国于2025年9月22日斥资630.63万港元回购1.87万股 [1]

股份数量 - 2025年9月19日开始时已发行股份总数为365,925,127股[3] - 2025年9月22日结束时已发行股份总数为365,852,049股[4] - 合共购回股份总数92,793股[19][21] - 购回股份（拟注销）数目92,793股，购回股份（拟持作库存股份）数目0股[19][21] - 公司可根据购回授权购回股份的总数为37,239,649股[19][21] - 根据购回授权在交易所购回股份的数目为8,358,231股[19][21] 股份购回 - 2025年9月19日在美国购回并于9月22日注销73,124股股份，占有关事件前现有已发行股份的0.02%，每股购回价43.76美元[3] - 2025年6月2 - 9日在香港多次购回股份，占比均为0%，每股购回价336.64 - 347.21港元不等[4] - 2025年7 - 9月在香港多次购回股份，占比0 - 0.02%，每股价格345.91 - 368.02港元不等[7][8][9][10] - 2025年9月22日在香港联交所购回股份18,650股，付出价格总额为6,306,309.14港元，每股最高购回价343.4港元，最低购回价336.4港元[19] - 2025年9月22日在纽约证券交易所购回股份74,143股，付出价格总额为3,199,959.98美元，每股最高购回价43.85美元，最低购回价42.89美元[21] 股份发行 - 2025年9月22日因股份计划授予发行46股新股，占比0%，每股发行价43.1美元[4] 其他 - 购回授权的决议获通过日期为2025年5月23日[19][21] - 已购回股份数目占购回授权的决议获通过当日的已发行股份（不包括库存股份）数目的百分比为2.24%[19][21] - 未经交易所批准，公司于任何一次购回股份后的30天内不得发行新股或出售、转让库存股份[22] - 呈交者为张玲，职衔为联席公司秘书[23]

核心观点 - 国庆黄金周短期消费助推力 尤其利好旅游 餐饮 饮料 户外运动及黄金板块 [1] - 中秋节与国庆节叠加 预计带动国内旅游及消费大幅攀升 [1] - 全国性服务消费提振政策及区域性举措助力延长假期期间消费增长 [1] 受益板块 - 旅游业 酒店业 零售业 餐饮业 黄金珠宝业 现制饮品业及户外运动业 [1] - 板块增长源于大众对服务 文化体验及休闲活动需求的提升 [1] 受益企业 - 中国中免(01880) 海底捞(06862) 百胜中国(09987) [1] - 蜜雪集团(02097) 农夫山泉(09633) 安踏体育(02020) [1]

人事任命 - 卫哲先生自2025年9月19日起获委任为董事会食品安全与可持续发展委员会成员 [1]

公司治理变动 - 百胜中国宣布自2025年9月19日起委任卫哲为董事会食品安全与可持续发展委员会成员 [1]