大型蓝筹股表现 - 多数大型蓝筹股下跌，汇丰控股ADR较香港收市上涨0.51%至100.610港元，腾讯控股ADR较香港收市下跌1.03%至592.833港元 [1][2] 科技与互联网公司 - 腾讯控股ADR下跌1.72%至592.833港元，较港股跌幅1.03% [2] - 阿里巴巴-W ADR较港股下跌2.08%至118.977港元 [2] - 美团-W ADR大幅下跌3.08%至108.436港元，较港股跌幅达6.76% [2] - 网易-S ADR下跌1.73%至210.361港元，较港股跌幅0.30% [2] - 京东集团-SW ADR下跌2.49%至120.000港元，较港股跌幅1.07% [2] - 百度集团-SW ADR下跌1.85%至87.469港元，较港股跌幅0.26% [2] - 快手-W ADR逆势上涨6.95%至81.765港元，较港股表现优异 [2] 金融板块 - 建设银行ADR下跌0.79%至7.433港元，较港股跌幅0.76% [2] - 汇丰控股ADR微跌0.10%至100.610港元，但较港股上涨0.51% [2] - 工商银行ADR下跌1.37%至5.716港元，较港股跌幅0.94% [2] - 中国银行ADR下跌0.46%至4.270港元，较港股跌幅0.92% [2] - 交通银行ADR下跌1.60%至6.884港元，但较港股上涨1.53% [2] - 招商银行ADR下跌1.12%至47.572港元，较港股跌幅0.56% [2] - 中银香港ADR下跌1.10%至36.265港元，但较港股上涨0.90% [2] - 友邦保险ADR下跌1.43%至72.011港元，较港股跌幅0.54% [2] - 中国平安ADR下跌2.00%至55.600港元，较港股跌幅1.24% [2] 消费与制造业 - 小米集团-W ADR下跌0.56%至52.828港元，较港股跌幅0.70% [2] - 安踏体育ADR下跌1.74%至105.332港元，但较港股上涨3.67% [2] - 泡泡玛特ADR大幅下跌3.94%至322.387港元，但较港股微涨0.06% [2] - 比亚迪股份ADR下跌2.13%至114.159港元，较港股跌幅0.82% [2] 地产与基础设施 - 新鸿基地产ADR上涨0.16%至91.888港元，较港股微涨0.04% [2] - 香港交易所ADR下跌1.71%至446.280港元，较港股跌幅0.29% [2] 其他重点个股 - 携程集团-S ADR持平，但较港股下跌0.80%至508.421港元 [2] - 中信股份ADR下跌1.84%至11.354港元，但较港股上涨1.10% [2] - 腾讯音乐-SW ADR下跌0.59%至100.532港元，较港股跌幅0.07% [2] - 中国宏桥ADR上涨1.12%至25.008港元，但较港股下跌0.76% [2]

财务业绩 - 2025年第二季度净收入148.43亿元人民币，同比增长16.22% [1] - 归属公司净利润48.46亿元人民币，同比增长26.43% [1] - 每股基本收益7.34元 [1] 业务收入表现 - 住宿预订营业收入62亿元（8.69亿美元），同比增长21%，环比增长12% [1] - 交通票务营业收入54亿元（7.53亿美元），同比增长11%，环比保持稳定 [1] 行业前景与战略 - 旅游被视为国家发展和全球合作的关键因素，是经济发展的引擎及促进文化交流的催化剂 [1] - 公司持续优先投入创新研发、合作伙伴关系发展及入境旅游扩张等战略性投资 [1] - 战略着重把握不同客群需求，重点关注入境旅游市场，强化全球服务能力 [1]

财务数据关键指标变化：收入和利润（同比环比） - 2025年第二季度净营业收入148亿元人民币（21亿美元），同比上升16%，环比上升7%[4] - 2025年第二季度净收入为148.43亿元人民币（20.72亿美元），同比增长16.2%[19] - 2025年上半年净收入为286.73亿元人民币（40.03亿美元），同比增长16.2%[19] - 2025年第二季度营业利润为41.02亿元人民币（5.73亿美元），同比增长15.4%[19] - 2025年上半年营业利润为76.65亿元人民币（10.7亿美元），同比增长11.6%[19] - 2025年第二季度净利润49亿元人民币（6.81亿美元）[8] - 2025年第二季度归属携程集团净利润为48.46亿元人民币（6.76亿美元），同比增长26.4%[20] - 2025年上半年归属携程集团净利润为91.23亿元人民币（12.73亿美元），同比增长12%[20] - 2025年第二季度净利润为48.8亿元人民币（6.81亿美元），同比增长25.5%[21] - 2025年上半年净利润达91.94亿元人民币（12.83亿美元）[21] - 2025年第二季度经调整EBITDA为48.8亿元人民币（6.8亿美元），利润率33%[21] - 2025年上半年经调整EBITDA为91.27亿元人民币（12.74亿美元），利润率32%[21] - 非公认会计准则下2025年第二季度每股摊薄收益7.20元人民币（1.01美元）[22] - 公司按IFRS调整后净利润为900.2亿元人民币，较美国GAAP下的821.3亿元增长9.6%[26] 财务数据关键指标变化：成本和费用（同比环比） - 2025年上半年利息支出5.51亿元人民币，IFRS调整后为5.00亿元人民币[25] - 产品研发费用美国GAAP下70.25亿元人民币，IFRS调整后为71.06亿元人民币[25] - 销售及营销费用美国GAAP下63.25亿元人民币，IFRS调整后为63.40亿元人民币[25] 各条业务线表现 - 住宿预订营业收入62亿元人民币（8.69亿美元），同比上升21%，环比上升12%[5] - 交通票务营业收入54亿元人民币（7.53亿美元），同比上升11%[5] - 旅游度假业务营业收入11亿元人民币（1.51亿美元），同比上升5%，环比上升14%[5] - 商旅管理业务营业收入6.92亿元人民币（9700万美元），同比上升9%，环比上升21%[5] - 2025年第二季度住宿预订收入62.25亿元人民币（8.69亿美元），同比增长21.2%[19] - 2025年第二季度交通票务收入53.97亿元人民币（7.53亿美元），同比增长10.8%[19] 各地区表现 - 国际OTA平台总预订同比增长超过60%[6] - 入境旅游预订同比增长超过100%[6] - 出境酒店和机票预订超2019年同期120%水平[4] 管理层讨论和指引 - 公司已回购约700万股ADS，总对价约4亿美元[10] - 公司新授权股份回购计划总金额不超过50亿美元[10] 其他财务数据 - 截至2025年6月30日现金及等价物余额941亿元人民币（131亿美元）[9] - 截至2025年6月30日现金及现金等价物为583.13亿元人民币（81.4亿美元）[17] - 短期投资为217.05亿元人民币（30.3亿美元）[17] - 应收账款净额为144.13亿元人民币（20.12亿美元）[17] - 流动资产总额为1165.16亿元人民币（162.65亿美元）[17] - 物业、设备及软件为53.94亿元人民币（7.53亿美元）[17] - 无形资产及土地使用权为129.67亿元人民币（18.1亿美元）[17] - 投资（含持有至到期）为511.21亿元人民币（71.36亿美元）[17] - 商誉为618.84亿元人民币（86.39亿美元）[17] - 2025年6月30日总负债为1029.58亿元人民币（143.73亿美元），较2024年12月31日的990.99亿元人民币增长3.9%[18] - 短期负债及即期部分从2024年末194.33亿元人民币增至2025年6月30日282.02亿元人民币，增长45.1%[18] - 可转换债券公允价值变动产生12.84亿元人民币收益[25] - 2025年上半年按公允价值计量投资变动产生4600万元人民币收益[25] - 可转换债券公允价值变动产生89.7亿元人民币收益，显著影响利润[26] - 租赁调整使营业利润增加1900万元人民币，利息支出增加1600万元人民币[26] - 投资资产总额调整至4962.1亿元人民币，较美国GAAP减少150亿元[27] - 长期债务调整后增加至1224.6亿元人民币，主要因可转换债券调整增加130.8亿元[27] - 股东权益调整后为14819.4亿元人民币，较美国GAAP减少128.6亿元[27] - 无形资产及土地使用权调整后为1298亿元人民币，较美国GAAP增加1300万元[27] - 以公允价值计量且其变动计入当期损益的投资资产为160.9亿元人民币[27] - 2024年度长期债务调整后为2282.3亿元人民币，较美国GAAP增加268.9亿元[28] - 2024年度股东权益调整后为14080.3亿元人民币，较美国GAAP减少267.9亿元[28] 会计准则相关事项 - 公司可转换债券根据IFRS以公允价值计量且变动计入损益，初始确认后信贷风险变动导致的公允价值变动金额于其他全面收益中确认，剩余变动于损益中确认[31] - 公司软件根据IFRS从物业、设备及软件重新分类至无形资产类别[33] - 公司软件根据美国GAAP记录在物业、设备及软件中[32] - 公司可转换债券根据美国GAAP选择按摊销成本计量，初始账面值与偿付金额差额使用实际利率法确认利息开支[31]

收入和利润（同比环比） - 2025年第二季度净收入为148亿元人民币（21亿美元），同比增长16%，环比增长7%[3] - 2025年第二季度总收入为148.64亿元人民币（20.75亿美元），同比增长16.2%[29] - 2025年上半年总收入287.14亿元人民币（40.09亿美元），同比增长16.2%[29] - 2025年第二季度运营收入41.02亿元人民币（5.73亿美元），同比增长15.4%[29] - 净利润为49亿元人民币（6.81亿美元），去年同期为39亿元人民币[13] - 归属于Trip.com股东的净利润48.46亿元人民币（6.76亿美元），同比增长26.4%[29] - 2025年第二季度调整后EBITDA为48.80亿元人民币（6.80亿美元），对应利润率33%[31] - 2025年第二季度非美国通用会计准则每股ADS摊薄收益7.20元人民币（1.01美元）[31] 各业务线收入表现 - 住宿预订收入62亿元人民币（8.69亿美元），同比增长21%，环比增长12%[4] - 交通票务收入54亿元人民币（7.53亿美元），同比增长11%，环比持平[5] - 旅游度假收入11亿元人民币（1.51亿美元），同比增长5%，环比增长14%[6] - 商旅收入6.92亿元人民币（9700万美元），同比增长9%，环比增长21%[7] - 住宿预订收入62.25亿元人民币（8.69亿美元），同比增长21.2%[29] - 交通票务收入53.97亿元人民币（7.53亿美元），同比增长10.8%[29] 成本和费用（同比环比） - 营业成本同比增长22%至28亿元人民币（3.93亿美元），占净收入比例19%[8] - 产品开发费用同比增长17%至35亿元人民币（4.89亿美元），占净收入比例24%[9] - 销售与营销费用同比增长17%至33亿元人民币（4.64亿美元），占净收入比例22%[10] - 2025年第二季度销售和营销费用33.26亿元人民币（4.64亿美元），同比增长17.3%[29] 资产和流动性 - 现金及等价物等流动性资产总额达941亿元人民币（131亿美元）[16] - 截至2025年6月30日，公司股东权益总额为1476.46亿元人民币[28]

核心观点 - 公司2025年第二季度财务表现强劲 净收入同比增长16%至148亿元人民币 主要受旅游需求增长驱动 [3] - 国际业务增长显著 平台整体预订量同比增长超60% 入境游预订量同比增长超100% [20] - 公司宣布新的股票回购计划 授权金额高达50亿美元 显示管理层对长期价值的信心 [18] 财务表现 - 净收入148亿元人民币(21亿美元) 同比增长16% 环比增长7% [3] - 住宿预订收入62亿元人民币(8.69亿美元) 同比增长21% 环比增长12% [4] - 交通票务收入54亿元人民币(7.53亿美元) 同比增长11% 环比持平 [5] - 旅游度假收入11亿元人民币(1.51亿美元) 同比增长5% 环比增长14% [6] - 商旅收入6.92亿元人民币(9700万美元) 同比增长9% 环比增长21% [7] - 净利润49亿元人民币(6.81亿美元) 去年同期39亿元人民币 上季度43亿元人民币 [13] - 调整后EBITDA为49亿元人民币(6.8亿美元) 去年同期44亿元人民币 上季度42亿元人民币 [13] 成本结构 - 收入成本28亿元人民币(3.93亿美元) 同比增长22% 占净收入19% [8] - 产品开发费用35亿元人民币(4.89亿美元) 同比增长17% 占净收入24% [9] - 销售与营销费用33亿元人民币(4.64亿美元) 同比增长17% 占净收入22% [10] - 一般行政费用11亿元人民币(1.53亿美元) 同比增长2% 占净收入7% [11] 国际业务表现 - 国际OTA平台整体预订量同比增长超过60% [20] - 入境旅游预订量同比增长超过100% [20] - 出境酒店和机票预订量已达到2019年同期水平的120%以上 [20] 资本管理 - 截至2025年6月30日 现金及等价物 受限现金 短期投资 持有至到期定期存款和金融产品余额为941亿元人民币(131亿美元) [16] - 公司已回购700万份ADS 总对价4亿美元 [17] - 董事会授权新股票回购计划 规模达50亿美元 [18] 管理层观点 - 执行董事长强调旅行是国民增长和全球参与的关键驱动力 是经济发展引擎和文化交流催化剂 [2] - 首席执行官指出各细分市场增长势头强劲 战略重点包括捕捉各人群需求增长和提升服务能力 [2] - 公司将继续优先投资创新 合作伙伴发展和入境旅游扩张 [2]

恒生指数ADR表现 - 恒生指数ADR收盘价为25571.06点，较前日上涨46.14点，涨幅0.18% [1] - 最高价达25692.07点，最低价为25526.43点，开盘价为25564.89点 [1] - 成交量为3749.66万股，平均价格为25609.25点 [1] 大型蓝筹股价格变动 - 汇丰控股ADR收报102.078港元，较香港收市上涨1.87% [2][3] - 腾讯控股ADR收报610.224港元，较香港收市微涨0.12% [2][3] - 建设银行ADR较港股溢价0.23%，小米集团ADR溢价0.63% [3] 成分股ADR与港股价格对比 - 快手-W ADR较港股大幅溢价3.45%，换算价达81.831港元 [3] - 网易-S ADR较港股折价0.92%，阿里巴巴-W ADR折价0.26% [3] - 泡泡玛特港股上涨2.69%但ADR折价0.08%，呈现分化走势 [3] 金融板块ADR表现 - 中银香港ADR较港股溢价0.41%，工商银行ADR折价0.22% [3] - 招商银行ADR溢价0.26%，中国银行ADR仅溢价0.07% [3] - 交通银行ADR基本持平，较港股微跌0.01% [3] 科技与消费板块价格差异 - 百度集团-SW ADR较港股溢价0.83%，京东集团-SW ADR折价0.36% [3] - 腾讯音乐-SW ADR溢价1.00%，安踏体育ADR溢价0.46% [3] - 百济神州ADR溢价0.81%，美团-W ADR溢价0.15% [3]

公司简介 - 公司是中国领先的一站式旅行服务平台 创立于1999年 业务覆盖全球200多个国家 是全球市值第三大的在线旅游企业 [1][5] - 公司通过携程和去哪儿在中国市场占据龙头地位 Tripcom侧重海外市场 Skyscanner为全球机票比价直连平台 [1][5] 财务表现 - 2024年实现营收5329亿元 同比增长197% 实现Non-GAAP净利润1804亿元 Non-GAAP净利率达339%的历史新高 [7] - 25Q1实现营收1383亿元 同比增长162% 实现Non-GAAP净利润419亿元 Non-GAAP净利率为303% [7] - 2024年海外地区实现收入772亿元 同比增长310% 海外收入占比达145% 同比提升12个百分点 [2][9] - 25Q1集团国际OTA平台预订同比增长超60% [2][9] 业务结构 - 业务包含酒店 交通 团队游 商旅及其他 酒店和交通业务营收占比各40%左右 酒店为主要盈利来源 交通承担引流和交叉销售职能 [9] - 国内及出境业务仍是主要收入和利润来源 海外业务占比呈提升趋势 [9] - 2024年出境度假业务收入占比相比2019年下降5个百分点 [9] 国内旅游业务 - 2024年中国国内旅游人次5615亿 同比增长148% 旅游收入575万亿元 同比增长171% [13] - 2024年OTA平台交易额207万亿元 OTA渗透率达到515% [13] - 酒店预订高线城市线上化率达40-50% 低线城市仅20-25% 仍有提升潜力 [15] - 2025年5月携程和去哪儿APP自有流量位列行业Top2 [18] - 覆盖国内600多个城市的75万+酒店资源 与四星级及以上高星酒店深度绑定 高星酒店客房占比仅2293% [1][21][22] 出境游业务 - 2024年7月出境游人次市占率达483% 恢复率持续快于行业 [2][26] - 持有效普通护照的内地居民恢复至16亿人 相当于87%的人尚未进入出境游市场 [24] - 486%和416%的出境人群分布在一线和二线城市 [24] - 拥有世界最大的旅游业呼叫中心 提供7*24小时中文服务 客服座席12万个 客服人员占比达三成 [2][28][30] - 通过SOS紧急支援服务 中英双语入住凭证 境外打车中文客服等重服务模式解决出境游痛点 [30] 海外业务 - 海外业务包括Skyscanner和Tripcom Skyscanner提供全球航班搜索与比价 Tripcom在全球39个国家地区以24种语言提供服务 [36] - Tripcom以亚太市场切入 复用出境供应链优势 亚太市场OTA渗透率678% 低于北美市场的79% [37] - Tripcom采用更低佣金率撬动酒店供应链 [39] - 具备交通 住宿 景区等一站式旅游资源 Skyscanner机票搜索业务成为天然流量入口 [42] - 2024年亚太地区手机预订渗透率573% 远高于北美的214% Tripcom的APP业务模式有利于市场扩张 [42] - 在菲律宾 日本 英国等多国设立全球呼叫中心 提供无时差客服支持 [44] - 2024年免签入境外国人2012万人次 增长1123% 2025年7月入境业务恢复至疫前70%-80% [45] - 截至2024Q3 Tripcom全球累计下载量中亚太市场占60% 韩国占13% 日本占7% 东南亚占28% 欧洲占19% 美国占7% [49] 资源布局 - 2016年11月以174亿美元收购Skyscanner [35] - 与万豪 温德姆 洲际 希尔顿等酒店集团实现会员体系互通 [21][35] - 通过多次战略投资和收购布局全球旅游资源 包括香港永安旅游 美国途风网 印度MakeMyTrip等 [35]

行业趋势 - 暑期自驾游热度持续不减 [1] - 国内自驾订单显著提升 [1] - 出境自驾订单显著提升 [1] 消费表现 - 人均租车消费同比提升15% [1]

核心观点 - 大型蓝筹股多数下跌，汇丰控股ADR较港股收市上涨0.40%，腾讯控股ADR较港股收市下跌0.65% [1] - 多数ADR价格较港股收市价出现折价，但部分公司如快手、中信股份、腾讯音乐等ADR表现优于港股 [2] ADR与港股价格对比 - 腾讯控股ADR换算价为610.534港元，较港股收市价下跌3.966港元，跌幅0.65% [2] - 阿里巴巴-W ADR换算价为121.433港元，较港股收市价下跌3.067港元，跌幅2.46% [2] - 汇丰控股ADR换算价为101.904港元，较港股收市价上涨0.404港元，涨幅0.40% [2] - 快手-W ADR换算价为83.592港元，较港股收市价上涨4.842港元，涨幅6.15% [2] - 中信股份ADR换算价为12.312港元，较港股收市价上涨0.642港元，涨幅5.50% [2] - 腾讯音乐-SW ADR换算价为100.467港元，较港股收市价上涨0.517港元，涨幅0.52% [2] - 网易-S ADR换算价为211.870港元，较港股收市价下跌5.730港元，跌幅2.63% [2] - 京东集团-SW ADR换算价为124.958港元，较港股收市价下跌1.642港元，跌幅1.30% [2] - 美团-W ADR换算价为120.779港元，较港股收市价下跌1.521港元，跌幅1.24% [2] - 中国平安ADR换算价为57.928港元，较港股收市价下跌0.722港元，跌幅1.23% [2] 港股市场表现 - 腾讯控股港股上涨14.500港元，涨幅2.42% [2] - 阿里巴巴-W港股上涨6.500港元，涨幅5.51% [2] - 网易-S港股上涨12.400港元，涨幅6.04% [2] - 香港交易所港股上涨14.800港元，涨幅3.30% [2] - 美团-W港股上涨3.900港元，涨幅3.29% [2] - 招商银行港股上涨1.300港元，涨幅2.69% [2] - 友邦保险港股上涨1.750港元，涨幅2.40% [2] - 百度集团-SW港股上涨5.350港元，涨幅6.25% [2] - 建设银行港股下跌0.020港元，跌幅0.26% [2] - 工商银行港股下跌0.020港元，跌幅0.34% [2] - 中国银行港股下跌0.010港元，跌幅0.23% [2] - 新鸿基地产港股下跌0.200港元，跌幅0.21% [2]

市场表现 - 纳斯达克金龙中国指数上涨0.1% [1] - 网易、百度、富途控股涨幅均超过2% [1] - 阿里巴巴、携程、腾讯音乐涨幅均超过1% [1] 个股异动 - 蔚来股价下跌超过4% [1] - 哔哩哔哩股价下跌超过3% [1] - 小鹏汽车股价下跌超过2% [1]