申万宏源研究A股策略首席分析师傅静涛表示，2025年是典型的"结构牛"，2026年下半年则有望迎 来"全面牛"。傅静涛提出，A股牛市行情遵循"两段论"规律：2013年迎来结构牛，随后就是2015年的全 面牛；2016—2017年迎来结构牛，随后就是2020—2021年的全面牛。在结构牛阶段，机构对核心板块的 持仓与估值同步触及首轮高位，叠加机构赚钱效应完成从量变到质变的积累。进入全面牛阶段，核心产 业趋势进一步升级，基本面改善的领域持续扩容，再与增量资金形成正向循环，最终使得估值提升到历 史高位的赛道明显增加。傅静涛认为，2026年下半年可能迎来"全面牛"。基本面周期性改善、科技产业 趋势新阶段演绎以及增量资金流入正循环，构成全面牛的基本盘。A股将拥抱全球"竞争思维"，中国外 循环从"跟跑"到"领跑"，外循环取得突破，打开了中国发展转型空间。他表示，2026年牛市的领涨主 线，将聚焦在三大方向：AI产业趋势从算力向应用延伸，机器人产业实现突破，储能、光伏领域等中 国先进制造重估。顺周期与价值板块，大概率在2026年上半年的市场休整阶段占相对优势，其中，周期 领域的超额收益可重点关注基础化工、工业金属赛道。 ...

上天天基金APP搜索777注册即可领500元券包，优选基金10元起投！限量发放！先到先得！ 中信证券：人心思涨，预计开年市场震荡向上 从机构的赚钱效应来看，2025年在过去10年里能排到第三，过去20年里排到第六。在一个回头来看巨大 的结构性牛市当中，实际上市场既享受了预期差带来的"估值的钱"，也挣到了"业绩的钱"，预期差来自于 对中国自主科技能力的重估以及中美关系，而结构性的超预期业绩来自复杂贸易环境下外需的韧性以及AI 推理需求爆发，这些因素站在2025年初来看并不是那么理所应当会发生。增量流动性只是预期差和业绩 兑现过程中的结果，或者是用于后验的解释牛市形成的理由，投资者过于高估了增量资金对市场的影响。 增量资金入市不会是2026年市场上一个新台阶的主要因素。2026年最大的预期差来自于外需与内需的平 衡，对外"征税"、补贴内需应是大势所趋，今年是个重要的开端。站在开年，考虑到去年末的资金热度并 不算高，人心思涨的环境下开年后市场震荡向上的概率更高。 国泰海通：一年之计在于春 在市场持续反弹之际，中国股市有望跨越与站稳重要关口。海外流动性的宽松，叠加春节前结汇，有望推 动人民币的稳定与升值。以A500E ...

登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级 根据中国证监会《证券发行上市保荐业务管理办法》、《上海证券交易所上市公司自律监管指引第11号 ——持续督导》等有关法律法规的要求，申万宏源证券承销保荐有限责任公司（以下简称"申万宏源承 销保荐"或"保荐人"）作为润本生物技术股份有限公司（以下简称"润本股份"或"公司"）首次公开发行 股票并上市及持续督导的保荐人，于2025年12月26日至12月29日对润本股份2025年度有关情况进行了现 场检查。 一、本次现场检查的基本情况 申万宏源承销保荐针对润本股份实际情况制订了2025年度现场检查工作计划。为顺利实施本次现场工 作，提高现场工作效率，切实履行持续督导工作，保荐人以邮件方式将现场检查事宜通知润本股份，并 要求公司提前准备现场检查工作所需的相关文件和资料。2025年12月26日至12月29日，申万宏源承销保 荐保荐代表人根据事先制订的现场检查工作计划，采取与公司董事、高级管理人员及有关人员进行沟通 和询问、查看公司生产经营场所、查阅公司原始凭证及其他相关资料等形式，对包括公司治理和内部控 制情况、三会运作情况、信息披露情况、独立性以及与控股股东、实际控制人及 ...

4 1 11 100 6395 r 626- (Cir (56- (0 ed 陈亮 : . , . 111- ( = ) Ma 刘健 t the O T . 4. Jh 顾伟 0 l P t . t . 范力 钱文海 黄德良 王海河 陈戈 张东 钟文岳 刘宗治 高云程 王庆 中金公司党委书记、董事长陈亮： 坚守初心 奋力谱写一流投行建设新篇章 2026年是"十五五"规划开局之年，我国经济长期向好的坚实基础和积极态势将持续巩固，中央经济工作 会议为今年工作指明了方向，助力"十五五"稳健开篇。在这一关键时期，资本市场肩负着服务国家战 略、赋能实体经济的重要使命，金融作为国之重器，更需要在应对外部挑战、维护经济金融安全稳定中 展现更大担当。 2025年恰逢中金公司成立三十周年。三十年来，中金公司始终与国家发展同频共振，以专业服务助力资 本市场建设。站在新的历史起点上，中金公司将坚定不移围绕金融强国建设目标，以打造"让党放心、 让人民满意的国际一流投行"为愿景，积极贡献专业力量。 我们将着力打造"财富投行"与"资产投行"，把握居民财富多元配置趋势，努力做大社会财富"蛋糕"，服 务扩大内需、提振市场信心；深耕"产业投行 ...

他表示，2026年牛市的领涨主线，将聚焦在三大方向：AI产业趋势从算力向应用延伸，机器人产业实 现突破，储能、光伏领域等中国先进制造重估。顺周期与价值板块，大概率在2026年上半年的市场休整 阶段占相对优势，其中，周期领域的超额收益可重点关注基础化工、工业金属赛道。 （文章来源：证券时报） 傅静涛提出，A股牛市行情遵循"两段论"规律：2013年迎来结构牛，随后就是2015年的全面牛；2016— 2017年迎来结构牛，随后就是2020—2021年的全面牛。在结构牛阶段，机构对核心板块的持仓与估值同 步触及首轮高位，叠加机构赚钱效应完成从量变到质变的积累。进入全面牛阶段，核心产业趋势进一步 升级，基本面改善的领域持续扩容，再与增量资金形成正向循环，最终使得估值提升到历史高位的赛道 明显增加。 傅静涛认为，2026年下半年可能迎来"全面牛"。基本面周期性改善、科技产业趋势新阶段演绎以及增量 资金流入正循环，构成全面牛的基本盘。A股将拥抱全球"竞争思维"，中国外循环从"跟跑"到"领跑"， 外循环取得突破，打开了中国发展转型空间。 申万宏源研究A股策略首席分析师傅静涛表示，2025年是典型的"结构牛"，2026年下半年 ...

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宏观经济与市场格局 - 2025年12月PMI、生产、新订单和新出口订单环比差值均显著好于季节性，强化了春季没有下行风险的格局[1][5] - 2026年春节较晚导致出口订单前置，在春节前窗口构成支撑经济数据验证的因素[1][5] - 排除经济下行风险后，一个没有重大下行风险且有利因素可期的窗口随之展开[1][5] 春季行情时间窗口与催化因素 - 2月春节前反弹是A股胜率最高的日历特征之一，同时也是科技领域可能兑现重磅催化的窗口[1][5] - 3月两会可能审议十五五规划正式稿，政策催化可能更加丰富[1][5] - 4月特朗普可能访华，中美经贸关系缓和确认期，是稳定资本市场预期的关键窗口[1][5] 市场资金面分析 - 经济和产业是慢变量，资金供需是快变量，这一特征在春季行情中可能更加突出[1][5] - 2025年底中证A500ETF冲量已进入稳定期，年初增量资金可能来自保险开门红与年初人民币汇率升值共振外资活跃度恢复[1][5] - 岁末年初不缺增量资金，A股开门红可期，赚钱效应可能普遍扩散，板块轮动和主题活跃特征可能延续[1][5] 2026年全面牛市展望 - 2026年全面牛市条件会逐步完备，是一个动态发展过程[2][6] - 短期人民币汇率超额升值强化了中国制造业竞争力的认知，可能触发外资加速回流[2][6] - 2026年是中游制造供给出清、供需格局易改善的年份，也是股市赚钱效应累积质变、居民资产配置可能向权益迁移的年份，同时是中国制造业竞争优势易确认、认知易扩散的年份[2][6] 牛市阶段论 - “牛市两段论”判断不变：2025年牛市1.0（科技结构牛）已暂时处于高位区域，当前处于季度级别的高位震荡阶段[2][6] - 2026年下半年还有牛市2.0，这是基本面周期性改善、科技产业趋势新阶段、居民资产配置向权益迁移、中国影响力提升显性化等多种积极因素共振的全面牛[2][6] 春季行情结构配置 - 春季主题行情弹性更高，AI算力链和顺周期主要是Alpha逻辑的机会[3][7] - 春季主题轮动包括：产业主题（商业航天、机器人、核聚变）、资金主题（从A500到保险开门红和外资回流，对应高股息修复和核心资产修复）、政策主题（服务消费、海南），中期牛市预期本身也是一个主题线索（保险、券商）[3][7] - 风格投资主战场（AI算力链和顺周期）在春季行情中的权重可能相对低，需重点关注其中Alpha逻辑的机会[3][7] 细分领域表现与节奏 - 光连接Alpha逻辑演绎，股价上台阶后还是高位震荡，其他AI产业链方向暂时尚无法突破原有高位震荡区间[3][7] - 顺周期只推荐有Alpha逻辑的基础化工和工业金属，顺周期Beta在春季可能只有超跌反弹[3][7] - 2026年第二季度为磨底阶段，科技和先进制造有基本面Alpha逻辑的方向可能先于牛市启动[3][7] - 2026年下半年全面牛市中，顺周期可能只是启动牛市的资产，最终牛市还是科技和先进制造占优[3][7]

除了投行业务违规被罚，去年底申万宏源还因其他业务违规收到监管处罚。近日，上海证监局发布的罚 单显示，申万宏源证券（000562）因私募资管业务存在两项违规行为，被出具警示函，涉及重大事项披 露不及时与投后检查不到位，这也是券商私募资管领域违规案例的又一代表罚单。 近年来，证监会多次强调IPO"申报即担责"， 要求压严压实IPO公司和中介机构责任，对于涉嫌存在重 大违法违规行为的发行人和中介机构，即使撤回发行上市申请，也坚持一查到底。 为此，上交所对申万宏源予以通报批评，对吴杏辉、雷晨予以6个月内不接受保荐代表人签字的发行上 市申请文件及信息披露文件的纪律处分。 去年4月，深交所公告3份自律监管措施决定，剑指海诺尔IPO项目。深交所现场督导发现，申万宏源保 荐的海诺尔存在研发投入相关内部控制执行不到位、研发费用归集及会计处理不规范等情形，在执业过 程中未予以充分关注并审慎核查，发表的核查意见不准确。 为此，深交所对项目保荐人申万宏源及项目保荐代表人秦明正、王鹏，采取约见谈话自律监管措施的决 定。 不过，去年申万宏源IPO撤否率有所下降。数据显示，申万宏源去年保荐了18个IPO项目，仅新明珠和 德尔科技两家拟IP ...

公司上市进程终止 - 深交所决定终止对新明珠集团首次公开发行股票并在主板上市的审核 [1] - 新明珠及其保荐机构申万宏源证券承销保荐有限责任公司主动撤回了上市申请文件 [2] 公司基本情况 - 新明珠是一家集建筑陶瓷设计、研发、生产、销售、服务于一体的大型建材企业集团 [2] - 公司产品广泛应用于建筑空间的装修装饰 [2] 原上市融资计划 - 公司原计划发行不超过414,026,666股 [2] - 计划募集资金总额为200,886.74万元 [2] - 募集资金拟用于六个项目及补充流动资金 [2] 原募集资金具体用途 - 新型节能环保板材项目二期技术改造项目：拟投资62,795.93万元，占募集资金比例31.26% [3] - 湖北新明珠绿色建材1产线技改项目：拟投资27,655.46万元，占募集资金比例13.77% [3] - 陶瓷工艺及材料研发中心建设项目：拟投资10,888.80万元，占募集资金比例5.42% [3] - 品牌升级建设项目：拟投资38,980.00万元，占募集资金比例19.40% [3] - 数智平台建设项目：拟投资14,566.55万元，占募集资金比例7.25% [3] - 补充流动资金：拟使用46,000.00万元，占募集资金比例22.90% [3] 相关中介机构 - 公司本次发行的保荐机构为申万宏源证券承销保荐有限责任公司 [3] - 保荐代表人为盛培锋、吴隆泰 [3]

2025年A股IPO市场总结与券商竞争格局 - 2025年A股IPO市场收官，券商竞争格局落定，整体呈现头部券商稳固领先、中小券商在细分赛道突围的态势 [1][2] - 行业集中度高企，前5名券商合计承销IPO项目家数占据市场半壁江山 [2] 整体市场承销排名 - 2025年A股IPO承销家数排名前五的券商依次为：国泰海通（19家）、中信证券（17家）、中信建投（12家）、招商证券（10家）、华泰联合（9家）[3] 双创板块（科创板与创业板）竞争格局 - 双创板块是IPO支持科技与新兴产业融资的核心载体，2025年合计募资633.71亿元，占全年IPO募资总额近一半 [4] - **科创板**呈现头部集中态势：中信证券以168.95亿元承销规模、超过44%的市场份额领跑，其中摩尔线程单个项目贡献近72亿元承销规模 [4] - 科创板承销金额前五券商为：中信证券（168.95亿元）、中信建投（59.36亿元）、华泰联合（45.63亿元）、中金公司（17.11亿元）[4][5] - **创业板**承销领先券商：国泰海通与招商证券优势突出，承销金额分别为57.61亿元和45.46亿元，中信证券、申万宏源、中金公司紧随其后 [5][6] 北交所市场表现 - 北交所持续深化服务创新型中小企业，2025年新增26家企业上市 [7] - 从承销项目数量看，北交所前五券商依次为：招商证券（3家）、华泰联合（2家）、东方证券（2家）、国投证券（2家）、国金证券（2家）[7][8] - 从承销金额看，华泰联合以14.78亿元居首，招商证券为7.92亿元 [8] 投行业务质量评价 - 2025年证券公司投行业务质量评价结果公布，共有12家券商获得A类评价，较去年增加1家 [9] - 国泰海通、招商证券、华泰联合、中信证券、长城证券5家券商连续两年获评A类，展现出稳定的业务质量管控能力 [9] - 评价结果动态调整，反映了证券行业“严监管、强合规”的监管导向持续深化 [9] 2026年市场展望 - 展望2026年，IPO市场有望延续活跃态势，增长节奏趋于稳健，呈现“量稳质升”的结构性优化特征 [10] - 双创板块企业融资将迎来结构性扩容与质量提升，市场资源加速向国家战略产业倾斜 [10] - 半导体、人工智能、量子计算、商业航天、生物医药等领域的硬科技企业上市数量将进一步增加 [10] - 券商投行业务将围绕国家战略导向，在服务科技创新、产业升级中持续发力，行业差异化竞争将进一步加剧 [10]