智通财经APP获悉，申万宏源发布研报称，京东工业(07618)作为国内头部数智化工业供应链服务提供 商，基础设施搭建领先，建立行业标准，轻资产扩张具备规模效应，并跟随现有客户出海布局，长期增 长空间广阔。国内工业制造业和工业品采购规模全球最大，需求端提效要求、政策规范及技术和设施完 善均催化数智化渗透率提升。首次覆盖给予"买入"评级。 申万宏源主要观点如下： 京东工业是中国领先的工业供应链技术与服务提供商 公司2017年布局MRO采购服务业务，并打造端到端供应链数智化基础设施，提供一站式工业供应链解 决方案。按2024年交易额，公司已成为国内最大的MRO采购服务市场参与者，服务重点企业客户数达 到1.11万家，提供约8110万个SKU，覆盖80个产品类别，商品来源于约15.8万家供应商。 复盘美国MRO行业头部固安捷、快扣，两家头部企业收入增长长期跑赢美国制造业增加值（2005-2024 年美国制造业增加值、固安捷收入、快扣收入CAGR分别为2.8%、6.1%8.8%），体现MRO采购行业头 部企业长期壁垒优势，早期供应链打造+完整履约网络建立构筑壁垒，通过规模扩张进一步强化优势。 京东工业"太璞"解决方案， ...

格隆汇12月29日｜申万宏源研究指出，三花智控25Q4业绩表现亮眼，机器人业务放量在即。公司近期 预计25Q4可实现归属于上市公司股东的净利润10.19亿元，同比增长27.8%，可实现扣非后归母净利润 9.04亿元，同比增长4.0%，整体表现亮眼，该行预计一方面公司持续巩固制冷空调电器零部件业务的行 业龙头地位，充分把握市场需求增长契机，叠加核心产品深厚的技术积淀与规模化生产优势，驱动该业 务实现持续增长；另一方面，公司依托全球新能源汽车热管理领域的领先市场布局，借助标杆客户的示 范效应持续拓展优质订单，进一步夯实汽车零部件业务的业绩增长动能。基于公司盈利能力持续提升， 上调盈利预测，维持"增持"投资评级。 ...

南王科技首次公开发行募集资金总额为85,608.90万元，扣除发行费用后实际募集资金净额为77,380.83万 元。公司最终募集资金净额比原计划多14,700.82万元。南王科技2023年6月6日披露的招股说明书显示， 公司拟募集资金62,680.01万元，用于年产22.47亿个绿色环保纸制品智能工厂建设项目、纸制品包装生 产及销售项目。 南王科技发行的发行费用总额为8,228.07万元，其中，申万宏源证券承销保荐有限责任公司获得保荐及 承销费用5,889.27万元。 上市首日，南王科技盘中最高报24.10元，创上市以来股价最高点。随后该股股价震荡下跌。 中国经济网北京12月29日讯南王科技（301355）(301355.SZ)今日收报13.83元，跌幅14.37%。目前该股 处于破发状态。 南王科技于2023年6月12日在深交所创业板上市，发行数量为48,780,000股，占发行后总股本的 25.00%，本次发行全部为新股，无老股转让，发行价格为17.55元/股。公司保荐人(主承销商)为申万宏 源证券（000562）承销保荐有限责任公司，保荐代表人为周忠军、郭西波。 ...

该行维持公司2026至2028财年各年收入预测分别53.8亿、59.8亿及67.3亿美元，Non-GAAP净利润预测 分别5.55亿、6.1亿及6.79亿美元，维持目标价69.9美元，对应H股目标价54.9港元，评级则上调至"买 入"。 申万宏源研究发表报告指，新东方经营效率提升，利润率扩张提速，预计11月底止2026财年第二季收入 11.65亿美元，按年增长12.2%；其中，教育业务(含文旅)实现收入9.57亿美元，按年增长11%，其他业 务(主要为东方甄选)收入2.08亿美元，按年增长18%。该行预计第二季归属母公司的Non-GAAP净利润 为0.63亿美元，按年增长77.8%；Non-GAAP净利润率为5.4%，按年扩张2个百分点。由于出国留学业务 收缩触底，对利润率的拖累预计即将出清。同时公司将全年教学网点的增长速度放缓至10%，提升教学 网点产能利用率，因此利润率压力逐步出清。 ...

申万宏源发布研报称，晶泰控股(02228)依托"物理计算+AI+机器人"核心技术，构建了从算法、引擎到 自动化实验室的早期药物研发完整闭环。公司业务已实现从AI制药向更广阔的"AI4S"平台延伸，其底 层技术不仅能加速创新药研发各环节，也具备向新材料等领域迁移的潜力，展现出强大的技术广度与平 台化价值。首次覆盖给予"买入"评级。 2022-2025H1收入分别为1.3、1.7、2.7、5.2亿元，同比分别为112.3%、30.8%、52.8%、403.8%。药物发 现解决方案为核心业务，25H1获Dove Tree59.9亿美元合作，首付款确收5100万美元。 从药研到AI4S：技术迁移性强，空间广阔 申万宏源主要观点如下： 从物理计算到早期药研智能自动化的全覆盖，核心技术包括物理计算+AI+机器人 创始人为三位来自麻省理工学院的博士后物理学家，公司从物理算法突破(晶体结构预测+固态研发)、 底层物理引擎构建(XEF高精度力场+XEP自由能微扰)、药物模态拓展(小分子+大分子+多肽)、纵深拓展 (分子胶+机器人自动化实验室)几个方向逐步覆盖早期药研干湿实验闭环。 收入保持较高且稳定增长 晶泰同时拥有干湿实验室 ...

智通财经APP获悉，申万宏源发布研报称，晶泰控股(02228)依托"物理计算+AI+机器人"核心技术，构 建了从算法、引擎到自动化实验室的早期药物研发完整闭环。公司业务已实现从AI制药向更广阔 的"AI4S"平台延伸，其底层技术不仅能加速创新药研发各环节，也具备向新材料等领域迁移的潜力，展 现出强大的技术广度与平台化价值。首次覆盖给予"买入"评级。 1）加速创新药发展，通过切入靶点发现-苗头化合物筛选-先导化合物优化-临床前研究关键环节提效， 多项案例证实AI实际提效作用，新药空间从小分子到大分子到多肽逐步扩展。2）技术端从辅助设计到 生成创造，主流AI制药公司各有所长，以数据壁垒、技术广度评估，晶泰具备优势。3）底层技术逻辑 能够迁移至新材料等领域，仅考虑AI4S在药研和材料研发两大领域，远期AI服务空间可达近500亿美 元。 申万宏源主要观点如下： 晶泰同时拥有干湿实验室能力，从医药到AI4S全面布局 25H1，公司拿单加速，业务突破进展：与DoveTree开展合作，多管线均达到重要里程碑，合作孵化的 两条管线取得重要进展。公司基于模型与数据驱动向化学领域突破：1）成功建立覆盖常见反应类型的 可合成型预测 ...

核心观点 - 申万宏源维持对和誉-B的“买入”评级，核心驱动因素是公司首款自研新药匹米替尼获批上市，开启商业化新征程，同时多项在研管线取得积极进展，有望实现“自我造血”的良性循环 [1] 产品获批与商业化 - 公司首款自研新药CSF-1R抑制剂匹米替尼（商品名：贝捷迈）于12月22日获中国药监局批准上市，用于治疗症状性腱鞘巨细胞瘤成年患者 [1] - 该产品是与默克达成的独家商业化合作，获批后默克将尽快推动其商业化进程 [1] - 全球III期MANEUVER研究显示，匹米替尼展现出同类最佳的总缓解率，长期随访数据显示中位随访14.3个月时，总缓解率从25周的54%显著提升至76.2%，其中4例实现完全缓解 [1] 在研管线进展 - 口服小分子PD-L1抑制剂ABSK043联合伏美替尼治疗特定非小细胞肺癌的II期数据在2025年ESMO Asia大会公布，显示出良好的安全性和耐受性，中国药监局已同意开展该方案的一线治疗研究 [2] - 口服小分子KRAS G12D抑制剂ABSK141的临床试验申请获中国药监局批准，临床前研究显示其具有潜在的同类最佳口服生物利用度 [2] - FGFR2/3抑制剂ABSK061治疗儿童软骨发育不全的II期临床试验完成首例患者给药，该产品是全球首款进入临床的FGFR2/3选择性抑制剂 [2] 财务预测 - 申万宏源维持盈利预测，预计公司2025年至2027年归母净利润分别为0.63亿元、1.51亿元、1.33亿元 [3] - 对应的市盈率估值分别为131倍、55倍、62倍 [3]

申万宏源发布研报称，12月22日，和誉-B(02256)公告，CSF-1R抑制剂匹米替尼获中国药监局批准上 市，用于手术切除可能会导致功能受限或出现较严重并发症的症状性腱鞘巨细胞瘤(TGCT)成年患者。 首款自研新药获批上市，开启商业化新征程，同时在研管线稳步推进，实现"自我造血"的良性循环，维 持"买入"评级。 12月8日，在2025年ESMOAsia大会(欧洲肿瘤内科学会亚洲年会)上公布了ABSK043联合伏美替尼治疗 EGFR突变且PD-L1阳性的经治晚期非小细胞肺癌的II期数据，显示出良好的安全性和耐受性，基于该结 果，中国药监局同意开展该方案的一线治疗研究。此前研究表明，在EGFR突变合并PD-L1高表达中， PD-1/PD-L1单抗与EGFR-TKI的联合方案因严重毒副反应而受到限制。公司的小分子联合方案展示出初 步积极性结果，有望改变该人群的治疗困境。 多项管线稳步推进中。近期公司公告了多项在研管线进展：①公司口服小分子KRAS G12D抑制剂 ABSK141的IND申请获中国药监局批准，该产品在临床前研究中展示出潜在的同类最佳口服生物利用 度；②FGFR2/3抑制剂ABSK061治疗儿童软骨发 ...

申万宏源主要观点如下： 热点栏目 自选股 数据中心 行情中心 资金流向 模拟交易 客户端 申万宏源发布研报称，上调百度集团-SW（09888）至"买入"评级。该行预计百度集团整体2025-2027年 收入分别为1285/1331/1410亿元。SOTP估值方法下，集团整体目标估值4302亿人民币，对应港股目标价 172.54港币/股。 AI时代国内AI云收入加速兑现，互联网公司各具优势 24Q3起阿里、腾讯等头部云厂加大AI资本开支，25年前三季BAT资本开支/营收超10%，接近23年海外 云厂水平。从25年初以来，开源低成本大模型拉动AI云需求，阿里云等厂商增速回暖。横向对比看， 互联网云厂商全栈布局各有优势，腾讯、字节强在AI应用，阿里、百度掌控从芯片到行业应用的全技 术栈并可提供端到端服务，谷歌云为海外全栈AI标杆。 百度持续推进AI全栈建设，智能云业务增长提速 2025世界大会上，百度发布昆仑芯M系列芯片、全模态文心大模型5.0及多款企业级智能体应用；25Q3 百度AI云营收62亿元，AI基础设施收入同比增33%，加速器订阅收入增128%，25年前三季度智能云营 收193.3亿元、同比增31%，云收入 ...

自研AI芯片昆仑芯有望进入放量期 历经技术奠基、规模化落地及2024年起的大模型适配阶段，现已形成云端到数据中心的训推一体产品矩 阵。2025年天池32、64超节点已上市，2026年将落地可支持512卡互联、万亿参数训练的天池512超节 点，还将推出面向大规模推理的M100芯片，2027年拟上市补齐国产高端训练短板的M300芯片，2030年 目标实现百万卡N卡单集群点亮。商业化方面，昆仑芯已覆盖互联网、金融、能源等领域进入招商银 行、南方电网等头部客户体系，中标中国移动近10亿元服务器采购订单。 智能驾驶：萝卜快跑订单量高增，盈利能力大幅改善 经十余年深耕，萝卜快跑"车、路、云、图全栈技术体系完备。同时受益于规模效应增强+成本大幅降 低，单车盈利已转正。2025年商业化显著加速，每周订单量已超25万，全球领先，25Q3订单310万同比 增超200%，推进欧洲、中东等海外高客单价地区。该行认为国内Robotaxi在成本、基建等方面较海外均 有显著优势，看好百度对下一代"移动生活空间"的布局。 申万宏源发布研报称，上调百度集团-SW(09888)至"买入"评级。该行预计百度集团整体2025-2027年收 入分别为 ...