财务表现 - 公司收益9446.4万美元 同比增长31.49% [1] - 母公司拥有人应占溢利1497.6万美元 同比减少4.82% [1] - 经调整溢利净额1890万美元 同比增长13.9% [1] - 每股盈利6.7美仙 [1] 区域市场贡献 - 中国内地市场贡献总收益的大部分份额 [1] - 预期中国内地将继续作为总收益主要来源 [1] 业务发展策略 - 计划通过线上线下媒介向现有客户供应更多产品以满足未获满足需求 [1] - 加强中国内地市场推广工作 [1] - 预计中国内地销售额将实现增长 [1]

财务表现 - 截至2025年6月30日止六个月收益达94.5百万美元 同比增长31.5% [1] - 经调整溢利净额为18.9百万美元 较2024年同期增长13.9% [1] - 上市开支从2024年同期0.9百万美元增至2025年4.0百万美元 [1] 产品业务 - 椰子水收益同比增长33.3% 主要因中国内地市场渗透策略推动销量大幅增长 [1] - 新增500毫升椰子水规格以覆盖更广泛消费群体 配合高效营销活动促进销售 [1] - 其他饮料收益同比增长57.2% 龙眼汁/荔枝汁/蜜桃汁/芦荟葡萄汁四款产品合计占该品类收益76.6% [1] - 龙眼汁收益增100.0% 荔枝汁增111.4% 维他命C蜜桃汁增127.1% 芦荟葡萄汁增45.9% [1] 区域市场 - 中国内地市场贡献公司总收益大部分份额 预计持续成为主要收益来源 [2] - 通过线上线下媒介向现有客户扩大产品供应 加强市场推广以提升销售额 [2]

收入和利润（同比环比） - 收益为94.5百万美元，较2024年同期增加31.5%[4] - 基本每股盈利为0.067美元，同比减少9.5%[4] - 经调整溢利净额为18.9百万美元，较2024年同期增加13.9%[4] - 经调整每股基本盈利为0.084美元，同比增加7.7%[4] - 2025年除税前溢利为18.62百万美元，2024年为18.93百万美元[5] - 2025年期内溢利为14.98百万美元，2024年为15.73百万美元[5] - 公司2025年上半年收益为94.5百万美元，同比增长31.5%[53] - 公司2025年上半年除税前溢利为18.6百万美元，同比减少1.7%[56] - 除税后净溢利为15.0百万美元，同比减少4.8%[56] - 经调整纯利（不包括上市相关专业费用）为18.9百万美元，同比增长13.9%[56] - 公司期内溢利由2024年同期的15.7百万美元减少4.8%至15.0百万美元[72] - 公司纯利率由2024年的21.9%下降至2025年的15.9%[72] 成本和费用（同比环比） - 上市开支在2025年及2024年分别为4.0百万美元及0.9百万美元[4] - 2025年销售及分销开支为3.86百万美元，2024年为3.36百万美元[5] - 2025年行政开支为2.72百万美元，2024年为6.06百万美元[5] - 公司2025年除稅前溢利中廣告開支為3,270千美元，較2024年的3,645千美元下降10.3%[18] - 2025年運輸及交付開支為2,794千美元，同比增長48.5%（2024年：1,882千美元）[18] - 與聯交所上市相關的開支達3,980千美元（2024年無此項支出）[18] - 2025年流動所得稅開支為3,445千美元，同比增長13.6%（2024年：3,032千美元）[22] - 销售及分销开支同比增长48.4%至3.4百万美元，占总收入比例上升0.4个百分点至3.6%[65] - 营销开支同比减少8.1%至3.5百万美元，占总收入比例下降1.6个百分点至3.8%[67] - 行政开支同比激增122.9%至6.1百万美元，主要因联交所上市相关非经常性专业费用增加4.0百万美元[68] - 所得税开支同比增长13.9%至3.6百万美元，实际税率为19.6%[71] 毛利和毛利率 - 2025年毛利为31.83百万美元，2024年为27.6百万美元[5] - 公司2025年上半年毛利为31.8百万美元，同比增长15.3%[56] - 毛利率从2024年同期的38.4%下降至33.7%，下降4.7个百分点[56] - 毛利同比增长15.3%至31.8百万美元，但毛利率从38.4%下降至33.7%，主要因泰铢兑美元升值[64] 业务线表现 - 椰子水收益同比增长33.3%，占总收益的96.9%[53][55] - 其他椰子水饮料收益同比减少48.2%，占总收益的0.7%[53][55] - 其他饮料收益同比增长57.2%，占总收益的2.4%[53][55] - if品牌收益占总收益的89.0%，较2024年同期的82.4%有所提升[54] - 其他饮料收益同比增长57.2%，其中龙眼汁、荔枝汁、蜜桃汁及芦荟葡萄汁分别增长100.0%、111.4%、127.1%及45.9%，合计占其他饮料收益的76.6%[59] - 植物基零食收益同比减少100%，因公司专注于旗舰产品并持续进行研发[60] 各地区表现 - 中国内地市场收入从2024年的67,424千美元增长至2025年的87,511千美元，增幅29.8%[16] - 香港市场收入从2024年的2,496千美元增长至2025年的3,997千美元，增幅60.1%[16] - 公司整体收益同比增长31.5%，从71.8百万美元增至94.5百万美元，中国内地、香港、台湾及澳洲市场分别增长29.8%、60.1%、130.8%及215.3%[63] - 新加坡地区非流动资产从2024年12月31日的9,030千美元下降至2025年6月30日的8,435千美元，降幅6.6%[17] 资产和负债 - 公司2025年6月30日总资产为198,422千美元，较2024年12月31日的74,136千美元增长167.7%[7] - 公司现金及现金等价物从2024年12月31日的54,818千美元增长至2025年6月30日的164,117千美元，增幅达199.4%[7] - 公司2025年6月30日流动负债总额为34,495千美元，较2024年12月31日的25,396千美元增长35.8%[7] - 公司2025年6月30日净资产为163,078千美元，较2024年12月31日的48,089千美元增长239.1%[8] - 公司2025年6月30日股本为160,139千美元，较2024年12月31日的18,133千美元增长783.2%[8] - 贸易应付款项总额从2024年12月31日的15,672千美元增至2025年6月30日的23,664千美元，增长51%[33] - 应付第三方贸易款项从15,134千美元增至21,535千美元，增长42%[33] - 应付最终控股公司款项从538千美元增至2,129千美元，增长296%[33] - 1个月内到期的贸易应付款项占比从2024年的69%上升至2025年的99%[34] - 公司股本从2024年12月31日的18,133千美元增至2025年6月30日的160,139千美元，增长783%[34] - 公司现金及银行结余由2024年12月31日的54.8百万美元增加199.4%至2025年6月30日的164.1百万美元[73] - 公司存货由2024年12月31日的1.0百万美元减少至2025年6月30日的0.3百万美元[74] - 贸易应收款项由2024年12月31日的7.0百万美元增加至2025年6月30日的20.7百万美元[75] - 贸易应付款项由2024年12月31日的15.7百万美元增加51.0%至2025年6月30日的23.7百万美元[76] 现金流 - 公司经营活动所得现金流量净额为9.6百万美元，较2024年同期减少37.5%[82][84] - 融资活动所得现金流量净额为100.0百万美元，主要由于发行普通股所得款项147.6百万美元[86] - 公司资本开支为0.3百万美元，主要包括采购研发设备0.2百万美元[87] 投资和融资 - 廠房及設備投資達263,000美元，較2024年同期增長3,569%[28] - 2025年6月30日发行41,666,800股新股，每股3.54美元，募集总额147.6百万美元[38] - 公司上市所得款项净额约为1.083亿港元（1,083百万港元），折合1.38亿美元（138百万美元）[100] - 上市所得款项用途分配：加强仓配能力占30%（324.9百万港元），品牌建设占22%（238.3百万港元），市场拓展占13%（140.8百万港元）[100] 管理层和薪酬 - 主要管理人员薪酬从389千美元增至548千美元，增长41%[42] - 董事薪酬从148千美元增至264千美元，增长78%[42] - 其他主要管理人员薪酬从241千美元增至284千美元，增长18%[42] - 雇员人数较2024年12月31日增加28.3%至59人[105] - 报告期间雇员福利开支总额（包括董事酬金）为1.1百万美元[106] 税务 - 新加坡附屬公司按17%稅率計提企業稅，泰國附屬公司適用20%稅率[20][21] - 2025年流動所得稅開支為3,445千美元，同比增長13.6%（2024年：3,032千美元）[22] - 所得税开支同比增长13.9%至3.6百万美元，实际税率为19.6%[71] 市场趋势和预测 - 大中华即饮软饮料市场2024年规模达1,384亿美元，预计2029年增至1,947亿美元（CAGR 7.1%），其中椰子水饮料为增长最快细分领域（2024年1.0933亿美元→2029年2.6518亿美元，CAGR 19.4%）[61] - 全球即饮软饮料市场预计从2024年11,317亿美元增至2029年15,194亿美元（CAGR 6.1%），椰子水饮料市场从2024年50亿美元增至2029年85亿美元（CAGR 11.1%）[61] 公司治理和合规 - 公司未宣派截至2025年6月30日止六个月的中期股息[107] - 公司未持有库存股份[108] - 公司已遵守企业管治守则的所有适用原则及守则条文[110] - 全体董事确认在报告期内已全面遵守证券交易标准守则[111] - 审核委员会已审阅截至2025年6月30日止六个月的未经审核中期业绩[112] 风险和管理 - 公司功能货币为美元，面临泰铢和新加坡元的外币交易风险[102] - 公司信贷风险主要源自贸易及其他应收款项[103] - 公司流动资金风险主要来自金融资产及负债到期时间的错配[104] - 公司通过仅与高信贷评级的对手方进行交易以将信贷风险减至最低[103] 股份激励计划 - 2025年股份激励计划可发行的最大股份总数为26,666,680股，占公告日期已发行股份总数的10%[96] - 截至2025年6月30日，根据计划授权限额可授出26,666,680份奖励，服务供应商分项限额可授出1,333,334份奖励[98] - 个人参与者在任何12个月期间内的最高配額不超过公司已发行股份的1%[98] 采购和供应链 - 向控股公司采购存货从8,700千美元降至7,509千美元，下降14%[40]

公司概况 - 公司是中国内地即饮天然椰子水领导者 2024年市占率接近34% 同时也是全球椰子水饮料市场第二大公司 [1] - 公司源自泰国 于2013年创立品牌if 于2022年从控股股东GB国际业务中重组形成 [1] - 公司过去3年营收利润保持高速成长 2024年实现20%+的利润率以及接近70%的ROE [1] 业务模式与竞争优势 - 公司核心竞争力在于根植泰国的供应链优势 既能打造竞品难以模仿的突出产品力 产品认知 同时采购成本低于竞品 [2] - 轻资产模式下投入更多资源于产品创新 品牌 以及更灵活适应市场变化 [2] - 当前椰子水正处品类上行周期 公司持续营销端高举高打 不断拉升品牌势能 销量 [2] 市场策略与增长潜力 - 公司以if和Innococo进行双品牌差异化协同运作 以高消费力 高复购的白领女性和健身人士为原点人群 [2] - 战略合作国内优质大商 持续发力高线和高势能渠道 从而实现爆发式业绩成长 [2] - 未来随着品类持续扩容 以及渠道布局完善 看好公司持续保持高成长性 [2] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2027年EPS分别为0 16/0 20/0 26美元/股 [1] - 给予公司35倍的PE（25E） 目标价43 96港元/股（按照美元兑港元7 85汇率计算） [1]

投资评级与核心观点 - 投资评级：谨慎增持，目标价43.96港元/股 [5][107] - 核心观点：报告研究的具体公司是中国内地即饮天然椰子水领导者，依托泰国供应链和双品牌轻资产运营，在品类上行期通过高举高打战略合作大商实现业绩高成长 [2][10] 财务表现与预测 - 2024年营业总收入157.65百万美元（+80.3% YoY），2025-2027年预测CAGR 21.4% [4][107] - 2024年净利润33.32百万美元（+98.9% YoY），2025-2027年预测CAGR 26.9% [4][107] - 2024年毛利率36.71%，ROE达69.30%，显著高于行业平均水平 [4][27][107] 市场地位与竞争优势 - 中国内地椰子水市场占有率33.9%，领先第二名7倍以上 [15][62] - 全球椰子水饮料市场排名第二，份额7.5% [62][67] - 核心竞争力：1）泰国供应链带来18%成本优势 2）轻资产模式人均创收超行业 3）营销高举高打策略 [32][39][43] 品牌与产品策略 - 双品牌运作：if定位天然健康泰式饮品，Innococo定位功能性健康替代品，2022-2024年双品牌收入CAGR分别为76.58%和284.37% [20][24][88] - 产品矩阵从纯椰子水扩展至椰子+系列，包括气泡椰子水、泰式奶茶等创新品类 [76][77][96] 渠道与增长空间 - 线上渠道占比50%，主要分布天猫(50%)、京东(20%)、抖音(15%) [105] - 线下聚焦高线城市现代渠道，下线市场渗透率不足20%，未来拓展空间显著 [105] - 非中国大陆市场营收占比7.6%，国际化扩张潜力大 [30][31]

行业概况 - 健康需求驱动椰子水行业增长，低糖、天然且富含电解质的健康属性使其在办公(45%)、运动(32%)、家庭(18%)场景形成稳定消费结构 [1] - 全球椰子水市场规模从2019年25.2亿美元增至2024年49.9亿美元，CAGR为14.7%，大中华区市场规模从1.0亿美元增至10.9亿美元，CAGR达60.8% [2] - 中国椰子水与其他植物水人均消费量仅为0.1升，远低于美国、中国香港等地区，预计2029年行业规模达180亿元 [3] 竞争格局 - 全球市场呈现龙头主导、长尾显著格局，Vita Coco居全球第一但份额略有下滑，IFBH亚洲市场崛起位居第二，巴西品牌深耕拉美市场 [2] - 国内市场呈现"头部断层、腰部碎片化、长尾分散"格局，IFBH旗下if及Innococo占据龙一地位，本土品牌差异化竞争中端价格带 [2] - 渠道品牌如盒马、山姆、711以低价、代工、高流通效率为核心竞争力，行业集中度有望提升 [2] 市场趋势 - 中国椰子水市场从高端小众走向大众普及，价格带从10-15元/500ml降至6-8元/500ml，渠道向低线城市及便利店渗透 [3] - 消费场景从户外运动扩展至办公、运动、家庭等日常饮用场景，价格下沉与渠道下沉共同推动消费圈层扩大 [3] - 电商渠道快速发展，线上占比持续提升 [3] 供应链分析 - 原料是椰子水核心竞争要素，印尼、菲律宾、印度为主要产区，泰国香水椰因高甜度、奶香受高端品牌青睐 [1] - 近年主产区气候异常、病虫害致供给紧张，叠加需求激增及加工运输成本上升，推升价格大幅上涨 [1] - 中国海南椰子产量有限，自给率不足10%，国内企业通过在东南亚建种植基地以稳定供应 [1] 公司表现 - IFBH(06603)作为国内椰子水龙头，轻资产模式具备成本优势，通过明星代言及跨界联名提升品牌影响力，多元化新品助力增长 [1] - 欢乐家(300997.SZ)深耕植物蛋白及椰子汁饮料领域，自建工厂拥有深厚椰子供应链资源，NFC椰子水绑定运动健康场景 [1] - IFBH旗下if与Innococo双品牌快速成长，占据中国椰子水零售市场份额前列 [1]

公司公告 - 公司将于2025年8月21日举行董事会会议，审议截至2025年6月30日止的6个月中期业绩及考虑建议派发中期股息 [1] 市场评级 - 里昂首次覆盖公司并给予目标价43港元及"跑赢大市"评级，公司为泰国椰子水品牌if的母公司 [1] 重要日期 - 中期业绩发布日期确定为2025年8月21日 [1]

会议安排 - 公司将于2025年8月21日举行董事会会议[3] 会议议程 - 考虑及通过截至2025年6月30日止六个月中期业绩以供发布[3] - 考虑建议派发中期股息（如有）[3] 董事会构成 - 公告日期董事会有3名执行董事、1名非执行董事和4名独立非执行董事[3]

行业分析 - 椰子水饮料作为天然健康饮品，近年来市场规模迅速提升，但规模绝对额仅10亿美元出头，和其他饮料品类相比仍较小 [1] - 行业渗透率持续提升，预计规模增长具备较强可持续性 [1] - 椰子水产品原材料属性偏重，竞争环节更靠近上游 [1] - 短期内行业景气度保持较高水平，吸引众多参与者加入，但部分以次充好现象对市场秩序产生扰动 [1] - 预计后续标准逐步设立后，行业格局将向拥有高品质原料来源和稳定供应链的厂商集中 [1] 公司供应链优势 - IFBH为国内椰子水龙头企业，企业性质偏向品牌企业，不包含中游加工和下游销售环节 [1] - 公司与主要原料供应商兼代工厂General Beverage的创始人均为Pongsakorn Pongsak先生，两家公司股权深度绑定 [1] - 公司构筑起低成本、高可控的供应链体系 [1] - General Beverage作为目前唯一的原材料椰子水供应商，已多年与泰国农户及采集商建立良好合作关系 [2] - 24年公司椰子水销量达1.32亿升，占预估23年泰国椰子水产量的45%以上，核心原材料掌控程度较高 [2] - 泰国高品质香水椰被政府列为保护品种，香水椰树苗禁止出口，公司原材料产地与加工厂均在泰国，对优质椰子水原材料的高掌控力形成显著优势 [2] 市场表现与增长潜力 - 公司2017年进入中国内地市场，通过包装、渠道和线上直播快速提升消费者认知度，将if品牌与椰子品类绑定 [2] - 近年来市场情况已进入良性循环 [2] - 预计后续行业景气度维持较高水平，且逐步规范化发展趋势下，公司势能仍可维持高速增长 [2] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.43/0.56/0.7亿美元，同比增速分别为+29.5%/+28.77%/+25.12% [2]

投资评级 - 维持"增持"评级 [1][3] 核心观点 - 椰子水行业高景气度有望维持，预计规模增长具备较强可持续性 [3] - IFBH作为国内椰子水龙头企业，具备供应链和品牌优势 [3] - 公司预计2025-2027年归母净利润分别为0.43/0.56/0.7亿美元，同比增速分别为+29.5%/+28.77%/+25.12% [3] 行业分析 椰子水产业链 - 产业链分工明确，上游原材料稳定性是关键环节 [2][6] - 上游包括椰子种植及设备采购，中游为加工处理，下游负责分销和零售 [6] - 泰国香椰因甜度高、口感好，是优质原料，但产量仅占东南亚总产能1.4%-1.5% [14][15] 市场规模 - 中国内地椰子水市场规模从2019年1.02亿美元增长到2024年10.93亿美元，CAGR达60.8% [18] - 2024年市场规模10.93亿美元，渗透率仍处于快速提升阶段 [3][22] - 运动饮料属性增强，2024年运动饮料市场规模达210.58亿元，19-24年CAGR12.1% [28] 竞争格局 - 参与者增多导致均价下降，23Q1至25Q1均价从1.91元/百毫升降至1.46元/百毫升 [37][39] - IFBH市占率优势明显，2024年中国内地和中国香港市占率分别为33.9%和59.9% [45][47][49] 公司分析 业务概况 - 主营产品椰子水贡献超95%营收，2024年营收1.58亿美元，同比+80% [64][69] - 中国内地市场贡献主要营收，2024年收入1.46亿美元，同比+82.26% [69] - 毛利率保持增长，2024年椰子水毛利率37.2%，同比+1.7pct [74] 竞争优势 - 与主要供应商General Beverage深度绑定，掌握泰国45%以上椰子水产量 [3][80] - 产品屡获国际奖项，品牌影响力强 [86][87] - 渠道利润率达47.7%，高于同类产品 [96][97] 发展战略 - 产品矩阵持续丰富，包括椰子味零食和椰奶饮料 [32][62] - 营销投入加大，2024年销售费用1274万美元 [74][95] - 分销商集中度高，前五大分销商贡献97.7%收入 [89][91] 盈利预测 - 预计2025-2027年收入分别为2.05/2.56/3.19亿美元 [100][102] - 预计归母净利润分别为0.43/0.56/0.7亿美元 [3][100] - ROE预计维持在18.92%-19.68%水平 [100]