公司业务与品牌 - 公司聚焦椰子水赛道 if和Innococo双品牌协同发展 if定位纯天然高品质椰子水贡献主要收入 Innococo定位传统运动及功能饮品有望成为第二增长曲线 [2] - 公司通过流量明星代言、跨界联名活动、社交媒体种草等方式显著提升品牌影响力 [2] - 公司在中国内地市场份额达33.9%为头部引领品牌 [1] 产业链优势 - 公司根植泰国产业链 上游依托母公司建立原料供应链 与多个泰国椰子种植产地深度绑定 实现高品质低成本稳定原料供应 [2] - 中游优选多家泰国饮料工厂代工 通过无菌冷灌装技术打造稳定优质生产供应链 节省大量生产、运输和仓储成本 [2] - 下游在中国内地市场采用大商模式 通过分销商网络快速渗透高线城市和新兴渠道 [2] 行业前景 - 中国内地椰子水市场2019-2024年市场规模CAGR达82.9% 预计2024-2029年保持20.2%增速持续扩容 2029年行业规模达25.5亿美元 [1] - 行业呈现头部引领尾部分散化发展态势 受益于需求端健康意识觉醒和供给端资本涌入 [1] 财务表现 - 预计2025-2027年净利润分别为38百万美元、55百万美元、71百万美元 同比增速分别为+14.7%、+44.2%、+28.4% [1] - 对应EPS分别为0.1美元、0.2美元、0.3美元 当前股价对应PE分别为30.7倍、21.3倍、16.6倍 [1]

食品饮料行业 - 8月社会消费品零售总额增速环比放缓 消费动能仍待提振 [1] - 椰水品类领航拓展蓝海市场 泰国产业链构筑竞争壁垒 [1] 银行业 - 资产端反内卷与存款财富化趋势重塑银行竞争格局 [1] 化工行业公司 - 合盛硅业作为硅产业链龙头企业 或将充分受益于反内卷政策 [1] - 龙佰集团钛白粉价格有望企稳反弹 两矿整合项目持续推进 [1] 海外自动驾驶企业 - 小马智行是全球无人驾驶领先企业 Robotaxi业务进入量产阶段 [1] - Robotruck业务进入跨省货运时代 [1]

投资评级 - 首次覆盖给予增持评级 [6] 核心观点 - 公司聚焦高潜力椰子水赛道 if和Innococo双品牌协同发展 中国内地市场份额多年稳居第一 受益于行业扩容红利及泰国产业链竞争优势 预计未来业绩将高速增长 [6] - 预计2025-2027年净利润分别为38百万美元 55百万美元 71百万美元 同比分别增长14.7% 44.2% 28.4% [6] - 预计2025-2027年EPS分别为0.1美元 0.2美元 0.3美元 当前股价对应PE分别为30.7倍 21.3倍 16.6倍 [6] 公司概况 - 公司为椰子水头部引领品牌 深耕泰国产业链优势 [5] - 2013年于泰国创立if品牌 2015年进入香港市场 2017年拓展至中国内地 2024年注册成立IFBH公司 2025年6月30日在香港交易所上市 [18] - 股权集中度较高 创始人通过控股公司General Beverage间接持有60%股份 直接持有5.51%股份 [20] - 2024年椰子水饮料营收达1.5亿美元 同比增长83.7% 营收占比97.5% [25] - 2024年中国内地市场营收1.5亿美元 同比增长82.3% 营收占比92.4% [26] - 2024年总营收1.6亿美元 同比增长80.3% 净利润0.3亿美元 同比增长98.9% [30] 行业分析 - 中国内地椰子水市场2019-2024年市场规模CAGR达82.9% 预计2024-2029年将保持20.2%增速 2029年行业规模将达到25.5亿美元 [7] - 全球椰子水市场2019-2024年CAGR达14.7% 预计2024-2029年CAGR为11.1% 2029年规模将达到85亿美元 [37] - 北美洲为全球第一大市场 2024年规模15.0亿美元 大中华区为第二大市场 2024年规模10.9亿美元 预计2029年将成为全球第一大市场达26.5亿美元 [41] - 2024年全球CR5市占率34.1% Vita Coco市占率16.5% IFBH市占率7.5% [44] - 2024年IFBH在中国内地市占率达33.9% 其中if品牌市占率27.9% Innococo品牌市占率6.0% [80] 产品与品牌 - 公司主要发展if和Innococo两大品牌 if定位纯天然高品质椰子水 Innococo定位运动功能饮品 [8] - 2024年if品牌营收1.3亿美元 同比增长76.6% 销量同比增长70.0% 均价同比增长3.9% [92] - 2024年Innococo品牌营收0.3亿美元 同比增长108.0% 销量同比增长105.4% 均价同比增长1.3% [96] - 公司注重多元化营销 2024年签约肖战为全球代言人 与瑞幸咖啡 喜茶 泡泡玛特等开展跨界联名 [107] 产业链优势 - 上游依托母公司General Beverage建立原料供应链 与泰国多个椰子种植产地深度绑定 实现高品质低成本稳定原料供应 [9] - 中游优选多家泰国饮料工厂代工 通过无菌冷灌装技术打造稳定生产供应链 2024年前五大供应商均为泰国本地企业 合计供应占比96.9% [117] - 下游采用轻资产运营模式 2024年公司仅46名员工 通过分销商网络快速渗透市场 2024年经销商数量43家 [121] - 中国内地市场采用三家主要分销商分品牌分渠道销售 2024年合计交易金额1.5亿美元 同比增长82.3% [131] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为2.09亿美元 2.70亿美元 3.42亿美元 同比增速分别为32.5% 29.4% 26.5% [10] - 预计2025-2027年毛利率分别为32.2% 32.4% 32.7% [10] - 预计2025-2027年净利润分别为0.38亿美元 0.55亿美元 0.71亿美元 [10] - 可比公司2025-2027年PE均值为29.5倍 25.0倍 22.3倍 公司估值水平仍有提升空间 [139]

港股通调入影响 - 公司正式调入港股通 迎来价值再构里程碑 解锁南向资金便捷买卖通道 吸引被动资金配置[1][2][3] - 作为恒生综合指数成份股 获得被动资金注入确定性较强 推动市场长期价值挖掘 扩大优质股东基础[3] - 港股通调入个股超额收益显著 公告日至生效日期间超额收益中位数达5.5% 创2021年8月以来新高[4] 基本面表现 - 公司拥有if和Innococo两大品牌 if品牌开创性将即饮天然椰子水引入中国内地市场 成为品类先驱[6] - 中国内地椰子水市场规模增长强劲 预计2029年达25.5亿美元 2024-2029年复合增长率20.2%[9] - 上半年营收9446万美元 同比增长31.5% 剔除上市费用后经调整净利润增长 利润率维持在20%左右[9] 品牌建设举措 - 公司采取轻资产运营模式 通过股权深度绑定供应商保障供应链 专注产品研发与品牌建设[9] - 6月宣布肖战续任if品牌全球代言人 发布全新广告片 强化"if一刻 尽享这一刻"品牌主张[10] - 在港股通生效日同步举办品牌灯光秀活动 覆盖青岛 杭州 广州三地地标 形成多维传播格局[12] 长期发展前景 - 从登陆港交所到调入港股通仅用2个多月 体现资本市场对公司价值与潜力的高度认可[4] - 南向资金持续流入改变港股投资生态 增强港股通标的长期吸引力与定价逻辑[4] - 公司有望实现估值与业绩齐升的戴维斯双击 步入资本市场全新发展阶段[15]

公司业务与市场地位 - 公司为泰国知名椰子水品牌if的母公司 总部位于新加坡 核心品牌包括if及Innococo [1] - if品牌专注于天然健康泰式饮料及食品 Innococo提供传统运动功能饮品的健康替代选择 [1] - 按零售额计算 公司在中国内地椰子水饮料市场排名第一 [1] - 椰子水业务实现收益91.5百万美元 占总收益比重高达96.9% 成为核心增长引擎 [2] 财务表现 - 2025年上半年总收益94.5百万美元 同比增长31.5% [2] - 毛利规模达31.8百万美元 同比提升15.3% [2] - 经调整溢利净额18.9百万美元 同比增长13.9% [2] - 经调整每股基本盈利0.084美元 同比增幅7.7% [2] 战略发展与市场机遇 - 获纳入港股通标的证券名单 2025年09月08日起生效 [1] - 中国市场贡献核心增量 椰子水业务收益同比增长33.3% [2] - 作为内地和香港市场领导者 具备把握椰子水快速普及机遇的优势 [2] - 采购 产品质量和品牌价值等方面存在竞争优势 有望维持主导地位 [2] - 可能进一步扩展线下业务 或进军其他市场及相邻产品领域 [2]

港股IPO市场概况 - 截至8月25日港交所共有57家新股上市实际募资金额达1319亿港元另有211家企业已递交上市申请[1] 香港上市规则框架 - 香港上市规则汇总涵盖主板及GEM市场包括上市规则执行纪律处分生物科技公司上市及海外发行人上市等专项规定[5][6][8] - 规则文件包含主板上市规则GEM上市规则费用规则及新上市申请人指南等核心文档[8] - 监管表格体系全面覆盖上市申请表格（如A1表格适用于股本证券及债务证券）正式申请表格（如C1表格适用于股本证券）及保荐人声明表格等[9][10] 上市发行人持续责任 - 上市发行人需遵守董事及高级管理人员规定包括董事资格公司秘书经验要求及会计审计事宜[14][16][27] - 持续上市准则涉及是否适合上市充足的营运和资产以及短暂停牌停牌除牌机制[14][16][24] - 证券发行与再出售规则包括配售供股可转换证券发行及全流通安排等具体条款[17][24] 专项上市制度 - 特殊上市架构覆盖海外发行人矿業公司特殊目的收購公司及认可集体投资计划[24] - 分拆上市核心股东保障水平及企业管治要求（如ESG报告守则）均被纳入规则体系[23][26] 境内企业上市案例 - 2024至2025年境内企业赴港上市披露文件涵盖多个行业包括汇舸环保(02613 HK)宜宾银行(02596 HK)及古茗(01364 HK)等57家企业[32] - 典型案例涉及新能源（宁德时代03750 HK）医药（恒瑞医药01276 HK）消费（沪上阿姨02589 HK）及科技（赛目科技02571 HK）等领域[33][34]

公司信息 - 公司为IFBH Limited，于新加坡共和国注册成立[1] - 普通股证券代号为06603，在香港联交所上市[2] 股份数据 - 上月底和本月底已发行股份总数均为266,666,800，无库存股份[2] 其他 - 证券变动月报截止2025年8月31日，9月1日呈交[1] - 呈交者为执行董事兼行政总裁Pongsakorn Pongsak[5]

财报季消费领域表现分化 - 大消费领域业绩明显分化 传统龙头承压而新消费势力逆势强劲增长 [1] - 港股新消费指数攀升至年内最高点位 显示市场热度再度点燃 [1][3] - 健康消费与情绪消费并行发展 相关企业保持高增长 [3] IFBH财务表现 - 上半年营收9446万美元 同比增长31.5% 其中椰子水收入9151万美元增长33.3% 其他饮料收入增长57.2% [5] - 毛利规模3180万美元增长15.3% 经调整净利润1890万美元增长13.9% 净利润率维持在20%左右 [6][7] - 贸易应收款项增至2074万美元（2024年底为704万美元） 反映渠道备货意愿增强 [8][9] 行业增长驱动因素 - 中国内地椰子水行业2019-2024年CAGR达82.9% 未来五年预计CAGR为20.2% 2029年市场规模将达25.5亿美元 [11] - 椰子水将占中国果汁饮料市场规模10.4% 成为即饮软饮料增长最快细分品类 [11] - 健康消费浪潮推动需求 天然低糖特性契合趋势 新茶饮爆款（如生椰拿铁）完成品类教育 [11] 公司竞争优势 - 掌握泰国香水椰优质原材料 其树苗禁止出口形成稀缺性壁垒 [13][14] - 与供应商General Beverage深度绑定 2024年销量1.32亿升占泰国产量45%以上 [15] - 轻资产运营模式 资源聚焦品牌打造 通过头部主播合作+明星代言+跨界联名提升知名度 [15] 未来增长曲线 - 提升中国市场渗透率 深化"椰子水=if"品类认知 [16] - 品牌横向拓展 Innococo品牌切入运动饮料领域 [16] - 品类扩张成效显著 龙眼汁/荔枝汁/蜜桃汁等产品收入增长45.9%-127.1% [17] - 轻资产模式支持全球扩张 获纳入恒生综指后将提升流动性和资金关注度 [17][18]

业绩表现 - 公司1H2025收益达9450万美元 同比增长31.5% [3] - 经调整溢利净额1890万美元 同比增长13.9% [5] - 经调整每股基本盈利0.084美元 同比增长7.7% [5] 业务分部表现 - 椰子水饮料收益9150万美元 同比增长57.2% [6] - 其他饮料收益230万美元 同比增长33.3% [6] - 中国内地/香港/台湾地区收益占比达98.3% [10] 产品与创新 - 产品组合包含天然椰子水饮料/其他饮料/植物基零食三大类别 [12] - 报告期内推出6款新产品 [14] - 推出四款限定新品包括茉莉香米味椰子水/泰式奶茶等 [16][17] 行业前景 - 全球软饮料市场规模复合增长率6.1% [18] - 植物基零食市场规模复合增长率11.1% [18] - 全球椰子水饮料市场规模复合增长率6.4% [19] 发展战略 - 强化采购能力以扩展业务规模 [23] - 持续投入提升创新能力 [25] - 巩固中国市场并拓展澳洲/美洲/东南亚业务 [26] - 推进战略合作与并购实现业务扩张 [28]

公司指数纳入与业绩表现 - 恒生指数公司宣布IFBH获纳入恒生综合指数 变动于9月5日收市后实施并于9月8日起生效 沪深交易所将相应调整港股通可投资标的范围 [1] - 华泰证券研报指出IFBH可能被调入港股通 因其满足市值、流动性和上市时间等一系列标准 [1] - 公司截至2025年6月30日止6个月收益达9446.4万美元 同比增长31.49% [1] 公司财务指标 - 母公司拥有人应占溢利为1497.6万美元 同比减少4.82% [1] - 经调整溢利净额为1890万美元 同比增长13.9% [1] - 每股盈利6.7美仙 [1]