涉及的行业与公司 * 行业：智能电网、数据中心基础设施、储能、电表制造 * 公司：威胜控股 核心观点与论据 业务概览与增长预期 * 公司预计2026年第一季度新增4亿订单，总订单量达到16亿[4] * 未来两三年预计保持强劲增长，有望延续2024年利润端30%、收入端20%的增长水平[35] * 海外市场增速预计将维持在20%以上[17] 数据中心业务 (ADO) * 数据中心是增速最快的板块，2025年全年订单总额达23亿[5] * 2025年数据中心收入预计达10亿元，相较去年翻倍[5] * 2026年数据中心收入有望翻倍增长[7] * 2026年海外订单预计翻倍，全年有望实现30-35个数据中心合同[5] * 主要合作伙伴包括万国数据及其子公司Day One、中联云港、秦淮等[3][8][10] * 与万国数据签订的13亿订单中，约90%来自海外[13] * 马来西亚数据中心订单规模预计为600至700兆瓦，交付从2026年开始，周期约45天[9] * 欧洲芬兰字节项目正在投标中，体量预计达1吉瓦级别[15] * 业务主要布局于东南亚和欧洲[16] 财务数据与毛利率 * 2025年上半年ADO业务收入12亿元，其中数据中心贡献4亿元，智能电网配电5.7亿元，新能源储能设备及解决方案2亿多元[6] * 储能毛利率约20%，配网毛利率约25-26%，数据中心毛利率高于26%[6] * 预计未来数据中心毛利率会进一步提升[6] * 海外订单毛利率预计高于国内[14] * 国内国家电网电表业务毛利率约为38%，海外电表业务毛利率约为32%至33%[32] 电表业务 * 墨西哥市场对电表业务至关重要，2024年贡献了公司57%的收入[4] * 2025年上半年在墨西哥获得约6亿元人民币的三相表和单相表订单，同比增长30%[4] * 预计2026年国网将招标6,000万至7,000万台新款智能电表，南网计划招标3,000万台[4] * 新标准电表价格相比旧标准提升约20%至40%[4] * 公司预期2026年能维持国内电表毛利率40%左右[20] * 巴西市场2025年全年电表收入预计超过两个亿人民币，新获8,000多万订单将于2026年交付[25] * 欧洲市场正在进行AMI 1.0到2.0的升级换代，公司在德国、奥地利、匈牙利等国获得订单[26] 技术、产品与产能 * 液冷系统是数据中心业务的重要组成部分，2026年第一季度将进行测试[4] * 液冷系统整体价值量按100兆瓦计算约为4至5亿元[12] * 公司主要提供配电方仓和IT方仓服务，包括高低压配电柜、变压器、UPS、柴油发电机组、液冷系统解决方案等[4][11] * 公司可以自给自足60%至80%的产品，成本控制和毛利水平更具优势[14] * 每月可实现100兆瓦数据中心产能放量[13] 市场与竞争 * 通过内部生产继电器降低成本并出售给友商[21] * 在国网和南网的中标份额均位列前茅[22] * 主要竞争对手包括台达等大型企业[15] * 公司在墨西哥、巴西、坦桑尼亚、匈牙利、南非等地设有本地工厂[25] 其他重要信息 * 墨西哥关税调整对公司整体利润影响仅为1%[19] * 威胜信息预计2025年将实现20%的收入增速[33] * 管理层认为当前公司估值被低估，应逐步转向TMT行业估值，有上升空间[36] * 公司市值已超过100亿人民币，有望尽快进入港股通[36]

核心观点 - 中泰国际证券重申对威胜控股的“买入”评级，认为股价自首次覆盖后已上涨124.5%，但仍有充裕上行空间，将目标价由17.40港元上调至21.75港元，对应30.4%的上行空间和16.0倍FY26目标市盈率 [1] - 公司发展基础正从传统工业板块扩展至先进科技板块，AIDC客户对智能配电服务的需求高于预期，将支持公司获得更高估值 [1] 财务预测与估值 - 分别调升FY25、FY26、FY27股东净利润预测1.2%、1.6%、2.1% [1] - 目标价由17.40港元上调至21.75港元，对应16.0倍FY26目标市盈率及30.4%上行空间 [1] - 若公司在明年首季被纳入港股通，其估值届时将更有效反映 [1] 智能配电业务增长动力 - AIDC（人工智能数据中心）耗电需求支持公司智能配电业务增长 [1] - 预计FY25来自AIDC的相关新增订单约23亿元人民币，其中10亿元订单在FY25交付 [1] - 预计来自AIDC客户的FY26新增订单约36亿元人民币，同比上升56.5% [1] - 叠加FY25订单余额，保守预计FY26交付给AIDC客户的订单可达23亿元人民币，同比上升约130% [1] - 智能配电业务将维持高增长，预计FY24-FY27期间，该业务收入及毛利的复合年增长率分别为25.4%及27.9%，高于公司总收入及毛利的复合年增长率（19.8%及21.8%） [2] - 智能配电业务所占总收入及毛利比例将分别由FY24的33.3%及24.9%上升至FY27的38.1%及27.6% [2] - AIDC订单的毛利率高于其他智能配电订单 [2] 客户与市场拓展 - 公司除了与万国数据-SW等大型AIDC客户合作，还有望新签其他大型客户 [1] - 公司将服务相关客户的海外业务，尤其位于东南亚的数据中心 [1]

核心观点 - 中泰国际证券重申对威胜控股的“买入”评级，认为其股价自首次覆盖后已上涨124.5%，但仍具充裕上行空间，将目标价由17.40港元上调至21.75港元，对应30.4%的上行空间和16.0倍FY26目标市盈率 [1] - 公司发展基础正从传统工业板块扩展至先进科技板块，特别是人工智能数据中心业务，这有望支持其获得更高估值 [1] 财务预测与估值 - 分别调升FY25、FY26、FY27的股东净利润预测1.2%、1.6%、2.1% [1] - 目标价上调至21.75港元，对应16.0倍FY26目标市盈率及30.4%的上行空间 [1] - 若公司在明年首季被纳入港股通，其估值届时将更有效反映 [1] 人工智能数据中心业务展望 - AIDC客户对公司的智能配电服务需求料高于预期，FY26相关新增订单有望大幅增长 [1] - 预计FY25来自AIDC的新增订单约23亿元人民币，其中10亿元订单在年内交付 [2] - 预计FY26来自AIDC客户的新增订单约36亿元人民币，同比上升56.5% [2] - 叠加FY25订单余额，保守预计FY26交付给AIDC客户的订单可达23亿元人民币，同比上升约130% [2] - 公司除了与万国数据等大型AIDC客户合作，还有望新签其他大型客户，服务其位于东南亚等地的海外数据中心业务 [2] 智能配电业务增长 - 智能配电业务预计将维持高增长 [3] - 由于AIDC订单的毛利率高于其他智能配电订单，预计FY24-FY27期间，智能配电收入的复合年增长率为25.4%，毛利的复合年增长率为27.9% [3] - 该增长率高于公司总收入及毛利的复合年增长率，后者分别为19.8%及21.8% [3] - 智能配电业务所占总收入比例预计从FY24的33.3%上升至FY27的38.1%，占总毛利比例从FY24的24.9%上升至FY27的27.6% [3]

投资评级与核心观点 - 报告对威胜控股重申“买入”评级，并将目标价由17.40港元上调至21.75港元，对应16.0倍FY26目标市盈率及30.4%的上行空间 [1] - 报告核心观点认为，尽管自首次覆盖后公司股价已上涨124.5%，但股价仍具充裕上行空间，主要驱动力来自人工智能数据中心客户对智能配电服务的需求料高于预期，这将推动公司发展基础由传统工业扩展至先进科技板块，支持更高估值 [1] - 报告分别调升了FY25-27股东净利润预测1.2%、1.6%、2.1% [1] 业务增长动力：AIDC智能配电 - 预计FY25来自AIDC客户的新增订单约23亿元人民币，其中10亿元订单在当年交付 [2] - 预计FY26来自AIDC客户的新增订单约36亿元人民币，同比大幅上升56.5% [2] - 叠加FY25订单余额，保守预计FY26交付给AIDC客户的订单可达23亿元人民币，同比上升约130% [2] - 公司除了与万国数据等大型AIDC客户合作，还有望新签其他大型客户，服务其位于东南亚等地的海外数据中心业务 [2] 智能配电业务前景 - 预计FY24-27期间，智能配电业务的收入复合年增长率为25.4%，毛利复合年增长率为27.9%，均高于公司总收入及毛利的19.8%和21.8%的复合年增长率 [3] - 智能配电业务占总收入比例预计从FY24的33.3%上升至FY27的38.1%，占总毛利比例预计从FY24的24.9%上升至FY27的27.6% [3] - AIDC相关订单的毛利率高于其他智能配电订单，进一步支撑该板块盈利增长 [3] 财务预测摘要 - 预计公司总收入将从FY24的8,717百万元人民币增长至FY27的15,004百万元人民币，期间复合年增长率为19.8% [4][9] - 预计股东净利润将从FY24的706百万元人民币增长至FY27的1,583百万元人民币，期间复合年增长率显著 [4] - 预计每股盈利将从FY24的0.71元人民币增长至FY27的1.59元人民币 [4] - 预计每股股息将从FY24的0.38港元增长至FY27的0.86港元 [4] - 预测期内，公司毛利率预计从FY24的34.8%提升至FY27的36.5%，股东净利润率从8.1%提升至10.6% [9][10] - 预测显示公司将持续保持净现金状态 [10] 其他积极因素 - 报告提及，若公司在明年首季被纳入港股通，其估值届时将更有效反映 [1]

花旗对威胜控股的评级与目标价调整 - 花旗将威胜控股评级定为“买入”，目标价从15.5港元上调至21港元 [1] - 花旗认为该股极有可能在明年3月获纳入互联互通机制 [1] - 花旗早于11月25日对公司开启了90天正面催化观察 [1] 公司盈利预测与业务指引 - 花旗将公司2025至2027年的净利润预测调高1%至5% [1] - 公司指引其人工智能数据中心收入将从2025年预期的10亿元人民币，倍增至2026年的20亿元人民币 [1] - 公司预计AIDC收入将于2027年进一步增至40亿元人民币 [1] 人工智能数据中心新订单预期 - 公司预期明年本地AIDC新订单将同比增长50%，至15亿元人民币 [1] - 公司预期明年海外AIDC新订单将同比增长92.3%，至25亿元人民币 [1] - AIDC相关新订单表现强劲是花旗调整预测的原因之一 [1]

花旗对威胜控股的评级与目标价调整 - 花旗将威胜控股评级定为“买入”，目标价从15.5港元上调至21港元 [1] - 上调目标价是基于人工智能数据中心相关新订单强劲及更高的盈利预测 [1] - 花旗认为该股极有可能于明年3月获纳入互联互通机制 [1] - 花旗早于11月25日对公司开启90天正面催化观察 [1] 公司盈利预测与收入指引 - 花旗将威胜控股2025至2027年的净利润预测调高1%至5% [1] - 公司指引其人工智能数据中心收入将由2025年预期的10亿元人民币，倍增至2026年的20亿元人民币 [1] - 公司预期AIDC收入于2027年进一步增至40亿元人民币 [1] 人工智能数据中心新订单预期 - 公司预期明年本地AIDC新订单将同比增长50%，至15亿元人民币 [1] - 公司预期明年海外AIDC新订单将同比增长92.3%，至25亿元人民币 [1]

核心观点 - 花旗研究报告基于威胜控股人工智能数据中心业务强劲增长预期 上调其盈利预测及目标价 并维持"买入"评级 认为公司极有可能于明年3月获纳入互联互通机制 [1] 人工智能数据中心业务增长预期 - 公司指引其人工智能数据中心收入将从2025年预期的10亿元 倍增至2026年的20亿元 并于2027年进一步增至40亿元 [1] - 公司预期2025年本地人工智能数据中心新订单将按年增长50%至15亿元 [1] - 公司预期2025年海外人工智能数据中心新订单将按年增长92.3%至25亿元 [1] 财务预测与评级调整 - 基于人工智能数据中心相关新订单强劲及盈利预测更高 花旗将公司2025至2027年的净利润预测调高1%至5% [1] - 花旗将公司目标价由15.5港元上调至21港元 评级为"买入" [1] 其他催化剂 - 花旗认为该股极有可能于2025年3月获纳入互联互通机制 [1] - 花旗早于11月25日对公司开启90天正面催化观察 [1]

每经AI快讯，威胜控股(03393.HK)涨超8%，截至发稿，涨8.47%，报16.4港元，成交额4388.07万港元。 （文章来源：每日经济新闻） ...

公司股价表现与市场消息 - 威胜控股股价大幅上涨，截至发稿涨8.47%，报16.4港元，成交额4388.07万港元 [1] - 股价上涨与英伟达计划举办私人峰会消息相关，该峰会旨在邀请解决数据中心电力问题的初创公司参加 [1] 行业趋势与公司业务机遇 - AI产业全球崛起导致数据中心耗电需求增长，促进了公司智能配电业务的扩大 [1] - 公司的业务定位已由传统工业扩展至先进科技，这提供了重估机遇，并可能突破港股工业板块的估值框架 [1] 公司财务与业务前景 - 受强劲的人工智能数据中心需求推动，公司海外客户2026年新订单金额预计将年增54%至20亿元人民币 [1] - 花旗预计，公司数据中心业务的收入占比将从2024年的9%，在2025年和2026年分别提升至16%和20% [1] - 鉴于人工智能数据中心业务更高的盈利贡献，花旗将公司2025至2027年的净利润预测上调了11%至17% [1]

奖项概况与主题 - 第20届“安永企业家奖”获奖名单于12月5日在香港揭晓，共有12位来自中国内地、香港及澳门的企业家获奖 [1] - 获奖者多来自科技、生命科学、先进制造等领域，包括威胜信息、云天励飞、东芯股份、微芯生物、利欧股份、圣邦股份、先导智能等企业的领军人物 [1] - 威胜信息董事长李鸿是本届唯一女性获奖者 [1] - 今年是该奖项落地中国内地、香港及澳门的第二十周年，主题为“二十载不忘初心 新时代筑梦前行” [1] - 奖项重点关注在科技创新、产业升级、全球化布局等方面取得突出成就的企业家 [1] 宏观背景与战略意义 - 当前世界正处于新一轮科技革命与产业变革的关键时期，中国也站在“十五五”规划谋篇布局的新起点 [1] - 党的二十届四中全会对“加快高水平科技自立自强，引领发展新质生产力”作出专章部署，强调科技创新的核心地位 [1] - 获奖企业家通过持续技术攻关与模式创新，积极布局新兴未来产业，成为推动经济高质量发展的重要力量 [1] - 安永中国主席陈凯表示，希望通过该平台与优秀企业家携手推动新质生产力发展，助力中国式现代化建设 [1] - 安永企业家奖项目主席毕舜杰指出，二十年来见证了中国经济从“追赶者”向“引领者”的蜕变 [2] - 本届评选凸显中国民营经济在推动高质量发展和参与全球合作中的关键角色，展现出科技企业在引领产业变革中的强大动能 [2] 获奖企业家代表案例 - 威胜信息董事长李鸿深耕能源计量与能效管理领域二十余年，带领公司坚持以科技创新驱动发展，在能源物联网、数字化转型等方面取得显著成果 [2] - 李鸿在获奖发言中表示，公司始终坚守“能源计量和能效管理”的初心，以创新深耕实业，今年正值威胜控股香港上市二十周年 [2] 奖项历史与平台价值 - “安永企业家奖”自2006年进入中国以来，已成为连接中国与全球企业家的重要平台 [2]