核心观点 - 中泰国际证券重申对威胜控股的“买入”评级，认为其股价自首次覆盖后已上涨124.5%，但仍具充裕上行空间，将目标价由17.40港元上调至21.75港元，对应30.4%的上行空间和16.0倍FY26目标市盈率 [1] - 公司发展基础正从传统工业板块扩展至先进科技板块，特别是人工智能数据中心业务，这有望支持其获得更高估值 [1] 财务预测与估值 - 分别调升FY25、FY26、FY27的股东净利润预测1.2%、1.6%、2.1% [1] - 目标价上调至21.75港元，对应16.0倍FY26目标市盈率及30.4%的上行空间 [1] - 若公司在明年首季被纳入港股通，其估值届时将更有效反映 [1] 人工智能数据中心业务展望 - AIDC客户对公司的智能配电服务需求料高于预期，FY26相关新增订单有望大幅增长 [1] - 预计FY25来自AIDC的新增订单约23亿元人民币，其中10亿元订单在年内交付 [2] - 预计FY26来自AIDC客户的新增订单约36亿元人民币，同比上升56.5% [2] - 叠加FY25订单余额，保守预计FY26交付给AIDC客户的订单可达23亿元人民币，同比上升约130% [2] - 公司除了与万国数据等大型AIDC客户合作，还有望新签其他大型客户，服务其位于东南亚等地的海外数据中心业务 [2] 智能配电业务增长 - 智能配电业务预计将维持高增长 [3] - 由于AIDC订单的毛利率高于其他智能配电订单，预计FY24-FY27期间，智能配电收入的复合年增长率为25.4%，毛利的复合年增长率为27.9% [3] - 该增长率高于公司总收入及毛利的复合年增长率，后者分别为19.8%及21.8% [3] - 智能配电业务所占总收入比例预计从FY24的33.3%上升至FY27的38.1%，占总毛利比例从FY24的24.9%上升至FY27的27.6% [3]