涉及的行业与公司 * 行业：智能电网、数据中心基础设施、储能、电表制造 * 公司：威胜控股 核心观点与论据 业务概览与增长预期 * 公司预计2026年第一季度新增4亿订单，总订单量达到16亿[4] * 未来两三年预计保持强劲增长，有望延续2024年利润端30%、收入端20%的增长水平[35] * 海外市场增速预计将维持在20%以上[17] 数据中心业务 (ADO) * 数据中心是增速最快的板块，2025年全年订单总额达23亿[5] * 2025年数据中心收入预计达10亿元，相较去年翻倍[5] * 2026年数据中心收入有望翻倍增长[7] * 2026年海外订单预计翻倍，全年有望实现30-35个数据中心合同[5] * 主要合作伙伴包括万国数据及其子公司Day One、中联云港、秦淮等[3][8][10] * 与万国数据签订的13亿订单中，约90%来自海外[13] * 马来西亚数据中心订单规模预计为600至700兆瓦，交付从2026年开始，周期约45天[9] * 欧洲芬兰字节项目正在投标中，体量预计达1吉瓦级别[15] * 业务主要布局于东南亚和欧洲[16] 财务数据与毛利率 * 2025年上半年ADO业务收入12亿元，其中数据中心贡献4亿元，智能电网配电5.7亿元，新能源储能设备及解决方案2亿多元[6] * 储能毛利率约20%，配网毛利率约25-26%，数据中心毛利率高于26%[6] * 预计未来数据中心毛利率会进一步提升[6] * 海外订单毛利率预计高于国内[14] * 国内国家电网电表业务毛利率约为38%，海外电表业务毛利率约为32%至33%[32] 电表业务 * 墨西哥市场对电表业务至关重要，2024年贡献了公司57%的收入[4] * 2025年上半年在墨西哥获得约6亿元人民币的三相表和单相表订单，同比增长30%[4] * 预计2026年国网将招标6,000万至7,000万台新款智能电表，南网计划招标3,000万台[4] * 新标准电表价格相比旧标准提升约20%至40%[4] * 公司预期2026年能维持国内电表毛利率40%左右[20] * 巴西市场2025年全年电表收入预计超过两个亿人民币，新获8,000多万订单将于2026年交付[25] * 欧洲市场正在进行AMI 1.0到2.0的升级换代，公司在德国、奥地利、匈牙利等国获得订单[26] 技术、产品与产能 * 液冷系统是数据中心业务的重要组成部分，2026年第一季度将进行测试[4] * 液冷系统整体价值量按100兆瓦计算约为4至5亿元[12] * 公司主要提供配电方仓和IT方仓服务，包括高低压配电柜、变压器、UPS、柴油发电机组、液冷系统解决方案等[4][11] * 公司可以自给自足60%至80%的产品，成本控制和毛利水平更具优势[14] * 每月可实现100兆瓦数据中心产能放量[13] 市场与竞争 * 通过内部生产继电器降低成本并出售给友商[21] * 在国网和南网的中标份额均位列前茅[22] * 主要竞争对手包括台达等大型企业[15] * 公司在墨西哥、巴西、坦桑尼亚、匈牙利、南非等地设有本地工厂[25] 其他重要信息 * 墨西哥关税调整对公司整体利润影响仅为1%[19] * 威胜信息预计2025年将实现20%的收入增速[33] * 管理层认为当前公司估值被低估，应逐步转向TMT行业估值，有上升空间[36] * 公司市值已超过100亿人民币，有望尽快进入港股通[36]