文章核心观点 - 蒙牛集团与渣打集团合作成功发行全球乳制品行业首笔可持续离岸人民币点心债，总额35亿元人民币，创下中资乳企境外人民币债券最低利率和最大发行规模双纪录，标志着中国乳业低碳转型迈入与国际标准接轨的新阶段 [1][9][10] 行业背景与转型压力 - 乳制品行业是关乎国民营养健康的民生支柱产业，其低碳转型是实现自身高质量发展的内在要求，中国作为全球第二大乳品市场，其转型实践对全球乳业减排进程具有深远影响 [1] - 在“双碳”目标背景下，乳业面临前所未有的转型压力，超过90%的排放来源于供应链上中下游（范围三），推动全产业链协同减碳成为关键 [1] - 金融机构与行业领军企业的协同创新，成为乳业全产业链低碳发展的重要路径 [1] 蒙牛集团的挑战与战略 - 蒙牛集团的碳足迹贯穿牧草种植、养殖、运输、加工、包装、仓储配送及市场消费全链条，碳排放结构复杂 [3] - 其庞大的供应链网络涵盖上中下游多个管控环节，包括牧场、供应商及物流伙伴所产生的“范围三”排放，构成了企业碳足迹的主体 [3] - 如何有效激励产业链共同减排，成为蒙牛实现其“2030年碳达峰、2050年全产业链碳中和”战略目标的核心挑战 [3] - 传统融资方式难以精准匹配兼具环境效益和长期战略价值的绿色投资需求，构建与国际标准接轨的可持续发展融资框架并发行专项债券，成为破解融资难题、加速绿色战略落地的关键举措 [3] 可持续金融解决方案与框架 - 渣打集团作为联席全球协调人，协助蒙牛搭建了一套获得国际认证的《可持续发展融资框架》，实现了“专业诊断-国际对标-框架搭建-权威认证”的全流程服务 [4] - 该框架深度对标国际资本市场协会（ICMA）和贷款市场协会（LMA）的相关原则以及中国绿色目录及联合国可持续发展目标（SDGs），清晰界定了7个绿色类别和3个社会类别，确保资金精准投向减碳关键环节和社会效益显著的项目 [5] - 该框架获得穆迪可持续质量评分SQS2（优秀），并被评为“完全符合”相关国际原则，这一评分是穆迪对亚洲乳企给出的最高评级 [5] 债券发行细节与市场反响 - 蒙牛集团成功发行其首笔可持续离岸人民币点心债，总额35亿元人民币，分为20亿元5年期和15亿元10年期两个品种 [1][6] - 交易获得主权财富基金、银行、基金、资产管理公司及私人银行等投资者的踊跃认购，总订单规模在最终价格指引公布前已高达约399亿元人民币，认购倍数超过11倍 [6] - 最终5年期债券利率定为2.000%，10年期定为2.300%，创下了中资乳制品企业在境外人民币债券市场中最低利率和最大发行规模的双纪录 [9] 合作意义与行业影响 - 此次债券发行是渣打集团设立可持续发展融资框架后的首笔相关债券，也是蒙牛集团时隔五年重返境外债券市场的重要举措 [1] - 此次发行不仅为蒙牛锁定了长期、低成本的绿色发展资金，也为后续希望利用离岸市场进行可持续融资的中国企业树立了新的定价基准，具有深远的示范意义 [9] - 对蒙牛集团而言，这是将可持续发展战略转化为全球资本市场语言和实际行动的关键一步，也将更有力地驱动产业链上下游协同降碳 [13] - 对渣打集团而言，此次合作是其“调动3000亿美元用于可持续融资”承诺的又一典范案例，体现了利用金融专长护航实体经济绿色转型的强大能力 [13] - 此次合作为整个行业提供了深刻启示，面对复杂的供应链减碳挑战，企业可通过与国际专业金融机构合作，将转型目标转化为获得全球资本青睐的金融资产，构建新时代下的根本竞争力 [10]

核心观点 - 渣打银行大幅下调比特币价格预测 将2026年目标价从30万美元下调至15万美元 反映出机构资金通过ETF流入的速度慢于预期 但长期看涨方向未变 长期目标50万美元推迟至2030年 [1][2][5] 预测调整详情 - **2026年目标价调整**：从30万美元下调至15万美元 下调幅度达50% [1][5] - **预期涨幅变化**：基于当前约8.9万美元的价格 新目标意味着未来一年涨幅为68% 远低于此前预测的237% [1][10] - **长期目标调整**：维持50万美元的长期目标不变 但实现时间点从2026年推迟至2030年 [2][5] 调整原因分析 - **核心原因**：机构通过比特币ETF的购买速度慢于预期 资本流入虽有持续但较为审慎 最初的激增后转为有节制的配置 [2][4][6] - **机构行为模式**：机构投资者（如养老基金、捐赠基金、主权基金）的审批周期长达数个季度甚至数年 他们稳步建立头寸 避免集中入场 不追逐市场动量而是有计划地再平衡 [7][8] - **市场影响**：机构的这种投资方式平滑了价格走势 抑制了早期周期中出现的剧烈垂直上涨 [8] 当前市场状况与展望 - **关键支撑位**：比特币在进入2026年之际 持续守住8.5万美元的关键支撑位 [3] - **ETF持仓规模**：比特币ETF目前持有约1240亿美元的资产 其中机构投资者约占其基础的四分之一（约25%）[5][7] - **市场性质转变**：比特币的上涨路径正变得更缓慢、更广泛、更审慎 机构资金正在取代投机性过剩 [8] - **下调本质**：此次预测下调反映的是实现时间的拉长和节奏的变化 而非对信念的削弱 [2][8]

人民币国际化与“强人民币政策” - 中国的“强人民币政策”已经成形，强大的人民币是加快建设金融强国的核心要素之首[1] - 人民币国际化进程在今后几年会加速，最终目标是使人民币成为主要的主导货币之一[1] - “强人民币政策”并非单纯抬升汇率，而是通过技术投入、劳动生产力提升及保持大规模贸易顺差等“组合拳”为人民币长期升值创造条件[5] - 中国对外贸易顺差（经常账户顺差）预计将保持相当大规模，前11个月贸易顺差超过1万亿美元，为经济和人民币汇率提供支撑[5][8] - 宏观政策将更强调跨周期，避免超宽松政策，以维护人民币购买力并提升国际信任度[4] - 将继续加强金融基础设施建设，扩大人民币在国际贸易、投资、融资中的使用，并建立以人民币为基础的跨境支付体系以减少对SWIFT的依赖[4] - 将推出更丰富的离岸人民币产品，提升人民币市场深度，香港是重要的离岸人民币中心之一[4][3] 中国经济转型与增长前景 - 中国经济工作已从短期风险应对模式转向长期注重经济转型的模式，更关注提升劳动生产率[8] - 经济转型旨在通过技术投资和产业升级培育新的经济增长点，实现经济“质的提升”[8] - 政策将更强调内需主导和创新驱动，着眼于长远经济增长及增长模式的再平衡[10] - 2025年前三季度GDP增长中，约30%来源于外贸，外贸表现强劲是经济增长的积极方面[8] - 服务业保持平稳增长，增长率保持在5%甚至5%以上[8] - 2026年是“十五五”规划第一年，预计财政资金对基建投资投入将增加[10] - 在对反内卷政策做出更多澄清后，制造业投资有可能得到恢复[10] - 服务业对内资和外资的开放将为投资提供支撑[10] 全球经济增长与投资趋势 - 预测2026年全球经济增长率将达到3.4%，与2025年增长率持平[11] - 全球经济增长推动力可能从消费转向投资，人工智能、半导体、集成电路等相关投资将为经济提供支撑[12] - 2025年全球消费强劲，受益于通胀下降、多国央行降息带来的宽松货币政策、全球多地股市创新高带来的财富效应以及相对较好的劳动力市场[12] - 预测美国2026年经济增长有望达到2.3%，较2025年的2.0%有所加速[12] - 预计美国2026年通胀水平将高于2025年的平均水平，因关税政策向进口和消费价格传导，导致商品通胀上行[12] - 2025年因关税问题出现的“抢出口”效应在2026年将逐步消退[11]

公司股份回购操作 - 渣打集团于2025年12月16日执行了股份回购操作 [1] - 此次回购总金额为941.26万英镑 [1] - 回购股份数量为53.73万股 [1] - 每股回购价格区间为17.425英镑至17.645英镑 [1]

公司股份回购 - 渣打集团于2025年12月16日执行了股份回购操作 [1] - 此次回购总耗资为941.26万英镑 [1] - 公司共回购了53.73万股股份 [1] - 每股回购价格区间为17.425港元至17.64港元 [1]

公司股份回购 - 渣打集团于2025年12月16日执行了股份回购操作 [1] - 此次回购总金额为941.26万英镑 [1] - 公司以每股17.425英镑至17.645英镑的价格区间，回购了53.73万股股份 [1]

股份数据 - 2025年12月15日开始时，已发行股份数为2,269,440,216[3] - 2025年12月16日两次购回股份并注销，分别减少558,220和549,854[3] - 2025年12月16日结束时，已发行股份数为2,268,332,142[4] - 2025年12月15 - 16日购回但未注销股份分别为550,430和537,325[4] 回购情况 - 2025年12月16日回购537,325股，付出9,412,617.55英镑[13] - 公司可回购股份总数为236,377,715股[13] - 回购授权决议于2025年5月8日通过[13] - 自2025年5月8日以来回购92,737,979股，占比3.9233%[14][15] 其他事项 - 公司已发行股本变动2025年12月16日起生效[5] - 股份发行等获董事会授权批准，款项已收取[6] - 债券信托契约已制备签署并送呈存档[6]

中国股市观点与配置 - 渣打维持超配中国股票 认为市场整固后估值吸引力提升 且企业盈利增长预计将从2025年的低基数反弹 [1] - 恒生指数未来12个月基本区间预测为28,000-30,000点 若遇投资情绪恶化等不利情景 区间可能下移至26,000-28,000点 [1] - 香港地产股负债压力预计将降温 渣打给予该行业中性配置 [1] 美联储政策与宏观展望 - 预测美联储在基本情境下将于明年减息3次 并在2026年底前可能再累计减息75个基点 [1] - 认为目前为止关税对商品通胀影响有限 随着就业市场转弱 美联储有进一步宽松空间 [1] - 美国10年期国债收益率未来12个月或回落至3.75%至4%区间 [2] 全球资产配置策略 - 建议超配黄金和环球股票 因宏观经济前景良好且美联储可能进一步减息 有利于风险资产 [1] - 超配美股 特别是科技业因其盈利增长强劲 但需注意高估值风险 [1] - 超配新兴市场债券 预计其表现将跑赢发达市场债券 [2] - 在股票地区配置上 将欧洲（英国除外）和日本降至低配 同时将印度调高至超配 [1] 黄金市场展望 - 黄金价格挑战新高 央行和投资者持续寻找美元替代方案 分散储备的需求尚有增长空间 [2] - 预测现货金价格明年或挑战每盎司4800美元 [2] 香港市场与行业影响 - 认为香港银行有能力跟随美联储减息 [1] - 明年市场对人工智能等领域资本开支是否形成泡沫的疑虑可能加剧 由此引发的市场波动值得关注 [1]

监管行动 - 德国金融监管局BaFin于周二下令 要求渣打银行德国分行整改组织缺陷并持有更多资本 [1] - 此项监管指令是基于今年早些时候进行的一次审计结果 [1]

公司股份回购 - 渣打集团于2025年12月15日执行了股份回购操作 [1] - 此次回购涉及金额为969.94万英镑 [1] - 此次回购的股份数量为55.04万股 [1]