2025年12月30日，林清轩正式在香港交易所主板挂牌上市，成为港股市场"国货高端护肤第一股"。公司招 股价77.77港元/股，截至31日收盘股价为90.45港元，两日涨幅超16%，市值突破126亿港元，表现亮眼。 林清轩致力于为用户提供天然、山茶花成分的高端护肤改善方案，以2024年零售额计，公司位列中国高端 国货护肤品牌首位、国内抗皱紧致类护肤品牌第一，同时也是中国前15大高端护肤品牌（含国际品牌）中 唯一的国货代表。 作为"以油养肤"赛道的开创者，林清轩凭借超级大单品山茶花精华油在修护、抗皱领域等赛道已得到市场 充分验证。截至2025年末，公司山茶花精华油累计销量已突破5000万瓶，连续11年以全渠道零售额第一的 成绩占据全国面部精华油榜首，更是该品类中唯一连续8年零售额超1亿元的产品。目前，该产品已推出第 5代，定位「细胞级」抗皱精华油，在功效、成分、科技含量、包装等方面都实现了全面迭代。 近日，LiveReport大数据预测，"国货高端护肤第一股"林清轩（02657）或将于3月9日获纳入港股通名单。 若入通成功，港股通作为连接内地与香港资本市场的重要桥梁，将为林清轩带来更广泛的内地投资者群 体，显著 ...

上市概况与市场地位 - 林清轩于香港交易所主板上市，股票代码02657.HK，成为“国货高端护肤第一股” [3] - 上市开盘价85港元，较发行价77.77港元上涨9.3%，市值突破124亿港元 [3] - 按2024年零售额计，公司位列中国高端国货护肤品牌首位，并在抗皱紧致类护肤品中排名第一 [7] - 公司是中国前15大高端护肤品牌（含国际品牌）中唯一的国货品牌 [7] 品牌战略与定位 - 2003年公司创立时即确立“国货”定位，使用具有东方韵味的品牌名“林清轩”，占据当时几乎空白的“中国本土高端护肤”心智位置 [5][6][7] - 品牌战略核心是长期主义，在国潮成为大众消费共识前即坚守东方文化符号，最终等来时代红利 [7][34] - 全球化定位将从“国货高端护肤”升级为“来自中国的高端护肤科技”，计划依托东南亚市场启动全球化进程 [30][33] 产品聚焦与品类创新 - 2016年公司做出关键战略抉择，砍掉年GMV约1亿、占营收25%-30%的手工皂业务，全力聚焦山茶花油项目 [7][8] - 聚焦源于2012年对福建永安客家老人使用山茶花籽油护肤传统的发现，经实验室验证后决定“一生 all in 红山茶花” [9] - 聚焦战略成果显著：山茶花产品营收占比从2018年的30%大幅提升；2025年上半年，仅“以油养肤”赛道贡献超10亿营收 [9] - 核心单品山茶花精华油累计销量突破5000万瓶，连续11年全国全渠道零售额第一，连续8年实现单品年零售额过亿元 [9] - 公司正从单品扩展到矩阵，将“以油养肤”从概念发展为完整护肤方案，以提升定价权与用户忠诚度 [28][29] 运营模式与竞争壁垒 - 公司采用“全产业链”的“造船逻辑”，从浙江、江西的高山红山茶种植基地到九道精萃工艺及生产把控，实现“从花到瓶”一体化 [10][12] - 全产业链布局确保了产品成分一致与功效稳定，构成了“国货高端”定位的坚实配称系统 [11][12][13] - 高毛利率验证了其价值溢价能力：公司毛利率达82.5%，高于欧莱雅的74.2%和雅诗兰黛的76.1% [14] 研发与科技投入 - 截至2025年12月，公司累计拥有超600项配方和87项专利，其中46项为核心发明专利 [17] - 研发投入绝对值持续增长，从2022年的2110万元增至2024年的3040万元，且研发高度聚焦在山茶花核心成分 [20] - 科研布局正向底层生物机制延伸，2025年与上海交通大学共建“细胞级抗皱联合研究实验室”，研究皮肤衰老机制 [17] 渠道策略与营销 - 截至2025年6月30日，公司在全国拥有554家门店，其中超过95%位于购物商场，以高端场景塑造品牌价值 [21][35] - 线下渠道客单价显著高于线上：2025年上半年线下客单价为1026元，线上客单价为497元 [22] - 线上渠道表现强劲，在2025年抖音双11大促中获得“化妆水类目”和“面部精油芳疗类目”双榜TOP1 [22] - 2024年市场推广费为3.65亿元，占营收30.2%，营销投入战略性地围绕“山茶花油”、“以油养肤”、“国货高端”等核心信息展开 [23][24] 增长曲线与品牌矩阵 - 2025年上半年，山茶花精华油贡献了公司45.5%的营收 [27] - 公司已孵化小馨轩和华嫆庄两个新品牌，实施多品牌战略：小馨轩面向年轻消费者主打轻盈修护保湿；华嫆庄为社区美容服务品牌，已开设1家线下门店 [27][32] - 产品矩阵从精华油扩展到“小金珠”嘭弹水、“油绷带V脸”面膜等，构建完整的“以油养肤”产品系列 [28]

公司上市与行业地位 - 林清轩于12月30日在港交所正式挂牌上市，成为“国货高端护肤第一股”，标志着中国品牌在由国际巨头主导的高端护肤领域取得突破 [1] - 按2024年零售额计，公司是中国前15大高端护肤品牌中唯一的国货品牌，并在所有高端国货护肤品牌中排名第一 [5] 核心大单品表现与业绩 - 山茶花精华油是公司基石产品，自2014年起连续11年位居中国面部精华油品类销量榜首，是该品类唯一连续8年零售额超1亿元的产品，截至2025年6月30日累计销售突破4500万瓶 [5] - 2024年推出的5.0山茶花抗皱修护精华油实现“细胞级抗皱”突破，临床测试显示其10分钟即刻淡纹42.11%，连续使用28天肌肤光泽度提升95.21%，苹果肌充盈增加10.21% [6] - 精华油品类收入贡献持续提升，从2022年的31.5%增至2025年上半年的45.5% [7] - 公司2025年上半年业绩强劲，收入同比大增93%至10.52亿元，净利润激增120%至1.82亿元 [7] - 精华油6.0研发已提上日程，预计于2026年上市，显示持续迭代的增长逻辑 [7] 未来增长战略 - 公司正构筑三大新增长逻辑：大单品矩阵扩容、多品牌生态构建、全球化市场开拓 [8] - 产品端正构建“细胞级抗皱”产品矩阵，例如2025年下半年推出“细胞能量黑金霜2.0”，并拓宽核心成分清轩萃的应用至美妆与美白系列 [8] - 品牌端推进多品牌战略，例如推出针对敏感肌的“小馨轩”品牌，以及开发社区美容服务品牌华嫆庄 [8] - 公司已依托东南亚市场启动全球化进程，并通过跨境电商进行初步探索 [9] 战略股东赋能 - 全球美妆巨头欧莱雅成为公司赴港IPO前的重磅间接股东 [10] - 欧莱雅的顶级科研资源与原料采购体系有望加速公司山茶花成分研究，推动“细胞级抗皱”技术突破，并为产品矩阵拓展提供技术支撑 [10] - 欧莱雅的成熟经验也可能为公司的多品牌战略与国际化进程提供支持 [11]

文章核心观点 - 华西证券看好林清轩作为高端国货护肤品牌领导者 凭借开创性的“以油养肤”理念、山茶花精华油大单品优势、以及全域渠道布局 有望在快速扩张的高端护肤及精华油细分市场中进一步强化领先地位并打开成长空间 [1][4] 公司概况与财务表现 - 公司2003年创立 初期主打草本手工皂 2014年推出首款山茶花润肤油并开创“以油养肤”赛道 2016年正式转型为高端护肤品牌 目前已实现原料、研发、生产、销售的闭环运作 [1] - 2022-2024年公司营收复合年增长率达32.29% 2023年扭亏为盈后净利润维持高增长 高毛利精华油产品放量及规模效应释放推动收入和利润持续高增 [1] 行业市场分析 - 中国护肤品市场呈现K型分化 大众市场增长缓慢 高端市场快速扩容且存在较大渗透率提升空间 [2] - 2024年中国高端护肤品市场规模达1144亿元 2019-2024年复合年增长率为8.84% 预计2024-2029年复合年增长率将提升至13.82% [2] - 高端市场对研发、供应链、品牌力要求高 中小品牌短期难以入局 市场竞争相对温和 为国货品牌提供了广泛的国产替代空间 [2] - 面部精华油作为细分市场增长显著 2024年中国市场规模达53亿元 2019-2024年复合年增长率高达42.8% 预计2024-2029年复合年增长率为21.3% 增速远超护肤品大盘及其他护肤产品 [2] 公司核心竞争优势 - 公司锚定高端抗皱赛道 以中国高山红山茶花为核心原料与文化符号 成功打造“山茶花精华油”大单品 通过全价值链整合夯实品质与功效 [3] - 公司布局全域OMO渠道 线上通过精准营销触达高端消费群体 线下依托专柜沉浸式体验服务传递品牌调性 实现线上线下场景深度联动 精准抢占高端用户心智 [3] - 凭借用户心智占领与山茶花核心成分的差异化优势 公司进一步丰富产品管线 延伸覆盖多品类高端护肤产品 持续强化高端护肤的领先品牌地位 [3] - 公司是2024年零售额排名第一的高端国货护肤品牌 也是跻身中国高端护肤市场前15名的唯一国货品牌 稀缺性显著 [4] 成长驱动与前景 - 伴随中国消费者对高品质生活追求提升 国内高端护肤品市场发展前景广阔 同时抗皱紧致与面部精华油等细分赛道正以超过行业的速度扩张 [4] - 公司主攻高端抗皱紧致赛道 创造性提出“以油养肤”理念 看好其品牌价值释放、品类及渠道扩张、经营效率优化 叠加此次上市带来的资源加持 [1][4] - 公司有望在精华油领域的优势基础上 进一步强化在国货高端护肤市场的领先地位 持续打开市场空间 [1][4]

公司概况与市场地位 - 公司是高端国货护肤品领导者，于2003年创立，初期主打草本手工皂，2014年推出首款山茶花润肤油，开创“以油养肤”赛道，并于2016年正式转型为高端护肤品牌 [1] - 公司已实现原料、研发、生产、销售的闭环运作，成为国货高端护肤的代表品牌 [1] - 2022-2024年公司营收复合年增长率达32.29%，2023年扭亏为盈后净利润维持高增长 [1] - 公司是2024年零售额排名第一的高端国货护肤品牌，也是跻身中国高端护肤市场前15名的唯一国货品牌，稀缺性显著 [4] 行业与市场分析 - 中国护肤品市场K型分化明显，大众市场增长缓慢，高端市场快速扩容且存在较大的渗透率提升空间 [2] - 2024年中国高端护肤品市场规模达1144亿元，2019-2024年复合年增长率为8.84%，预计2024-2029年复合年增长率将达13.82% [2] - 作为细分市场，中国面部精华油2024年规模达53亿元，2019-2024年复合年增长率高达42.8%，预计2024-2029年复合年增长率为21.3%，增速远超护肤品大盘 [2] - 高端市场对研发、供应链、品牌力要求高，中小品牌短期难以入局，市场竞争相对温和，为国货品牌提供了广泛的国产替代空间 [2] 公司核心竞争优势 - 公司锚定高端抗皱紧致赛道，创造性提出“以油养肤”理念，并以中国高山红山茶花为核心原料与文化符号，成功打造“山茶花精华油”大单品 [3] - 通过全价值链整合夯实产品品质与功效，高毛利精华油产品放量及规模效应释放推动收入和利润持续高增长 [1][3] - 公司布局全域OMO渠道，线上通过精准营销触达高端消费群体，线下依托专柜沉浸式体验服务传递品牌调性，实现线上线下场景深度联动，精准抢占高端用户心智 [3] - 凭借用户心智的占领与山茶花核心成分的差异化优势，公司进一步丰富产品管线，延伸覆盖多品类高端护肤产品 [3] 增长前景与催化剂 - 伴随中国消费者对高品质生活追求提升，国内高端护肤品市场发展前景广阔，抗皱紧致与面部精华油等细分赛道正以超过行业的速度扩张 [4] - 公司有望在精华油领域的优势基础上，进一步强化在国货高端护肤市场的领先地位，持续打开市场空间 [1] - 看好其品牌价值释放、品类及渠道扩张、经营效率优化，叠加此次上市带来的资源加持 [1][4]

特别值得一提的是，5月，在赴港上市前夕，欧莱雅集团参投的凯辉创美未来基金悄然潜入林清轩股东名单。在行业人士看来，此举远超财务投资范畴。 而回望整个2025年，入股林清轩，只是欧莱雅集团美妆投资版图的一个切片。过去一年，在谨慎甚至略带寒意的投资环境中，欧莱雅集团划出了一条截然 不同的轨迹：据《化妆品观察》不完全统计，2025年，欧莱雅集团共完成了18+起投资，仅在中国市场就7次出手。 12月30日，"国货高端护肤第一股"林清轩正式挂牌交易。 上市首日，股价盘中一度触及91.65港元/股，截至当日收盘，林清轩报收85港元/股，较77.77港元/股的招股价上涨9.3%，市值为118.7亿港元。 "别人恐惧，我贪婪"成为其投资布局的真实写照，透过这家全球第一大美妆集团的一系列投资动作，我们还发现了一些值得关注的点，具体来看： 半年投了4个中国品牌 比过去3年加起来还要多 5月，在冲刺IPO前的关键时期，林清轩发生了一系列股权变动，其中最引人注目的，当属欧莱雅集团的入局： 欧莱雅集团参投的凯辉创美未来（上海）私募投资基金合伙企业（有限合伙）（以下简称"凯辉创美未来基金"或"上海凯辉创美"）以1.05亿元收购691620 ...

来源：野马财经 一年平均卖429万瓶精华油。 作者|刘俊群 编辑|刘钦文 "国货高端护肤第一股"来了！ 2025年12月30日，上海林清轩化妆品集团股份有限公司（下称"林清轩"）正式在港交所主板挂牌上市。 截至12月30日收盘，林清轩（2657.HK）股价报85港元/股，较发行价77.77港元/股上涨9.3%，总市值约 119亿港元。这一市值已经甩开水羊股份（300740.SZ）、福瑞达（600223.SH）等同行，离敷尔佳 （301371.SZ）、丸美生物（603983.SH）也仅一步之遥。 这家公司背后站着不少知名机构。IPO前就有雅戈尔、碧桂园创投等出手，这次上市还拉来了富达基 金、正心谷资本等7家基石投资者，一口气认购了6200万美元，占全球发售股份总数的44.43%。 说起林清轩，它的成名作是一瓶"山茶花精华油"。2014年，品牌推出首款山茶花精华油，该单品在十年 半的时间里累计售出超过4500万瓶。 图源：公开媒体 这背后不仅有创始人孙来春、孙福春两位东北兄弟亲自下场直播，家族二代们也早早开始经营短视频人 设，形成了别具一格的"林清轩家族IP矩阵"。孙福春的儿子"小孙总"在抖音、小红书以"企二代生 ...

上海市松江区有一座占地近30亩的碳中和科研智造基地，这是上海首家严格按碳中和标准设计建设的化妆品工厂，它的建设者是林清轩。 今年22岁的林清轩是国货护肤品牌代表，也是为数不多将高端化策略践行到底的品牌。这些年的发展里，凭借"山茶花""以油养肤"的独特标签，林清轩收 获了大批忠实用户，也得到资本垂青。 如今，这朵"山茶花"已然走出高山，在港交所尽情绽放。 业绩高增 12月30日，林清轩在港交所主板正式挂牌上市，股票代码2657.HK，成为港股"国货高端护肤第一股"。 这是今年首家在港股敲锣的国产护肤品牌，成功的秘籍就藏在招股书里。 作为"以油养肤"赛道的开创者，林清轩深耕抗皱紧致类护肤品领域十余年，构建了精华油、面霜、爽肤水、乳液、精华液、面膜及防晒的完整产品矩阵。 核心大单品山茶花精华油更为其筑起牢固的护城河。光大证券数据显示，按全渠道总零售额计，林清轩的山茶花精华油自2014年推出以来，连续11年于所 有面部精华油产品中居于全国榜首。 今年上半年，山茶花精华油的收入贡献度创下新高，占比达到45.5%，品类心智进一步强化。特别地，今年推出的山茶花抗皱肽微珠精华水("小金珠"嘭弹 水)首发即售罄、上市首日销量突 ...

"国货高端护肤第一股"诞生了。 昨天上午，当林清轩创始人孙来春敲响上市钟声的那一刻，屏幕上"02657.HK"的股票代码，不仅标志 着"国货高端护肤第一股"正式诞生，更像是给这个从上海起家的本土品牌，画上了22年成长路上的一个 重要逗号—— 招股价77.77港元/股（约合人民币70.05元），开盘报价85港元/股（约合人民币76.56元），最高冲至91 港元/股（约合人民币81.96元）。截至13:10，总市值定格在124.02亿港元。 据招股书披露，2025年上半年，林清轩半年即突破了10亿营收，同比大幅增长98.30%，今年底有望成 为20亿俱乐部的一员。 从2003年孙来春在电饭锅里花6小时做出第一块手工皂，到如今一年卖出20亿、核心单品山茶花精华油 累计销量超4500万瓶，林清轩的故事，藏着太多本土品牌成长的密码。 此前在金冠俱乐部私享会上，孙来春曾毫无保留地分享过品牌突围的核心逻辑——赶潮、造船、低谷重 生、取舍有道。如今回望这场从上海弄堂走向国际资本市场的征程，每一步都印证着这些理念的分量。 今天我们就顺着这条路径，再回头看看林清轩是怎么一步步走到现在的。 01 不蹭"洋风"的"赶潮者" 2003 ...

公司上市表现 - 林清轩于12月30日在港股主板挂牌上市，上市首日股价强势拉升，盘中一度涨超16%，收盘价为85港元 [1] 市场地位与品牌定位 - 公司定位为“国货高端护肤第一股”，根据灼识咨询数据，按2024年零售额计，林清轩在中国所有高端国货护肤品牌中排名第一 [2] - 公司核心单品“山茶花精华油”自2014年推出以来，按全渠道销售的总零售额计，连续11年位居全国所有面部精华油产品榜首 [2] 核心技术与发展历程 - 公司创立于2003年，最初以平价护肤品起步，于2014年推出核心单品“山茶花精华油”并开创“以油养肤”概念，2016年聚焦山茶花成分成功转型高端市场 [2] - 公司围绕高山红山茶研发了清轩萃、山茶超胜肽、山茶超胶原等多种专利成分，主打“细胞级抗皱”科技标签 [3] - 公司与上海交通大学成立“细胞级抗皱联合研究实验室”，并联合发布《细胞级抗皱白皮书》以确立技术领导地位 [3] - 公司拥有万亩山茶花种植基地，自主掌控从原料到生产的全链路，构建了“原料稀缺性+技术独特性+功效确定性+产业整合性”的壁垒 [3] - 截至最后可行日期，公司累计拥有超过600项配方和87项专利，其中46项为发明专利 [4] 财务业绩表现 - 营收从2022年的6.91亿元增长至2024年的12亿元，复合年增长率高达32.3% [5] - 2025年上半年营收为10.52亿元，同比增长98.3%，半年营收已接近2024年全年规模 [5] - 净利润从2022年亏损593万元转为2023年盈利845万元，2024年净利润同比增长121.1%至1.87亿元 [6] - 2025年上半年净利润为1.82亿元，已接近2024年全年水平 [6] - 毛利率持续提升，从2022年的78.0%增长至2024年的82.5%，2025年上半年毛利率为82.4% [7] 核心产品与新品表现 - 明星单品“山茶花精华油”截至2025年6月30日累计销量突破4500万瓶，2025年上半年贡献了45.5%的营收，增速达176%，毛利率高达86.2% [6] - 新品“山茶花抗皱肽微珠精华水”上市首日销量突破2万单，首轮直播总GMV超700万，上市三个月销售破亿，退后GMV已突破2.6亿元 [7] - 新品“山茶花黑金时光肽抗皱焕亮精华霜”上市当年创收6150万元，2025年上半年再录得5000万元收入 [7] - 新品“高倍隔离防晒霜”上市首年销售额3630万元，2025年上半年收入同比增长至4210万元 [7]