文章核心观点 - 华西证券看好林清轩作为高端国货护肤品牌领导者 凭借开创性的“以油养肤”理念、山茶花精华油大单品优势、以及全域渠道布局 有望在快速扩张的高端护肤及精华油细分市场中进一步强化领先地位并打开成长空间 [1][4] 公司概况与财务表现 - 公司2003年创立 初期主打草本手工皂 2014年推出首款山茶花润肤油并开创“以油养肤”赛道 2016年正式转型为高端护肤品牌 目前已实现原料、研发、生产、销售的闭环运作 [1] - 2022-2024年公司营收复合年增长率达32.29% 2023年扭亏为盈后净利润维持高增长 高毛利精华油产品放量及规模效应释放推动收入和利润持续高增 [1] 行业市场分析 - 中国护肤品市场呈现K型分化 大众市场增长缓慢 高端市场快速扩容且存在较大渗透率提升空间 [2] - 2024年中国高端护肤品市场规模达1144亿元 2019-2024年复合年增长率为8.84% 预计2024-2029年复合年增长率将提升至13.82% [2] - 高端市场对研发、供应链、品牌力要求高 中小品牌短期难以入局 市场竞争相对温和 为国货品牌提供了广泛的国产替代空间 [2] - 面部精华油作为细分市场增长显著 2024年中国市场规模达53亿元 2019-2024年复合年增长率高达42.8% 预计2024-2029年复合年增长率为21.3% 增速远超护肤品大盘及其他护肤产品 [2] 公司核心竞争优势 - 公司锚定高端抗皱赛道 以中国高山红山茶花为核心原料与文化符号 成功打造“山茶花精华油”大单品 通过全价值链整合夯实品质与功效 [3] - 公司布局全域OMO渠道 线上通过精准营销触达高端消费群体 线下依托专柜沉浸式体验服务传递品牌调性 实现线上线下场景深度联动 精准抢占高端用户心智 [3] - 凭借用户心智占领与山茶花核心成分的差异化优势 公司进一步丰富产品管线 延伸覆盖多品类高端护肤产品 持续强化高端护肤的领先品牌地位 [3] - 公司是2024年零售额排名第一的高端国货护肤品牌 也是跻身中国高端护肤市场前15名的唯一国货品牌 稀缺性显著 [4] 成长驱动与前景 - 伴随中国消费者对高品质生活追求提升 国内高端护肤品市场发展前景广阔 同时抗皱紧致与面部精华油等细分赛道正以超过行业的速度扩张 [4] - 公司主攻高端抗皱紧致赛道 创造性提出“以油养肤”理念 看好其品牌价值释放、品类及渠道扩张、经营效率优化 叠加此次上市带来的资源加持 [1][4] - 公司有望在精华油领域的优势基础上 进一步强化在国货高端护肤市场的领先地位 持续打开市场空间 [1][4]