核心观点 - 国泰海通首次覆盖极智嘉-W，给予“增持”评级，认为公司是全球最大的仓储履约类机器人解决方案提供商，技术优势显著，并给出了基于2026年10.0倍PS的403亿元人民币目标市值及32.76港元目标价 [1] 财务表现与预测 - 2025年上半年公司实现营业收入10.3亿元人民币，同比增长31.0% [1] - 2025年上半年机器人解决方案销售收入10.24亿元，同比增长31.5%，占总收入99.9% [2] - 2025年上半年录得订单额17.6亿元人民币，较2024年同期增加30.1% [2] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.37亿元、3.32亿元、6.06亿元人民币 [1] - 预计2025-2027年收入分别为31.3亿元、40.3亿元、51.2亿元人民币 [1] 市场地位与客户基础 - 公司是全球最大的仓储履约类机器人解决方案提供商 [1] - 公司已向全球40多个国家和地区交付了超过66,000台机器人 [2] - 服务全球超过65家福布斯世界500强企业，客户复购率超过80% [2] - 公司技术创新、产品质量和长期可靠的服务吸引了全球超过850家终端客户 [2] 业务发展与战略布局 - 公司主营业务结构清晰，机器人解决方案销售是绝对核心 [1][2] - 公司于2025年7月30日设立北京极智嘉具身智能科技有限公司，加大在具身智能方向的研发投入 [3] - 公司将通过“AI+机器人技术”颠覆传统仓储自动化逻辑，实现通过软件算法对机器人的柔性调度 [3] - 新战略旨在以更低部署成本、更快响应速度，为客户提供用户友好、技术先进的智能机器人解决方案 [3] - 公司将在“人工智能+仓储”场景中，加大对机械手拣货、通用机器人等具身智能技术研发和相关产品业务投入 [3] - 新业务将与现有仓储机器人业务紧密协同，借助现有品牌和业务网络，有望快速推进技术和产品的广泛商用 [3]