报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”投资评级 [1][8] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司以月子中心为入口，构建全生命周期服务生态，收入和利润增长良好，采用轻资产高端合作模式，2025年登陆港股，海外扩张和养老业务有望带来新增量，预计未来营收和归母净利润持续增长，首次覆盖给予“买入”评级 [4][5][8] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 当前股价7.27港元，总市值44.3亿港元，总股本和流通股本均为609.7百万股，52周价格范围6.08 - 11港元，日均成交额86.7百万港元 [2] 市场表现 - 展示了圣贝拉和恒生指数的市场表现情况 [3] 卡位女性赛道 打造圣贝拉品牌认知 - 公司2017年成立，以月子中心为入口，2024年主业市占率1.2%，构建“产前 - 产后 - 育儿 - 养老”全生命周期服务生态，2022 - 2024年营收从4.72亿元升至7.99亿元，年复合增长率30%，经调整净利润从亏损转为盈利，2024年达0.423亿元，同比增长103.4% [4] - 产后护理服务是核心支柱，2024年月子中心收入占总营收比85%，中国家庭护理行业规模从2019年的3928亿元增长至2024年的7113亿元，复合增速12.6%，预计2025 - 2030年复合增速达12.4% [4] - 定位中高端市场，构建多品牌矩阵，旗舰品牌“圣贝拉”专注超高端市场，“小贝拉”是轻奢品牌，“艾屿”面向高端市场 [4] 圣贝拉差异打法采用轻资产高端合作模式 - 将月子中心设立在高端酒店内，与顶级酒店合作租赁空间，降低初始投资成本，借力酒店品牌溢价吸引高净值客户，截至2024年有96家高端月子中心，其中62家自营及34家管理中心 [5] - 股东生态系统具“资源杠杆”效应，腾讯与高榕提供数字化与标准化能力，中国香港地产集团解决高端场地瓶颈 [5] 2025年登陆港股 养老及全球化有望驱动新增 - 2025年7月以每股6.58港元登陆港股，IPO资金开发AI与新零售，计划拓展SaaS服务 [5] - 海外扩张计划分阶段进行，有助于扩大国际品牌影响力，获取新收入增长点，借鉴国际经验反哺国内业务 [5] - “高端酒店 + 专业护理”轻资产模式具备较强复制能力，全生命周期生态形成差异化竞争壁垒 [5] 盈利预测 - 预测公司2025 - 2027年营收11、14.8、19.6亿元，归母净利润分别为0.94、2.0、3.19亿元，对应最新市值PE为43.1/20.1/12.6倍 [8] - 公司卡位垂类月子中心赛道布局一老一小，养老护理业务有望承接市场新需求，提供双重增长引擎 [8] 公司盈利预测相关数据 - 主营收入2024 - 2027年分别为799、1104.44、1480.14、1957.47百万元，增长率分别为42.6%、38.3%、34.0%、32.2% [10] - 归母净利润2024 - 2027年分别为 - 119、93.58、200.04、319.12百万元，2026 - 2027年增长率分别为113.8%、59.5% [10] - 摊薄每股收益2024 - 2027年分别为 - 11.94、0.15、0.33、0.52元，ROE分别为8.2%、14.8%、15.6%、17.1% [10] - 还展示了资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务指标等多方面数据 [11]

股份变动 - 2025年7月23日部分行使超额配股权，涉及12,463,500股股份[5][7] - 行使后公司总股本从609,733,000股增至622,196,500股[9] - Primecare International持股比例从31.36%降至30.73%[9] - 公众股东持股从275,512,350股增至287,975,850股，占比升至46.28%[9] 交易相关 - 超额配发给股份每股6.58港元，用于归还借入股份[5][7] - 全球发售稳定价格期于2025年7月23日结束[6][7][11] - 超额配发股份预计2025年7月28日上午九时开始交易[8] 资金情况 - 发行超额配股份所得款项净额约7913万港元，按招股章程用途比例动用[10] 其他 - 公司于开曼群岛注册成立，股份代号为2508[4] - 招股章程日期为2025年6月18日[2]

上市表现 - 圣贝拉于6月26日在港交所上市 成为全球家庭品质护理第一股 最终全球发售1.09733亿股 香港公开发售获超额认购193倍 国际发售获超额认购15.59倍 每股发行价6.58港元 募资总额7.22亿港元[1] - 上市首日开盘价8.45港元 较发行价大涨28.4% 盘中最高冲至11.00港元 市值逼近60亿港元 收盘报8.80港元 次日遭遇破发 单日跌幅达25.6% 后续三个交易日震荡走低 一度下探至6.08港元[1] - 最新股价7.27港元 较首日大幅回落 日均成交量从超857万股减少至不足300万股 区间日均换手率低至0.7% 最新市值约44.33亿港元 较首日蒸发近10亿港元[2] 股权融资与机构投资 - 上市前完成7轮股权融资 融资总额约3.33亿元 投资方包括高榕创投 腾讯投资 韩国未来资产证券 神骐资本等15家机构 2022年11月C-3轮融资后估值接近30亿元[2] - 基石投资者包括杭州萧山经开区国资基金 华夏基金(香港)及多位个人投资者 合计认购4933.70万股 约占上市后总股本8.1% 总金额约3.25亿港元[1] - World Trade Center Association (China) Services Limited种子轮投资65万元 2022年4月以1410.05万元转让给度越资本 获得21.54倍投资回报[2] 投资机构回报分析 - 高榕创投2018-2020年连续3轮投资 2021年额外投入1500万元 总投金额3468.98万元 2023年以2100万元转让部分老股 覆盖超六成成本 上市后持股6.8% 对应市值3亿港元 整体投资收益率达751.4%[3] - 腾讯投资2021年以1.5亿元参与C轮融资 另投入1200万元收购老股 持股比例9.5% 对应市值4.22亿港元 浮盈138.2% 国寿股权投资3000万元 持股1.6% 对应市值6484.24万元 浮盈超115%[4] - 神骐资本 太古地产和C Capital分别投资5000万元 2500万元和2000万元 对应市值仅约5633.18万元 2796.33万元和2269.48万元 账面收益率不足15%[4] - 昆山唐陆 唐竹资本和新鸿基公司上市前退出部分股权 分别实现收益率322.9% 184.2%和164.3% 上市后整体回报倍数稳定在10-20倍之间[3] 财务与经营状况 - 2022-2024年累计亏损近12亿元 2024年归母净亏损高达5.43亿元 经调整净利润微利但完全依赖政府补贴和租金减免[6] - 主营业务为高端月子中心运营 采用高档酒店租赁模式 租金和人力成本合计占总成本近70% 直接挤压利润空间[6] - 月子中心业务入住率从2023年92%骤降至2024年82% 新店爬坡期显著拉长 护士流失率达31%[6] - 新业务家庭护理服务和女性健康功能性食品收入仅占总营收8.6%和6.4% 尚未形成第二增长曲线[6] 市场环境与估值驱动 - 上市初期暴涨主要源于稀缺性溢价和散户情绪驱动 但缺乏基本面支撑导致估值迅速回调[5] - 面临生育率下滑导致需求萎缩 市场极度分散引发价格战等行业挑战[6]

产后护理及修复行业概述 - 产后护理及修复指女性生产后身体恢复与保养，涵盖身体状况恢复及心理调节 [1][2] - 2024年中国市场规模达675亿元（同比+13.6%），其中产后修复227亿元（+18.8%），产后护理448亿元（+11.2%） [1][8] - 服务类型分为月子中心（专业化/标准化服务）和月嫂（居家灵活服务），两者价格与服务模式差异显著 [10][12] 行业发展驱动因素 - 生育女性群体规模仍较大：2024年出生人口954万人（同比+52万人），为2017年以来首次回升 [4] - 消费能力提升：2024年居民人均医疗保健支出2547元（2015年为1165元），2025Q1医疗保健消费占比达8.4% [6] - 健康观念升级：现代女性对产后身材恢复/心理健康/科学护理的投入意愿增强 [1][6] 细分市场现状 月子中心 - 市场规模从2020年113亿元增至2024年296亿元（CAGR 27.2%），渗透率持续提升 [1][12] - 价格分层明显：6万元以下大众型占比54%（主导），6-10万元中端占比23% [14] - 服务优势：配备专业团队/营养餐定制/产后形体修复/婴儿看护等 [12] 月嫂市场 - 2024年市场规模151亿元（同比+4.1%），受消费观念转变及工资上涨推动 [1][16] - 特点：依赖个人经验，价格低于月子中心但缺乏系统化培训 [10][12] 行业竞争格局 - 市场高度分散：2024年6300家月子中心，前五企业份额仅3.7% [18] - 头部品牌包括圣贝拉(02508)、爱帝宫(00286)、喜之家等 [18] 未来趋势 - 规模扩容：2030年行业规模预计超2000亿元，下沉市场潜力显著 [20] - 规范化发展：监管政策与标准将细化，推动供给侧高质量发展 [21] - 服务升级：专业化培训/医疗设备完善，增值服务成为差异化竞争关键 [23] - 数字化转型：通过互联网平台/智能管理系统提升服务效率与精准度 [24]

公司上市表现 - 圣贝拉登陆港交所成为"家庭品质护理第一股"，上市首日股价冲高至11港元后回落至6.99港元 [2] - 公司平均客单价达24万元，吸引戚薇、吉娜等高端客户群体 [2] 财务数据与亏损情况 - 2022-2024年连续亏损，亏损额分别为4.12亿元、2.39亿元、5.43亿元，三年累计亏损11.94亿元 [2][4] - 同期营收分别为4.72亿元、5.60亿元、7.99亿元，呈增长趋势但未能覆盖成本 [4] - 资产负债率从276.77%升至334.86%，负债总额从6.5亿元增至20.81亿元 [2] 融资与资本背景 - 完成8轮融资，投资方包括腾讯、中国人寿、58同城等，基石轮获4146万美元（约2.97亿元） [3][4] - C轮融资2亿元由腾讯领投，B轮估值达1亿美元 [4] 业务结构分析 - 月子中心收入占比85%（2024年6.78亿元），家庭护理服务（8.6%）和食品销售（6.4%）贡献有限 [5][6] - 旗下三大品牌共96个月子中心，62家自营，自营客户平均收入从22.48万元增至23.92万元 [6] 成本结构 - 租赁成本占比销售成本36%-37%，2024年达1.94亿元 [6] - 专业护理团队人力成本2024年达1.77亿元，占总成本显著比例 [6] 市场定位与竞争环境 - 选址集中于一二线城市高端酒店（如北京半岛、上海宝丽嘉等），主打艺术疗养和台湾护理团队 [7] - 行业年复合增长率超25%，但同业爱帝宫2023年营收下滑18.4%并亏损1.6亿港元 [11] 合规与声誉风险 - 曾因虚假宣传"国际ACI母婴护理师资格证"及产品功效被罚款1万元并公开道歉 [9] - 北京实体因无证行医被行政处罚两次，罚款合计15.3万元 [10] 行业前景 - 董事长向华称95/00后成为60%付费主体，推动行业认知差和增长机会 [11] - 分析师认为母婴护理为朝阳行业，但企业存活需依赖具体运营能力 [12]

52周新高股票表现 - 截止7月3日收盘，共有120只股票创52周新高 [1] - 富誉控股(08269)以90.76%的创高率位居榜首，收盘价0.435港元，最高价0.475港元 [1] - 信义能源(03868)创高率65%，收盘价1.200港元，最高价1.980港元 [1] - 中国三三传媒(08087)创高率42.86%，收盘价1.710港元，最高价1.900港元 [1] - ITE HOLDINGS(08092)创高率34.21%，收盘价0.047港元，最高价0.051港元 [1] - 星凯控股(01166)创高率30%，收盘价0.480港元，最高价0.650港元 [1] 中高涨幅股票 - 北京北辰实业股份(00588)创高率26.47%，收盘价0.940港元，最高价1.290港元 [1] - 东江环保(00895)创高率23.33%，收盘价2.800港元，最高价3.700港元 [1] - 景业名邦集团(02231)创高率17.12%，收盘价0.690港元，最高价1.300港元 [1] - 亚太金融投资(08193)创高率16.67%，收盘价0.290港元，最高价0.350港元 [1] - 正大企业国际(03839)创高率16.5%，收盘价4.620港元，最高价4.660港元 [1] 低涨幅股票 - 能源及能量环球(01142)创高率14.52%，收盘价3.770港元，最高价4.180港元 [1] - 宏华集团(00196)创高率13.64%，收盘价0.216港元，最高价0.250港元 [1] - 科利实业控股(01455)创高率11.76%，收盘价0.280港元，最高价0.285港元 [1] - 华油能源(01251)创高率10.89%，收盘价0.205港元，最高价0.275港元 [1] - ＸＬ二南三星(07747)创高率9.24%，收盘价10.930港元，最高价11.110港元 [1] 52周新低股票表现 - 新明中国股权(02974)创低率-42.11%，收盘价0.019港元，最低价0.011港元 [4] - 钧濠集团(00115)创低率-15.24%，收盘价2.580港元，最低价2.280港元 [4] - 细叶榕科技(08107)创低率-10.71%，收盘价0.285港元，最低价0.250港元 [4] - ＸＩ二南三星－Ｕ(09347)创低率-10.7%，收盘价0.684港元，最低价0.684港元 [4] - 从玉智农(00875)创低率-8.37%，收盘价0.265港元，最低价0.208港元 [4]

公司上市表现 - 圣贝拉集团于6月26日登陆港股市场，首日股价最高冲至11港元，收盘报8.80港元/股，涨幅33.74%，总市值达53.66亿港元 [1] - 上市次日股价大幅下跌，收盘报6.56港元/股，跌幅25.45%，跌破发行价 [1] 业务模式与品牌定位 - 公司主要通过圣贝拉、艾屿及小贝拉三个品牌开展月子中心服务，分别针对高净值家庭、中高产家庭及年轻中产家庭 [1] - 圣贝拉中心、艾屿中心、小贝拉中心每间房每晚产后护理服务平均合约价值分别为7015元、4423元、3298元 [3] - 公司还提供家庭护理服务及通过电商平台销售食品，覆盖女性不同阶段的营养需求 [1] 运营成本与财务表现 - 2021-2024年公司租赁及相关成本分别为7120万元、1.23亿元、1.26亿元及1.94亿元，占销售成本总额的35%-37% [2] - 2022-2024年销售及分销开支分别为5880万元、8150万元及9490万元，产后护理业务每名新客户平均广告开支约5400-5600元 [3] - 2021-2024年营业收入分别为2.59亿元、4.72亿元、5.6亿元和7.99亿元，但同期净利润分别为-1.19亿元、-4.07亿元、-2.39亿元、-5.47亿元 [3][4] 市场环境与竞争 - 中国新生儿数量从2019年1470万名下降至2023年900万名，2024年微增至950万名 [2] - 公司定位高端，选址多为一二线城市中心地段，如上海黄浦江畔的宝丽嘉店 [2] - 高端定位导致运营成本居高不下，包括高昂租金和获客成本增加 [2][3] 公司规模与扩张计划 - 截至最后可行日期，公司拥有96家高端月子中心，包括62家自营中心和34家管理中心 [5] - 公司已扩展至香港、新加坡及美国大洛杉矶地区，成为中国内地首家海外扩张的月子中心运营商 [5] - 上市募集资金将用于扩展产后护理网络、开设新中心、整合竞争对手、开发养老护理业务及IT系统升级等 [6]

上市概况 - 公司于6月26日在港交所主板上市 发行价为每股6 58港元 开盘价8 45港元 收盘价8 80港元 总市值达53 66亿港元 [1] - 全球发售净筹约6 3亿港元 发售股份数目1 097亿股 国际配售获15倍超额认购 香港公开发售认购倍数达193倍 [3] 股东结构与品牌发展 - IPO前获腾讯(持股11 6%) 高榕创投(持股8 3%) 新鸿基 国寿投资 太古地产等机构投资 [3] - 旗下拥有三大高端月子中心品牌(圣贝拉 小贝拉 艾屿) 截至2025年6月10日共运营96家中心(62家自营 34家管理) [3] 财务表现与业务构成 - 2021-2024年营收分别为2 59亿元 4 72亿元 5 60亿元 7 99亿元 月子中心业务收入占比超80%(2024年达6 78亿元) [3] - 家庭护理服务2024年收入6907万元(同比+52 4%) 女性健康食品业务收入5125万元(毛利率61 5%) [4] 产品定位与价格策略 - 月子中心套餐定价：圣贝拉13 88万元起(超高端) 艾屿8 88万元起(侧重心理健康) 小贝拉6 88万元起(高端) [4] - 家庭护理服务通过"予家"品牌提供定制化解决方案 食品业务通过收购"广禾堂"品牌拓展 [4] 未来扩张计划 - 2025-2029年计划新增55家月子中心 包括4-5家海外中心 通过有机扩张 整合对手及收购管理中心实现 [4] - 探索产后女性及婴儿护理新产品 拟2026年起孵化新零售品牌 扩展广禾堂产品SKU [5]

上市表现 - 公司于6月26日登陆港交所主板，发行价每股6.58港元，共发行1.097亿股股份，每手500股 [2] - 开盘后股价一度上涨65%，收盘涨幅回落至33.74%，市值达53.66亿港元 [2] - 公开发售获193倍认购，国际配售获15.59倍认购，最终公开发售股份占比43.48%，国际发售占比56.52% [4] 业务概况 - 公司主营高端产后护理及修复服务，旗下拥有圣贝拉(超高端)、艾屿(高端)、小贝拉(次高端)三个品牌 [4] - 目前月子中心总数达96家，其中中国内地一二线城市93家，中国香港、新加坡和美国洛杉矶各1家 [4] - 2024年以中国月子中心收入计算，市场份额约为1.2% [4] - 月子中心业务收入6.78亿元，占总营收85%，家庭护理及食品业务合计占比15% [6] 定价与服务 - 深圳门店28天套餐起步价16.88万元，56天套餐最高收费达104.8万元 [6] - 服务内容包括24小时专业护士一对一照护、主任级医生查房、米其林级月子餐等 [6] - 2024年"圣贝拉"品牌日单价达7015元，"小贝拉"品牌日单价3298元(较2023年3478元有所下降) [6] 财务表现 - 2022-2024年总营收分别为4.72亿元、5.60亿元、7.99亿元 [7] - 2024年毛利率下滑至33.9%，月子中心业务毛利率31.8%(较2023年34.1%下降)，食品业务毛利率61.5% [7] - 2022-2024年累计亏损近12亿元，主要因金融工具公允价值亏损 [7] - 非香港财务报告准则下，2024年经调整利润4226万元 [7] 资金用途 - IPO募集资金净额约6.3亿港元 [8] - 29%用于扩展产后护理网络，37%用于开发新服务和产品，18%用于研发，6%用于培训，9%用于营运资金 [8] 行业定位 - 公司定位高端月子服务市场，客户包括多位明星 [4] - 创始人表示公司代表悦己消费的蓬勃力量，看好悦己经济带来的市场机遇 [4]

上市概况 - 公司于6月26日在港交所上市 发行价6 58港元 首日收涨33 7% 总市值54亿港元 联席保荐人为瑞银集团及中信证券 [2] - IPO募资总额7 22亿港元 引入7名基石投资者 包括58同城关联方GIMM 华夏基金 和睦家CEO吴启楠等 [3] 业务定位与市场表现 - 定位高端月子中心服务商 全国30个城市拥有96家门店 单月套餐最高定价58 88万元 56天套餐达96 88万元 被誉为"月子中心爱马仕" [2][4] - 2022-2024年营收分别为4 72亿元 5 6亿元 7 99亿元 三年累计亏损近12亿元 2024年底现金及等价物6600万元 [2] - 2024年经调整利润4225万元 净利率约5% 毛利率29%-37% 较同行爱帝宫高15个百分点 [8] 运营模式与成本结构 - 采用轻资产模式 与北京半岛酒店 上海苏宁宝丽嘉等高端酒店合作 2024年酒店租赁投入1 73亿元 占营收21 7% [6][7] - 护理人员97%持有护士执业资格 2024年劳工成本1 77亿元 占营收22 2% 提供24小时"一对一双护"或"一对一单护"服务 [7] 客户群体与品牌策略 - 目标客群为一线及新一线城市高净值家庭 客户单次消费超10万元 占比市场20% 明星客户包括戚薇 唐艺昕等 [4][5] - 通过五星级酒店选址强化私密性 案例显示三胎客户连续选择其服务 [5] 扩张战略与行业竞争 - 2023年底43家门店 2024年新增44家 通过子品牌艾屿 小贝拉切入中端市场 小贝拉套餐起步价7 88万元 2024年客户增速达主品牌2倍 [9][10] - 海外扩张已落地新加坡 洛杉矶门店 2024年海外收入占比1 3% 计划2026年进入纽约 巴黎等国际城市 [10] - 行业竞争加剧 近五年一线城市月子中心数量增80% 需求增速仅40%-50% 业内预判2025-2027年60%-70%企业将出局 [9]