公司股价与交易表现 - 越疆科技股价再涨超4%，截至发稿涨4.03%，报40.26港元 [1] - 成交额为2962.49万港元 [1] 战略合作与业务拓展 - 曹操出行与越疆科技签署战略合作协议，将基于Robotaxi业务共同拓展机器人技术的应用场景和能力，提高车辆运营智能化程度 [1] - 双方将围绕Robotaxi运维场景，探索机器人在车辆清洁、维护、补能等方面的创新应用 [1] - 越疆科技此前与绿源集团签署战略合作框架协议，将共同推动规模达5000台机器狗应用于智慧门店升级计划 [1] - 合作将以绿源全国超10000家门店网络为基础，探索具身智能机器人在智慧门店、智能工厂等场景的大规模、分阶段应用 [1]

港股市场个股表现 - 英皇国际股价涨近6%，公司与所有相关银行达成共识，现有银行贷款安排将根据2025年11月26日已同意的商业条款函件复常[1] - 博彩股普遍上扬，美高梅中国涨3.43%，新濠国际发展涨2.24%，金沙中国涨2.32%，银河娱乐涨1.81%，摩根大通研报指出本月前23天博彩总收入为156亿澳门元，日均6.78亿澳门元[1] - 东岳集团股价涨近5%，百川盈孚数据显示截至11月20日PVDF主流市场价格由11月初的4.9万元/吨上涨至5.2万元/吨[1] - 优必选股价涨超4%，公司成功中标江西九江市人形机器人数据采集与训练中心项目，中标金额为1.43亿元，项目将采用最新款可自主换电的工业人形机器人Walker S2[1] - 中国安储能源股价跌超6%，公司与Guo Heng Group Pte. Ltd. 已就策略合作订立不具法律约束力的谅解备忘录[2] - 越疆股价涨超6%，越疆科技与绿源集团签署战略合作框架协议，将共同推动规模达5000台机器狗应用于智慧门店升级计划[2] - 黄金股集体走高，珠峰黄金涨5.8%，中国白银集团涨2.99%，灵宝黄金涨4.66%，赤峰黄金涨3.3%，中国黄金国际涨5.38%，主要受美联储官员讲话及延迟公布的经济数据支持降息预期影响[2] - 黑芝麻智能涨5.41%，均胜电子涨4.14%，双方达成战略合作，将重点围绕机器人域控制器联合研发、智能计算平台协同优化及行业场景解决方案共建等方向推进[3] - 蜜雪集团盘中涨近3%，据报道公司正在进行早餐产品问卷调查，部分城市试新"早餐计划"，产品售价均为5元，目前暂无大面积推广计划[3] - 泡泡玛特股价再涨近4%，近日六部委印发《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》，指出将拓展多元兴趣消费供给[4] 美股市场交易安排 - 受美国感恩节假期影响，11月27日美股休市一日，洲际交易所旗下布伦特原油期货合约交易提前结束，芝加哥商品交易所旗下贵金属、美国原油合约交易提前结束[5] - 感恩节翌日11月28日，美股市场将提前3小时收市，即提前于北京时间次日02:00休市[5]

公司股价与市场表现 - 越疆科技(02432)早盘股价上涨近4%，截至发稿时上涨3.23%，报37.7港元 [1] - 该股成交额为3846.01万港元 [1] 战略合作核心内容 - 越疆科技与绿源集团(02451)于11月27日在金华签署战略合作框架协议 [1] - 合作基于双方在产品研发与产业应用层面的深度共识 [1] - 双方将共同推动规模达5000台机器狗应用于智慧门店升级计划 [1] 合作基础与应用场景 - 合作将以绿源集团全国超过10000家门店网络为基础 [1] - 双方将共同探索具身智能机器人在智慧门店、智能工厂等场景的大规模、分阶段应用 [1]

公司股价表现 - 越疆早盘股价上涨近4%，截至发稿时上涨3.23%，报37.7港元 [1] - 成交额达到3846.01万港元 [1] 战略合作消息 - 越疆科技与绿源集团于11月27日在金华签署战略合作框架协议 [1] - 合作基于双方在产品研发与产业应用层面的深度共识 [1] 合作具体内容 - 双方将共同推动规模达5000台机器狗应用于智慧门店升级计划 [1] - 合作将以绿源全国超10000家门店网络为基础 [1] - 双方将共同探索具身智能机器人在智慧门店、智能工厂等场景的大规模、分阶段应用 [1]

合作概览 - 绿源集团与越疆科技签署战略合作框架协议，共同推动5000台机器狗应用于智慧门店升级计划[1] - 合作标志着双方战略伙伴关系进入规模化、全方位的新阶段，致力于智能机器人在智慧门店场景的规模化落地[1] - 合作基于双方在产品研发与产业应用层面的深度共识[1] 智慧门店应用 - 合作以绿源全国超10000家门店网络为基础，探索具身智能机器人的大规模、分阶段应用，意向规模达5000台，是业内首个"万店级"规模的机器人应用计划[2] - 机器狗将承担门店导览、产品展示、客户服务等多重职能，旨在提升门店运营效率与消费者服务体验，实现人机协同的智慧服务新模式[2] - 合作标志着具身智能机器人从概念走向规模化实践，是其在商业场景落地的重要里程碑[2] 技术与制造协同 - 双方联合开发行业级具身四足机器人项目，越疆负责总体机器狗开发，绿源负责关节电机模组、电池、轮胎的部件开发[3] - 在智能制造层面，绿源工厂将集成越疆机械臂产品，加速制造流程智能化改造，目标是共建"智能化超级工厂"[3] - 越疆将在其机器人核心零部件体系中战略引入绿源集团的电机等关键部件，强化产业链垂直整合能力[3] 合作模式与行业影响 - 合作构建"技术驱动+场景落地"深度融合的商业范式，旨在为行业建立可复制、可推广的智慧门店系统解决方案[3] - 合作超越传统产品供应关系，是双方在智慧零售、智能制造生态层面的深度融合，共同构建"智能制造—智慧商业"双向赋能的新产业范式[3] - 业内人士分析指出，此次合作标志着具身智能正式完成了从技术概念迈向规模化商业落地的关键跨越[5] 市场拓展与未来规划 - 双方将通过联合品牌推广、渠道共享与市场营销，共同推进智能机器狗在终端消费市场的普及[5] - 越疆凭借覆盖全球超100个国家和地区的业务网络，将与绿源在品牌、渠道与市场资源方面实现深度融合[5] - 协议明确将在未来持续深化合作层次，共同开拓终端消费市场，并在智能制造协同层面设定了长远合作规划[4]

股本与股份 - 本月底法定/注册股本总额为10万美元，股份10亿股，面值0.0001美元[1] - 上、本月底已发行股份（不含库存）均为4.1017亿股，库存均为1649.7万股，总数均为4.26667亿股[2] 股份计划 - 首次公开发售前股份计划上月底结存期权1217.683万份，本月减8.0372万份，月底结存1208.6458万份[3] - 首次公开发售后股份计划上月底结存期权634.8万份，本月无变动，月底结存634.8万份，可能发行或转让4266.67万股[3] 期权行使 - 本月行使期权所得资金总额为0港元[3] - 首次公开发售前股份计划承授人行使40952份购股权，相关股份40952股，行使价为零[4]

奖项荣誉 - 绿源集团控股(02451 HK)于2025年10月31日在北京举行的第六届智通财经企业ESG论坛上荣膺"ESG先锋企业" [1] - 奖项评审基于信息披露质量、治理机制完善度、行业影响力及可持续价值创造能力等多个维度进行综合评估 公司各项指标表现卓越 [1] - "智通财经ESG致远奖"旨在评选在ESG领域展现商业价值和社会价值影响力 并为促进可持续发展增添ESG动力的优质企业 [1] ESG实践与技术创新 - 公司将ESG理念深度融入产品研发初始阶段 形成"技术减碳"的鲜明特色 [3] - 依托自研核心技术如液冷电机、数字化电池系统 提升产品耐用性以延长产品生命周期 从根源减少资源消耗与废弃物产生 [3] - 将ESG从末端治理前移至前端设计 实现环境效益与产品力的统一 [3] - 在信息披露、供应链管理与员工发展等方面持续推进制度化建设 以稳健治理护航可持续增长 [3] 商业模式与生态构建 - ESG实践构建了可持续的商业模式 超越传统社会责任范畴 [3] - 打造"租售换修"一体化生态平台"源行者" 以循环利用与普惠服务为核心 通过智能化、共享化解决方案提升资源利用效率 [3] - 该平台有效降低用户使用门槛与碳排放 被誉为商业可持续性与社会效益融合的典范 并于2025年7月斩获"格隆汇金格奖·ESG卓越项目" [3] 战略布局与未来发展 - 公司将ESG精神注入企业战略核心 构建"两轮车主业+高端电助力车(LYVA)+换电与轻出行生态"协同发展的战略格局 [3] - 面向中高端与国际市场的LYVA品牌已于2025年3月完成全球首发 丰富轻出行产品谱系 推动国内外ESG议题的场景化落地 [3] - 未来将在产品全生命周期管理、供应链减排与安全合规三个方向进行系统化升级 [4] - 具体措施包括扩大可回收材料与可再生能源在制造环节的占比 迭代电池健康管理算法 以及在多地推进换电网络与骑行安全教育项目 [4][5] - 通过上述实践形成"产品—服务—治理"的正循环 [5]

投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [4] 核心观点 - 公司作为电动两轮车行业领先品牌，产能布局完善，研发实力雄厚，渠道开拓稳步推进，两轮车主业有望持续稳健增长 [4] - 公司积极切入电助车领域，打造高端品牌LYVA，依托自主研发的核心中置电机系统等技术，突破欧美技术壁垒，已布局46国市场，开辟新的业务增长点 [3][4][47] - 预计公司2025-2027年营收分别为63.42/72.84/81.93亿元，增速为25%/15%/12%；归母净利润为1.77/2.32/2.74亿元，增速为51%/31%/18% [4][65] 公司基本概况 - 公司历史沿革从1996年技术奠基起步，历经规模化扩张、技术突围与资本上市（2023年港交所上市），进入多品牌与全球化布局阶段（2024年至今）[11][12] - 截至2024年12月31日，公司累计申请1200项专利，当年投入研发费用2.31亿元，同比增加22.4% [12] - 公司股权结构高度集中，实际控制人倪捷、胡继红夫妇合计持股65.08% [15] - 核心管理层团队稳定，行业经验深厚，平均从业经验超过27年 [19] 财务表现与预测 - 公司营收从2020年的23.78亿元增长至2023年的50.83亿元，2024年微降至50.72亿元（同比下降0.22%）；归母净利润从2020年的0.4亿元增长至2023年的1.46亿元，2024年为1.17亿元（同比下降19.86%）[21] - 盈利能力稳健，毛利率从2020年的11.88%提升至2024年的13.11%，净利率从1.69%提升至2.30% [24] - 产品结构持续优化，电动自行车是核心收入来源，2024年收入30.17亿元（同比增长11.74%），占总收入59.48% [27] - 费用投入加大，研发费用率从2020年的3.51%升至2024年的4.56%，销售费用率从5.11%升至6.14% [30] 行业环境与市场地位 - 中国电动两轮车市场2019-2024年销量复合年均增长率达6.32%，2024年销量同比下降9.09%，但预计2025年销量将回升至约5200万辆 [2][36] - 行业保有量稳固，截至2024年底突破4.25亿辆，形成稳定的替代需求 [36] - 国内市场集中度提升，2024年行业前三名企业市占率合计达61%，其中雅迪以26.3%的份额领跑 [40] - 中国电动两轮车出口在2024年显著回暖，出口额达413.88亿元（同比增长29.11%），出口量达2211万辆（同比增长47.0%），均价升至1872元 [2][43] 产品与渠道竞争力 - 公司构建多元化产品矩阵，覆盖电动摩托车、电动自行车等高中低端车型，主打中高端市场，核心技术包括液冷动力系统（电机寿命达传统产品3-5倍）、数字电池系统（冬季续航提升30%）等 [3][20][56] - 高端子品牌LYVA聚焦中高端电助力自行车市场，以万元级定价，依托自主研发的中置电机系统等，构建“人-车-场景”智能生态 [3][47] - 渠道方面，线下网络广泛覆盖中国328个城市，拥有超过1400家经销商及12800多家零售门店，2022年线下渠道收入占比达89.80%；线上渠道在主流电商平台表现亮眼，2022年线上收入达2.72亿元（同比增长149.79%）[52] - 生产端布局浙江、山东、广西、重庆四大智能制造基地，形成“东西南北”战略布局，重庆基地计划2025年投产，产能200万辆 [3][49]

投资评级 - 报告未明确给出投资评级 [1] 核心观点 - 公司正积极推进E-Bike新业务曲线，同时电动两轮车主业保持稳健成长 [1] - 公司依托液冷电机等三大核心技术支撑产品力优势，并通过新零售模式成功为门店引流 [3] - 公司盈利能力与营运能力稳中有升，并围绕生态系统战略积极发展换电、租赁等互补业务 [4] - 预计公司2025-2027年归母净利润将持续增长，分别为2.0亿元、2.6亿元、3.2亿元 [5] E-Bike新业务发展 - 公司旗下LYVA品牌推出高端E-Bike新品G02-Sport碳纤维智能电助力公路车，首发价15999元起，具备8毫秒智能变速、TFT智能仪表等亮点 [2] - 公司深度参与E-Bike核心部件研发，彰显技术底蕴，并已在杭州西湖开设自营门店进行市场布局 [2] - 高端电助力自行车对追求日常便利与健康价值的城市消费者吸引力有望持续提升 [2] 电动两轮车主业表现 - 2025年上半年公司电动自行车业务营收达19.97亿元，同比增长29.2% [3] - 公司线下分销网络覆盖中国大陆336个城市，拥有超14000家零售门店 [3] - 通过ERP系统整合渠道的新零售模式，近一年成功为门店引流，带动约30万台电动两轮车销售，消费者满意度同比提升20% [3] 财务业绩与运营能力 - 2025年上半年公司毛利率为13.6%，同比提升1.6个百分点 [4] - 2025年上半年公司销售费用率与管理费用率分别为5.9%和5.2%，同比分别下降0.1和0.5个百分点 [4] - 2025年上半年存货周转天数为43.8天，较2024年上半年减少2.8天 [4] - 2025年上半年经营活动所得现金净额为8.16亿元，期末现金及现金等价物余额为10.60亿元 [4] 互补业务线与生态系统 - 换电业务：公司已对一家初创公司进行战略投资，未来有望扩大换电网络并在监管支持下获得优质选址 [4] - 租赁服务：专注为景区、校园和城市交通定制，并与美团等平台整合获客，2025年新国标实施有望推动对合规、灵活出行解决方案的需求 [4] - 售后服务：为现有车辆提供智能设备改装以符合新国标要求 [4] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为65.29亿元、78.06亿元、90.00亿元，同比增长28.72%、19.56%、15.30% [8] - 预计公司2025-2027年归母净利润同比增速分别为71.26%、27.99%、26.67% [8] - 预计公司2025-2027年每股收益分别为0.47元、0.60元、0.76元 [8] - 对应2025-2027年市盈率分别为20.2倍、15.8倍、12.5倍 [5]

股本股份 - 本月底法定/注册股本总额10万美元，股份10亿股，面值0.0001美元[1] - 上、本月底已发行股份（不含库存）4.1017亿股，库存1649.7万股，总数4.26667亿股[2] 股份计划 - 首次公开发售前股份计划上月底结存1296.539万份，本月减78.856万份，月底结存1217.683万份[3] - 首次公开发售后股份计划上、本月底结存634.8万份，月底或发行或转让4266.67万份[3] - 首次公开发售前股份计划承授人行使78.856万份购股权，行使价为零[4] 资金情况 - 本月行使期权所得资金总额为0港元[3]