财报与会议信息 - 公司2025年10月27日披露2025年第三季度报告[3] - 2025年11月12日10:00 - 11:00召开业绩说明会[3] 会议方式与地点 - 业绩说明会以视频结合网络互动方式召开[4] - 会议地点为上海证券交易所上证路演中心[6] 问题征集 - 2025年11月5日至11日16:00前可预征集问题[6] - 预征集问题可通过上证路演中心网站或发至ir@wuxiapptec.com [6] 参会人员 - 执行董事陈民章博士、杨青博士等参加[7] 其他信息 - 投资者可在线参与业绩说明会[8] - 联系部门为董事会办公室，有电话和邮箱[9] - 业绩说明会后可通过上证路演中心查看情况及内容[9]

股本股份情况 - 截至2025年10月底，公司法定/注册股本总额为人民币2,983,757,155元[1] - 2025年10月，H股法定/注册股份数目从492,412,308股增至510,476,909股[1] - 2025年10月，A股法定/注册股份数目维持2,473,280,246股[1] - 2025年10月，H股已发行股份增至510,476,909股[4] - 2025年10月，A股已发行股份维持2,473,280,246股[4] 债券换股情况 - 2025年10月10日，因转换5亿美元零息有担保可转换债券发行18,064,601股H股[3][5][7] - 2025年到期零息有担保可转换债券本月底已发行总额为0[7] - 因债券换股本月发行新股数目为18,064,601股[7] - 可换股票据认购价/转换价为港币78.28元[7] - 零息有担保可转换债券股东大会通过日期为2025年4月29日[7]

市场表现与回调 - 内地医疗保健股自月初以来明显回调 恒生医疗保健指数及沪深300医疗保健指数月内分别下跌12%及9% 对比恒指下跌2%及沪深300指数上涨1% [1] - 此次股价回落为明年行业表现提供了有利条件 [1] 股价回调驱动因素 - 股价回调受多个因素影响 包括中美紧张升温导致地缘政治风险溢价增加 促使投资者获利了结 [1] - 美国《生物安全法案》较温和版本附加至明年《国防授权法》 引发对医药外包服务行业的不确定性 [1] - 市场担忧美国可能透过更多监管限制中国生物科技及制药业 例如限制中国授权交易或中国来源临床数据 [1] - 近期多项授权交易均未提振市场情绪 今年余下时间缺乏强劲的产业级正面催化剂 可能限制股价动能 [1] 未来市场情绪催化剂 - 预期国家医保药品目录价格谈判结果将影响市场情绪 [1] - 美国《生物安全法案》的立法进程将影响市场情绪 [1] - 行业估值及对业务发展交易的市场预期正回归更合理水平 未见行业坚实基本面出现实质恶化 [1] 机构看好个股 - 摩根大通首选股包括康方生物(09926) 翰森制药(03692)及药明康德(02359) [1] - 同时看好信达生物(01801)及恒瑞医药(01276) [1]

市场表现 - 恒生医疗保健指数月内下跌12%，沪深300医疗保健指数月内下跌9%，表现显著弱于恒指下跌2%和沪深300指数上涨1% [1] - 内地医疗保健股自上月初以来出现明显回调 [1] 回调驱动因素 - 中美紧张局势升温导致地缘政治风险溢价增加，促使投资者获利了结 [1] - 美国《生物安全法案》较温和版本附加至明年《国防授权法》，引发对医药外包服务行业的不确定性 [1] - 市场担忧美国可能透过更多监管措施限制中国生物科技及制药业，例如限制中国授权交易或中国来源临床数据 [1] - 近期多项授权交易均未能提振市场情绪 [1] - 今年余下时间缺乏强劲的产业级正面催化剂，可能限制股价上涨动能 [1] 未来市场情绪影响因素 - 国家医保药品目录价格谈判结果将影响市场情绪 [1] - 《生物安全法案》的立法进程将影响市场情绪 [1] 行业基本面与估值 - 行业估值及对业务发展交易的市场预期正回归更合理水平 [1] - 未发现行业坚实基本面出现实质性恶化 [1] - 此次股价回落为明年行业表现提供了有利条件 [1] 机构看好个股 - 首选股包括康方生物、翰森制药及药明康德 [1] - 亦看好信达生物及恒瑞医药 [1]

行业整体业绩表现 - A股CXO板块29家上市公司中，有20家公司前三季度营收同比增长 [1] - 第三季度单季，29家上市公司中有21家实现营收同比增长 [2] 业绩增长驱动因素 - 国际化驱动创新药企业业绩增长，进而带动产业链上游CXO板块需求增长 [2] - 创新药产业迎来政策推动和需求爆发的双重利好，激活新药研发需求 [2] - 国家医保局和卫健委于7月1日印发《支持创新药高质量发展的若干措施》，提出十六条政策支持创新药发展 [2] - 今年上半年中国创新药对外授权交易总金额达600亿美元，占全球相关交易额的99%，BD资金有望转化为产业链研发投入 [3] 主要公司订单情况 - 无锡药明康德截至2025年9月末持续经营业务在手订单达598.8亿元，同比增长41.2% [2] - 康龙化成今年前三季度新签订单同比增长超过13%，增速较上半年进一步加快 [2] - 上海益诺思截至今年9月底在手订单金额较2024年末增长近20% [3] - 上海皓元医药三季度末后端小分子业务在手订单金额达6.3亿元，同比增长50%，连续四个季度环比正增长 [3] 行业前景与趋势 - 中长期看，中国创新药对外授权交易预计呈现稳定态势，跨国药企收购中国创新药资产的意愿可能更积极 [3] - 大型跨国药企现金流充裕，购买意愿稳定，对产品管线的补充是一个长期过程 [3] - CXO行业"需求复苏+结构升级"的长期逻辑明确，政策、资本、技术多重因素叠加下发展确定性凸显 [3] - 中国CXO正从"规模红利"走向"技术溢价"，技术迭代与工艺创新将成为行业竞争核心 [3]

行业投资评级 - 投资评级：看好 [1] - 评级变动：维持评级 [1] 核心观点 - 医药生物行业投资逻辑正从政策压力转向创新驱动 [8] - “十五五”规划将“支持创新药和医疗器械发展”写入“健康中国”战略 为行业提供长期方向与政策红利预期 [8] - 中国企业在2025年ESMO大会上于双抗ADC等前沿领域展现出从“快速跟随”向“源头创新”的跨越 证明全球竞争力与管线价值 [8] - 多家企业采用第五套标准成功登陆科创板 标志资本市场对创新药企支持通道保持畅通 [8] - 建议聚焦创新药及前沿技术平台（如ADC、双/多特异性抗体、细胞治疗）和创新产业链与“卖水人”（如CXO行业） [8] 行情回顾 - 报告期医药生物行业指数涨幅为1.89% 在申万31个一级行业中位居第20 跑输沪深300指数（2.80%）[5] - 子行业中医疗研发外包、疫苗涨幅居前 涨幅分别为5.26%、4.19% 医疗设备、中药跌幅居前 跌幅分别为1.21%、0.56%[5] - 截至2025年10月31日 医药生物行业PE（TTM整体法 剔除负值）为30.67x（上期末为30.08x） 估值上行但低于均值 [5] - 申万三级行业PE前三为疫苗（48.13x）、医院（43.53x）、医疗设备（38.68x） 中位数34.18x 医药流通（14.69x）估值最低 [5] - 报告期两市医药生物行业共有36家上市公司股东净减持8.05亿元 其中4家增持1.20亿元 32家减持9.25亿元 [5] 行业重要资讯 国家政策 - “十五五”规划建议提出培育壮大生物制造等未来产业 加强原始创新和关键核心技术攻关 [26][27] - 规划明确支持创新药和医疗器械发展 健全医疗、医保、医药协同发展和治理机制 [29] - NMPA发布《药物临床试验质量管理规范（修订稿征求意见稿）》 推动药物临床试验高质量发展 [31][32] - 国家疾控局等七部门联合通知将HPV疫苗纳入国家免疫规划 为2011年11月10日后出生满13周岁女孩免费接种 [33][34] - 国家卫健委印发《关于加强基层慢性病健康管理服务的指导意见》 目标到2027年基本实现基层慢性病健康管理全流程服务 [35][36] 注册上市 - 葛兰素史克全球首款BCMA ADC“玛贝兰妥单抗”获美国FDA批准上市 用于复发/难治性多发性骨髓瘤 基于III期临床试验DREAMM-7结果 将患者死亡风险降低51% [37][38] - 乐普生物全球首款EGFR ADC“注射用维贝柯妥塔单抗”获NMPA批准上市 用于复发或转移性鼻咽癌 II期研究显示ORR达30.2% 中位PFS为5.82个月 [40][41][42] - 恒瑞医药三合一口服降糖药“恒格列净瑞格列汀二甲双胍缓释片”获NMPA批准上市 为国产首款 用于二甲双胍治疗后血糖控制不佳的2型糖尿病患者 [43][44] - 勃林格殷格翰PDE4B抑制剂“那米司特”获美国FDA批准上市 为十年来首款成功获批的特发性肺纤维化治疗药物 中国实现全球同步获批 [46][47] - 环码生物环形RNA药物“HM2003”获美国FDA孤儿药资格认定 适应症为血栓闭塞性脉管炎 [49][50] 其他 - 禾元生物、必贝特两家未盈利创新药企正式登陆科创板 均以第五套标准申报 标志新一轮生物医药企业科创板IPO风向标 [51][52][53] - 药明康德以28亿元出售康德弘翼和津石医药100%股权 退出临床CRO赛道 聚焦CRDMO核心业务 [54][55][56] - 礼来与英伟达合作构建制药行业算力最强大的超级计算机 由超过1000块B300 GPU提供算力 用于加速药物发现和开发 [57] - 友芝友生物“艾美赛珠单抗”类似药Y225突破原研专利限制 制剂专利获授权 有望提前6年上市 [58][59][60] 公司动态 重点覆盖公司投资要点及评级 - 华东医药：评级买入 预计2025-2027年归母净利润分别为40.28/45.59/51.20亿元 EPS分别为2.30/2.60/2.92元 [61] - 普蕊斯：评级增持 预计2025-2027年归母净利润分别为1.21/1.31/1.41亿元 EPS分别为1.52/1.65/1.77元 [61] - 贝达药业：评级买入 预计2025-2027年归母净利润分别为5.34/6.04/7.39亿元 EPS分别为1.28/1.44/1.77元 [61] - 诺诚健华-U：评级买入 预计2025-2027年收入分别为14.11/17.02/20.58亿元 归母净利润分别为-0.43/-0.36/-0.24亿元 [61] - 泓博医药：评级增持 预计2025-2027年归母净利润分别为63.90/81.72/97.95百万元 EPS分别为0.46/0.59/0.70元 [61] - 艾力斯：评级买入 预计2025-2027年归母净利润分别为20.28/23.01/26.50亿元 EPS分别为4.51/5.11/5.89元 [61] - 首药控股-U：评级增持 预计2025-2027年收入分别为0.59/1.43/2.87亿元 归母净利润分别为-1.84/-1.71/-1.74亿元 [61] - 九洲药业：评级买入 预计2025-2027年归母净利润分别为9.33/10.76/11.56亿元 EPS分别为0.97/1.12/1.20元 [61] - 美亚光电：评级增持 预计2025-2027年归母净利润分别为7.30/8.05/8.67亿元 EPS分别为0.83/0.91/0.98元 [61] 医药生物行业上市公司重点公告 - 药品注册：包括汇宇制药注射用紫杉醇（白蛋白结合型）获葡萄牙、英国批准 健友股份注射用磷霉素获美国FDA批准 通化东宝门冬胰岛素注射液获印度尼西亚批准 华东医药马来酸美凡厄替尼片、恒瑞医药恒格列净瑞格列汀二甲双胍缓释片等获NMPA批准 [64] - 医疗器械注册：包括赛诺医疗冠状动脉棘突球囊扩张导管获韩国批准 东方生物多项检测试剂盒获欧盟、印度尼西亚、哥伦比亚、沙特阿拉伯批准 达安基因、圣湘生物、贝瑞基因、科华生物、鱼跃医疗等公司产品获NMPA或地方药监局批准 [65][67]

市场整体表现 - A股三大股指午后止跌回升并悉数翻红，沪指涨0.55%报3976.52点，深证成指涨0.19%报13404.06点，创业板指涨0.29%报3196.87点 [1] - 沪深北三市合计成交21331亿元，较前一日减少2170亿元，场内超3500只个股上涨 [1] - 港股市场走高，恒生指数一度涨超1% [1] 煤炭板块 - 煤炭板块强势拉升，安泰集团涨停，中煤能源和潞安环能涨约5%，陕西黑猫和晋控煤业等涨逾4% [3][4] - 机构观点认为动力煤和炼焦煤价格处于历史低位为反弹提供空间，供给端"查超产"政策推动产量收缩，需求端进入取暖旺季有望改善供需基本面 [6] - 动力煤有长协机制修复逻辑支撑，炼焦煤因市场化程度更高可能展现更大价格弹性，多数煤企保持高分红意愿，中报有6家上市煤企发布中期分红方案 [6] 石油板块 - 石油板块走高，惠博普和洲际油气涨停，中国海油和中国石油涨超4% [7] - 2025年前三季度中国石油、中国石化和中国海油油气当量产量同比分别增长2.6%、2.2%和6.7% [7] - "三桶油"2025年油气当量产量计划分别增长1.6%、1.5%和5.9%，并加快中下游炼化业务转型，向综合能源服务商转型 [7] - 中国石油和中国石化加快炼化一体化项目建设，光大证券认为石化行业"反内卷"政策有望加速200万吨及以下炼油产能出清，使公司受益 [7] 核电概念 - 核电概念爆发，航天智装涨停涨19.98%，博盈特焊涨16.36%，国瑞科技涨12.48%，中核科技和特变电工等涨停 [8][9] - 消息面上中国科学院证实2兆瓦液态燃料钍基熔盐实验堆成功完成钍铀核燃料首次转换，填补国际空白并成为全球唯一在运行且实现钍燃料入堆的熔盐堆 [10] - 钍基熔盐堆作为第四代核裂变反应堆技术代表，安全特性突出在常压下工作消除高压爆炸风险，契合我国位居世界前列的钍资源储量 [10] AI应用概念 - AI应用概念持续活跃，福石控股涨超13%，星环科技涨近12%，神州信息、三七互娱和吉视传媒等涨停 [11][12] - 数据显示2025年上半年漫剧上线超3000部作品，供给复合增速83%，流水增长12倍，全年市场规模预计突破200亿元 [14] - 大部分漫剧采用AI制作或辅助，机构建议关注AI底层技术迭新下的应用创新落地进度，以及平台方创新内容形态和团播新业态带来的产业链机会 [14] 其他活跃板块及个股 - 银行板块上扬，招商银行和建设银行等涨逾2% [1] - 海南自贸概念强势，海南发展、海马汽车和罗牛山等涨停 [1] - 新型电池概念崛起，海目星和阿特斯等涨超10% [1] - 北交所新股丹娜生物上市大涨近500%突破100元大关，盘中一度涨超550%最高至111.7元/股 [1] - 港股方面友邦保险涨约6%，小鹏汽车和蔚来涨超4%，中国海洋石油和中国石油股份涨逾3% [2]

公司股价表现 - 药明康德股票收报96.41元，单日跌幅为3.01% [1] 分析师评级与报告 - 西部证券研究员李梦园和徐子悦发布公司季报点评研报，维持“买入”评级 [1] - 研报标题为《药明康德(603259)季报点评：上调全年业绩指引 进一步聚焦主业提升利润率》 [1]

港股市场整体表现 - 港股11月首个交易日三大指数全线上涨，恒生指数涨0.97%至26158.36点，恒生国企指数涨0.98%，恒生科技指数涨0.24%，全日成交额2286.76亿港元 [1] - 有分析指出港股当前位置不高，对比历史及海外市场有上行空间，中期估值有抬升潜力，明年外资有望超预期回流，南向资金流入规模或超1.5万亿元 [1] 蓝筹股表现 - 周大福股价跌8.67%至13.9港元，拖累恒指4.04点，主要受黄金税收新政影响，花旗估计若黄金采购成本上升7%，其2026财年净利润可能下降26% [2] - 友邦保险股价涨5.96%至79.95港元，为恒指贡献75.25点；万洲国际涨4.69%，贡献恒指4.62点；药明康德跌4.51%，拖累恒指3.39点；中芯国际跌2.87%，拖累恒指15.22点 [2] 石油板块 - 石油股普遍上涨，中国海油涨3.49%，中国石油涨3.37%，中国石化涨1.94% [3] - 推动因素为OPEC+宣布明年1-3月暂停增产，消息推升油价，布伦特原油一度升至每桶65美元以上 [3] 煤炭板块 - 煤炭股多数走高，中国秦发涨7.53%，兖矿能源涨4.69%，中煤能源涨4.2%，中国神华涨2.42% [4] - 中泰证券指出供暖季开启叠加安监力度强化，煤炭价格有望维持震荡上行，港口煤价维持在770元/吨以上的年中高位 [4] AI应用概念板块 - AI应用概念股活跃，粉笔涨10.36%，美图公司涨7.08%，汇量科技涨6.05%，阅文集团涨5.27% [4] - 美股AI应用概念财报季将开启，产业创新持续推进，国产AI应用有望迎来拐点机遇 [5] 黄金相关板块 - 金矿及黄金珠宝股下挫，老铺黄金跌7.16%，周大福跌8.67%，六福集团跌6.91%，中国黄金国际跌2.28% [6] - 主要受黄金税收新政影响，花旗预计在最坏情况下，黄金采购成本可能上升7%，对老铺黄金、周大福、六福2026财年净利润的影响分别为15%、26%及6% [6] 汽车板块 - 汽车股走势分化，小鹏汽车涨4.59%，蔚来涨4.21%，零跑汽车涨0.51% [7] - 新能源车企10月交付量亮眼，零跑交付70289辆创纪录同比增超84%，蔚来小鹏亦创单月新高，10月11家车企合并销量同环比增约3.4%/9.8% [7] 个股异动 - 明略科技首日挂牌股价飙涨106.1%至290.6港元，发行价141港元，募资净额约9.02亿港元 [8] - 药明巨诺股价涨16.09%，其CAR-T细胞药物瑞基奥仑赛注射液在谈判进入商保创新药目录方面进展顺利 [9] - 粉笔股价涨10.36%，公司宣布不超过2亿港元的股份回购计划，其AI刷题系统班销量突破42000单，环比增长超100% [10] - 巨星传奇股价涨9.15%，公司通过产业基金认购韩国艺人经纪公司Galaxy不超过7%的已发行股本，出资800万美元 [11]

投资评级 - 行业投资评级为“推荐”（维持）[1][9] 核心观点 - 创新药出海节奏恢复，2025年前三季度License-out交易数量达103笔，总金额920.3亿美元，较2024年全年增长77%[2] - 科研服务和CXO板块引领行业复苏，第三季度归母净利增速分别为99.83%和45.44%[4] - 医疗器械招投标市场第三季度同比增长29.8%，出口额241.0亿美元，同比增长5.0%[5] - 自免和减重等前沿领域取得出海突破，新技术应用有望获得更优临床结果[6][7] - 创新价值兑现加速，在对外授权高峰期维持行业推荐评级[9] 创新出海分析 - 2025年10月第三周国内落地多个创新药对外授权项目，涉及维立志博、翰森制药等企业[2] - 信达生物与武田制药达成全球战略合作，首付款12亿美元，总交易额最高可达114亿美元[2] - 9月1日至10月30日，万得创新药指数下跌8.17%，医药生物指数下跌6.15%，跑输沪深300指数[2] - 辉瑞制药登记SSGJ-707的III期临床，标志出海价值进入里程碑兑现阶段[2] 行业复苏态势 - 药明康德第三季度单季度扣非后归母净利润39.4亿元，创近5年新高[4] - 创新药板块第三季度接近盈亏平衡，研发效率提升和新药商业化使亏损面减少[4] - 高值耗材中骨科企业如春立医疗、大博医疗和威高骨科已实现利润回升[4] - 低值耗材中英科医疗、奥美医疗和康德莱实现前三季度归母利润正增长[4] 医疗器械表现 - 2025年第三季度医学影像设备增长55.02%，体外诊断设备同比下降25.90%[5] - 2025年上半年医疗器械进出口总额410.9亿美元，同比增长1.1%[5] - 医院诊断与治疗类产品出口额112.3亿美元，同比增长8.2%[5] - 中国制造水平提升，产品凭借性价比优势在全球市场持续渗透[5] 前沿领域进展 - 诺诚健华与Zenas BioPharma达成两款临床前口服自免药物合作[6] - 荃信生物与罗氏达成QX031N全球独家许可协议，首付款7500万美元[6] - 诺和诺德与辉瑞就Metsera展开收购交锋，整体估值90亿美元[7] - 礼来替尔泊肽2025年第三季度销售额248.37亿美元，同比增长125%[7] 市场表现跟踪 - 医药生物行业指数最近一周涨幅1.31%，跑赢沪深300指数1.74个百分点[21] - 最近一月跌幅1.83%，跑输沪深300指数1.83个百分点[25][39] - 最近一周化学制药子板块涨幅最大达3.07%，医疗器械跌幅最大为1.15%[28] - 医疗服务子板块一年期涨幅32.97%，PE（TTM）为36.53倍[37] 估值水平 - 医药生物行业指数当期PE（TTM）38.80倍，高于5年历史平均估值31.26倍[42]