公司收购与战略布局 - 日本医疗器械制造商泰尔茂将以1.5亿欧元收购中国药明生物的德国工厂 [1] - 该工厂将成为泰尔茂首个海外CDMO基地，占地1.3万平方米，约150名员工将转入泰尔茂 [1] - 公司计划在2025财年（截至2026年3月）完成收购，目标2030年前投产 [1] 业务拓展与产能规划 - 泰尔茂将以德国工厂为立足点，争取欧洲大型制药企业订单，拓展海外业务 [1] - 未来工厂将生产预灌封注射器，但具体产能尚未公布 [1] - 公司将在2025财年内增强日本山梨县甲府工厂的产能 [1] 行业竞争与客户结构 - 欧洲聚集了罗氏、诺华等世界制药巨头，泰尔茂通过收购进入欧洲市场 [1] - 公司目前主要客户为日本国内制药企业，2024年首次从海外企业获得订单 [1] - 泰尔茂正大力开展CDMO业务，一体化提供药物容器和给药器具 [1]

指数表现与成分股 - 恒生医疗保健指数(HSHCI)上涨1.38% [3] - 成分股百济神州上涨5.16% 医脉通上涨5.15% 乐普生物-B上涨4.67% 信达生物和翰森制药跟涨 [3] - 恒生医疗ETF上涨1.72% 报0.47元 盘中换手率3.08% 成交额3.05亿元 [3] - 近1月日均成交13.50亿元 排名可比基金第一 [3] AI医疗发展机遇 - AI发展带动医疗全面普及 大量企业接入DS及华为等AI模型 [3] - 拥有大量底层病人数据的企业具备应用落地空间 [3] - 拥有医保数据的企业有望深入应用AI [3] - AI制药持续升级 [3] - DeepSeek-R1大模型开源推动AI医疗进入技术融合新阶段 多模型协同成为行业新范式 [4] 基金规模与流动性 - 恒生医疗ETF规模98.15亿元 位居可比基金前1/3 [5] - 融资买入额1.65亿元 融资余额3.83亿元 [6] - 近1年净值上涨20.30% [6] - 成立以来最高单月回报28.34% 最长连涨4个月涨幅38.75% 上涨月份平均收益率6.79% [6] 投资绩效指标 - 近1年超越基准年化收益2.41% 排名可比基金前1/2 [6] - 近1年夏普比率1.30 排名可比基金前1/2 [6] - 今年以来相对基准回撤0.45% 回撤幅度最小 [7] - 管理费率0.50% 托管费率0.15% [7] 跟踪精度与估值 - 近1月跟踪误差0.029% 跟踪精度最高 [8] - 恒生医疗保健指数市盈率23.35倍 处于近1年3.64%分位 估值低于96.36%时间 [8] - 前十大权重股合计占比56.03% 包括药明生物(4.44%)/信达生物/百济神州等 [8] 权重股表现 - 百济神州权重4.44%涨幅5.16% 信达生物权重0.98%涨幅3.24% 康方生物权重0.98%涨幅2.14% [10] - 巨子生物权重0.87%涨幅1.03% 中国生物制药权重0.80%涨幅1.30% 再鼎医药权重0.78%涨幅3.14% [10] - 京东健康权重0.72%涨幅1.32% 石药集团权重0.67%涨幅3.09% 药明生物权重0.43%跌幅1.08% [10]

指数表现 - 中证港股通医药卫生综合指数(930965)上涨2 42%，成分股百济神州(06160)上涨4 15%，信达生物(01801)上涨3 14%，亚盛医药-B(06855)上涨2 99%，再鼎医药(09688)和石药集团(01093)跟涨 [1] - 中证医药及医疗器械创新指数(931484)上涨0 87%，成分股华东医药(000963)上涨2 23%，科伦药业(002422)上涨2 04%，康龙化成(300759)上涨1 97%，新产业(300832)上涨1 64%，药明康德(603259)上涨1 45% [4] ETF表现 - 港股医药ETF(159718)上涨2 04%，最新价报0 70元，近1月累计上涨3 32%，涨幅排名可比基金头部 [1] - 医疗创新ETF(516820)上涨0 30%，最新价报0 34元，近1周累计上涨0 60%，最新规模达15 88亿元 [4] 流动性数据 - 港股医药ETF盘中换手1 72%，成交409 99万元，近1月日均成交9576 02万元 [1] 政策影响 - 特朗普签署行政命令要求美国药品价格与全球最低价格国家相同，可能导致美国处方药价格下降30%至80%，引发全球医药市场担忧 [1] - 业内认为政策实际效果可能有限，因法律障碍、行业抵制及全球市场复杂性，若未获国会支持可能面临诉讼风险 [2] 行业前景 - 长期来看医药行业具备投资潜力，受益于人口老龄化和医疗需求增长 [2] 指数构成 - 中证港股通医药卫生综合指数前十大权重股合计占比60 54%，包括百济神州(10 67%)、药明生物(11 32%)、信达生物(7 42%)等 [5][7] - 中证医药及医疗器械创新指数前十大权重股合计占比66 51%，包括恒瑞医药(10 22%)、药明康德(11 68%)、迈瑞医疗(9 20%)等 [8][10] 成分股表现 - 药明生物(02269)涨跌幅0 00%，权重11 32%，百济神州(06160)上涨4 15%，权重10 67% [7] - 药明康德(603259)上涨1 45%，权重11 68%，恒瑞医药(600276)上涨1 36%，权重10 22% [10]

指数表现 - 中证港股通医疗主题指数上涨0.59%至787.2点 成交额达163.51亿元 [1] - 近一个月上涨14.60% 近三个月上涨10.23% 年初至今累计上涨17.07% [1] 指数构成 - 选取港股通范围内50只医疗领域上市公司证券作为样本 覆盖医疗器械/医疗商业与服务/制药与生物科技服务等领域 [1] - 以2018年12月31日为基日 基点1000.0点 [1] - 样本每半年调整一次 分别在每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日实施调整 [2] 权重分布 - 前十大权重股合计占比60.35%：药明生物(16.41%)/京东健康(10.86%)/阿里健康(7.38%)/国药控股(5.69%)/药明康德(5.45%)/金斯瑞生物科技(3.77%)/威高股份(3.69%)/信达生物(2.41%)/微创医疗(2.38%)/康方生物(2.29%) [1] - 行业分布：医疗商业与服务(34.97%)/制药与生物科技服务(31.72%)/医疗器械(12.28%)/化学药(10.50%)/生物药品(10.12%)/中药(0.42%) [2] - 市场板块分布：香港证券交易所占比100.00% [1]

指数表现 - 中证香港300内地高贝塔指数报898.38点 [1] - 近一个月上涨7.01% [1] - 近三个月上涨1.94% [1] - 年初至今上涨6.72% [1] 指数基本信息 - 指数基日为2005年12月30日 [1] - 基点1000.0点 [1] - 样本每半年调整一次 分别在每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日 [2] - 权重因子随样本定期调整 [2] 权重股构成 - 微创机器人-B为第一大权重股占比5.17% [1] - 华虹半导体占比2.95% [1] - 阿里健康占比2.72% [1] - 小鹏汽车-W占比2.7% [1] - 国泰海通占比2.55% [1] - 药明生物占比2.53% [1] - 碧桂园服务占比2.51% [1] - 金蝶国际占比2.43% [1] - 中国金茂占比2.37% [1] - 万国数据-SW占比2.31% [1] 行业分布 - 房地产行业占比最高达21.70% [2] - 金融行业占比20.95% [2] - 医药卫生行业占比18.32% [2] - 可选消费行业占比16.93% [2] - 信息技术行业占比10.92% [2] - 通信服务行业占比4.34% [2] - 原材料行业占比2.93% [2] - 主要消费行业占比2.01% [2] - 工业行业占比1.89% [2] 市场板块分布 - 全部持仓集中于香港证券交易所 占比100.00% [2]

指数表现 - 中证沪深港生物科技主题指数报1195 47点[1] - 近一个月下跌2 95% 近三个月上涨13 55% 年至今上涨13 14%[1] 指数构成 - 选取内地与香港市场50家生物药品 制药与生物科技服务领域上市公司作为样本[1] - 基日为2018年12月28日 基点为1000 0点[1] 权重分布 - 前十大权重股合计占比60 03% 恒瑞医药(13 31%) 百济神州(10 94%) 药明康德(8 63%)位列前三[1] - 香港交易所占比41 35% 上海交易所占比36 05% 深圳交易所占比22 61%[1] 行业分布 - 生物药品占比42 86% 化学药占比25 82% 制药与生物科技服务占比21 73% 医疗器械占比9 59%[2] 调整机制 - 样本每半年调整一次(6月和12月第二个星期五的下一交易日)[2] - 特殊情况(如样本退市 并购 互联通资格变动)将触发临时调整[2]

指数表现 - 中证香港美国上市中美科技指数报4646 98点 [1] - 近一个月下跌3 69% 近三个月上涨1 09% 年初至今上涨3 43% [1] 指数构成 - 选取中国香港和美国上市的流动性好、市值高的中美科技行业公司证券 采用等权重加权计算 [1] - 基日为2010年12月31日 基点为1000 0点 [1] 权重分布 - 前十大权重股包括中芯国际(3 33%) 比亚迪股份(3 15%) 小米集团-W(3 1%) 信达生物(2 8%) 康方生物(2 66%) 阿里巴巴(2 59%) Netflix Inc(2 45%) 药明生物(2 43%) BeiGene Ltd(2 42%) 石药集团(2 36%) [1] - 市场板块分布：纳斯达克全球精选市场占40 48% 香港交易所占35 64% 纽约交易所占22 40% 纳斯达克证券交易所(Consolidated Capital Market)占1 49% [2] - 行业分布：信息技术占39 01% 可选消费占20 52% 医药卫生占15 01% 通信服务占13 99% [2] 调整机制 - 样本每半年调整一次 实施时间为每年6月和12月第二个星期五的下一个交易日 [2] - 新上市科技公司若市值排名本国样本前五 将在上市第十一个交易日快速纳入 [2] - 退市样本立即剔除 并购分拆等情形参照细则处理 [2]

综合项目情况 - 2024年公司新增151个综合项目，总数达817个，临床后期及非新冠商业化生产项目分别增至66个及21个[10] - 2024年公司新增151个综合项目，截至2024年12月31日综合项目总数达817个[17] 外部项目情况 - 2024年公司获得20个外部项目，其中13个处于临床后期及商业化阶段[10] - 2024年公司通过“赢得分子”战略获20个外部项目，含13个临床后期及商业化生产项目[17] - 报告期末临床后期和非新冠商业化生产项目分别有66及21个，报告期内取得13个“赢得分子”临床后期及商业化生产项目[39] 财务关键指标变化 - 2024年公司收益同比增长9.6%至人民币18,675.4百万元，非新冠收益同比增长13.1%[10] - 2024年公司毛利同比增长12.1%，纯利同比增长10.5%至人民币3,945.4百万元[10] - 2024年公司收益同比增长9.6%，达人民币18,675.4百万元，非新冠收益同比增长13.1%[19] - 2024年公司毛利同比增长12.1%至人民币7,650.8百万元，纯利同比增长10.5%至人民币3,945.4百万元[19] - 截至2024年12月31日，公司未完成订单总量达185亿美元，三年內未完成订单总额达37亿美元[19] - 公司与MSD International进行爱尔兰疫苗设施资产交易后，移除约30亿美元未完成订单[19] - 2020 - 2024年公司收益分别为人民币5,612,384千元、10,290,050千元、15,268,660千元、17,034,255千元、18,675,371千元[15] - 2020 - 2024年公司毛利率分别为45.1%、46.9%、44.0%、40.1%、41.0%[15] - 公司2024年收益约为186.754亿元，较2023年的170.343亿元增长9.6%[59] - 2024年北美收益为106.958亿元，占比57.3%；欧洲为43.228亿元，占比23.1%；中国为28.204亿元，占比15.1%；其他地区为8.364亿元，占比4.5%[60] - 2024年IND前服务收益增长30.7%至70.622亿元，占总收益37.8%；早期临床开发服务收益增长5.5%至38.155亿元，占比20.4%；后期临床开发及商业化生产收益减少3.2%至74.85亿元，占比40.1%[62] - 2024年五大客户收益约为54.423亿元，较2023年减少10.2%，占总收益29.1%[63] - 2024年十大客户收益约为77.877亿元，较2023年增长1.7%，占总收益41.7%[64] - 2024年生物药分部收益为147.314亿元，占比78.9%；XDC分部收益为39.44亿元，占比21.1%[66] - 公司2024年销售成本约为110.246亿元，较2023年的102.064亿元增长8.0%[66] - 公司2024年毛利约为76.508亿元，较2023年的68.279亿元增长12.1%，毛利率从40.1%增至41.0%[68] - 其他收入从2023年约4.167亿元增长41.1%至2024年约5.881亿元，因美元存款利率高和手头现金平均结余增加[69] - 预期信用损失模型下的减值亏损从2023年约3.2亿元减少至2024年约1.518亿元，归因于信贷控制等因素[70] - 2024年录得其他亏损净额约1.816亿元，2023年为其他收益净额约0.365亿元，减幅因股权投资公允价值亏损增加等[71] - 销售及营销开支从2023年约2.94亿元增长61.1%至2024年约4.736亿元，占收益百分比从1.7%增至2.5%[72] - 行政开支从2023年约14.954亿元增长11.9%至2024年约16.735亿元，因员工成本等增加[73] - 研发开支从2023年约7.858亿元减少2.5%至2024年约7.664亿元，因自动化和运营效率提升[74] - 所得税开支从2023年约6.032亿元增长47.4%至2024年约8.89亿元，实际税率从23.6%改善至21.4%[78] - 纯利从2023年约35.706亿元增长10.5%至2024年约39.454亿元，纯利率基本一致[79] - 物业、厂房及设备结余从2023年约273.776亿元减少4.8%至2024年约260.705亿元，因资产处置等[81] - 无形资产从2023年约5.118亿元减少13.6%至2024年约4.424亿元，因定期摊销计划[84] - 非流动按公允价值计量且变动计入损益的金融资产从2023年12月31日的15.193亿元减少25.4%至2024年12月31日的11.333亿元[87] - 流动按公允价值计量且变动计入损益的金融资产从2023年12月31日的12.336亿元减少57.6%至2024年12月31日的5.236亿元[87] - 存货从2023年12月31日的17.658亿元减少13.8%至2024年12月31日的15.217亿元[88] - 合约成本从2023年12月31日的12.237亿元增长22.0%至2024年12月31日的14.929亿元[89] - 贸易及其他应收款项从2023年12月31日的62.927亿元轻微减少0.8%至2024年12月31日的62.407亿元[90] - 合约资产从2023年12月31日的4.997亿元减少61.6%至2024年12月31日的1.919亿元[91] - 贸易及其他应付款项从2023年12月31日的27.558亿元轻微增长0.8%至2024年12月31日的27.782亿元[93] - 借款总额从2023年12月31日的21.474亿元增长22.8%至2024年12月31日的26.362亿元[101] - 已抵押银行存款从2023年12月31日的1800万元减少22.8%至2024年12月31日的1390万元[103] - 资本负债比率从2023年12月31日的4.9%增长至2024年12月31日的5.8%[106] - 2024年纯利为39.454亿人民币，2023年为35.706亿人民币[109][111] - 2024年经调整纯利为53.969亿人民币，经调整纯利率为28.9%；2023年经调整纯利为49.504亿人民币，经调整纯利率为29.1%[109] - 2024年本公司拥有人应占经调整纯利为47.841亿人民币，应占经调整纯利率为25.6%；2023年分别为46.989亿人民币和27.6%[109] - 2024年经调整每股基本盈利为1.17元，摊薄盈利为1.12元；2023年分别为1.13元和1.06元[109] - 2024年税息折旧及摊销前利润为65.478亿人民币，利润率为35.1%；2023年分别为56.132亿人民币和33.0%[111] - 2024年经调整税息折旧及摊销前利润为79.993亿人民币，利润率为42.8%；2023年分别为69.930亿人民币和41.1%[111] 项目开发能力 - 公司将mAb项目从DNA到正式新药临床（IND）的开发时间缩减至九个月，报告期末已成功支持超600个IND申报项目[10] - 公司将mAb项目从DNA到IND的开发周期缩减至仅九个月，近期一个自身免疫疾病项目仅6个月完成，截至报告期末赋能超600个IND申报项目[29] 临床后期及非新冠商业化生产项目情况 - 截至报告期末，临床后期及非新冠商业化生产项目分别达66个和21个，2024年完成16个工艺性能确认(PPQ)项目，原液(DS)及制剂(DP)生产达成PPQ成功率超98%[11] - 截至2024年12月31日，临床后期及非新冠商业化生产业务项目数分别达66个及21个[17] - 集团设施的原液和制剂生产达成工艺性能确认（PPQ）成功率超过98%，报告期内16个PPQ项目成功完成[39] ADC及其他生物偶联药物iCMC项目情况 - 截至报告期末，药明合联在全球获得194个进行中的ADC及其他生物偶联药物iCMC项目[11] - 截至报告期末，药明合联在全球获得194个进行中的ADC及其他生物偶联药物iCMC项目，其中34个项目处于第II期及后期阶段[46] 监管检查与审核情况 - 自2017年起公司顺利完成42项监管检查，其中22项来自欧盟EMA及美国FDA，已完成全球客户超1,500次优良生产质量管理规范(GMP)审核及约200次欧盟质量授权人审核[11] - 自2017年起公司顺利完成42项监管检查，其中22项来自欧盟EMA及美国FDA，且均无重大问题及数据可靠性问题；接受全球客户超1500次GMP审核和约200次欧盟QP审核[44] 基地建设与业务开展情况 - 中国杭州基地原液设施的三组5,000升一次性生物反应器成功通过GMP放行，成都推出微生物及病毒平台业务单元并完成基地总体规划[11] - 爱尔兰三个设施均取得爱尔兰健康产品监督管理局(HPRA)的GMP认证，完成多个16,000升规模PPQ生产，2024年开始商业化生产[11] - 中国杭州基地原液设施三組5000升一次性生物反应器通过GMP放行，总产能增至23000升[47] - 欧洲爱尔兰基地生产设施MFG6.2于报告期内首次成功完成环境监测性能确认（EMPQ），工程批生产于2024年底进行，2025年初完成[47] - 美国波士顿研究服务中心开设，马萨诸塞州伍斯特市生产设施MFG11完成设施设计优化，安装6个6000升一次性生物反应器和一条下游产线[47] 业务部门组建情况 - 公司组建全球生物研究（GBR）业务部门，拥有约800名科学家[22] 技术平台项目推进情况 - 公司在超150个双特异性抗体项目推进超70种不同构型，WuXiBody™截至报告期末达成超50项合作[23] - 公司的WuXia™每年可赋能150个综合CMC项目，已交付超1000个细胞株，包括5个商业化产品[30] - 公司的WuXiUP™可运用1000至2000升一次性生物反应器达到相当于10000至20000升不锈钢反应器的批次产量，应用于超140个工艺，产能达20至100克/升，赋能超10个IND审批项目[32] - 公司的WuXiUI™为超35个细胞株的产量在同等培养时间内提高3到6倍，报告期内完成首次2000升GMP生产放大[33] - 截至报告期末，公司的WuXiHigh™平台为超100个项目（最高达230毫克/毫升）提供定制解决方案[34] 合作协议情况 - 公司与GSK、Candid Therapeutics、BioNTech、Medigene等达成多项研究服务或战略合作协议[26] - 公司通过FIP研究服务赋能Aadi Bioscience研发三款临床前阶段的新一代ADC[26] - 公司客户同润生物将B细胞耗竭疗法CN201授权给Merck，其开发依托公司的WuXiBody™、TCE平台和WuXiUP™平台[36] 公司运营改善情况 - 报告期内公司执行超260项改善项目和活动，达成提效、节本、减库存及加速交付[51] 公司获奖与入选指数情况 - 公司连续第七年获“CDMO领军企业奖”等多个奖项，爱尔兰基地获2024生命科学行业奖“最佳工程项目/设施”[54] - 报告期内公司入选2024年MSCI ESG领导者指数以及恒生ESG 50指数[54] 员工情况 - 截至2024年末员工总数达12575人，其中科研人员4383人，关键人才留任率约95.8%[113] - 2024年员工成本约为50.733亿人民币，2023年约为44.866亿人民币[113] 资产出售协议情况 - 2025年1月公司及附属公司与MSD International订立协议出售疫苗生产设施相关资产[115] 公司管理层情况 - 执行董事陈智胜博士52岁，于2014年2月及2016年1月获委任为执行董事及首席执行官[116] - 李革博士58岁，自2014年2月起担任公司董事长兼非执行董事，自2000年12月起担任药明康德董事长兼首席执行官[117] - 周伟昌博士61岁，2024年3月退任公司高级管理人员，调任非执行董事等职，曾于2012年12月加入集团[118] - 曹彦凌先生41岁，2016年5月获委任为非执行董事，曾在多家上市公司任职[119][121] - 缪静雯女士38岁，2024年11月获委任为非执行董事，2014年10月加入Temasek Capital (China) Holdings Pte. Ltd. [122] - William Robert Keller先生77岁，2017年5月17日获委任为独立非执行董事，曾在多家公司

指数表现 - 中证沪深港生物科技主题指数报1178 67点 [1] - 近一个月上涨0 82% 近三个月上涨12 93% 年至今上涨12 21% [1] - 基日为2018年12月28日 基点为1000 0点 [1] 指数构成 - 选取50家内地与香港市场生物科技领域上市公司作为样本 [1] - 十大权重股包括恒瑞医药(13 16%) 百济神州(10 43%) 药明康德(8 41%) 迈瑞医疗(7 71%) 药明生物(5 15%) 信达生物(4 82%) 康方生物(3 91%) 石药集团(2 74%) 中国生物制药(2 45%) 上海莱士(1 83%) [1] - 香港交易所占比41 72% 上海交易所占比35 62% 深圳交易所占比22 66% [1] 行业分布 - 生物药品占比43 26% 化学药占比25 78% 制药与生物科技服务占比21 39% 医疗器械占比9 57% [2] 调整规则 - 样本每半年调整一次 时间为每年6月和12月第二个星期五的下一交易日 [2] - 权重因子随样本定期调整 特殊情况会临时调整 [2] - 样本退市时从指数中剔除 公司发生收购合并分拆等情形参照细则处理 [2] - 互联互通资格变动导致样本不符时将相应调整 [2]

宏观维度：全球创新药投融资与研发需求 - 2024年全球和美国创新药VC&PE投融资金额分别同比增长1 93%和5 29%，创新药投融资环境已恢复正增长[1] - 多肽、ADC等细分领域研发需求旺盛，推动CXO行业景气度上行[1] - 全球肽类药物研发生产外包市场规模预计从2025年47亿美元增长至2032年188亿美元，ADC药物外包市场规模预计从2022年15亿美元增长至2030年110亿美元[2] 微观维度：CXO行业订单与业绩 - 药明康德、药明合联、凯莱英、康龙化成、博腾股份等公司新签/在手订单同比增长20%+，订单回暖明显[3] - 国内CXO公司产能布局成熟且具备全流程一体化服务优势，保障订单交付能力[3] - 预计2025年药明康德、康龙化成收入同比增长10%-15%，药明生物收入增长17%-20%，凯莱英收入实现双位数增长[3] 行业标的 - 建议关注药明康德、药明生物、药明合联、凯莱英、康龙化成、普洛药业、博腾股份、阳光诺和、泰格医药、昭衍新药、金斯瑞生物科技等公司[4]