财务业绩 - 收益达12.29亿美元 同比增长12.4% [1] - 公司拥有人应占溢利9826.5万美元 同比增长17% [1] - 每股基本盈利3.44美仙 中期股息每股16.3港仙 [1] 产品毛利率表现 - 休闲服及贴身内衣毛利率上升 主要因生产效率有效提升 [1] - 毛衣毛利率下降 主要因毛利率较低的常规款销量增加 [1] 业务增长驱动因素 - 各分部实现均衡增长 主要受益于在品牌客户中渗透率提升 [1] - 最大品牌客户及主要运动服装品牌客户展现卓越销售增长势头 [1] - 成功把握品牌客户拓展多元化产品类别机遇 [1] 运营策略成效 - 策略性产能扩充及生产效率优化实现收益增长与利润率提升 [1] - 去年增聘约1万名员工 报告期内全面释放营运效能 [1] - 自动化措施与数据驱动流程优化创造充裕营运灵活度 [1] - 运营策略有效化解高额美国关税带来的不利影响 [1]

股息派发安排 - 晶苑国际将于2025年9月18日派发中期股息 [1] - 派息对应截至2025年6月30日止6个月期间 [1] - 每股派息金额为0.163港元 [1]

财务表现 - 截至2025年6月30日止六个月收益达12.29亿美元 同比增长12.4% [1] - 毛利为2.43亿美元 同比增长13.7% [1] - 公司拥有人应占溢利9826.5万美元 同比增长17% [1] 股东回报 - 基本每股盈利3.44美仙 [1] - 宣派中期股息每股普通股16.3港仙（约2.1美仙） [1]

股息信息 - 截至2025年6月30日止六个月宣派中期普通股息，每股0.163 HKD[1] - 除淨日为2025年9月3日[1] - 股息派发日为2025年9月18日[1] 时间节点 - 财政年末为2025年12月31日[1] - 记录日期为2025年9月9日[1] - 公告日期为2025年8月20日[1] 股份过户 - 递交股份过户文件最后时限为2025年9月4日16:30[1] - 暂停办理过户登记日期为2025年9月5日至9月9日[1] - 股份过户登记处为香港中央证券登记有限公司[1]

收入和利润（同比环比） - 截至2025年6月30日止六个月的收益为1,229百万美元，同比增长12.3%（2024年同期：1,094百万美元）[4] - 截至2025年6月30日止六个月的纯利为98百万美元，同比增长16.7%（2024年同期：84百万美元）[4] - 本公司拥有人应占溢利的每股基本盈利为3.44美仙，同比增长17.0%（2024年同期：2.94美仙）[6] - 截至2025年6月30日止六个月，公司总收益为1,229,475千美元，同比增长12.4%（2024年同期为1,093,672千美元）[17][19] - 除税前溢利119,707千美元，同比增长16.3%（2024年同期为102,912千美元）[17][19] - 公司2025年上半年每股基本盈利为98,265千美元，较2024年同期的84,012千美元增长17.0%[32] - 公司2025年上半年收益同比增长12.4%至1,229百万美元（2024年同期：1,094百万美元）[45] - 纯利率由7.7%升至8.0%，纯利增加16.8%至98百万美元（2024年同期：84百万美元）[46] 成本和费用（同比环比） - 毛利为242,602千美元，毛利率为19.7%（2024年同期：213,452千美元，毛利率19.5%）[5] - 销售及分销开支为16,135千美元，同比增长10.8%（2024年同期：14,567千美元）[5] - 行政开支为93,977千美元，同比增长8.3%（2024年同期：86,814千美元）[5] - 研发开支为16,308千美元，同比增长3.7%（2024年同期：15,721千美元）[5] - 员工成本总额325,521千美元，同比增长16.0%（2024年同期为280,651千美元）[25] - 研发开支16,308千美元，同比增长3.7%（2024年同期为15,721千美元）[17][19] - 2025年上半年毛利上升13.7%至243百万美元，毛利率由19.5%升至19.7%[45] - 2025年上半年员工成本占收益的26.5%，较2024年同期的25.7%增加0.8个百分点[64] 股息和派息 - 董事会决议宣派中期股息每股普通股16.3港仙（约2.1美仙），同比增长18.1%（2024年同期：13.8港仙）[4] - 公司2025年中期股息为每股普通股16.3港仙，总计59,242,000美元（465,010,000港元），较2024年同期的13.8港仙（50,432,000美元）增长17.5%[31] - 公司宣派中期股息每股普通股16.3港仙，派息比率为60%（2024年同期：13.8港仙）[46] - 公司宣派中期股息每股普通股16.3港仙（约2.1美仙），将于2025年9月18日派付[76] 业务线表现 - 休闲服分部收益339,672千美元，同比增长11.4%（2024年同期为304,981千美元）[17][19] - 休闲服和运动服及户外服分别占收益的27.6%和25.5%，休闲服毛利率上升至20.5%[48][52] 地区表现 - 亚太地区收益478,286千美元，同比增长14.5%（2024年同期为417,729千美元）[23] - 北美洲收益462,934千美元，同比增长11.7%（2024年同期为414,566千美元）[23] - 亚太地区销售占比38.9%，北美洲占比37.6%，欧洲占比20.6%[50] - 公司约三分之一的销售额来自美国市场，受美国新关税政策影响显著[43] - 越南生产基地产量占总产量逾六成，是面向北美市场的主要出口基地[74] 现金流和资本开支 - 公司2025年上半年正向经营现金流量为155百万美元（2024年同期：44百万美元），现金结余达512百万美元[55] - 公司2025年6月30日净现金状况为517百万美元，资本负债比率为零[55] - 2025年上半年资本开支为60百万美元（2024年同期：52百万美元）[46] - 2025年上半年资本开支为6000万美元，较2024年同期的5200万美元增加800万美元[56] - 2025年6月30日的资本承担为4700万美元，较2024年12月31日的5200万美元减少500万美元[56] 税务 - 香港利得税本期间13,005千美元，同比增长18.6%（2024年同期为10,968千美元）[27] - 海外税项本期间9,829千美元，同比增长14.6%（2024年同期为8,580千美元）[27] - 公司2025年上半年所得税开支为21,930千美元，较2024年同期的18,830千美元增长16.5%[30] 应收应付款项 - 公司2025年6月30日贸易应收款项（扣除拨备）为80,906千美元，较2024年12月31日的154,408千美元下降47.6%[33][34] - 公司2025年6月30日按公平值计入其他全面收入的贸易应收款项为297,560千美元，较2024年12月31日的294,586千美元增长1.0%[37] - 公司2025年6月30日贸易应付款项及其他应付款项总额为481,001千美元，较2024年12月31日的478,046千美元增长0.6%[37] - 公司2025年6月30日60天内贸易应收款项占比为90.9%（73,549千美元/80,906千美元），较2024年12月31日的79.0%（121,978千美元/154,408千美元）显著提升[34] - 公司2025年6月30日60天内贸易应付款项占比为91.5%（204,945千美元/224,030千美元），较2024年12月31日的89.1%（160,336千美元/179,880千美元）略有提升[40] 周转天数 - 现金周转期从2024年的71天增至2025年上半年的84天[56] - 2025年上半年贸易应收款项及应收票据平均周转天数为62天，较2024年的52天增加10天[56] - 2025年上半年存货平均周转天数为59天，较2024年的48天增加11天[56] - 2025年上半年贸易应付款项及应付票据平均周转天数为37天，较2024年的29天增加8天[56] 员工和人力资源 - 公司雇佣约79,000名员工，其中近七成为女性[64][70] - 公司上半年在生产基地策略性增聘约4,000名员工以提升整体产能[74] - 公司为员工提供免费视力检查，自2024年迄今已有30,000名越南、柬埔寨及孟加拉员工接受检查，其中9,200名员工需要矫正视力并免费或以折扣优惠获配眼镜[72] 环境和社会责任 - 公司目标在2030年前减少温室气体排放总量35%，并在2050年前实现净零排放[65][67] - 公司已完成120项能源效益措施，每年减少超过30,000吨碳排放及约32,600兆瓦时的能源消耗[69] - 公司计划在2030年前全球种植200万棵树，目前已在越南、中国、柬埔寨及斯里兰卡种植450,000棵[73] 管理层讨论和指引 - 公司下半年将与一家领先的欧洲品牌客户建立全新合作伙伴关系[75] - 公司预计本年总资本开支将与去年相若，重点聚焦垂直整合、自动化升级及产能扩充[75] - 公司计划加快越南工厂的现代化升级并推进当地垂直供应链建设[74] - 公司积极评估在欧洲周边地区设立新生产基地的可行性[75] - 公司凭借稳健的营运现金流量，承诺通过稳定且可观的股息分派为股东带来回报[75] 风险管理和公司治理 - 董事会满意现有风险管理及内部监控系统的有效性[85] - 审核委员会已审阅网络安全计划的进程及网络攻击的统计、性质及位置[85] - 第三方已完成对现存网络防护系统的测试并正在跟进发现的问题[85] - 审核委员会对业务合规领域采取的措施感到满意[85] - 集团设有识别、评估及管理重大风险的书面风险评估程序[85] - 审核委员会在各会议中审阅公司风险并将其作为常设项目[86] - 审核委员会邀请首席财务官及相关管理层提供风险意见[86] - 2025年中期报告将于2025年6月30日止六个月内适时提供[87] - 董事会成员包括5名执行董事、2名非执行董事及4名独立非执行董事[89]

公司概况 - 晶苑国际是全球成衣制造头部企业，与优衣库有近30年深度合作，在越南、中国、柬埔寨、孟加拉、斯里兰卡设有20余家工厂，海外产能充裕 [1] - 2016年收购Vista进入运动服饰赛道，并通过收购面料工厂提升自给能力，招工节奏加快实现产能扩充 [1] - 2021-24年派息比例从31.5%增至70.1%，持续增厚股东回报 [1] 行业前景 - 全球运动服装行业规模2024-28年预计CAGR+6.3%增长至3131亿美元，为高景气赛道 [2] - 运动品牌供应商集中度持续提升，公司在新客户份额有望稳步增长 [2] 业务模式与客户结构 - 采用"Co-creation共创"模式，全流程参与客户研发设计环节强化ODM壁垒，巩固老客户份额 [2] - 已切入Adidas、Nike、Lululemon等头部运动品牌供应链 [2] - 对优衣库营收占比稳定在30%，未产生过高依赖度 [3] 财务表现与盈利能力 - 2018-24年运动服饰营收占比从9.6%提升至22.5%，毛利率从18.6%提升至19.7% [3] - 对比申洲国际2024年运动服饰占比69.1%、毛利率28.1%仍有差距 [3] - 面料占原材料成本50%，2023年自产布料获UA、PUMA认证，申洲国际接近全自供 [3] - 2024年新增员工1万人至7.5万人，人效维持3.3万美元高水平 [3] 盈利预测与估值 - 预测2025-27年净利润同比+15.7%/15.1%/11.6%至2.3/2.7/3.0亿美元 [4] - 给予25E 12x目标PE，对应目标价7.38港元 [4]

投资评级与核心观点 - 首次覆盖晶苑国际给予"买入"评级，目标价7.38港元对应25E 12x PE [1] - 看好公司凭借全球化产能布局和共创模式实现高景气赛道客户份额提升 [1] - 预计2025-27年净利润同比+15.7%/15.1%/11.6%至2.3/2.7/3.0亿美元 [5] 公司竞争优势 - 全球成衣制造头部企业，在5国设有20余家工厂，海外员工占比84% [1][4] - 独创"Co-creation共创"模式全流程参与客户研发设计，强化ODM壁垒 [2][18] - 2016年收购Vista切入运动服饰赛道，已进入Nike/Adidas/Lululemon供应链 [2][17] 增长驱动因素 - 运动服饰营收占比从2018年9.6%提升至2024年22.5%，毛利率提升1.1个百分点 [3][19] - 面料自供布局获UA/PUMA认证，预计可优化占原材料成本50%的面料生产成本 [3][19] - 2024年新增员工1万人至7.5万人，人效维持3.3万美元高水平 [3][19] 财务与估值 - 2021-24年派息比例从31.5%增至70.1%，25E股息率预计达6.5% [20] - 选取申洲国际/健盛集团/维珍妮为可比公司，Wind 2025E PE均值13.5x [5] - 预测2025年营收27.2亿美元(+10.3%)，毛利率20.2%(+0.5pp) [11][13] 市场分歧点 - 第一大客户优衣库合作近30年，营收占比稳定在30%未形成过度依赖 [4][21] - 运动户外赛道布局虽晚但具备20余家海外工厂的全球化产能先发优势 [4][21] - 贸易局势下运动品牌更倾向选择具备多国产能布局的头部供应商 [4][21]

交易通函 - 公司与客户应收款项保理计划有关的主要交易通函寄发日期进一步延期[3] - 原预期通函寄发日期延期至2025年8月12日或之前[3] - 现预期通函寄发日期延期至2025年8月29日或之前[3]

股本情况 - 截至2025年7月底，法定/注册股本总额为3500万港元[1] - 截至2025年7月底，法定/注册股份数目为35亿股，每股面值0.01港元[1] 股份发行情况 - 截至2025年7月底，已发行股份总数为28.52822亿股，库存股份数目为0[2] - 2025年7月公司法定/注册、已发行股份及库存股份数目均无增减[1][2] 呈交信息 - 公司呈交者为伍子暘，职衔为公司秘书[5]

会议安排 - 公司将于2025年8月20日举行董事会会议[3] - 会议将批准截至2025年6月30日止6个月中期业绩及发布[3] - 会议将考虑派付中期股息（如有）[3] 董事会构成 - 截至公告日，董事会有5位执行董事[5] - 截至公告日，董事会有2位非执行董事[5] - 截至公告日，董事会有4位独立非执行董事[5]