财务表现 - 2025年上半年公司实现营收12亿美元，同比增长12% [1] - 净利润达1亿美元，同比增长17% [1] - 毛利率保持20%持平略增，净利率8%同比增长0.3个百分点 [1] - 分产品中毛衣营收增速最高达29%，休闲服及贴身内衣毛利率分别提升0.7和1.3个百分点 [1] - 公司宣布每股派发中期股息2.1美仙，分红比例为60% [1] 产品结构 - 休闲服营收3.4亿美元占比28%，运动户外服营收3.1亿美元占比26% [1] - 牛仔服营收2.6亿美元占比21%，贴身内衣营收2.1亿美元占比17% [1] - 毛衣产品营收1亿美元占比9%，但毛利率同比下降2.2个百分点 [1] - 毛利率变动主要源于生产效率提升和产品结构变化 [1] 战略布局 - 公司优先把握欧洲及亚洲市场机遇以应对美国关税政策变化 [2] - 越南生产基地产量占比超60%，将推进工厂现代化升级和垂直供应链建设 [2] - 正评估在欧洲周边设立新生产基地的可行性以缩短运输时间 [2] - 通过新增约4000名员工实施战略性产能扩充 [2] 运营优化 - 去年新增1万名雇员释放运营效能，上半年继续扩招提升整体产能 [2] - 通过自动化措施和数据驱动流程增强运营灵活性 [2] - 策略性产能投资有效化解高额美国关税带来的不利影响 [2] 业绩展望 - 预计2025年营收27亿美元，2026年30亿美元，2027年33亿美元 [2] - 预计2025年归母净利润2.3亿美元，2026年2.7亿美元，2027年3.1亿美元 [2] - 对应每股收益分别为0.08美元、0.09美元和0.11美元 [2] 行业环境 - 美国对全球贸易伙伴实施大规模对等关税政策 [1] - 关税政策重塑美国服装业采购格局，品牌客户倾向选择低成本替代方案 [1] - 美国经济疲软迹象可能加剧采购趋势变化 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4][5] 核心财务表现 - 2025H1营收12亿美元 同比增长12% [1] - 2025H1净利润1亿美元 同比增长17% [1] - 毛利率20% 持平略增 净利率8% 同比增长0.3个百分点 [1] - 拟每股派发中期股息2.1美仙 分红比例60% [1] - 预计2025-2027年营收分别为27亿美元/30亿美元/33亿美元 [4] - 预计2025-2027年归母净利分别为2.3亿美元/2.7亿美元/3.1亿美元 [4] - 预计2025-2027年EPS分别为0.08美元/0.09美元/0.11美元 [4] 分产品业绩表现 - 休闲服营收3.4亿美元 同比增长11% 占比28% 毛利率21% 同比增长0.7个百分点 [1] - 运动户外服营收3.1亿美元 同比增长12% 占比26% 毛利率21% 同比略降 [1] - 牛仔服营收2.6亿美元 同比增长10% 占比21% 毛利率16% 同比略降 [1] - 贴身内衣营收2.1亿美元 同比增长10% 占比17% 毛利率21% 同比增长1.3个百分点 [1] - 毛衣营收1亿美元 同比增长29% 占比9% 毛利率20% 同比下降2.2个百分点 [1] 产能与运营策略 - 新增约1万名雇员释放运营效能 上半年战略性增聘约4000名员工 [3] - 通过自动化措施和数据驱动流程优化增强运营灵活性 [3] - 越南产量占比超60% 将加快工厂现代化升级和垂直供应链建设 [2] - 积极评估在欧洲周边设立新生产基地的可行性 [2] 市场战略调整 - 优先把握欧洲及亚洲市场增长机遇 [2] - 应对美国关税政策影响 品牌客户倾向选择低成本替代方案 [2]

投资评级 - 维持晶苑国际"买入"评级 [11] 核心观点 - 2025H1营业收入同比增长12.4%至12.3亿美元，归母净利润同比增长16.8%至1亿美元 [2] - 分品类收入增长：休闲/运动户外/牛仔/内衣/毛衣分别同增11.4%/12.4%/10.3%/9.5%/29.2% [3] - 分地区收入增长：亚太/北美洲/欧洲/其它地区分别同比增长14.5%/11.7%/9.7%/14.9% [3] - 毛利率同比提升0.2pct至19.7%，归母净利率同比提升0.3pct至8% [4] - 预计2025—2027年净利润同比增长13.5%/18.8%/17.4%至2.3/2.7/3.2亿美元 [5] 财务表现 - 2025H1存货同比增加18.5%至3.5亿美元，存货周转天数同比增加4天至59天 [4] - 应收/应付账款周转天数分别同比增加15/3天至62/37天 [4] - 半年度拟派息每股16.3港仙，派息比率60% [4] - 2025E营业收入预计同比增长12.33%至27.74亿美元，净利润同比增长13.49%至2.28亿美元 [13] 产能与布局 - 2024年员工数量同增1万人，2025H1新聘约4000名员工提升产能 [3] - 预计2025及2026年维持稳健产能扩张节奏，考察欧洲地区产能布局 [3] 市场表现 - 当前股价6.08港元，总市值17,345.16百万港元 [6] - 1M/3M/12M绝对收益分别为13%/29%/80%，相对收益分别为12%/22%/36% [9]