财务数据对比 - 2025年6月30日货币资金291,135,228.58元，2024年12月31日为185,902,957.03元[15] - 2025年6月30日预付款项1,586,453.47元，2024年12月31日为1,157,278.82元[15] - 2025年6月30日其他应收款486,378,048.34元，2024年12月31日为368,995,481.42元[15] - 2025年6月30日投资性房地产11,638,189.67元，2024年12月31日为11,934,250.73元[15] - 2025年6月30日在建工程35,008,610,351.30元，2024年12月31日为33,609,406,186.17元[15] - 2025年6月30日短期借款1,174,371,413.75元，2024年12月31日无此数据对比[17] - 2025年6月30日一年内到期的非流动负债21,405,633.47元，2024年12月31日为412,415,553.20元[17] - 2025年6月30日长期借款34,771,507,948.73元，2024年12月31日为31,730,989,923.95元[17] - 2025年6月30日实收资本8,678,584,146.34元，2024年12月31日为8,163,834,146.34元[17] 现金流情况 - 2025年1 - 6月投资活动现金流入小计206,915.03元，2024年度为950,195,692.09元[20] - 2025年1 - 6月投资活动现金流出小计2,311,102,494.47元，2024年度为8,555,338,014.84元[20] - 2025年1 - 6月投资活动产生的现金流量净额为 - 2,310,895,579.44元，2024年度为 - 7,605,142,322.75元[20] - 2025年1 - 6月筹资活动现金流入小计4,745,897,166.26元，2024年度为9,977,328,403.50元[20] - 2025年1 - 6月筹资活动现金流出小计1,091,913,854.33元，2024年度为3,705,991,679.21元[20] - 2025年1 - 6月筹资活动产生的现金流量净额为3,653,983,311.93元，2024年度为6,271,336,724.29元[20] - 2025年1 - 6月现金及现金等价物净增加额为1,343,087,732.49元，2024年度为 - 1,333,805,598.46元[20] - 2025年1 - 6月期初现金及现金等价物余额为104,371,357.03元，2024年度为1,438,176,955.49元[20] - 2025年1 - 6月期末现金及现金等价物余额为1,447,459,089.52元，2024年度为104,371,357.03元[20] 会计政策与核算 - 公司金融资产初始分类为以摊余成本计量、以公允价值计量且其变动计入其他综合收益、以公允价值计量且其变动计入当期损益三类[36] - 公司金融负债初始分类为以公允价值计量且其变动计入当期损益和以摊余成本计量两类[37] - 存货按成本初始计量，原材料等发出时用加权平均法[53] - 固定资产折旧采用年限平均法，按类别、预计使用寿命和预计净残值率确定折旧率[60] - 开发阶段支出同时满足五项条件确认为无形资产，不满足则计入当期损益[79][80] 关联交易 - 2025年1 - 6月向中广核工程有限公司采购商品/接受劳务金额为786,340,030.59元，2024年度为5,446,847,573.59元[175] - 2025年6月30日公司应收中广核财务有限责任公司货币资金1,446,584,170.06元，2024年12月31日为103,682,455.51元[177] - 2025年6月30日公司应付中国广核集团有限公司短期借款276,241,452.17元[178] - 2025年6月30日公司应付中广核铀业发展有限公司应付账款262,246,451.91元，2024年12月31日为240,054,846.33元[178] 其他 - 审计认为财务报表在重大方面按企业会计准则编制，公允反映2024年12月31日及2025年6月30日财务状况、2024年度及2025年1 - 6月经营成果和现金流量[4] - 公司于2013年9月16日注册成立，注册资本为924,390.2439万元[25] - 公司营业期限从2013 - 09 - 16至无固定期限[27] - 公司以人民币为记账本位币[32] - 主要税种及税率：增值税13%、房产税1.2%/12%、城市维护建设税5%/7%、教育费附加3%、地方教育附加2%、企业所得税25%、土地使用税2元/㎡、耕地占用税30元/㎡[127]

财务数据 - 2025年6月30日流动资产合计100,007,500.01元，货币资金为100,007,500.01元[14] - 2025年6月30日非流动资产合计38,096,656.43元，在建工程为38,096,656.43元[14] - 2025年6月30日资产总计138,104,156.44元[14] - 2025年6月30日流动负债合计38,104,156.44元，其他应付款为38,104,156.44元[16] - 2025年6月30日负债合计38,104,156.44元[16] - 2025年6月30日实收资本为100,000,000.00元[16] - 2025年6月30日所有者权益合计100,000,000.00元[16] - 2025年6月30日负债和所有者权益总计138,104,156.44元[16] - 投资活动收到其他现金7,500.01元，现金流量净额7,500.01元[21] - 筹资活动吸收投资收到现金100,000,000.00元，现金流量净额100,000,000.00元[21] - 现金及现金等价物净增加额100,007,500.01元，期末余额100,007,500.01元[21] - 所有者权益本年增减变动金额为100,000,000.0元[23] - 所有者投入普通股金额为100,000,000.00元[23] 公司概况 - 公司于2025年2月16日在广东惠州惠东成立，注册资本180,000.00万元[24] - 公司所属行业为核能发电行业[25] - 公司营业期限为2025年2月16日至无固定期限[27] - 财务报表会计期间为2025年2月16日至2025年6月30日[30] - 公司以人民币为记账本位币[31] 会计政策 - 外币交易采用交易发生日即期汇率折算，资产负债表日外币货币性项目按当日即期汇率折算[34] - 金融资产初始确认时分类为以摊余成本计量、以公允价值计量且其变动计入其他综合收益、以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产[38] - 金融负债初始确认时分类为以公允价值计量且其变动计入当期损益和以摊余成本计量的金融负债[38] - 符合特定条件的金融负债可在初始计量时指定为以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融负债[40] - 以摊余成本计量的金融资产按公允价值初始计量，持有期间利息计入当期损益[41] - 以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产（债务工具）按公允价值初始计量，公允价值变动除特定情况外计入其他综合收益[41] - 通常逾期超过30日，公司认为金融工具信用风险已显著增加[52] - 组合1应收款项（中广核集团公司内部）不计提坏账准备[53] - 组合2（长期合作、无坏账、经营良好债务人款项）1年以内账龄计提比例0.30%[54] - 房屋及建筑物折旧年限20年，残值率5%，年折旧率4.75%[62] - 固定资产减值损失确认后，以后会计期间不再转回[64] - 在建工程在达到预定可使用状态时，转入固定资产并自次月起开始计提折旧[66] - 无形资产同时满足经济利益很可能流入公司、成本能够可靠计量时，才予以确认[74] - 研究阶段支出于发生时计入当期损益，开发阶段支出满足条件确认为无形资产[80] - 长期待摊费用按实际成本计价，按预计受益期限平均摊销[81] - 公司对短期租赁和低价值资产租赁不确认使用权资产和租赁负债，相关租赁付款额在租赁期内直线法计入损益或成本[91] - 经营租赁的租赁收款额在租赁期内按直线法确认为租金收入[95] 其他 - 2023 - 2024年多项会计准则执行规定对公司财务状况和经营成果无重大影响[100][102][103][104][105][106] - 增值税适用税率为13%，企业所得税适用税率为25%[109] - 2025年6月30日货币资金合计100,007,500.01元，存放财务公司款项为100,007,500.00元[110] - 应付职工薪酬本期增加和减少均为38,104,156.43元，其中短期薪酬为34,334,163.39元，离职后福利 - 设定提存计划为3,769,993.04元[112] - 其他应付款为38,104,156.44元，均为关联方往来[115][116] - 实收资本为100,000,000.00元，由中国广核集团有限公司投资，所占比例为100.00%[117] - 截止2025年6月30日，已签约但尚未于财务报表中确认的构建长期资产承诺为9,683,524,343.57元[122] - 公司母公司为中国广核集团有限公司，注册资本为1,487,337.00万元，持股比例和表决权比例均为100.00%[126] - 2025年2月16日至6月30日，关联方银行存款（中广核财务有限责任公司）为100,007,500.00元，关联方利息收入为7,500.00元[128][129] - 2025年6月30日公司应收中广核财务有限责任公司款项为100,007,500.00 [130] - 2025年6月30日公司应付中广核惠州核电有限公司其他应付款为6,197,009.87 [131] - 2025年6月30日公司应付中广核惠州第二核电有限公司其他应付款为31,907,146.57 [131] - 2025年2月16日和6月30日公司存入中广核财务有限责任公司的货币资金账面余额均为100,007,500.00 [135] - 公司财务报表于2025年9月4日经管理层批准 [133]

基本信息 - 公司成立于2015年11月13日，注册资本2000万元[24] - 所属行业为电力、热力生产和供应业，经营范围含核电站开发等[25] - 母公司为中国广核集团有限公司，营业期限从2015年11月13日至无固定期限[26] 审计信息 - 审计涵盖2024年12月31日及2025年6月30日资产负债表等报表[3] - 审计认为财务报表按准则编制，公允反映财务等状况[3] - 审计报告日期为2025年9月4日[12] 财务核算 - 会计期间为公历1月1日至12月31日，涵盖2024年度及2025年1 - 6月[30] - 以人民币为记账本位币，权责发生制核算，历史成本计价[31][32] 金融资产与负债 - 金融资产和负债初始确认有不同分类[36][37] - 不同计量方式的金融资产和负债有相应处理方法[40][45] - 满足条件时终止确认金融资产和负债[47][49] 应收款项 - 应收款项按公允价值初始确认，净额列示[57] - 按不同账龄对应收款项组合有不同计提比例[59] 资产折旧与摊销 - 房屋及建筑物折旧年限20年，残值率5%，年折旧率4.75%[65] - 运输等设备折旧年限5年，残值率5%，年折旧率19%[65] - 海域和土地使用权摊销年限为50年[81] 职工福利 - 为职工缴纳基本养老保险和失业保险[92] - 按工资总额比例向年金计划等缴费[92] 租赁 - 除短期和低价值租赁外确认使用权资产[95] - 短期租赁指租赁期不超12个月且无购买选择权[98] 税务 - 增值税适用税率13%，企业所得税适用税率25%[120] 其他 - 截至2025年6月30日，股东未注资，未开户，未开展活动，报表数据为0[121] - 公司无关联方交易和往来[125]

财务数据对比 - 2025年6月30日流动资产1,963,231,712.32元，2024年12月31日为28,648,433.62元[18] - 2025年6月30日非流动资产7,769,974,895.43元，2024年12月31日为6,171,253,907.28元[18] - 2025年6月30日资产总计9,733,206,607.75元，2024年12月31日为6,199,902,340.90元[18] - 2025年6月30日流动负债651,467,422.44元，2024年12月31日为488,894,414.09元[20] - 2025年6月30日非流动负债7,087,969,185.31元，2024年12月31日为4,484,237,926.81元[20] - 2025年6月30日负债合计7,739,436,607.75元，2024年12月31日为4,973,132,340.90元[20] - 2025年6月30日所有者权益1,993,770,000.00元，2024年12月31日为1,226,770,000.00元[20] 现金流量情况 - 2025年1 - 6月投资活动收到其他与投资活动有关的现金46,557.43元，2024年度为280,946.09元[24] - 2025年1 - 6月购建固定资产等长期资产支付的现金1,455,801,188.43元，2024年度为5,015,322,269.59元[24] - 2025年1 - 6月投资活动产生的现金流量净额 - 1,455,754,631.00元，2024年度为 - 5,015,041,323.50元[24] - 2025年1 - 6月吸收投资收到的现金767,000,000.00元，2024年度为936,770,000.00元[24] - 2025年1 - 6月取得借款收到的现金3,463,299,231.84元，2024年度为4,098,252,513.08元[24] - 2025年1 - 6月筹资活动产生的现金流量净额3,358,259,553.06元，2024年度为4,895,218,496.11元[24] - 2025年1 - 6月现金及现金等价物净增加额19.03亿元，2024年度为 - 1.20亿元[146] 资产负债项目变化 - 2025年6月30日货币资金1,931,324,552.56元，2024年12月31日为28,648,213.83元[121] - 2025年6月30日其他应收款31,907,159.76元，2024年12月31日为219.79元[122] - 2025年6月30日固定资产103,219,044.11元，2024年12月31日为104,925,574.59元[128] - 2025年6月30日在建工程账面价值6,619,363,619.51元，2024年12月31日为5,511,569,540.74元[130] - 2025年6月30日无形资产账面价值42,194,524.29元，2024年12月31日为44,285,677.74元[131] - 2025年6月30日其他非流动资产10.05亿元，较2024年12月31日的5.10亿元增加[132] - 2025年6月30日短期借款5.22亿元，较2024年12月31日的4.71亿元增加[133] - 2025年6月30日应付账款1239.21万元，较2024年12月31日的1487.05万元减少[134] - 2025年上半年应付职工薪酬本期增加和减少均为1.32亿元[135] - 2025年6月30日应交税费85.94万元[139] - 2025年6月30日其他应付款1.12亿元，较2024年12月31日的10.83万元大幅增加[140] - 2025年6月30日一年内到期的非流动负债415.80万元，较2024年12月31日的291.25万元增加[142] - 2025年6月30日长期借款70.88亿元，较2024年12月31日的44.84亿元增加，期末利率区间为2.00 - 2.60%[143] - 2025年6月30日实收资本19.94亿元，较2024年12月31日的12.27亿元增加7.67亿元，中国广核集团有限公司持股比例均为100%[144] 关联交易情况 - 2025年1 - 6月向中广核工程有限公司采购商品/接受劳务金额为7.67亿美元，2024年度为31.75亿美元[157] - 2025年6月30日公司应收中广核财务有限责任公司货币资金为19.06亿美元，2024年12月31日为2004.00万美元[158] - 2025年6月30日公司应付中国广核集团有限公司短期借款为4.10亿美元，2024年12月31日为1000.70万美元[159] - 2025年6月30日公司应付中广核财务有限责任公司长期借款为16.30亿美元，2024年12月31日为18.47亿美元[160] - 2025年1 - 6月向深圳中广核工程设计有限公司采购商品/接受劳务金额为1.36亿美元，2024年度为4.33亿美元[157] - 2025年6月30日公司应收中广核工程有限公司其他非流动资产为2135.42万美元，2024年12月31日为135.42万美元[158] - 2025年6月30日公司应付中广核惠州核电有限公司应付账款为1.12亿美元[159] - 2025年6月30日公司应付中广核白鹭共享服务（深圳）有限公司应付账款为134.10万美元，2024年12月31日为332.58万美元[159] - 2025年6月30日公司应收中广核惠州第三核电有限公司其他应收款为3190.71万美元[158] - 2025年1 - 6月向中广核白鹭共享服务（深圳）有限公司采购商品/接受劳务金额为113.77万美元，2024年度为601.36万美元[157]

市场扩张和并购 - 2025年8月27日公司拟向中广核收购多家核电股权[3] - 交易已通过董事会审议，尚需股东大会批准[4] - 关联交易不构成重大资产重组[4] 数据相关 - 2025年6月30日惠州核电净资产199,377.00万元[8][10] - 2025年6月30日惠州第二核电净资产881,207.64万元[9] - 2025年2月16日至6月30日惠州第三核电净资产10,000.00万元[11]

财务表现 - 上半年归母净利润59.52亿元 同比下降16.3% [1] - 工程板块毛利实现较大提升 核电板块毛利出现下滑 [1] 运营数据 - 2025年上半年上网电量同比增长8.84% [1] - 防城港核电站和大亚湾核电站对电量增长贡献明显 [1] 资产收购 - 拟收购惠州核电82%股权 惠州二核100%股权 惠州三核100%股权及湛江核电100%股权 [1] - 交易对价合计93.75亿元 其中惠州核电交易价格约80.23亿元 惠州二核交易价格约13.53亿元 [1] - 惠州核电评估净资产97.84亿元 对应增值率17.91% PB约1.18 [1] - 惠州二核评估净资产13.53亿元 对应增值率10.27% PB约1.10 [1] 发展战略 - 收购完成后将新增多个在建及储备核电项目 盈利增长确定性增强 [1] - 考虑2025年新开工和核准 2030年前投产规模有望进一步扩大 [1] - 截至2024年底惠州核电和苍南核电仍在集团体内 [1] - 2025年惠州1号机组投运 2026年惠州2号和苍南1号机组投运 集团资产加速注入上市公司 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [5][7] 核心观点 - 2025H1业绩低于预期 营业收入391.7亿元同比下滑0.53% 归母净利润59.5亿元同比下滑16.3% [7] - 收购惠州核电及湛江核电项目 收购对价93.8亿元 收购PB 1.17倍 增加在建及储备核电机组 [7] - 在建核电机组20台（含控股股东委托管理8台） 2025-2032年陆续投产 保障中长期装机成长性 [7] 财务表现 - 2025H1发电量1203.1亿千瓦时同比增长6.1% 但市场化交易电价同比下降8.23% [7] - 毛利率同比下降5.4个百分点 主因市场交易电量比例提升至56.1%及电价下降 [7] - 所得税费用同比增加17.9% 因部分机组税收优惠到期及政策调整 [7] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润108.2/113/120亿元 同比增长0.09%/4.39%/6.2% [6][7] - 预计2025-2027年营业收入876/905/959亿元 同比增长0.92%/3.36%/5.87% [6] - 2025-2027年每股收益0.21/0.22/0.24元 市盈率17.92/17.16/16.16倍 [6][7] 资本结构 - 总市值1939亿元 资产负债率60.23% 每股净资产2.39元 [3] - 2025E经营性现金流336亿元 投资性现金流-426亿元 [8] - ROE预计从2024年9.05%逐步回升至2027年8.67% [6][8]

股权变动 - 中信证券-开元单一资产管理计划于2025年8月28日增持中广核电力H股1533.5万股，每股均价2.9864港元，涉及资金约4579.64万港元 [1][2] - 增持后该资产管理计划持股总数达1,235,970,000股，持股比例由10.93%上升至11.07%，增加0.14个百分点 [1][2] 股东结构 - 此次增持后中信证券-开元单一资产管理计划仍为中广核电力重要股东，持股数量超过12.35亿股 [1][2] - 权益变动记录显示交易时间为2025年8月28日，联交所在2025年9月2日进行权益披露 [1][2]

核心业绩表现 - 2025年上半年营业收入391.67亿元同比下降0.53% 归母净利润59.52亿元同比下降16.30% [2][3] - 整体毛利率43.29%较去年同期下降5.44个百分点 电力销售业务收入306.58亿元占比78.27% [3] - 在运核电机组上网电量1133.60亿千瓦时同比上升6.93% 但出现量涨价跌现象 [3][4] 电力市场与电价分析 - 市场化交易电量占比56.1%同比上升3.7个百分点 平均市场电价同比下降约8.23% [4][5] - 广东电力市场中长期交易成交均价0.384元/千瓦时 较去年同期0.4538元/千瓦时明显下降 [6] - 核准电价维持0.35-0.42元/千瓦时未变化 广东地区营收205.64亿元占比52.50% [5][6] 行业与市场地位 - 全国全社会用电量48418亿千瓦时同比增长3.73% 核电上网电量占比49.27% [3] - 管理28台在运核电机组装机容量31796兆瓦 占全国在运及在建核电总装机容量44.46% [3] - 公司拟收购惠州核电 惠州第二核电 惠州第三核电和湛江核电4家核电公司 [6] 区域市场动态 - 广东 广西市场化电价已接近交易下限 福建 辽宁电价保持平稳 [5] - 核电机组所在省区电力现货市场铺开运行 新能源全面入市导致价格同比下降 [5] - 电力供需宽松及市场化改革对电价形成压力 [5]

行业投资评级 - 公用事业行业评级为增持（维持）[1] 核心观点 - 2025年9月江苏电力集中交易加权均价319.48元/兆瓦时 低于市场预期[4] - 新能源装机高速增长对火电发电量形成挤占效应[1][4] - 绿电国补欠款问题有望解决 资产质量见底回升[4] - 光伏、充电桩资产有望通过RWA和电力现货交易实现价值重估[4] - 水电板块呈现量价齐升趋势 核电成长确定性增强[4] 电力板块跟踪总结 用电量情况 - 2025H1全社会用电量4.84万亿千瓦时 同比增长3.7%[4][15] - 第一产业用电量同比增长8.7% 第二产业增长2.4% 第三产业增长7.1% 居民用电增长4.1%[4][15] - 用电量增速较2025M1-5的3.4%提升0.3个百分点[15] 发电量情况 - 2025H1累计发电量4.54万亿千瓦时 同比增长0.8%[4][23] - 火电发电量同比下降3.1% 水电下降2.9%[4][23] - 核电发电量同比增长11.3% 风电增长10.6% 光伏增长20.0%[4][23] 电价情况 - 2025年8月电网代购电价算术均价388元/MWh 同比下降2% 环比上升1.3%[4][41] - 江苏2025年8月电网代购电价为427.4元/兆瓦时[45] 火电板块 - 动力煤秦皇岛5500卡平仓价690元/吨 周环比下降14元/吨 同比下降17.76%[4][46] - 2025H1火电新增装机2578万千瓦 同比增长41.3%[4][49] - 2024年火电利用小时数4400小时 同比下降76小时[49] 水电板块 - 三峡水库水位162.19米 处于正常水平[4][55] - 三峡入库流量16800立方米/秒 同比上升35.48% 出库流量17400立方米/秒 同比上升47.46%[4][55] - 2025H1水电新增装机393万千瓦 同比下降21.2%[57] 核电板块 - 2024年核准11台核电机组 2019-2024年累计核准46台[67] - 2025H1核电累计装机0.61亿千瓦 同比增长4.9%[69] - 2024年核电利用小时数7683小时 同比上升13小时[69] 新能源发电 - 2025H1风电累计装机5.7亿千瓦 同比增长23% 光伏累计装机11亿千瓦 同比增长54%[74] - 风电新增装机5139万千瓦 同比增长99% 光伏新增装机21221万千瓦 同比增长107%[4][74] - 2024年风电利用小时数2127小时 同比下降107小时 光伏利用小时数1211小时 同比持平[74] 投资建议 - 推荐长江电力在高股息资产中的配置价值[4] - 绿电板块关注龙源电力H、中闽能源、三峡能源、龙净环保[4] - 光伏和充电桩资产关注南网能源、协鑫能科、朗新集团、霍普股份[4] - 火电板块推荐京津冀地区投资机会 关注建投能源、京能电力、大唐发电[4] - 核电板块重点推荐中国核电、中国广核 关注中广核电力H[4]