公司专利动态 - 亚信科技取得名为"MEC联邦学习方法、装置及计算机可读存储介质"的专利，授权公告号CN114692898B，申请日期为2022年03月 [1] 公司基本信息 - 亚信科技成立于1995年，位于北京市，主要从事互联网和相关服务 [1] - 公司注册资本2604.057万美元 [1] - 公司对外投资16家企业 [1] - 参与招投标项目5000次 [1] - 拥有商标信息534条，专利信息395条 [1] - 拥有行政许可13个 [1]

亚信科技/软件开发(01675/217104) 核心观点 - 2025H1营收25.98亿元（同比-13.2%），净利润-2.02亿元，毛利率提升至30.1%（同比+5.4pct），主要因ICT业务承压但三新业务（AI、5G专网、数智运营）高速增长 [3] - AI交付业务收入0.26亿元（同比+76倍），订单0.7亿元（同比+78倍）；5G专网订单0.82亿元（同比+51.7%），能源行业市占率领先（核电覆盖7基地29台机组）[4] - 数智运营业务非通信领域订单增长显著（金融+48.3%、汽车+5.3%），ICT业务通过AI赋能（新签48个项目）和组织转型降本对冲下行压力 [5] 投资亮点 - **AI业务生态**：与阿里云、百度智能云共建近百个项目，覆盖能源电力等多行业解决方案 [4] - **5G专网优势**：新能源覆盖超210个场站，与郑煤机等矿山龙头达成合作 [4] - **盈利预测**：2025-2027年营收预计68.06/74.06/82.97亿元，对应PE 17.7/15.3/13.5x，首次覆盖"买入"评级 [6] --- 新洋丰/农化制品(000902/212208) 业绩表现 - 2025H1营收93.98亿元（同比+11.63%），净利润9.51亿元（同比+28.98%），毛利率17.34%（同比+1.28pct），新型肥占比提升至42.69%带动结构优化 [7][9] - 磷肥营收23.11亿元（同比+39.34%），新型复合肥营收28.50亿元（同比+26.83%），毛利率24.48%（同比+2.58pct）[9] 增长驱动 - **磷矿布局**：巴姑磷矿产能90万吨/年，竹园沟磷矿在建180万吨/年（进度32.18%），未来将注入放马山中磷矿业 [13] - **新能源项目**：5万吨/年磷酸铁达标生产，30万吨/年合成氨投产，10万吨精制磷酸建设收尾 [13] - **华东扩张**：投资11.5亿元建设100万吨/年新型作物专用肥项目，2026年投产 [14] 盈利预测 - 2025-2027年营收预计184.50/194.95/203.07亿元，净利润16.02/18.35/20.47亿元，对应PE 11/10/9倍 [15] --- 工业富联/消费电子(601138/212705) 业绩超预期 - 2025H1营收3607.6亿元（同比+35.58%），净利润121.13亿元（同比+38.61%），Q2净利润68.83亿元（同比+51.13%），毛利率6.5%（同比+0.5pct）[17][18] 业务亮点 - **AI服务器**：营收同比+60%+，GB200系列量产爬坡，良率持续改善 [19] - **精密结构件**：受益AI手机换机潮，出货量同比+17% [20] - **交换机**：800G高速交换机营收较2024全年增长近3倍 [21] 盈利预测 - 2025-2027年营收预计9035.82/13012.16/16317.36亿元，净利润333.28/487.70/613.23亿元，对应PE 21.66/14.80/11.77x [22] --- 华虹半导体/半导体(01347/212701) 季度表现 - 2025Q2收入5.66亿美元（同比+18.3%），毛利率10.9%（超指引7%-9%），模拟与电源管理营收1.61亿美元（同比+59.3%）[23][24] - Q3指引收入6.2-6.4亿美元（中值同比+19.7%），毛利率10%-12%，受益于"China-for-China"战略客户合作及Fab 9产能释放 [25] 盈利预测 - 2025-2027年营收预计24.17/30.04/32.49亿美元，目标价44.43港元（1.5x 2026E PB）[26] --- 万华化学/化学制品(600309/212203) 业绩韧性 - 2025H1营收909亿元（同比-6.4%），净利润61.2亿元（同比-25.1%），聚氨酯毛利率25.7%（同比-2.3pct）[32][33] - Q2强化降本：管理费用同比减少3亿元，财务费用因汇兑收益减少5.8亿元 [34] 项目进展 - **聚氨酯扩张**：福建70万吨/年MDI技改（2026Q2完成）、33万吨/年TDI项目（2025年投产）[36] - **新材料突破**：MS树脂装置填补国内高端光学级生产空白，维生素A全产业链贯通 [36] 盈利预测 - 2025-2027年营收预计1976/2305/2518亿元，净利润143/184/223亿元，对应PE 13/10/9倍 [37] --- 债券市场动态 理财配置趋势 - 上半年理财规模突破30万亿元，增配中长久期信用债、二永债及利率债把握交易机会，建议关注1-5Y信用债配置窗口 [28] - 本周流动性宽松：R007收1.45%（较上周-3BP），全市场杠杆率107.5%（较上周-0.5pct）[29]

核心财务表现 - 2025年上半年营收25.98亿元同比下降13.2% 净亏损4800万元[2] - 毛利7.83亿元同比增长6.1% 毛利率提升至30.1%[2] - 净亏损较去年同期7000万元显著改善 经营性现金净流出同比改善35.3%[2] 传统业务承压 - ICT支撑业务收入21.18亿元同比下降14.7% 受运营商投资收缩影响[2][7] - 推进人员优化与非用工成本下降 同时保持高位研发投入[7] 新兴业务增长引擎 - AI大模型交付收入0.26亿元 订单0.7亿元同比增长78倍[3][4] - 5G专网订单0.82亿元同比增长51.7% 营收0.47亿元同比下降26.3%因交付节奏偏后[3][4] - 数智运营非通信订单同比增长18.2% 金融行业订单额增长48.3%[3][6] 战略转型举措 - 重组业务架构为ICT支撑业务与三大增长引擎业务板块[7] - 为新兴业务设立独立业务单元(BU) 优化传统领域人员并引进AI/5G专家[7] - 按结果付费模式占比提升至33.4% 绑定客户收益并缓释市场波动[6] 行业前景与布局 - 5G专网未来三年将保持高速增长 全年订单目标维持4亿元以上[4] - AI大模型业务预计持续爆发至2028年 依托行业场景理解与阿里合作经验[5][6] - 重点拓展能源、石油石化、航空、矿山等付费能力强的行业[8] - 目标实现通信与非通信市场各占50%的业务结构[8]

中芯国际 - 二季度收入22.1亿美元环比下跌1.7%但好于预期 毛利率20.4%高于18-20%的预期范围 净利润1.325亿美元较市场预期低24% [1] - 预计三季度收入环比增长至7% 以中位数6%增幅计收入为23.4亿美元较市场预期低1% 毛利率介于18-20%中位数19%较预期低2.1% [1] 华虹半导体 - 二季度开始调整价格预计下半年反映 带动产品平均售价有单位数增幅 四季度毛利率可延续三季度水平 看好半导体需求改善 [2] - 2026及2027年盈利预测分别上调18%及12% 今年盈利预测因税项增加而下调31% [2] 百济神州 - 二季度业绩超预期 核心产品销售延续高增长 经营层面进一步扩大盈利 泽布替尼和替雷利珠全球销售持续亮眼 HER2双抗表现优异 [2] - 下半年起进入催化剂密集兑现期 Bcl-2抑制剂和BTK CDAC等下一代创新管线即将进入获批上市/注册性临床数据密集读出的关键节点 [2] 美高梅中国 - 二季度业绩好于预期 净收入和经调整EBITDA均恢复至二季度2019年高水平 得益于澳门美高梅和美狮美高梅的强劲表现以及市场份额提升 [3] - 管理层预计暑期表现持续强劲并有信心保持当前市场份额 专注于产品更新和高端中场业务 Alpha别墅预计十一黄金周前开业 [3] 中国铁塔 - 作为全球通信基础设施龙头战略布局一体两翼 共享机制释放规模效应 管理创新提升资源价值 存量铁塔类资产折旧到期将显著释放利润 [4] - 新质动能及共享深化带动两翼业务高增有望驱动估值重塑 预计2025-2027年归母净利润分别为119.25/177.40/189.64亿元 [4] 统一企业中国 - 上半年业绩超市场预期 饮料业务在竞争加剧背景下表现稳健 食品业务延续较好增长趋势 成本红利及产能利用率提升驱动毛利率改善 [5] - 精准费控推动净利率上行 预计全年稳健增长趋势不改 [5] 小米集团 - 预计二季度经调整净利润同比增长64.84% 智能手机出货量维持全球前三 IoT收入预计表现亮眼 汽车毛利率有望环比持续提升 [6] - 二期产能释放加速订单交付节奏 SU7交付量有望持续增长 人车家全生态闭环模式在未来AI时代发挥生态价值 [6] 亚信科技 - 上半年营收虽受运营商降本增效影响承压 但创新业务趋势向好 AI大模型应用与交付业务营收预计持续大幅增长 [7] - 在AI大模型交付及5G专网业务具有领先卡位优势 未来有望平抑运营商业务的下滑趋势推动营收重回增长轨道 [7] 越疆 - 深耕协作机器人并在新品类延展 预计2025/2026年EPS分别为-0.12元/-0.03元 作为全球协作机器人创新者成长潜力突出 [8] - 国际化业务布局多元场景并举 积极布局具身智能拓宽产品边界 [8] 泰格医药 - 上半年中国创新药市场情势好转 公司股价年初至今上涨83% 预计2025至2027年净利润分别上调31%/30%/30% [8] - 投资收益预计超过核心业务的临床服务费 二季度销售呈单位数同比正向增长 新订单持续按季改善 [8]

公司业绩概览 - 2025年上半年营业收入约人民币25.98亿元，其中ICT支撑业务收入21.18亿元，数智运营业务收入4.08亿元，5G专网与应用业务收入0.47亿元，AI大模型应用与交付业务收入0.26亿元 [1] - 通过AI大模型应用与交付、5G专网与应用、数智运营三大新引擎实现增长动能切换 [1] - 管理层首次系统性拆解增长逻辑，构建第二增长曲线以应对通信行业周期性调整 [1] AI大模型应用与交付业务 - 2025年上半年业务收入0.26亿元，同比增长76倍，已签订单金额约7000万元，同比增幅78倍 [2] - 生态构建上深度绑定阿里云星河计划，累计共同建设近百个项目 [2] - 独创"龙骨—石斛—灵芝"三级工具体系提升大模型交付效能 [2] - 业务覆盖政务、能源、交通、制造、零售等多行业领域 [2] - 当前毛利率约20-30%，未来有望超过50% [3] 5G专网业务 - 上半年收入受核电订单延迟确认影响下滑，但已签订单金额同比增长51.7%至0.82亿元 [4] - 核电领域覆盖全国7个核电基地29台机组，市场占有率第一 [4] - 新能源领域覆盖超210个新能源场站，包括内蒙古能源集团、中国电力建设集团等项目 [5] - 矿山领域与郑州煤矿机械集团组建联营公司，探索"矿山与装备制造数智运营"新模式 [5] 数智运营业务 - 非通信行业成为主要增长极，整体订单同比增长18.2% [6] - 金融领域订单额同比大幅增长48.3%，落地银联数智运营、邮储某分行数智运营等项目 [6] - 按结果及分成付费收入比重为33.4%，同比增长6.7个百分点 [6] - 消费领域订单同比增长4.4%，汽车领域订单同比增长5.3% [6] 研发与现金流 - 上半年研发投入4.15亿元，占收入比16%，累计获1695项软著、268项专利拥有及606件专利申请 [7] - 经营活动所用现金净额约人民币5.94亿元，同比显著改善35.3% [7] 未来展望 - 下半年加快签单节奏，推动ICT支撑业务基本盘回升 [7] - AI大模型交付业务目标全年2-3亿订单量，5G专网目标全年4亿以上订单 [7] - 优化数智化运营业务结构，预计下半年业绩优于上半年 [7]

核心观点 - 公司2025年上半年实现营业收入人民币25.98亿元 通过AI大模型应用与交付 5G专网与应用 数智运营三大新业务实现增长动能切换 构建第二增长曲线 [1] - 公司以研发投入和现金流改善为支撑 推动产品体系向AI Native演进创新 并预计下半年业绩优于上半年 [7] 财务表现 - 2025年上半年营业收入人民币25.98亿元 其中ICT支撑业务收入21.18亿元 数智运营业务收入4.08亿元 5G专网与应用业务收入0.47亿元 AI大模型应用与交付业务收入0.26亿元 [1] - 经营活动所用现金净额人民币5.94亿元 同比改善35.3% [7] - 研发费用投入4.15亿元 占收入比16% [7] AI大模型应用与交付业务 - 业务收入人民币0.26亿元 同比增长76倍 已签订单金额约7000万元 同比增长78倍 [2] - 毛利率水平约20-30% 未来有望超过50% [3] - 深度绑定阿里云星河计划 累计共同建设近百个项目 [2] - 独创"龙骨—石斛—灵芝"三级工具体系 提升大模型交付效能 [2] - 业务覆盖政务 能源 交通 制造 零售等多行业领域 [2] 5G专网与应用业务 - 已签订单金额同比增长51.7%至0.82亿元 [4] - 核电领域覆盖全国7个核电基地29台机组 市场占有率第一 [4] - 新能源领域覆盖超210个新能源场站 包括内蒙古能源集团 中国电力建设集团等项目 [5] - 矿山领域与郑州煤矿机械组建联营公司 获得智慧监管平台 AI管控平台等项目 [5] 数智运营业务 - 非通信行业订单同比增长18.2% [6] - 金融领域订单额同比增长48.3% 落地银联数智运营 邮储分行数智运营 保险公司CDP等项目 [6] - 按结果及分成付费收入比重33.4% 同比增长6.7个百分点 [6] - 消费领域订单同比增长4.4% 赢得头部运动品牌MA项目 头部餐饮品牌ChatBI项目 央企文旅数智化平台项目 [6] - 汽车领域订单同比增长5.3% 落地头部车企智能客服 销售顾问AI智培成长体系项目 [6] 技术研发与专利 - 累计获1695项软著 268项专利拥有及606件专利申请 [7] - 研发投入聚焦数智和云网等产品技术引领力 推动产品体系向AI Native演进创新 [7] 下半年展望 - 加快签单节奏 推动ICT支撑业务基本盘稳步回升 [7] - AI大模型交付业务确保全年2-3亿订单量 [7] - 5G专网业务力争全年4亿以上订单目标 [7] - 优化数智化运营业务结构 提升业绩表现 [7]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入25.98亿元，毛利7.83亿元同比增长6.1%，毛利率30.1%同比提升5.4个百分点 [1] - 剔除一次性离职补偿影响后上半年净亏损约4800万元，较去年同期7000万元亏损有所改善 [7] - 收入同比下降13.2%，但营业成本下降19.6% [8] AI大模型业务 - AI大模型应用与交付业务收入约2600万元同比增长76倍，订单金额约7000万元同比增长78倍 [4] - 预计全年订单量达2-3亿元，专门从事交付和工具开发人员达400人左右 [4] - 成为阿里云AI大模型星河计划合作伙伴，累计建设近百个项目 [4] - 自主研发大模型交付工具集包括龙骨、石斛、灵芝三大系统 [5] - 创新阶段毛利率20-30%，推广复制阶段毛利率超50% [5] 5G专网业务 - 5G专网与应用业务已签订单金额约8200万元同比增长51.7%，预计全年订单目标4亿元以上 [6] - 核电领域市场占有率第一，覆盖全国7个核电基地29台机组 [6] - 国家新批核电领域投资超2000亿元，新增10台机组，总市场空间达112台机组 [6] - 新能源领域覆盖超210个风电、光伏场站 [6] 数智运营业务 - 数智运营业务实现收入4.08亿元，同比下降8.8%但结构优化 [7] - 按结果及分成付费收入比重达33.4%同比增长6.7个百分点 [7] - 非通信行业订单同比增长18.2%，金融领域订单额大幅增长48.3% [7] 战略展望 - 通过AI大模型应用与交付、5G专网与应用、数智运营三大增长引擎推动发展 [3] - 运用AI工具提升效能，非用工成本实现20%下降 [7] - 力争将ICT业务全年降幅控制在个位数 [8] - 建议2025年度末期股息指引为股东应占年度净利润的40% [8] - 预计下半年业绩显著优于上半年，全年利润优于上年 [3][8]

投资评级 - 维持"买入"评级，看好AI大模型应用与交付业务未来几年高速增长 [1][3] 核心观点 - 2025年中期营收25.98亿人民币，同比下降13.2%，主要因ICT支撑业务收入受运营商成本压降影响 [1] - 毛利润7.83亿人民币，同比增长6.1%，毛利率30.1%，同比提升5.4个百分点 [1] - 净亏损2.02亿人民币，扣除一次性离职补偿后净亏损0.48亿人民币，较去年同期亏损0.7亿人民币有所收窄 [1] - 调整营收披露口径为ICT支撑业务、数智运营、5G专网与应用、AI大模型应用与交付四条业务线，聚焦后三类高增长业务 [1] 业务分析 ICT支撑业务 - 25H1收入21.18亿人民币，同比下降14.7%，占总收入比重81.5%，同比下降1.5个百分点 [1] - 通过AI注智、新客户拓展和成本管控对冲下行压力，25H1新签48个AI+BSS和OSS新项目 [1] - 预计2025全年收入同比下滑中低个位数，较25H1降幅明显收窄 [1] 5G专网与应用 - 25H1收入0.47亿人民币，同比下滑26.3%，因部分核电大订单延迟 [1] - 25H1订单同比增长51.7%，新增出货18套核心网和748台基站及交换机 [1] - 拓展华能等新客户，新能源场站和矿山等场景渗透空间广阔，预计未来持续高速增长 [1] 数智运营 - 25H1收入4.08亿人民币，同比下降8.8%，因运营商项目承压 [1] - 非通信业务订单高速增长，金融、汽车、消费行业订单同比分别增长48.3%、5.3%、4.4% [1] - 按结果及分成付费模式收入占比33.4%，同比提升6.7个百分点，预计2025年收入同比中高个位数增长 [1] AI大模型应用与交付 - 25H1收入0.26亿人民币，同比增长76倍，已签约订单金额0.7亿人民币，同比增长78倍 [1] - 与阿里云合作建设近百个项目，与英伟达合作赋能制造业，组建超400人AI工程团队 [1] - 维持2025年订单2~3亿元指引，预计2027年订单规模达10亿元 [1] 财务预测 - 下调2025-2027年归母净利润预测至4.55/6.91/7.59亿人民币，同比增速-17%/+52%/+10% [1] - 2025E营业收入70.81亿人民币，同比增长6.5%，2026E同比增长8.5%至76.80亿人民币 [2][8] - 2025E调整后净利润5.79亿人民币，2027E预计达7.29亿人民币 [8] 市场表现 - 当前股价11.32港元，总市值106.21亿港元，近1年股价涨幅165.5% [3][5] - 近3个月换手率88.6%，一年股价波动区间4.61-13.44港元 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [2][6] 核心观点 - 2025年上半年营业收入25.98亿元（同比下降13.2%），归母净利润-1.98亿元（亏损同比扩大）[1] - 创新业务趋势向好，非运营商领域业务突破驱动结构优化： - 数智运营业务非通信行业订单同比增长18.2%（金融/汽车/消费行业分别+48.3%/+5.3%/+4.4%）[5] - AI大模型应用与交付业务新签订单0.7亿元，全年订单展望2-3亿元[5] - 5G专网新签订单0.82亿元（同比+51.7%）[5] - 经营质量改善： - 毛利率30.1%（同比+5.4pcts），毛利额逆势增长6.1%[5] - 剔除离职补偿后净利润-0.48亿元（较24H1显著收窄）[5] - 经营性现金流净流出5.94亿元（24H1为-9.19亿元）[5] 业务分项表现 ICT支撑业务 - 营收21.18亿元（同比-14.7%），受运营商资本开支调整影响[5] 数智运营业务 - 营收4.08亿元（同比-8.8%），但非运营商订单增长显著[5] - 按结果分成付费收入占比提升至33.4%[5] 5G专网与应用业务 - 营收0.47亿元（同比-26.3%），但新签订单增长51.7%[5] - 已覆盖核电29台机组，拓展新能源/矿山领域[7] AI大模型业务 - 营收0.26亿元，与阿里云/百度/NVIDIA合作深化[7] 财务预测 - 2025-2027年营收预测：69.15/74.61/82.69亿元[6] - 归母净利润预测：5.71/6.74/7.77亿元[6] - 2025年EPS 0.61元，P/E 16.91x [6][8] 战略亮点 - AI大模型交付：商机储备充足，标杆案例近百个[7] - 5G专网：核电覆盖率领先，合资模式探索新场景[7]

财务业绩 - 2025年上半年营业收入为人民币25.98亿元，其中ICT支撑业务收入21.18亿元，数智运营业务收入4.08亿元，5G专网与应用业务收入0.47亿元，AI大模型应用与交付业务收入0.26亿元 [1] - AI大模型应用与交付业务收入同比增长76倍，上半年订单金额0.7亿元，同比增长78倍；5G专网与应用业务上半年订单金额0.82亿元，同比增长51.7% [1] - 研发投入约人民币4.15亿元，持续强化数智和云网产品技术引领力 [1] 业务战略 - 公司聚焦"数智"、"云网"、"IT"三大产品体系，推动产品体系向AI Native演进创新 [1] - 三大增长引擎为AI大模型应用与交付、5G专网与应用、数智运营业务 [2] - 通过加快签单节奏确保全年业绩稳健，预计下半年业绩显著优于上半年 [2][3] AI大模型业务 - 客户从尝试性使用向确定性使用转变，项目单体量从数十万至数百万逐步提升至千万级 [4] - 与阿里深度合作，主要使用闭源基模，确保从芯片、基模到工具链平台的全栈优化能力 [11][12] - 交付毛利分两阶段：创新阶段20-30%，推广阶段因跨行业复制度超50%可使毛利超50% [13] - 工具集分为三层：底层龙骨大模型基础架、中间石斛运维工具、上层灵芝应用工具 [17] 5G专网业务 - 重点拓展园区场景需求，包括港口、校园、医院等需要无线局域网的领域 [19] - 与运营商形成互补合作，运营商强于CT产品，公司强于IT产品和解决方案 [6] 行业拓展 - 能源行业为AI大模型重点突破领域，已成功打开电网市场 [7][17] - 金融领域数智运营订单增长近50%，因数据质量高且与AI结合时机成熟 [21] - 目标未来三年实现通信与非通信市场占比50:50，达到百亿订单规模 [22] 竞争优势 - 具备30年行业经验，深度理解客户复杂应用场景与大模型结合需求 [6] - 跨行业交付经验形成先发优势，可快速将头部客户经验复制到中腰部客户 [5][7] - 项目管理基因强大，每年上千项目锤炼出高效交付和风险控制能力 [18] 组织调整 - 业务分类调整为ICT（含传统B/O/M域）、AI大模型交付、5G专网、数智运营三大新板块 [9][10] - 成立独立事业单元对应三大新业务，组织架构已先行调整完毕 [19][20] - 人员优化集中在传统ICT领域，同步引进AI、5G、数智运营专家资源 [10] 合作伙伴生态 - 与阿里分工合作：阿里负责算力与基模，公司负责平台与交付，形成深度绑定 [23][24] - 运营商合作采用联合战队模式，共同开拓政企市场并提供全栈解决方案 [6]