核心财务表现 - 截至2025年6月末资产总额18.19万亿元，较上年末增长6.47% [1] - 实现营业收入1794.46亿元，同比增长1.50% [1] - 净利润494.15亿元，同比增长1.08% [1] - 净息差1.70%，资本充足率14.57%，核心一级资本充足率10.52%，分别较上年末提升0.13和0.96个百分点 [1] 资本管理与分红策略 - 完成A股定向增发1300亿元，全面提升资本充足水平 [2] - 2025年全年分红比例保持30%，分红总额147.72亿元（含税） [2] - 分红策略综合考虑监管要求、股东利益最大化、利润增长及资本充足率等因素 [2] - 资本使用坚持服务实体经济，走轻资本之路，优化信贷与非信贷资产摆布 [3] 投资与资产配置 - 债券投资优先配置政府债等综合收益性价比较高券种，合理摆布利率债和信用债结构 [3] - 控制信用债集中度，精选企业，根据市场走势灵活调整配置规模 [3] - 2024年上半年总付息负债平均付息率1.26%，较上年末下行25个基点 [4] 息差管理 - 净息差1.70%，环比下降1个基点 [4] - 一季度息差降幅较大主要因按揭贷款占比较高，重定价影响显著 [4] - 二季度息差展现较强韧性，受益于一次性影响消退和主动管理成效 [4] - 负债端自营存款付息率在低位基础上进一步稳定下行，资产端公司贷款利率保持优势 [4][5] 信贷业务发展 - 客户贷款总额9.54万亿元，较上年末增长6.99% [6] - 零售贷款增加887.93亿元，增长1.86%，高于行业平均水平 [6] - 对公贷款增加5410.98亿元，增长14.83%，同比多增2229.24亿元 [6] - 积极落实个人消费贷款财政贴息政策，强化消费场景合作与批量获客 [6] 资产质量与风险管控 - 不良贷款率0.92%，较上年末上升0.02个百分点 [7] - 零售信贷风险是资产质量主要承压点，上半年实施四项管控措施 [7] - 措施包括推进零售信贷集约化作业、强化催收队伍、落实纾困政策、加强内部文化建设 [7] - 房贷高评高贷风险明显下降，风险防控成效显著 [7]

经营业绩 - 六大行上半年净利润总额6841亿元 平均每日净赚37.8亿元 [1] - 农业银行净利润同比增长2.7% 邮储银行和交通银行亦实现正增长 [3] - 工商银行净利润1681亿元 建设银行净利润1626.38亿元 两者差距不足55亿元 [3] - 中国银行营收增速最快达3.61% 建设银行营收增速为2.95% [3] 资产规模与质量 - 工商银行总资产突破52万亿元 六大行总资产规模整体稳步提升 [1][3] - 行业不良贷款率处于中低位 拨备覆盖率较高且风险抵补能力充足 [4] - 信贷结构优化显著 制造业/绿色金融/普惠金融领域贷款增速高于整体水平 [3] 战略举措 - 六大行中期分红总额超2000亿元 [3] - 信贷投放聚焦实体经济支持 重点布局制造业/绿色金融/普惠金融/科技金融领域 [3] - 通过智能风控和数字化转型强化风险防控 资产质量预计保持稳健态势 [3][4]

六大行中期股息派发情况 - 六大国有银行A股2025年半年报披露完毕 均宣派中期股息且派息比例达归母净利润约30% [1] - 工商银行拟每10股派1.414元（含税） 总派息金额503.96亿元 [1] - 建设银行拟每10股派1.858元（含税） 总派息金额486.05亿元 [1] - 农业银行拟每10股派1.195元（含税） 总派息金额418.23亿元 [1] - 中国银行拟每10股派1.094元（含税） 总派息金额352.50亿元 [1] - 邮储银行拟每10股派1.230元（含税） 总派息金额147.72亿元 [1] - 交通银行拟每10股派1.563元（含税） 总派息金额138.11亿元 [1] - 六大行中期股息派发总额合计约2047亿元 [1] 银行业分红特征 - 国有大型银行保持稳定高比例分红政策 中期派息比例统一维持在30%水平 [1] - 每股派息金额存在差异 建设银行每股派息最高达1.858元/10股 中国银行最低为1.094元/10股 [1] - 工商银行派息总额最高超500亿元 邮储银行和交通银行派息总额相对较低均不足150亿元 [1]

财务表现 - 2025年上半年营业收入达1794.46亿元人民币 同比增长1.50% [1] - 归属于银行股东净利润为492.28亿元人民币 同比增长0.85% [1] 业绩增长 - 营业收入实现小幅增长 增幅为1.50% [1] - 净利润保持正增长态势 增幅为0.85% [1]

财务表现 - 2025年上半年实现归属于银行股东的净利润492.28亿元 同比增长0.85% [1] - 营业收入达1794.46亿元 同比增长1.50% [1] - 中间业务收入169.18亿元 同比增长11.59% [1] - 其他非息收入234.70亿元 同比增长25.16% [1] - 非息收入占营业收入比重分别同比提升0.85个和2.47个百分点 [1] 资产负债规模 - 总资产突破18万亿元 达18.19万亿元 [1] - 总负债突破17万亿元 达17.05万亿元 [1] - 资产负债总额双双站上新台阶 [1] 资产质量 - 不良贷款率0.92% 继续保持优秀水平 [1] - 拨备覆盖率260.35% 风险抵补能力充足 [1]

业绩速递：银行业 - 工商银行上半年营收4091亿元同比增长1.8% 净利润1681亿元同比下降1.4% [2] - 农业银行上半年营收3697.9亿元同比增长0.7% 净利润1395.1亿元同比增长2.66% [2] - 建设银行上半年收入3859.05亿元同比增长3% 净利润1620.76亿元同比下降1.4% [2] - 中国银行上半年营收3294.18亿元同比增长3.61% 净利润1175.91亿元同比下降0.85% [2] - 邮储银行上半年收入1795.25亿元同比增长1.5% 净利润492.28亿元同比增长0.85% [2] - 招商银行上半年营收1699.23亿元同比下降1.7% 净利润749.3亿元同比增长0.3% [2] - 交通银行上半年营收1334.98亿元同比增长0.7% 净利润460.16亿元同比增长1.6% [2] - 民生银行上半年营收707.01亿元同比增长7.8% 净利润213.8亿元同比下降4.9% [2] - 中国光大银行上半年收入659.51亿元同比下降5.6% 净利润246.22亿元同比增长0.55% [2] - 中银香港上半年净利息收入250.6亿港元同比下降3.5% 净利润221.2亿港元同比增长10.54% [2] - 天津银行上半年收入88.28亿元同比增长0.8% 净利润19.88亿元同比增长1.1% [2] - 哈尔滨银行上半年收入73.86亿元同比增长2.6% 净利润9.15亿元同比增长20% [2] 业绩速递：制造业与工业 - 中国铁建上半年收入4892亿元同比下降5.2% 净利润107亿元同比下降10.1% [2] - 比亚迪股份上半年收入3712.81亿元同比增长23.3% 净利润155.11亿元同比增长13.8% [2] - 中国交通建设上半年收入3354.5亿元同比下降5.8% 净利润99.9亿元同比下降16.9% [2] - 联想控股上半年收入2815.89亿元同比增长21% 净利润6.99亿元同比增长144% [2] - 长城汽车上半年收入923.35亿元同比增长1% 净利润63.37亿元同比下降10.2% [2] - 比亚迪电子上半年收入806.1亿元同比增长2.6% 净利润17.3亿元同比增长14% [2] - 中联重科上半年营收248.55亿元同比增长1.3% 净利润27.65亿元同比增长20.84% [2] - 兴业合金上半年收入43.89亿元同比增长22.1% 净利润1.06亿元同比下降24.7% [2] - 海通恒信上半年收入35.21亿元同比下降12.6% 净利润7.85亿元同比下降3.4% [2] - 安乐工程上半年收入28.74亿港元同比下降12% 净利润8080万港元同比下降1.9% [3] - 海普瑞上半年收入27.91亿元同比下降1.3% 净利润4.22亿元同比下降36.4% [3] - 晨鸣纸业上半年收入21.07亿元同比下降84.83% 净亏损38.58亿元同比盈转亏 [3] 业绩速递：金融与保险 - 中国再保险上半年收入610.28亿元同比增长0.6% 净利润62.44亿元同比增长9.03% [2] - 中信金融资产上半年收入311.36亿元同比增长2.9% 净利润61.68亿元同比增长15.7% [2] - 华泰证券上半年收入209.8亿元同比增长5.86% 净利润75.49亿元同比增长42.16% [2] 业绩速递：能源与材料 - 兖矿能源上半年收入539.66亿元同比下降13.17% 净利润47.31亿元同比下降38.7% [2] - 中国三江化工上半年收入91.06亿元同比下降1.5% 净利润3.01亿元同比增长95.5% [2] 业绩速递：科技与物流 - 极兔速递上半年收入54.99亿美元同比增长13.1% 经调净利润1.56亿美元同比增长147.1% [2] - 中航科工上半年收入374.65亿元同比增长11.43% 净利润10.3亿元同比下降17.67% [2] - 汇量科技上半年收入9.38亿美元同比增长47% 经调EBITDA 8868.1万美元同比增长41% [2] - 映宇宙上半年收入26.78亿元同比下降24.2% 净利润2.44亿元同比增长102.5% [3] 业绩速递：房地产与建筑 - 碧桂园上半年收入725.7亿元 同期净亏损190.78亿元 [2] - 新城发展上半年收入221亿元同比下降34.82% 净利润8.95亿元同比下降32.11% [2] - 青建国际上半年收入44.04亿港元同比下降9.8% 净利润2992万港元同比增长25.6% [2] 业绩速递：医药与消费 - 三生制药上半年收入43.55亿元同比下降0.8% 净利润13.58亿元同比增长24.6% [2] - 大众公上半年收入34.49亿元同比下降5.8% 净利润3.33亿元同比增长172.6% [2] 公司要闻 - 中国生物制药宗艾替尼片获批上市用于治疗HER2突变非小细胞肺癌 [3] - 山高新能源上半年总营运发电量367.44万兆瓦时同比增长6.9% [3] - 复星国际与菜鸟就股份回购达成和解涉资3.5亿美元 [3] 回购动态 - 腾讯控股斥资5.5亿港元回购91.9万股回购价594.5-605港元 [3] - 中国宏桥斥资2.27亿港元回购892.35万股回购价25.44港元 [3] - 汇丰控股斥资1.53亿港元回购152.76万股回购价99.8-100.7港元 [3] - 恒生银行斥资2351.7万港元回购21万股回购价111.5-112.5港元 [3] - 美高梅中国斥资1606.02万港元回购100万股回购价15.92-16.27港元 [3] - 中石化炼化工程注销13.65万股已回购股份 [3]

核心观点 - 国有六大行2025年上半年总资产规模稳步提升 经营业绩有升有降 合计归母净利润超6800亿元 同时均推出中期分红计划 预计分红总金额超2000亿元 [1][2] 资产规模 - 工商银行资产总额突破52万亿元 保持同业引领地位 [2][3] - 农业银行集团资产总计46.9万亿元 较上年末增加3.6万亿元 [3] - 中国银行集团资产总计36.79万亿元 比上年末增长4.93% [4] - 建设银行集团资产总额44.43万亿元 增幅9.52% [4] - 交通银行资产总额15.44万亿元 较上年末增长3.59% [5] - 邮储银行总资产18.19万亿元 较上年末增长6.47% [5] 经营业绩 - 工商银行营业收入4090.82亿元 同比增长1.8% 归母净利润1681.03亿元 同比下降1.4% [3] - 农业银行营业收入3698亿元 同比增长0.7% 归母净利润1395亿元 同比增长2.7% [3] - 中国银行营业收入3294.18亿元 同比增长3.61% 归母净利润1175.91亿元 同比下降0.85% [4] - 建设银行营业收入3859.05亿元 同比增长2.95% 归母净利润1620.76亿元 同比下降1.37% [4] - 交通银行净经营收入1334.98亿元 同比增长0.72% 归母净利润460.16亿元 同比增长1.61% [5] - 邮储银行营业收入1794.46亿元 同比增长1.50% 归母净利润492.28亿元 同比增长0.85% [5] 资产质量指标 - 工商银行不良贷款率1.33% 下降0.01个百分点 资本充足率19.54% 拨备覆盖率217.71% [3] - 农业银行不良贷款率1.28% 下降0.02个百分点 拨备覆盖率295% 资本充足率17.45% [3] - 中国银行不良贷款率1.24% 下降0.01个百分点 拨备覆盖率197.39% 资本充足率18.67% [4] - 建设银行不良贷款率1.33% 资本充足率19.51% [4] - 交通银行不良贷款率1.28% 下降0.03个百分点 拨备覆盖率209.56% 上升7.62个百分点 [5] - 邮储银行不良贷款率0.92% 拨备覆盖率260.35% 资本充足率14.57% [5][6] 分红计划 - 工商银行每10股派发1.414元 派息总额约503.96亿元 [7] - 农业银行每10股派发1.195元 合计418.23亿元 占净利润比例30.0% [7] - 中国银行每10股派发1.094元 股息总额352.5亿元 派息比例30% [7] - 建设银行每10股派发1.858元 合计约486.05亿元 分红占净利润30.0% [7] - 交通银行每10股派发1.563元 共分配现金股息138.11亿元 [8] - 邮储银行每10股派发1.230元 派发现金股利总额约147.72亿元 [8] 行业表现 - 银行板块股息率为3.69% 在低利率和资产荒背景下 高股息和类固收优势凸显 [8]

净息差表现 - 5月非对称降息后银行息差压力明显缓解 [1] - 上半年通过信贷规模增长和结构优化实现利息净收入改善 [1] - 负债成本管控助力利息净收入提升 [1] 不良贷款处置 - 上半年处置表内外不良贷款本息473亿元 [1] - 不良贷款处置规模同比增长超过50% [1] - 通过加大清收处置力度和多元化处置提增贡献 [1]

六大国有银行上半年财务表现 - 工商银行上半年营业收入4091亿元人民币同比增长1.8% 归母净利润1681亿元人民币同比下降1.4% [1] - 农业银行上半年营业收入3697.93亿元人民币同比增长0.7% 净利润1399.43亿元人民币同比增长2.5% [1] - 中国银行上半年净利润1175.9亿元人民币同比下降0.9% 营业收入3294.18亿元人民币 [1] - 建设银行上半年经营收入3859.05亿元人民币同比增长2.95% 净利润1626.38亿元人民币同比下降1.45% [1] - 邮储银行上半年营业收入1794.46亿元人民币同比增长1.5% 归母净利润492.28亿元人民币同比增长0.85% [1] - 交通银行上半年营业收入1333.68亿元人民币同比增长0.77% 归母净利润460.16亿元人民币同比增长1.61% [1] 银行业绩趋势特征 - 五家银行营业收入实现正增长 增幅区间为0.7%-2.95% [1] - 四家银行净利润出现负增长 工商银行建设银行中国银行净利润降幅在0.9%-1.45%之间 [1] - 农业银行交通银行邮储银行净利润保持正增长 其中农业银行2.5%增幅最高 [1] - 六大行净利润规模分化明显 工商银行1681亿元居首 交通银行460亿元垫底 [1]

基金概况 - 金鹰持久增利债券型证券投资基金(LOF)为契约型上市开放式基金，基金主代码162105，于2015年3月10日生效，在深圳证券交易所上市[1] - 基金分为C类和E类份额，报告期末总份额为543,783,169.59份，其中C类份额133,435,953.04份，E类份额410,347,216.55份[1] - 投资目标为在严格控制风险前提下追求超越业绩比较基准的回报，投资策略采用投资时钟框架进行资产配置，固定收益类资产投资比例不低于80%[1] 投资表现 - 2025年上半年C类份额净值增长率为1.76%，E类份额净值增长率为1.94%，同期业绩比较基准增长率为1.03%[2][7] - 报告期内C类份额实现收益3,316,287.54元，E类份额实现收益11,440,872.14元[2] - 截至2025年6月30日，C类份额净值为1.3667元，E类份额净值为1.4793元，累计净值增长率分别为51.88%和44.57%[2] 资产配置 - 期末基金资产净值789,381,362.37元，其中交易性金融资产967,106,216.54元[11][12] - 股票投资155,417,962.77元，债券投资811,688,253.77元，无资产支持证券和贵金属投资[12] - 买入返售金融资产21,000,000.00元，货币资金1,269,408.32元[11][12] 投资策略 - 上半年组合在维持科技主线基础上更加均衡配置，增加了医药、新消费及金融等方向资产[7] - 可转债以中低价格为主选择配置标的，债券保持中等久期配置，二季度小幅提升久期[7] - 权益类资产行业特征分散，持续优化稳定价值类股票配置[7] 投资展望 - 预计国内出口同比增速或面临压力但好于悲观预期，制造业投资受益补贴政策，基建投资可能成为重要变量[8] - 相对滞涨的科技方向仍是重点关注领域，下半年有望看到AI模型进步、资本开支扩张及应用增长[8] - 可转债市场预计受益于"资产荒"及供给收缩进入投资新范式，债券市场或呈现震荡行情[8] 基金经理团队 - 林龙军担任基金经理，具有17年证券从业经验，2018年加入金鹰基金[4] - 周雅雯担任基金经理，具有8年证券从业经验[4] - 吴海峰担任基金经理助理，具有5年证券从业经验，2020年加入金鹰基金[4] 风险控制 - 基金采用全面风险管理体系，包括投资风险管理制度、交易风险控制制度和财务风险控制制度等[29][30] - 信用风险控制通过分散化投资和信用评估实现，单一证券市值不超过基金资产净值10%[31] - 流动性风险通过分散投资、监控流通受限证券比例等方式管理，组合持仓变现能力较好[33][37]