行业产销数据 - 8月家用空调产量1288万台 同比增加943% [1] - 8月家用空调销量1302万台 同比减少104% [1] - 期末库存1457万台 同比增加041% [1] 内销表现 - 8月空调内销774万台 同比增加122% [1] - 内销降幅收窄 主要受以旧换新地方政策落地带动 [2] - 剔除基数波动后 当月内销较2023/2019同期CAGR表现平稳 [2] - 8月奥维推总空调全渠道零售量同比增加1% 零售价同比减少1% [2] 外销表现 - 8月空调出口529万台 同比减少418% [1] - 外销降幅显著收窄 或迎来二阶拐点 [4] - 7-8月龙头外销订单有所恢复 后续出货端修复趋势明确 [4] 厂商表现分化 - 格力销量同比减少339% 其中内销持平 出口减少1053% [1] - 美的销量同比减少921% 其中内销减少1731% 出口增加833% [1] - 海尔销量同比增加1563% 其中内销增加2712% 出口减少1667% [1] - 海信销量同比增加671% 其中内销增加5000% 出口减少2295% [1] - 海尔1-8月内销出货量份额同比提升1个百分点至14% [3] 价格策略变化 - 美的/海尔系价格趋势环比向上 8月美的系线上零售均价同比增加6% 线下持平 [3] - 2025年上半年美的系线上/线下零售均价分别同比减少9%和4% [3] 未来展望 - 9-12月空调内外销出货基数偏高 增速大概率放缓 [2][5] - 以8月较2019年同期CAGR线性外推 9-12月内销出货同比降幅或在6%-7% [2] - 外销方面考虑2024年9-12月同比增加47% 增速有望逐步向中个位数历史中枢收敛 [4] - 海外降息开启有望带动地产链修复 白电龙头新兴市场布局领先 [4][5]

上市审核终止 - 北交所决定终止三耐环保公开发行股票并在北交所上市审核 [1] - 公司于2023年12月29日提交申请并于日前主动撤回申请文件 [2] 公司业务与股权结构 - 公司专注于为有色金属冶炼行业提供电解系统整体解决方案 主要产品包括乙烯基树脂整体浇铸电解槽 成套电解系统和集成电解/电积工艺服务 [2] - 控股股东林建平直接持有82.64%股份 其与配偶姜玉玲合计控制94.93%股份 [2] 原发行计划 - 原计划发行不超过1210万股（未考虑超额配售）或不超过1391.50万股（全额行使超额配售选择权） [3] - 超额配售选择权最多可发行181.50万股 占发行数量15% [3] - 发行后社会公众股东持股比例预计不低于25% [3] 募资用途 - 原拟募集资金32919.41万元 计划用于三个项目 [3] - 成套环保电解装备生产基地建设项目拟投入19107.12万元 [4] - 研发中心建设项目拟投入6312.29万元 [4] - 补充流动资金拟投入7500万元 [4] 中介机构 - 本次发行保荐机构为民生证券股份有限公司（现更名为国联民生证券） [4] - 保荐代表人为骆玉伟和朱仙掌 [4]

业绩表现 - 2025上半年50家样本房企营业收入12049亿元 同比下降16.1% [1] - 央国企营收同比增长4.9% 民企下降32.1% 混合制企业下降26.1% [1] - 归母净利润亏损870亿元 同比扩大39% [1] - 行业毛利率11.68% 较2024年下降0.29个百分点 [1] - 销管费率4.89% 较2024年下降0.62个百分点 [1] - 多家房企计提大额存货减值 万科A/绿城中国/华发股份均超10亿元 [1] 经营状况 - TOP100房企全口径销售金额17820亿元 同比下降11% [2] - 头部房企表现分化 建发国际集团/中国金茂实现正增长 [2] - TOP30房企中民企数量从2020年21家降至7家 [2] - 14家典型房企拿地强度从2021年0.47回升至0.36 [2] - 中国金茂/建发国际集团/滨江集团/绿城中国拿地强度超0.6 [2] 资产质量 - 16家典型房企总资产规模101875亿元 较2024年末下降2.9% [3] - 有息负债规模27146亿元 较2024年末微增0.4% [3] - 资产负债率71.5% 较2024年末下降0.8个百分点 [3] - 短期有息负债占比30.4% 较2024年末下降1.8个百分点 [3] - 平均融资成本3.63% 较2024年下降30个基点 [3] - 建发国际集团/滨江集团/绿城中国竣工存货占比低于15% [3] - 四家房企资产流速超过65% 包括建发国际/滨江/保利/华发 [3] 市场格局 - 核心城市优质新房项目去化表现良好 [4] - 二手房市场呈现以价换量态势 [4] - 房企竞争重点转向资产质量/产品品质/品牌服务 [4] - 推荐关注持续在核心城市拿地的头部房企 [4]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入2.27亿元，同比下降23.26% [1][3] - 归属于上市公司股东的净利润为-2231.05万元，亏损同比扩大280% [1][3] - 扣非净利润为-2439.83万元，亏损同比扩大21.5% [1][3] - 经营活动现金流量净额1084.02万元，同比改善146.9% [1][3] 历史财务趋势 - 2022-2024年营业收入从3.65亿元增长至6.21亿元，累计增幅70.1% [3][4] - 2022-2024年归母净利润持续为负，分别为-3224.22万元、-3679.34万元和-1258.17万元 [3][4] - 2022-2024年扣非净利润持续为负，分别为-3594.67万元、-4860.41万元和-2894.85万元 [3][4] - 经营活动现金流量从2022年2483.54万元转为2024年-6515.91万元 [3][4] 上市及募资情况 - 公司于2021年5月21日科创板上市，发行2304.6377万股，占发行后总股本25% [4] - 发行价格11.03元/股，保荐机构为民生证券（现国联民生证券） [4] - 实际募集资金净额2.03亿元，较原计划2.60亿元少5714.11万元 [5] - 发行费用总计5134.26万元，其中保荐承销费用3650.94万元 [6]

财务表现与预测 - 2025Q2营业收入302亿元 环比增长16.7% 同比下降4.5% [2] - 2025Q2归母净利润10.9亿元 non-GAAP归母净利润14.6亿元 [2] - 预计2025-2027年营业收入1239/1903/2208亿元 同比增速-14.3%/53.6%/16.0% [1] - 预计2025-2027年归母净利润67.4/124.0/148.5亿元 同比增速-16.1%/84.0%/19.8% [1] 交付量与销售情况 - 2025Q2交付11.1万辆 同比增长2.3% 环比增长19.6% [2][3] - 2025Q2汽车销售收入288.9亿元 同比下降4.7% 环比增长17.0% [3] - 预计2025Q3交付量9-9.5万辆 收入248-262亿元 同比下降42.1%至37.8% [3] - 新车型理想i8于7月发布 售价33.98万元 预计9月底交付8000至10000辆 [3] 盈利能力与成本控制 - 2025Q2毛利率20.1% 同比上升0.6个百分点 环比下降0.4个百分点 [4] - 汽车业务毛利率19.4% 同比上升0.7个百分点 环比下降0.4个百分点 [4] - 毛利率表现强劲 主要得益于成本控制能力和Li-mos生产管理系统 [4] 研发投入与技术创新 - 2025Q2研发费用28.1亿元 研发费用率9.3% [4] - SG&A费用27.2亿元 费用率9.0% [4] - 保持高研发投入 VLA进展加速成为AI布局关键 [4] 基础设施与网络建设 - 全国零售中心543家 覆盖156个城市 [5] - 售后维修中心及授权钣喷中心536家 覆盖222个城市 [5] - 超充站3190座 充电桩17597个 [5] 行业竞争影响 - 行业竞争加剧影响公司销量及盈利能力 [1][3] - 产品结构调整及金融服务贴息影响汽车销售收入 [3] - 新车型上市后Q4收入端压力有望缓解 [3]

核心财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为1239亿元、1903亿元、2208亿元 同比增速分别为-14.3%、53.6%、16.0% [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为67.4亿元、124.0亿元、148.5亿元 同比增速分别为-16.1%、84.0%、19.8% [1] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为3.15元/股、5.79元/股、6.94元/股 [1] 季度业绩表现 - 2025年第二季度交付11.1万辆 同比增长2.3% 环比增长19.6% [2][3] - 2025年第二季度营业收入302.5亿元 同比下降4.5% 环比增长16.7% [2][3] - 2025年第二季度汽车销售收入288.9亿元 同比下降4.7% 环比增长17.0% [3] - 2025年第二季度归母净利润10.9亿元 non-GAAP归母净利润14.6亿元 [2] 业务运营与展望 - 2025年7月发布纯电SUV理想i8 售价33.98万元 CLTC续航720公里 8月开启交付 [3] - 预计2025年9月底前交付8000至10000辆理想i8 [3] - 预计2025年第三季度交付量9-9.5万辆 收入248-262亿元 同比下降42.1%至37.8% [3] - 行业竞争加剧导致短期交付及营收承压 Q4新车型上市后收入端压力有望缓解 [3] 盈利能力与成本控制 - 2025年第二季度毛利率20.1% 同比上升0.6个百分点 环比下降0.4个百分点 [4] - 2025年第二季度汽车业务毛利率19.4% 同比上升0.7个百分点 环比下降0.4个百分点 [4] - 毛利率表现强劲 主要得益于较强的成本控制能力和Li-mos生产管理系统 [4] 研发与基础设施投入 - 2025年第二季度研发费用28.1亿元 研发费用率9.3% [4] - 2025年第二季度销售及管理费用（SG&A）27.2亿元 费用率9.0% [4] - 高研发投入加速VLA进展 成为布局AI的关键一步 [4] - 截至2025年8月31日 在全国拥有543家零售中心 覆盖156个城市 [5] - 拥有536家售后维修中心及授权钣喷中心 覆盖222个城市 [5] - 已投入使用3190座理想超充站 配备17597个充电桩 [5]

股权变动 - 易方达基金管理有限公司于2025年9月12日以每股均价6.45港元增持国联民生H股9.15万股，涉及资金约59.02万港元 [1] - 增持后易方达基金管理有限公司持股数量增至5763.1万股，持股比例从13.00%上升至13.02% [1] - 此次增持通过场内交易进行，股份代码为01456，对应国联民生证券股份有限公司H股 [2]

股权变动 - 易方达基金管理有限公司于2025年9月12日以每股均价6.45港元增持国联民生H股9.15万股，涉及资金约59.02万港元 [1] - 增持后持股数量增至5763.1万股，持股比例从13.00%上升至13.02%，增幅0.02个百分点 [1] 股东持仓 - 易方达基金管理有限公司通过场内交易增持，最新持仓显示其持有5763.1万股股份 [1][2] - 该次增持交易记录编号为CS20250917E00325，交易执行日期为2025年9月12日 [2]

公司持股变动 - 易方达基金管理有限公司于9月12日增持国联民生9.15万股[1] - 每股作价6.45港元 总金额达59.02万港元[1] - 增持后持股数量增至5763.1万股 持股比例达13.02%[1]

交易信息 - 易方达基金管理有限公司于9月12日增持国联证券(01456)9.15万股[1] - 每股作价6.45港元 总金额约为59.02万港元[1] - 增持后最新持股数目达5763.1万股 持股比例升至13.02%[1]