港股公司回购概况 - 6月17日共有33家香港上市公司进行股份回购，合计回购1.61亿股，金额达23.97亿港元 [1] - 以金额统计，周大福以15.70亿港元居首，腾讯控股（5.00亿港元）和友邦保险（2.41亿港元）分列二、三位 [1] - 以数量统计，周大福回购1.22亿股最多，四环医药（2000.00万股）和友邦保险（350.00万股）紧随其后 [1] 重点公司回购详情 - **周大福**：单日回购1.22亿股（15.70亿港元），回购价12.830港元，年内累计回购15.73亿港元 [1][2] - **腾讯控股**：单日回购98.00万股（5.00亿港元），价格区间507.000-514.000港元，年内累计回购320.36亿港元 [1][2] - **友邦保险**：单日回购350.00万股（2.41亿港元），价格区间68.600-69.250港元，年内累计回购132.81亿港元 [1][2] - **中国建筑兴业**：年内首次回购，金额45.00万港元 [2] 其他公司回购数据 - **四环医药**：单日回购2000.00万股（2182.00万港元），价格区间1.080-1.100港元，年内累计回购8457.93万港元 [2] - **名创优品**：单日回购5.64万股（199.42万港元），价格区间35.150-35.850港元，年内累计回购2.57亿港元 [2] - **碧桂园服务**：单日回购30.00万股（200.10万港元），回购价6.670港元，年内累计回购3720.31万港元 [2] - **旭日企业**：单日回购2.40万股（3.10万港元），回购价1.290港元，年内累计回购415.25万港元 [3] 行业动态 - 腾讯控股年内累计回购金额超320亿港元，显示公司持续进行大规模回购 [2] - 友邦保险年内累计回购金额达132.81亿港元，位列港股回购金额前列 [2] - 周大福单日回购金额占当日港股总回购金额的65.5%（15.70亿港元/23.97亿港元） [1][2]

公司概况 - 友邦保险是深耕亚太业务的百年寿险公司，总部位于中国香港，2009年从AIG独立并于2010年在港交所上市，成为当时全球第三大IPO [1] - 截至2024年，公司年化新保费收入86.06亿美元，归母净利润68.83亿美元，新业务价值47.12亿美元，位列上市险企第二位 [1] - 公司覆盖亚太18个市场，中国内地及中国香港新业务价值贡献率超50%，2024年两地占比分别为24%和34.8% [1][2] 业务优势 - 友邦保险是全球最大泛亚太独立上市人寿保险集团，中国香港访港客户增长及内地业务扩张奠定保费收入基础 [1] - 公司新业务价值率维持高位，得益于顶尖代理人质量及亚太区位优势，2024年泰国、新加坡、马来西亚新业务价值占比分别为16.1%、9%、6.9% [1][2] - 负债端强销售能力结合全球资产配置，分散单一市场风险并把握核心投资机遇 [2] 代理人策略 - 友邦实施"最优秀代理"策略，通过学历（本科率40%）、职业背景、三维筛选机制提升代理人质量，远超行业平均13%本科率 [2] - 截至2024年7月，友邦人寿MDRT人数达4656人，居全球榜首，拥有CFP/CFA等认证的代理人占比显著 [2] 财务与估值 - 2017年以来友邦平均P/EV为1.75倍，显著高于内资险企，当前估值处于历史39%分位 [2][3] - 预计2025-2027年每股内含价值（EVPS）为6.83/7.46/8.22美元，对应P/EV为1.3/1.19/1.08倍 [3] - 目标价87.13-94.10港元/股，对应1.82-1.96倍P/EV，较当前估值有25%以上上升空间 [3]

指数表现 - 中华交易服务港股通精选100指数(CES100)下跌0.38%，报5169.93点，成交额678.47亿元 [1] - 近一个月上涨3.00%，近三个月上涨0.20%，年至今上涨22.29% [1] - 指数基日为2008年12月31日，基点为2000.0点 [1] 指数构成 - 十大权重股：腾讯控股(10.02%)、汇丰控股(9.93%)、阿里巴巴-W(9.89%)、小米集团-W(7.73%)、美团-W(6.65%)、友邦保险(5.77%)、香港交易所(4.13%)、渣打集团(2.31%)、保诚(1.94%)、泡泡玛特(1.64%) [2] - 全部持仓均来自香港证券交易所 [2] 行业分布 - 可选消费占比27.96%，金融占比27.80%，通信服务占比13.72%，信息技术占比9.70% [2] - 房地产占比5.56%，医药卫生占比4.32%，公用事业占比4.10%，主要消费占比3.21%，工业占比3.15%，原材料占比0.48% [2] 相关基金 - 跟踪该指数的公募基金包括华安CES港股通精选100ETF联接A、华安CES港股通精选100ETF联接C、华安CES港股通精选100ETF [2]

中证香港300成长指数表现 - 中证香港300成长指数报2293 61点，近一个月上涨4 36%，近三个月上涨0 89%，年至今上涨17 18% [1] - 指数以2004年12月31日为基日，基点为1000 0点 [1] 指数构成与调整规则 - 中证香港300风格指数系列包含4条指数，反映中证香港300指数样本的不同风格证券表现 [1] - 指数样本每半年调整一次，分别在6月和12月的第二个星期五的下一交易日实施 [2] - 每次调整样本比例一般不超过20%，设置缓冲区机制（新样本前80名优先进入，老样本前120名优先保留） [2] - 权重因子随样本定期调整而调整，临时调整时跟随中证香港300指数同步调整 [2] 指数持仓结构 十大权重股 - 腾讯控股（9 86%）、友邦保险（9 72%）、美团-W（9 38%）为前三大权重股 [1] - 其他成分股包括：比亚迪股份（6 36%）、京东集团-SW（5 5%）、网易-S（5 39%）、中国海洋石油（4 42%）、携程集团-S（4 31%）、泡泡玛特（2 95%）、快手-W（2 4%） [1] 行业分布 - 可选消费占比最高达44 02%，通信服务（18 63%）和金融（10 28%）分列二三位 [2] - 其他行业占比：医药卫生8 47%、能源7 13%、原材料4 01%、主要消费1 94%、公用事业1 80%、工业1 65%、信息技术1 33%、房地产0 74% [2] 市场板块 - 全部持仓均来自香港证券交易所，占比100 00% [1]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“优于大市”评级，目标价为 87.13 至 94.10 港元/股，当前估值对应 1.82x 至 1.96x，仍有 25%以上的上升空间 [3] 报告的核心观点 - 友邦保险是深耕亚太业务的百年寿险公司，凭借地区及产品优势保持新业务价值高速增长，秉持“最优秀代理”策略树立行业代理人制度标杆，负债端强销售能力叠加全球资产配置应享有一定估值溢价，当前估值处于历史低位，有较大提升空间 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 历史沿革 - 友邦保险前身是 1919 年在上海成立的美亚保险，1947 年总部迁往中国香港，1992 年重返中国内地，2009 年母公司 AIG 重组后转为独立实体，2010 年在港交所上市 [14] 股权结构 - 股权分散，无实际控股人，前五大股东为纽约梅隆银行、美国资本集团、贝莱德公司、摩根大通、资本研究与管理公司，持股比例合计 27.45%，通过控股子公司构建业务网络，提升市场占有率 [22][23] 公司治理 - 高管团队专业性强，经验丰富，总裁李源祥深耕保险行业三十余年，区域首席执行官设置本土化，能更好理解各地区市场需求 [25][26] 行业概况 - 保险业进行产品转型和资负联动，监管新规推动负债成本优化，分红险有望成重点，代理人规模收缩但人均新业务价值增长，渠道费用压降，新业务价值普遍增长 [29][30] 专精亚太市场的精品寿险公司 - 新业务价值高速增长，新业务价值率居上市险企首位，覆盖亚太 18 个市场，中国内地及中国香港地区新业务价值贡献率超 50% [35][39] 中国内地 - 业务覆盖 10 个区域并加速扩张，2024 年获批筹建四省分公司，保费收入占比提升，NBV 增长 26%，2021 年入股中邮人寿挖掘下沉市场 [41][46][49] 中国香港 - 2023 年以来业务增速高，储蓄型保险带动 NBV 持续提升，盈御多元货币计划 3 收益竞争力强 [50][53] 新马泰地区 - 业务占比下滑但增长潜力大，泰国新业务价值利润率领先，新加坡新保费收入增速高，马来西亚新业务价值和年化新保费收入增长快 [58][61][64][68] 打造行业代理人渠道“标杆” - 代理人制度转型成果显著，新入职代理人总数增加 18%，新业务价值和年化新保费增长，秉持“最优秀代理”策略，MDRT 人数居全球榜首 [72][75] 多维协同，驱动代理人制度全面转型 - “优质增员+专业培训”双轮机制转型，构建人才画像系统，培训体系专业化、智能化、品牌化，激励体系灵活专业，区域扩张和银保渠道协同发展 [76][77][80][81] 准入门槛与留存率双高，构建代理人制度护城河 - 准入门槛高，本科及以上学历要求占比高，预期薪酬高，留存率达 47%，高于行业平均，长期化激励机制所致 [82][83] TDA 战略赋能全流程，生成式 AI 驱动代理人队伍可持续发展 - TDA 战略赋能各环节，2024 年部署 53 个生成式 AI 应用场景，提升招聘、培训、展业效率，代理人模式向“精英化”转变 [84] 资产端 - 资产配置全球，以公允价值计价债权为主，增加新兴市场配置，权益类资产占比提升，净投资收益率及总投资收益率改善，固收类资产占比高，收益稳定 [91] 财务分析 - 营业总收入复苏，保险收益、投资收益、利息收入、保险服务开支有不同变化，偿付能力充足率高，ROE 波动小且稳定 [108][115][117] 盈利预测 - 假设保险服务收入、投资收益、保险服务费用按一定增速增长，预计 2025 - 2027 年 EVPS 为 6.83/7.46/8.22 美元，P/EV 为 1.30/1.19/1.08 倍，目标价有上升空间 [120][122]

港股公司回购概况 - 6月13日共有37家香港上市公司进行股份回购，合计回购1729.04万股，总金额达7.33亿港元 [1] - 腾讯控股为当日回购金额最高的公司，回购98.20万股，金额5.00亿港元，年内累计回购金额达310.35亿港元 [1][2] - 友邦保险为当日回购数量最多的公司，回购250.00万股，金额1.73亿港元，年内累计回购金额127.99亿港元 [1][2] 重点公司回购详情 - 安德利果汁为年内首次回购，回购75.00万股，金额1271.00万港元，最高价17.100港元，最低价16.200港元 [2] - 固生堂回购19.91万股，金额703.22万港元，年内累计回购7813.66万港元 [2] - 百胜中国回购1.34万股，金额466.16万港元，年内累计回购7.33亿港元 [2] 其他公司回购数据 - 永达汽车回购190.00万股，金额429.10万港元，年内累计回购7482.52万港元 [2] - 中远海发回购173.60万股，金额182.28万港元，年内累计回购2.79亿港元 [2] - 名创优品回购5.70万股，金额199.17万港元，年内累计回购2.52亿港元 [2] 首次回购公司 - 中电光谷为年内首次回购，回购28.00万股，金额5.46万港元 [2][3]

高管变动 - 友邦保险宣布独立非执行主席及独立非执行董事谢仕荣将于2025年9月30日退任 谢仕荣已为公司效力超60年 其中担任董事会主席14年 [2] - 杜嘉祺将回归友邦保险 担任独立非执行主席及独立非执行董事 自2025年10月1日起生效 其现任汇丰集团主席 拟于2025年年底前退任该职位 [2] - 杜嘉祺曾于2010-2017年担任友邦保险CEO兼总裁 期间带领公司完成香港上市并实现快速增长 [2] 杜嘉祺的背景与影响 - 杜嘉祺在金融行业拥有逾40年经验 曾担任英国保诚集团CEO 2010年7月出任友邦保险CEO [3] - 2010年10月 杜嘉祺带领友邦保险在香港上市 筹资178亿美元 创下全球保险业最大规模IPO等三项纪录 [4] - 杜嘉祺推行"最优秀代理"策略 该策略被后续三任CEO延续执行 [4] - 杜嘉祺将担任董事会主席 提名委员会主席及薪酬委员会成员 对CEO选定 高管薪酬等有决定性作用 [4] 中国市场发展 - 2024年中国保险业原保险保费收入56963亿元 同比增长11.15% 其中人身险42633亿元 增长13.27% [7] - 友邦保险在中国内地执行扩张战略 子公司友邦人寿经营范围已扩展到14个省级区域 覆盖70%寿险市场 [7] - 2024年第四季度 友邦人寿获批在安徽 山东 重庆 浙江筹建分公司 将带来约1亿名潜在客户 [7] 财务表现 - 2024年友邦保险新业务价值增长18%至47.12亿美元 年化新保费增加14%至86.06亿美元 新业务价值利润率增加1.9个百分点至54.5% [7] - 公司股价从2022年3月11日的77.25港元/股降至2025年6月10日的69.7港元/股 尽管实施了100亿美元回购计划 [8] 产品结构变化 - 中国内地长期储蓄产品需求上升 分红产品在2025年前两个月占长期储蓄主张新业务量的大部分 [9] - 长期储蓄保险占比提高对新业务价值利润率造成影响 这将是杜嘉祺带领董事会面临的重要问题 [9]

市场表现 - 上证指数低开低走 中华交易服务沪深港300指数下跌0 69% 报4747 32点 成交额3539 55亿元 [1] - 中华交易服务沪深港300指数近一个月上涨0 16% 近三个月下跌0 47% 年至今上涨7 93% [1] 指数编制 - 中华交易服务(沪深港)互联互通指数系列由中华证券交易服务有限公司委托中证指数有限公司编制 旨在反映"沪港通"及"深港通"合资格证券整体表现 [1] - 指数以2008年12月31日为基日 以2000 0点为基点 [1] 权重构成 - 十大权重股分别为腾讯控股(8 4%) 阿里巴巴-W(5 43%) 汇丰控股(4 21%) 贵州茅台(2 49%) 建设银行(2 33%) 小米集团-W(2 31%) 美团-W(2 14%) 友邦保险(1 9%) 宁德时代(1 82%) 中国平安(1 63%) [2] - 持仓市场板块分布为香港证券交易所(52 12%) 上海证券交易所(29 58%) 深圳证券交易所(18 30%) [2] - 行业分布为金融(30 63%) 可选消费(15 87%) 通信服务(13 27%) 工业(8 95%) 信息技术(8 34%) 主要消费(6 31%) 医药卫生(4 94%) 原材料(3 63%) 公用事业(3 12%) 能源(3 07%) 房地产(1 87%) [2] 跟踪基金 - 跟踪中华沪深港300的公募基金包括大成中华沪深港300C和大成中华沪深港300A [3]

政策核心内容 - 允许在香港联合交易所上市的粤港澳大湾区企业按照政策规定在深圳证券交易所上市 [1] - 政策旨在健全金融服务实体经济的激励约束机制，支持科技产业金融一体化专项试点 [3] - 政策并非降低A股上市门槛，仍将坚持高质量导向，未来会出台具体细则 [1][7] 潜在受益企业范围 - 注册地在粤港澳大湾区的港股企业共有220家尚未在A股上市，办公地在粤港澳大湾区的港股企业共有1712家尚未在A股上市 [5] - 市值前三甲为友邦保险（7408.68亿港元）、香港交易所（5258.99亿港元）、中银香港（3679.33亿港元） [5] - 腾讯控股（47192.40亿港元）是办公地在广东省的港股上市企业中市值最高的 [6] - 其他办公地在广东省的港股上市企业包括腾讯音乐-SW（2281.54亿港元）、小鹏汽车-W（1511.42亿港元）、思摩尔国际（1198.88亿港元）等 [6] 政策背景与市场现状 - 2021至2025年A股IPO数量逐年下降，2025年至今仅有46家，首发融资金额从2022年5868.86亿元降至2024年的673.53亿元 [6] - 截至6月10日，共计190家企业在港交所排队，多数来自中国内地 [10] - 港股资金集中在少数头部企业上，部分仅在港上市的内地企业港股估值不高 [11] 政策影响与意义 - 将显著提升深交所国际竞争力，为港股上市企业开辟新的融资渠道 [1] - 有助于吸引更多优质湾区企业资源，提升深交所市场竞争力和国际影响力 [14] - 促进两地市场深度融合，增强港股市场对内地企业的吸引力 [14] - 推动区域金融市场一体化进程，优化资金、人才、技术等要素的跨境流动 [14] - 为A股引入优质投资标的，特别是那些处于成长期、已度过初创阶段但尚未达到主板上市要求的企业 [14] 企业上市模式变化 - 从"A+H"模式（国内龙头企业"走出去"）到"H+A"模式（优质企业"请回来"） [12] - "H+A"模式可以把具有成长潜力但暂未达到A股上市标准的企业引入内地市场 [12] - 特别有利于红筹架构公司二次上市 [14] 企业架构类型 - 在港上市的集团公司常见架构分为红筹架构和H股架构 [15] - 红筹架构通过搭建并重组境内外架构的方式将中国境内权益主体由红筹架构下拟境外上市主体实现并表 [15] - H股架构指中国境内注册的股份公司作为上市主体，在境外发行股票并上市的架构 [15]

指数表现 - 中证香港回购指数报1102 82点 近一个月上涨10 41% 近三个月上涨5 94% 年至今上涨23 98% [1] - 指数基日为2018年12月28日 基点1000 0点 [1] 指数构成 - 样本选取香港上市证券中回购比例较高的50只上市公司证券 [1] - 十大权重股依次为友邦保险(10 59%) 汇丰控股(10 16%) 腾讯控股(9 48%) 快手-W(9 27%) 美团-W(7 87%) 东岳集团(6 56%) 石药集团(6 46%) 恒生银行(5 73%) 太古股份公司Ａ(5 54%) 中远海控(3 83%) [1] - 全部持仓均来自香港证券交易所 [1] 行业分布 - 金融占比最高达28 05% 其次为通信服务(18 84%) 医药卫生(15 85%) 可选消费(12 84%) [2] - 其他行业占比：原材料6 74% 房地产6 56% 工业6 22% 信息技术2 47% 主要消费1 52% 能源0 77% 公用事业0 12% [2] 调整机制 - 样本每季度调整一次 实施时间为每年3 6 9 12月第二个星期五的下一交易日 [2] - 权重因子随样本定期调整 特殊情况下进行临时调整 [2] - 样本退市时从指数中剔除 公司发生收购合并等情形参照细则处理 [2]