特别股东大会信息 - 2025年9月26日上午10时在上海远洋宾馆三楼举行[1] 审议决议案 - 审议批准修订公司章程等多项决议案[2][3] 代表委任规则 - H股代表委任表格填写数目有规定[1] - 股东可委派受委代表投票[3] - 投票填写及未填情况规定[4] - 代表委任表格签署及文件要求[5][7] - 联名登记持有人投票规定[8] - H股、A股文件送达时间及地点[9][10]

特别股东大会信息 - 2025年9月26日上午10时在上海远洋宾馆三楼召开特别股东大会[4][15][24] - 审议包括修订公司章程等11项决议案[24] - 代表委任表格须在会议或其续会指定举行时间24小时前交回，H股交至香港中央证券登记有限公司，A股交至公司董事会办公室[4][25] - 递交代表委任表格最后时间为2025年9月22日下午4时30分[15] - H股股东名册于2025年9月23日至9月26日暂停办理股份过户登记手续，过户表格及股票须于9月22日下午4时30分前送交H股过户登记处[22] 公司股份发行与股本情况 - 1994年6月20日获批首次发行境外上市外资股10.8亿股，11月11日在港交所上市；2001年12月17日获批首次发行人民币普通股3.5亿股，2002年5月23日在上交所上市[30] - 2008年4月可转换公司债券转股及赎回程序结束，总股本增至34.0455227亿股，境内上市内资股21.0855227亿股，占比61.93%；境外上市外资股12.96亿股，占比38.07%[35] - 2020年3月向3名特定投资者非公开发行7.30659024亿股人民币普通股，总股本增至47.62691885亿股，境内上市内资股34.66691885亿股，占比72.79%；境外上市外资股12.96亿股，占比27.21%[35] 公司章程修订要点 - 建议修订包括公司章程、股东会议事规则等11项内容，已在2025年8月15日获董事会审议及批准，需经股东在临时股东大会以特别或普通决议案方式批准，并在中国境内有关政府部门完成登记或备案手续方可作实[3][11][21] - 全文“股东大会”术语标准化为“股东会”，维护对象增加职工，公司住所增加临港新片区[29][30] - 董事会选举产生或变更董事长，视为同时选举产生或变更法定代表人；董事长辞任，视为同时辞去法定代表人；法定代表人辞任，公司应在辞任之日起30日内确定新的法定代表人[31] 公司治理相关规定 - 董事、监事、高级管理人员任职期间每年转让股份不得超所持同一类别股份总数的25%，所持公司股份自上市交易之日起1年内不得转让，离职后半年内不得转让[36] - 持有公司股份5%以上的股东，6个月内买卖股票所得收益归公司所有[37] - 公司一年内购买、出售重大资产超最近一期经审计总资产30%需审议批准（特定情况除外），需审议代表公司有表决权股份31%（包含3%）以上股东的提案[64] 会议召集与提案相关 - 特定情形下董事会应在2个月内召开临时股东大会，如董事人数不足法定最低或少于章程要求数额三分之二、公司未弥补亏损达实收股本总额三分之一等[65] - 独立董事经半数以上同意、监事会审计委员会、单独或合计持有公司10%以上股份股东可向董事会提议召开临时股东大会，董事会需在收到提议后10日内反馈，同意则5日内发通知[67][68][69] - 董事会、监事会、审计委员会以及单独或合计持有公司31%以上股份的股东，有权书面提提案，单独或合计持有公司31%以上股份的股东，可在股东大会召开10日前提临时提案[72] 董事会与专门委员会 - 董事会发挥“定战略、作决策、防风险”作用，行使召集股东大会等多项职权，在股东大会授权范围内决定公司对外投资等事项，制订公司年度财务预算方案、决算方案[95] - 新增董事会审计委员会，成员为三名，非高管董事且全为非执行董事，独立董事占过半数，由会计专业独立董事任召集人，主要职责包括审核财务信息及披露、监督评估内外审计和内控等[97][98][99] - 董事会设战略、审计、薪酬与考核、提名、风险与合规管理等专门委员会，各委员会职责有相应规定[105][106][107][111][113]

公司股价表现 - 中远海能股价上涨6.34%至7.71港元 成交额8080.56万港元 [1] 行业动态与OPEC+会议 - OPEC+八个国家将举行在线会议决定10月份石油产量 可能提前撤销165万桶/日减产计划 相当于全球需求1.6% [1] - OPEC+增产计划较原计划提前一年多时间 [1] 机构观点与盈利预测 - 华源证券预计2025年第四季度油运市场景气度将明显提升 [1] - 美银证券上调公司2025至2027年盈利预测 主要反映OPEC+增产及美国制裁收紧带来的市场顺风 [1] - 美银证券维持买入评级 认为公司将成为油轮市场复苏主要受益者 当前估值未充分反映2025-2026年股东权益回报率前景 [1] 公司财务表现 - 中远海能上半年纯利超出预期 主要来自一次性收益 营运表现大致符合预期 [1]

公司股价表现 - 中远海能股价上涨6.34%至7.71港元 成交额8080.56万港元 [1] 行业动态与展望 - OPEC+八个国家将举行在线会议决定10月份石油产量 可能撤销约165万桶/日减产计划 相当于全球需求1.6% 比原计划提前一年多 [1] - 华源证券预计2025年第四季度油运市场景气度将有明显提升 [1] - 美银证券认为OPEC+增产及美国制裁收紧将为原油油轮市场带来顺风 [1] 公司业绩与评级 - 中远海能上半年纯利超出预期 主要来自一次性收益 营运表现大致符合预期 [1] - 美银证券上调2025至2027年盈利预测 维持"买入"评级 [1] - 公司被视为油轮市场复苏主要受益者 当前估值未充分反映2025至2026年股东权益回报率前景 [1]

股价表现 - 9月3日盘中下跌2.07%至10.42元/股 成交额2.26亿元 换手率0.62% 总市值497.11亿元 [1] - 主力资金净流出2553.03万元 特大单净卖出2576.22万元（卖出3284.80万元/买入708.58万元） 大单净流入23.20万元（卖出5419.53万元/买入5442.73万元） [1] - 年内累计下跌8.52% 近5日跌0.29% 近20日涨1.17% 近60日涨5.15% [1] 主营业务结构 - 公司主营国际与中国沿海原油及成品油运输、国际LNG运输 收入构成：外贸原油41.53% 内贸原油14.59% 外贸成品油10.78% 外贸油品船舶租赁10.38% 内贸成品油10.28% LNG运输9.59% 化学品运输1.35% LPG运输0.89% 内贸油品船舶租赁0.55% [1] 财务数据 - 2025年上半年营业收入116.42亿元 同比微降0.08% 归母净利润18.69亿元 同比减少28.28% [2] - A股上市后累计派现144.62亿元 近三年累计分红44.37亿元 [3] 股东与机构持仓 - 股东户数11.65万户 较上期增加7.95% [2] - 香港中央结算有限公司持股9164.84万股（第四大股东） 较上期增持1832.01万股 [3] - 华泰柏瑞沪深300ETF持股2496.15万股（第六大股东） 增持211.40万股 [3] - 易方达沪深300ETF持股1766.86万股（第十大股东） 增持168.92万股 [3] 行业属性 - 属于交通运输-航运港口-航运行业 概念板块涵盖中特估、中字头、央企改革、沪自贸区、证金汇金等 [2]

公司业绩与业务 - 油轮航线收益同比下滑导致业绩短期承压 [1] - LNG业务贡献程度提升 [1] - 公司定增申请获得证监会批准 [1] 行业与市场前景 - OPEC+增产利好VLCC（超大型油轮） [1] - 运价有望持续走强 [1]

投资评级 - 维持买入评级 [6] 核心观点 - 2025年上半年公司实现营业收入116.42亿元同比下降2.55% 归母净利润18.69亿元同比下降29.16% 主要因油轮航线收益同比下滑 [8] - 油轮板块VLCC运价波动剧烈 TD3C路线平均日收益40370美元/天同比降低约2% TC1路线平均日收益29636美元/天同比降低约47% [8] - LNG板块贡献归母净利润4.24亿元 环比增加3.16% 同比增加5.7% 对整体业绩支撑提升 [8] - OPEC+增产计划至9月产量配额或将提高220万桶/日 有望推动原油价格下跌并提振原油贸易需求 [8] - VLCC船队老龄化叠加新船交付有限 运力增幅不及预期 [8] - 公司定增申请获证监会批准 计划募集不超过80亿元用于投资建设6艘VLCC、2艘LNG和3艘Aframax 母公司承诺认购发行A股数量的50% [8] 财务数据与预测 - 2025年上半年扣非归母净利润17.73亿元同比下降32.24% 二季度归母净利润11.62亿元同比-16.45%环比64.16% [8] - 预计2025-2027年归母净利润分别为50.34/61.48/66.81亿元 同比增速24.72%/22.12%/8.68% [7][8] - 预计2025-2027年营业收入分别为243.88/260.32/271.42亿元 同比增速4.92%/6.74%/4.26% [7] - 当前股价对应PE分别为10.08/8.26/7.60倍 [7][8] - 预计2025-2027年ROE分别为12.95%/14.44%/14.34% [7] - 总市值507.61亿元 每股净资产7.69元/股 [4] 市场表现与估值 - 收盘价10.64元 一年内股价区间9.74-17.41元 [4] - 总股本4770.78万股 资产负债率52.84% [4] - 当前市盈率10.08倍 市净率1.31倍 [7][9] - 股息率预计2025-2027年分别为3.97%/4.84%/5.26% [9]

股本情况 - 截至2025年8月底，公司法定/注册股本总额为4770776395元，A股3474776395股，H股1296000000股，本月无变动[1] - 截至2025年8月底，公司已发行A股3474776395股，H股1296000000股，库存股均为0股，本月无变动[2] 期权情况 - 2023年A股股票期权激励（首次授予）行权价13元，结存22309600份，本月发行新股0[3] - 2023年A股股票期权激励（预留授予）行权价12.09元，结存4635800份，本月发行新股0[3] - 本月行使期权所得资金0元，已发行股份和库存股份增减均为0[3][5]

**中远海能电话会议纪要关键要点** **涉及的行业与公司** * 行业涉及原油、成品油、液化天然气（LNG）、液化石油气（LPG）及化学品海运运输 [2] * 公司为中远海能 主营油品、液化天然气等能源运输 [2] **核心财务表现** * 2025年上半年归母净利润18.69亿元人民币 同比下降29% [2][4] * 二季度归母净利润11.62亿元 同比下滑16% 但环比增长64% 显示经营边际改善 [4] * 外贸油运实现毛利12.89亿元 同比下降49.1% 但二季度环比一季度增长40.3% [5] * 内贸油运实现毛利6.62亿元 同比下降6.8% [5] * LNG运输贡献归母净利润4.24亿元 同比增长5.7% [5] * LPG运输实现毛利3000万元 同比增长23.7% [5] * 化学品运输实现毛利4200万元 同比增长6.6% [5] **船队发展与资本开支** * 油轮船队共157艘在营 18艘待交付 LNG运输船52艘在运营 35艘待交付 [4] * 订购甲醇双燃料船和化学品船 预计2027-2028年交付 [2][6] * 上半年处置老旧船舶 拆解一艘31岁LR1型船（净收益118万元） 出售一艘20岁VLCC（净收益7298万元） [6] * 截至2025年6月末 30艘VLCC与2艘阿芙拉已安装脱硫塔 下半年计划再安装13套 [6] * 未来资本开支：2026年约55亿元 2027年80亿元 2028年59亿元 主要用于新造船 [15] **融资活动** * A股定增获证监会批文 拟募资不超过80亿元 用于6艘VLCC、3艘阿芙拉及2艘LNG运输船建造 [2][7] * 中远海运集团承诺认购50% 预计9月中下旬启动发行 [7] **市场展望与核心观点** * **VLCC市场**：近期运价达每日5万美元水平 受益于大西洋贸易活跃及中东出货集中 [2][8][10] * 预计2025年下半年VLCC TCE（等效期租租金）将好于上半年 一年期期租水平参考4.5万至5万美元 [3][10][27] * 供给端新船交付有限（2025年下半年仅4条） 老旧船舶占比高（超过20年的VLCC达319条） 更新换代滞缓 [9][10] * 需求端受OPEC+增产、季节性需求及长距离运输（如南美出口增长）支撑 [8][10][12] * **成品油轮市场**：出现“西油东运”趋势 欧洲成品油对外依存度增高 催生LR1、LR2型船需求 [12] * 公司已增加大西洋地区大型成品油轮布局至20多艘 [2][12] * **地缘政治影响**：美国对伊朗石油制裁升级及对印度输美商品加征关税至50% 促使印度转向合规原油市场 增加合规市场吨海里需求 利好VLCC和Aframax运输 [2][10][11] * **LNG业务**：新船交付后（2025-2028年交付35艘） 预计公司净利润将增加约30% 达到10-11亿元 [3][22] **风险与关注点** * 全球石油供给增速可能超过需求增速 [8] * 需关注OPEC+增产政策变化、全球经济形势及地缘政治事件（如俄乌冲突结束可能缩短航距但增加合规贸易量） [13][14][37] * 美国301调查若落地 对中国元素船舶影响有限 因公司美湾业务占比低（2024年标C射美航线占比不到10%） 仅导致航线布局调整 不影响全球供需基本面 [13] * 老旧船舶拆解进度受影子舰队贸易量规模制约 [20][21] **其他重要信息** * 公司所有船舶已满足EXI（能源效率现状指数）合规要求 无新增成本 [26] * 内贸收入下降主因国内下游需求不足及运力减少 预计下半年好转 [16][17] * 公司业绩增长主要依赖外贸油运板块景气度 目前处于周期上行通道 但季度间会有波动 [31][32] * 航线布局以中东至远东为主（占比近70%） [33] * LNG运输船主要以长期协议（15-30年）为主 油轮以即期市场运营为主（VLCC期租占比约15%） [34]

投资评级 - 维持中远海能A股(600026 CH)和H股(1138 HK)"买入"评级 [1][7] - A股目标价下调至13.2元人民币 H股目标价下调至8.9港币 [5][7] 核心观点 - 上半年业绩承压：1H25营收116.4亿元同比-2.6% 归母净利18.7亿元同比-29.2% [1] - 二季度环比改善：2Q25归母净利11.6亿元 环比+64.2% [1] - 下半年运价有望回升：受季节性需求提振 VLCC运价自8月呈现止跌上涨趋势 [2] - 中长期看好美国降息周期及中国内需经济提振对全球油运需求的正面影响 [1] 业务表现分析 外贸油运业务 - 1H25收入73.1亿元同比-5.7% 毛利12.9亿元同比-49.1% 毛利率17.6%同比-15.1个百分点 [2] - 运价大幅走弱：波罗的海原油轮运价指数BDTI均值同比-21.4% [2] - 业绩下滑主因地缘事件等不确定性因素抑制生产消耗及原油补库需求 [2] 内贸油运业务 - 1H25收入27.6亿元同比-5.5% 毛利6.6亿元同比-6.8% 毛利率24.0%同比-0.3个百分点 [3] - 盈利小幅下跌主因需求偏弱拖累 [3] LNG运输业务 - 1H25贡献归母净利4.2亿元 同比+5.7% [3] - 公司持续扩大LNG船队规模并锁定长期租约 盈利贡献稳步提升 [3] 其他运输业务 - LPG运输实现毛利0.3亿元 同比+23.7% [3] - 化学品运输实现毛利0.4亿元 同比+6.6% [3] - 公司积极开拓乙烯液氨市场领域 优化航线布局并增加与国际大型客户合作 [3] 公司竞争优势 - 形成多元业务布局：经营油轮 LNG LPG 化工品运输等多元业务板块 [4] - 油轮船队规模全球排名第一 参与投资的LNG船队规模全球排名第四 [4] - 通过多元业务发展平衡外贸油运市场的高波动性 [4] 盈利预测调整 - 下调25-27年净利预测：25年下调18%至44.3亿元 26年下调9%至55.4亿元 27年下调9%至58.9亿元 [5] - 下调依据：全球宏观及地缘事件仍存不确定性 [5] - 估值基准：A股按1.6x 25E PB（历史三年均值减0.5个标准差） H股按1.0x 25E PB（历史三年均值加0.5个标准差） [5] 财务数据摘要 股价与市值 - A股收盘价10.35元人民币 H股收盘价6.97港币（截至8月29日） [8] - A股市值493.78亿元人民币 H股市值332.52亿港币 [8] - A股52周价格范围9.89-15.85元人民币 H股52周价格范围5.00-10.72港币 [8] 经营预测 - 25E营收239.41亿元同比+3.0% 26E营收248.99亿元同比+4.0% 27E营收256.46亿元同比+3.0% [11] - 25E归母净利44.32亿元同比+9.8% 26E归母净利55.40亿元同比+25.0% 27E归母净利58.92亿元同比+6.4% [11] - 25E EPS 0.93元 26E EPS 1.16元 27E EPS 1.24元 [11] 估值指标 - 25E PE 11.14倍 26E PE 8.91倍 27E PE 8.38倍 [11] - 25E PB 1.26倍 26E PB 1.16倍 27E PB 1.08倍 [11] - 25E ROE 11.79% 26E ROE 13.53% 27E ROE 13.34% [11]