从港口看经济：关税风暴下跟踪及展望 20250923 摘要 2025 年 4 月关税冲击导致美线货量缩减 30%-50%，大型集装箱港口 通过汇集周边腹地货物对冲影响，小型港口受跳港影响较大。5 月关税 下调后运价飙升，6 月货量恢复正常，旺季美线减班但运价不稳。 散杂货码头服务于钢厂、电厂等腹地需求，区位优势显著，陆运费用占 比高，成本敏感。唐山金唐港区是重要散杂货码头，黄骅港、秦皇岛及 唐山港服务于北煤南运。 港口通过与货主码头合资建立股权关系，改变区位优势，但复杂的股权 关系导致一省一港整合缓慢。散杂货码头议价能力强，集装箱港口竞争 激烈，船舶大型化使得大港深水港资源稀缺。 2025 年上半年，澳洲天气扰动影响铁矿石供应，煤价下跌导致电厂减 少北煤采购。全年干散货运价前高后低，但吞吐量仍增长，受益于争取 内贸钢厂业务、铝铁矿需求增加及贸易模式转变。 钢厂更多从港口采购现货以规避价格波动风险，港口增加堆场面积。大 宗商品价格回落使得进口维持健康水平，下游钢厂利润率改善带动补库 需求，终端钢材需求有驱动力。 Q&A 中国港口的业务分类和商业模式有哪些差异？ 中国港口行业类型多样，主要分为集装箱港口和散杂货港 ...

核心观点 - 公司制定募集资金管理办法以规范资金管理和运用 保护投资者权益 依据包括公司法 证券法 上交所规则等 [1] - 募集资金包括股票发行募集的资金和超募资金 需专户存储并用于特定用途 [2] - 公司董事和高管需确保资金安全 不得擅自改变用途 控股股东不得占用资金 [1][3] - 资金使用需符合承诺计划 变更需重新论证并披露 闲散资金可现金管理或补充流动资金 [9][10][13][15] - 超募资金用于在建项目 新项目或股份回购 需董事会和股东会审议 [16] - 节余资金使用需经程序 低于100万或5%可免程序 低于500万或5%可免程序 [17][18] - 资金用途变更视为重大事项 需董事会和股东会审议 并披露原因和新项目详情 [19][21] - 公司需每半年检查资金使用 内部审计和董事会监督 保荐人持续督导并出具核查报告 [25][28][29] 募集资金存储 - 公司需开设专项账户存放募集资金 专户不得用于非募集资金 多次融资需分设专户 [6] - 资金到账后一个月内与保荐人 银行签订三方监管协议 协议需包括资金存放 账号 金额 银行对账单 支取超5000万或20%需通知保荐人 保荐人可查询资料 违约责任等 [7] - 银行3次未及时出具对账单或未配合查询 公司可终止协议并注销专户 [7] - 协议变更需在2周内签订新协议 并在2交易日内报备和公告 [7] 募集资金使用 - 资金需按发行申请文件承诺的计划使用 募投项目出现市场环境变化 搁置超1年 超期限且投入未达50%或其他异常时 需重新论证可行性 [10] - 资金原则上用于主营业务 不得用于财务性投资 变相改变用途 提供给关联人使用等 [11] - 自筹资金预先投入可在到账后6个月内置换 需会计师事务所出具鉴证报告 [12] - 闲散资金可进行现金管理 需通过专户或产品专用结算账户 产品需为安全性高 流动性好 期限不超12个月的非保本型 不得质押 [13] - 闲散资金补充流动资金需通过专户 不得变相改变用途 限于主营业务 单次不超12个月 需董事会审议和披露 [15] - 超募资金用于在建项目 新项目或股份回购 需董事会和股东会审议 披露必要性和合理性 [16] - 单个募投项目节余资金用于其他募投项目需董事会审议 低于100万或5%可免程序 [17] - 全部募投项目完成后节余资金使用需董事会审议 占净额10%以上需股东会审议 低于500万或5%可免程序 [18] 募集资金变更 - 资金用途变更包括取消或终止原项目 实施新项目或补充流动资金 改变实施主体或方式等 需董事会和股东会审议 [19] - 变更后项目应投资于主营业务 需进行可行性分析 防范风险 [20] - 变更需披露原项目基本情况 变更原因 新项目详情 投资计划 审批情况 委员会和保荐人意见等 [21] - 项目对外转让或置换需披露原因 已使用金额 完工程度 效益 定价依据 保荐人意见等 [23] 资金管理与监督 - 公司需审慎使用资金 真实披露使用情况 财务部门设立台账记录支出 [24][25] - 内部审计部门每半年检查资金存放与使用 向审计与风险管理委员会报告 [25] - 募投项目延期需董事会审议 保荐人发表意见 披露原因 存放情况 完成时间等 [26] - 董事会每半年核查募投项目进展 披露专项报告 年度审计时会计师事务所出具鉴证报告 [28] - 保荐人持续督导资金存放与使用 每半年现场核查 发现异常需督促整改并报告 年度出具核查报告包括资金存放 项目进展 置换 现金管理 超募使用等情况 [29]

行业与市场环境 - 国际油价呈现震荡下行趋势，布伦特原油上半年均价70.81美元/桶，同比下跌15.12% [7] - 国际成品油运输市场运价同比高位回落，BCTI指数均值683点，同比下降31.43%，MRTC7航线TCE同比下降49.36%至19,101美元/天 [8] - 国际原油运输市场呈现结构性分化，BDTI指数均值969.26点，同比下降21.13% [9] - 国内成品油运输市场持续承压，主营炼厂开工负荷78.32%，山东独立炼厂开工率跌至53.87%的近年低点 [9] - 国内化工品运输市场海运量2,346.4万吨，同比减少2%，活跃运力218艘/月，同比减少10.7% [10] - 气体运输市场保持稳定，国内乙烯当量消费量达6,605万吨，同比增长3.9% [11] 公司经营表现 - 营业收入27.72亿元，同比下降21.43% [2] - 归属于上市公司股东的净利润5.70亿元，同比下降53.28% [2] - 经营活动产生的现金流量净额10.03亿元，同比下降33.84% [2][16] - 基本每股收益0.1187元/股，同比下降53.12% [3] - 加权平均净资产收益率5.13%，同比减少7.68个百分点 [3] - 总资产131.66亿元，较上年度末增长1.85% [2] 船队运营与资产 - 运营船舶74艘（含外部入POOL船舶11艘），总载重吨284.61万吨 [5] - 船队结构包括原油轮24艘（105.84万载重吨）、成品油轮35艘（166.86万载重吨）、化工品船12艘（9.70万载重吨）和气体船3艘（2.21万载重吨） [5] - 在建船舶10艘，总载重吨48.85万吨 [5] - 固定资产62.06亿元，较上年度末减少3.75% [16] - 货币资金48.48亿元，较上年度末增长10.41% [16] 业务模式与竞争优势 - 采取航次租船、定期租船、COA及参与市场联营体运作（POOL）的经营模式 [6] - 拥有油化气综合运输解决方案能力，具备国际国内全产品运输服务资质 [13] - 内外贸兼营优势明显，五星旗船舶具有内外贸兼营资质 [13] - 与大石油公司建立长期合作关系，已与美孚、中石油、中石化等签订优质COA合同 [14] - MR船队在国内外市场占据优势地位，原油运输规模国内第二，化工品运输规模国内第一梯队 [14] 重大合同与投资 - 报告期内出售"宁化412"轮，交易价格978.50万元 [17] - 与广船国际签署建造4艘6.5万吨级油轮合同，合同金额17.78亿元 [26] - 南油新加坡与广船国际签署建造4艘5万吨级MR油化船合同，合同金额18,072万美元 [26] - 扬洋运贸分别与重庆川东船舶和招商局金陵鼎衡签署化学品船建造合同，金额分别为1.85亿元和2.47亿元 [26]