运力规模与结构 - 公司拥有和控制油轮运力157艘，2344.8万载重吨[8] - 公司在建油轮运力18艘，296.1万载重吨[8] - 公司油轮运力规模世界第一[8] - 公司参与投资建造87艘LNG船舶，其中52艘已运营（876.3万立方米），35艘在建（628.5万立方米）[10] - 公司拥有和控制LPG运力12艘（12.6万立方米），在建LPG运力2艘（1.5万立方米）[10] - 公司拥有化学品运力8艘（7.3万载重吨），在建化学品运力2艘（2.1万载重吨）[11] - 公司油轮船队自有运营船舶144艘（1987.7万载重吨），在建18艘（296.1万载重吨）[67] - 公司LNG船队自有运营船舶12艘（209.0万立方米），在建9艘（157.1万立方米）[67] - 公司合营及联营LNG船队运营40艘（667.3万立方米），在建26艘（471.4万立方米）[67] 收入与利润表现 - 公司主营业务收入人民币115.7亿元，同比减少2.5%[27] - 公司归母净利润人民币18.9亿元，同比减少29.0%[27] - 公司LNG运输业务营业额人民币12.44亿元，同比增长29.8%[28] - 外贸油轮运输收入72.9亿元人民币，同比下降5.5%[31] - 内贸油轮运输收入27.4亿元人民币，同比下降5.5%[32] - LNG运输板块归母净利润4.24亿元人民币，同比增长5.7%[35] - LPG船队运输收入1.4亿元人民币，同比增长26.5%[36] - 化学品船队运输收入1.6亿元人民币，同比下降13.1%[38] - 合营及联营公司投资收益6.33亿元人民币，同比增长3.9%[46] - 营业收入为115.73亿元人民币，同比下降2.5%[136] - 总毛利为26.63亿元人民币，同比下降30.6%[136] - 本期溢利为20.96亿元人民币，同比下降26.1%[136] - 应占联营公司溢利为2.67亿元人民币，同比增长2.4%[136] - 应占合营公司溢利为3.66亿元人民币，同比增长5.0%[136] - 公司本期溢利（净利润）为20.96亿人民币，其中归属于母公司股东的利润为18.94亿人民币[144] - 公司油品运输业务营业额同比下降1.8%至1002.88亿元人民币，业绩大幅下降40.7%至19.73亿元人民币[177] - LNG运输业务营业额显著增长29.8%至124.4亿元人民币，业绩增长23.8%至61.72亿元人民币[177] - 集团除税前溢利同比下降28.9%至24.09亿元人民币[177] - 本公司权益持有人应占溢利为人民币1,894,278千元，同比下降29.0%[191] - 每股基本盈利为人民币39.71分/股，同比下降29.0%[191] 成本与费用 - 公司主营业务成本人民币89.1亿元，同比增加10.9%[27] - 油品运输总成本80.56亿元人民币，同比增长9.7%[42] - LNG运输总成本6.27亿元人民币，同比增长36.3%[42] - 经营成本、销售费用及管理费用合计为人民币9,441,053千元，同比增长10.1%[186] - 员工成本为人民币1,627,547千元，同比下降8.0%[186] - 消耗之燃油存货成本为人民币2,657,120千元，同比增长2.6%[186] - 船舶租费为人民币1,760,531千元，同比增长41.3%[186] - 财务费用增长1.7%至7.08亿元人民币，其中银行及其他贷款利息支出下降5.4%[185] - 经营成本为89.1亿元人民币，同比上升10.9%[136] 毛利率变化 - 公司国际运输业务毛利率22.6%，同比下降12.4个百分点[30] - 公司油品运输合计毛利率19.7%，同比下降11.1个百分点[28] - 外贸油轮运输毛利13.0亿元人民币，同比下降48.9%[31] - 外贸油轮毛利率17.9%，同比下降15.2个百分点[31] 现金流状况 - 经营活动产生的现金净额约为人民币30.80亿元，同比下降17%[47] - 经营现金流净额30.8亿元人民币，同比下降16.6%[147] - 投资活动现金净流出14.7亿元人民币，同比收窄67.4%[147] - 融资活动现金净流入3.8亿元人民币，去年同期净流出5.4亿元[149] - 现金及现金等价物期末余额76.5亿元人民币，同比增长70.7%[149] - 购买物业厂房设备支出18.2亿元人民币，同比减少40.4%[147] - 支付利息7.5亿元人民币，同比增长11.5%[149] - 银行及其他计息贷款增加48.5亿元人民币，同比增长24.0%[149] - 收到联营公司股息2.4亿元人民币，同比增长25.5%[147] - 期初现金余额56.6亿元人民币，同比增长-1.5%[149] 资产负债与权益 - 货币资金余额为人民币76.56亿元，较上年末增加19.94亿元，增幅35.22%[51] - 净债务权益比率为75%，较2024年末下降3个百分点[51] - 应收账款及应收票据总额为人民币12.84亿元，较上年末增长110.7%[52] - 合同资产总额为人民币12.75亿元，较上年末增长44.3%[52] - 应付账款总额为人民币21.90亿元，较上年末增长10.8%[54] - 银行及其他计息贷款即期部分为人民币92.12亿元，较上年末增长68.0%[60] - 银行及其他计息贷款非即期部分为人民币248.27亿元，较上年末下降8.2%[60] - 公司总负债从2024年末的420.57亿人民币增加至2025年中的446.02亿人民币，增长6.1%[143] - 公司流动负债从2024年末的102.20亿人民币大幅增加至2025年中的152.00亿人民币，增长48.7%[143] - 公司银行及其他计息贷款即期部分从2024年末的54.84亿人民币增加至2025年中的92.12亿人民币，增长68.0%[143] - 公司权益总额从2024年末的389.85亿人民币增加至2025年中的398.04亿人民币，增长2.1%[143][144] - 公司其他应付款及应计负债从2024年末的15.39亿人民币增加至2025年中的27.23亿人民币，增长76.9%[143] - 公司租赁负债（非流动部分）从2024年末的6.19亿人民币减少至2025年中的4.64亿人民币，下降25.1%[143] - 公司应付税款从2024年末的2.99亿人民币减少至2025年中的1.44亿人民币，下降51.7%[143] - 公司非控制性权益从2024年末的31.18亿人民币略微减少至2025年中的31.09亿人民币[143][144] - 货币资金为76.56亿元人民币，较年初增长35.2%[141] - 物业、厂房及设备为540.47亿元人民币，较年初下降0.9%[141] - 资产合计为844.06亿元人民币，较年初增长4.2%[141] - 物业、厂房及设备账面净值为人民币54,046,721千元，较2024年末下降0.9%[195] - 在建工程为人民币6,275,951千元，较2024年末增长20.3%[195] - 物业、厂房及设备账面净值从2023年末510.47亿元人民币增至2024年6月521.60亿元人民币，增长2.2%[196] - 在建工程期内增加25.04亿元人民币，增幅73.1%[196] - 船舶资产成本增加16.75亿元人民币，主要来自在建工程转入[196] - 货币折算差额导致资产总额增加4.71亿元人民币[196] - 分部资产总额增长4.2%至8440.58亿元人民币，其中LNG运输分部资产增长34.2%至312.36亿元人民币[179] - 油轮船舶账面净值下降3.6%至297.91亿元人民币[180] 融资与担保 - 利率掉期合约名义本金金额为6.51亿美元（约人民币46.61亿元）[57] - 船舶建造及购买资本性承诺为人民币193.09亿元，将于2025至2028年到期[49] - 公司银行抵押贷款从2024年末约人民币169.87亿元降至2025年中约人民币144.39亿元，减少15.1%[62] - 公司银行无抵押贷款从2024年末约人民币25.79亿元降至2025年中约人民币22.08亿元，减少14.4%[62] - 公司抵押船舶账面净值从2024年末约人民币245.88亿元降至2025年中约人民币232.10亿元，减少5.6%[62] - 公司在建船舶抵押账面净值从2024年末约人民币31.10亿元增至2025年中约人民币44.65亿元，增长43.6%[62] - 公司2025年上半年支付船舶建造及购入款项约人民币14.65亿元[66] - 公司提供造船合同履约担保金额2.76亿美元（约人民币19.77亿元）[62] - 公司提供融资性担保实际金额2.49亿美元（约人民币17.82亿元）[62] - 金融负债合同未贴现现金流总额为人民币52,217,556千元，较2024年末人民币49,814,432千元增长4.8%[167][169] - 银行及其他计息贷款总额为人民币41,510,394千元，较2024年末人民币40,172,299千元增长3.3%[167][169] - 应付账款为人民币2,189,940千元，较2024年末人民币1,977,008千元增长10.8%[167][169] - 其他应付款及应计负债为人民币2,723,391千元，较2024年末人民币1,539,476千元大幅增长76.9%[167][169] - 租赁负债总额为人民币1,101,721千元，较2024年末人民币1,240,908千元下降11.2%[167][169] - 以公允价值计量且其变动计入其他全面收益的金融资产为人民币478,258千元，较2024年末人民币412,123千元增长16.1%[170] - 衍生金融工具资产为人民币88,108千元，较2024年末人民币202,052千元大幅下降56.4%[170] - 衍生金融工具负债为人民币9,336千元[170] - 财务担保负债为人民币1,781,713千元，较2024年末人民币1,872,295千元下降4.8%[167][169] - 其他借款总额为人民币2,785,266千元，较2024年末人民币2,878,971千元下降3.3%[167][169] 租赁业务 - 经营租赁船舶账面净值从2024年末69.53亿元人民币降至2025年6月57.06亿元人民币，下降17.9%[197] - 使用权资产总额从2024年末9.35亿元人民币降至2025年6月8.62亿元人民币，下降7.8%[199] - 租赁负债总额从11.84亿元人民币降至10.55亿元人民币，下降10.9%[199] - 新增使用权资产1.66亿元人民币[199] - 租赁相关总现金流出从14.75亿元人民币增至19.39亿元人民币，增幅31.5%[200] - 短期租赁费用从12.55亿元人民币增至17.69亿元人民币，增幅41.0%[200] 市场与行业趋势 - 2025年上半年全球石油供给增量158万桶/日，消费增量66万桶/日[14] - VLCC新船订单104艘占全球VLCC数量11.5%[15] - 2025年上半年VLCC航线TD3C平均TCE为40,370美元/天（同比降2%，环比增41%）[16] - 成品油海运贸易量整体降幅4.5%，中国出口量降幅8%[17] - LR2/Aframax新船订单205艘占该船型运力总数17.3%，MR船型新船订单288艘占16.0%[17] - LR2航线TC1平均TCE约29,636美元/天（同比下降47%）[17] - 2025年内贸原油运输总量约4700万吨（同比增加11%），中转油同比增量约600万吨[19] - 全球LNG贸易量达2.08亿吨，同比增长1.7%[21] - 亚洲LNG进口总量约6196万吨，同比下降13.7%[21] - 欧洲LNG进口量达5612万吨，同比上涨34.4%[21] - 美国LNG出口量达创纪录的5121万吨，同比增长19.6%[21] - 全球LNG液化产能在2025年预计新增3700万吨/年，创近年来最大增幅[74] - 预计2025年全球LPG贸易量同比增长1.4%，达1.745亿吨[76] - 预计全年印度LPG进口增速维持在10-15%之间[76] - 预计全年国内LPG产量增速达2.6%[76] - 2025年下半年预计有62艘LNG新船进入市场[74] 公司战略与计划 - 公司计划推进中期票据发行工作以筹措长期资金[79] - 公司将持续落实油轮主力船型的发展与更新需求[78] - 公司计划深化与核心客户的绑定力度并加强华南区域船东的运力共享[78] - 公司将持续巩固与核心客户的COA合作并提升长约客户货量占比[78] - 公司科学规划企业中长期绿色发展路径并针对IMO净零框架开展履约经济性测算[79] 股权结构与激励 - 中国海运集团持有公司A股1,536,924,595股，占A股总数44.23%，占公司总股本32.22%[84] - 中远海运合计持有公司股份2,216,072,354股，占A股总数63.78%，占公司总股本46.45%[84] - Pacific Asset Management持有公司H股116,986,000股，占H股总数9.03%，占公司总股本2.45%[84] - 中远海运直接持有公司A股679,147,759股，占A股总数19.55%，占公司总股本14.24%[85] - 公司总股本为4,770,776,395股，其中A股3,474,776,395股，H股1,296,000,000股[85][88] - 董事朱迈进持有公司A股102,980股，占A股总数0.00296%，占公司总股本0.00216%[88] - 董事赵劲松持有公司H股6,000股，占H股总数0.00046%，占公司总股本0.00013%[88] - 董事杨磊持有中远海运控股H股106,900股，占该类别股份0.00371%[89] - 杨磊配偶持有中远海运控股10,000股（H股2,000股+A股8,000股）[89][90] - 杨磊持有中远海运发展H股213,000股，占H股总数0.00604%[89] - 公司总股本为15,489,754,739股，其中H股2,879,819,500股（18.6%），A股12,609,935,239股（81.4%）[91] - 股票期权激励计划首次授予107名激励对象22,309,600份期权，行权价格13.00元/A股[95] - 预留授予24名激励对象4,635,800份期权，行权价格12.09元/A股[95] - 首次授予期权占公司股本总额比例0.468%[98] - 预留授予期权占公司股本总额比例0.097%[100] - 董事长任永强获授283,200份期权，占首次授予总量1.269%[98] - 总经理朱迈进获授269,300份期权，占首次授予总量1.207%[98] - 总部核心管理人员（62人）共获授12,377,000份期权，占首次授予总量55.478%[98] - 下属公司核心管理人员（38人）共获授8,301,700份期权，占首次授予总量37.211%[98] - 副总经理于震宏获授229,800份预留期权，占预留授予总量4.957%[100] - 股票期权激励计划授予总数2694.54万份，其中董事长任永强获28.32万份（行权价13.00元）[102] - 其他核心管理人员及技术人员（100名）获授2067.87万份期权（行权价13.00元）[102] - 其他核心管理人员及技术人员（23名）获授440.60万份期权（行权价12.09元）[102] - 报告期内未发生期权授予、失效、取消、归属或行权行为[102][104] - 可供发行的股份总数固定为2694.54万股A股[104] - 期权分三批次行权：满2周年后行权33%，满3周年后行权33%，满4周年后行权34%[105] - 报告期内未向董事、监事及其关联方授予股份购买权利[106] - 公司未

股价表现 - 中远海能股价高开逾3% 截至发稿上涨3.09%至9.34港元 成交额407.22万港元 [1] 行业运价情况 - 近期油轮运价出现较大幅度上涨 对全球油轮船东船队收益产生正面影响 [1] - VLCC TD3C TCE运价于2025年9月16日达到9.6万美元/日 并维持较高水平 [1] - 当前运价水平为1990年以来VLCC运价9月份最好水平 与2004年9月历史高点持平 [1] 公司运营状况 - 中远海能VLCC船队目前大部分处于即期运营状态 [1]

股价表现 - 港股中远海能(01138 HK)高开逾3% 截至发稿涨309%报934港元[1] - 成交额达40722万港元[1]

股价表现 - 中远海能股价高开逾3% 截至发稿报9.34港元 成交额407.22万港元 [1] 运价表现 - VLCC TD3c TCE运价于2025年9月16日达到9.6万美元/日 创1990年以来9月最高水平 [1] - 当前运价水平持平2004年9月历史高点 [1] - 未来30天VLCC可用运力降至过去一年最低水平 [1] 行业展望 - 中东10月货盘预计在中国国庆假期前集中发货 [1] - VLCC运价有望突破1990年以来9月历史高点 [1] - 油轮运价大幅上涨对全球船东收益产生正面影响 [1] 公司运营 - 公司VLCC船队大部分处于即期运营状态 [1] - 作为中国最大油轮营运商 拥有多元化船队结构 [1] - 较新船龄和增长中的LNG业务提供下行保护 [1] - 公司定位受益于多年上行周期 [1]

股价表现 - 中远海能港股高开逾3% 截至发稿涨3.09%报9.34港元 成交额407.22万港元 [1] 运价表现 - VLCC TD3c TCE运价于2025年9月16日达到9.6万美元/日 为1990年以来9月最好水平 [1] - 运价在后续几日维持较高水平 2004年9月运价高点亦达到9.6万美元/日 [1] - 下周VLCC运价或将进一步上行 有望突破1990年以来9月运价高点 [1] 公司运营状况 - 近期油轮运价出现较大幅度上涨 对全球油轮船东船队收益产生正面影响 [1] - 公司VLCC船队目前大部分处于即期运营状态 [1] - 公司是中国最大油轮营运商 全球领先的原油、成品油和LNG运输企业之一 [1] - 公司营运多元化船队 规模、较新船龄结构和增加的LNG业务提供下行保护 [1] 行业驱动因素 - 中东10月货盘或将集中发货 因下周是中国国庆假期前最后一个完整工作周 [1] - 未来30天VLCC可用运力达到过去一年来最低水平 [1] - 公司定位受益于多年上行周期 [1]

AH股溢价率排名 - 东北电气AH溢价率最高达864.29%，H股价格0.280港元对应A股2.25元 [1] - 安德利果汁和弘业期货溢价率分别达227.40%和225.67%，位列第二三位 [1] - 溢价率最低为宁德时代-12.07%，恒瑞医药-3.97%紧随其后 [1] 偏离值显著个股 - 东北电气偏离值达74.37%，显著高于其他个股 [1] - 长飞光纤光缆和昭衍新药偏离值分别为24.77%和22.94% [1] - 龙蟠科技偏离值-25.07%为最低，秦港股份和中远海能分别为-19.33%和-15.04% [1][2] 溢价率与股价对比 - 高溢价个股H股价格普遍低于10港元，如东北电气0.280港元、中石化油服0.770港元 [1] - 低溢价个股H股价格较高，如宁德时代501.50港元、恒瑞医药87.50港元 [1] - 部分个股出现溢价率与偏离值背离，如安德利果汁溢价率227.40%但偏离值仅-1.84% [1] 行业分布特征 - 传统制造业占高溢价主体，包括电气设备、果汁生产、期货、油服等行业 [1] - 新能源及医药行业呈现低溢价特征，如宁德时代、恒瑞医药、药明康德 [1][2] - 原材料行业出现分化，紫金矿业溢价率4.14%而洛阳钼业达17.55% [1]

公司评级与目标价 - 摩根大通首次覆盖中远海能港股 予增持评级 目标价12港元 [1] - 中远海能A股获中性评级 目标价13元人民币 [1] 业务定位与竞争优势 - 公司是中国最大油轮运营商 全球领先原油 成品油和LNG运输企业之一 [1] - 营运多元化船队 规模优势 较新船龄结构和增长中LNG业务提供下行保护 [1] - 船队规模从2024年246艘增至2027年290艘 捕捉上行周期具独特优势 [2] 财务增长预测 - 2025至2027年净利润年均复合增长率16% 受运费复苏和结构性供需催化 [1] - 同期收入年均复合增长率约8% 净利润率从2025年19%改善至2027年21% [2] - LNG收入占比至2027年扩大至约13% 增强可见性 [2] 资本结构与现金流 - 净负债率从2025年约52%上升至2027年约67% [2] - 强劲营运现金流和资产支持保持杠杆可控 [2]

公司评级与目标价 - 摩根大通首次覆盖中远海能港股予增持评级 目标价12港元 [1] - 中远海能A股获中性评级 目标价13元人民币 [1] 业务定位与竞争优势 - 公司是中国最大油轮运营商及全球领先原油 成品油和LNG运输企业之一 [1] - 营运多元化船队 规模优势 较新船龄结构和增长中LNG业务提供下行保护 [1] - 公司定位受益于多年上行周期 在波动运费市场中具有独特优势 [1] 财务预测与增长驱动 - 2025至2027年净利润年均复合增长率预测为16% [1] - 增长受运费复苏 结构性供需催化剂和谨慎船队扩张支持 [1] - 同期收入年均复合增长率约8% 净利润率从19%提升至21% [1] 船队扩张与业务结构 - 船队规模从2024年246艘增至2027年290艘 [1] - LNG收入占比至2027年扩大至约13% 增强可见性 [1] 资本结构与现金流 - 净负债率从2025年约52%上升至2027年约67% [1] - 强劲营运现金流和资产支持保持杠杆可控 [1]

公司评级与目标价 - 摩根大通首次覆盖中远海能 H股予增持评级及目标价12港元 A股予中性评级及目标价13元 [1] 公司业务与市场地位 - 中远海能是中国最大油轮营运商 也是全球领先原油 成品油和液化天然气运输企业之一 [1] - 公司作为中国中远集团能源运输部门 营运多元化船队 [1] 竞争优势与增长驱动 - 公司规模 较新船龄结构和不断增加LNG业务为波动运费市场提供下行保护 [1] - 公司定位受益于多年上行周期 [1] - 预测2025至2027年净利润年均复合增长率16% 受运费复苏 结构性供需催化剂和谨慎船队扩张支持 [1]

股价表现与交易数据 - 9月23日盘中股价下跌2.04%至11.98元/股 成交额4.55亿元 换手率1.08% 总市值571.54亿元 [1] - 主力资金净流出4605.68万元 特大单买卖占比分别为7.26%和14.32% 大单买卖占比分别为23.17%和26.24% [1] - 年内股价累计上涨5.18% 近5日/20日/60日分别变动-2.60%/+11.13%/+18.61% [1] 主营业务结构 - 公司主营国际及沿海原油与成品油运输、国际LNG运输 外贸原油占比44.88% 内贸原油13.64% LNG运输10.69% [1] - 其他业务包括外贸成品油(9.88%)、内贸成品油(9.49%)、船舶出租(外贸8.06%/内贸0.54%)及化学品运输(1.37%)等 [1] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入116.42亿元 同比微降0.08% [2] - 同期归母净利润18.69亿元 同比下降28.28% [2] 股东结构与机构持仓 - 股东户数11.65万户 较上期增加7.95% [2] - 香港中央结算持股9164.84万股(第四大股东) 较上期增持1832.01万股 [3] - 华泰柏瑞沪深300ETF持股2496.15万股(第六大股东) 增持211.40万股 [3] - 易方达沪深300ETF持股1766.86万股(第十大股东) 增持168.92万股 [3] 分红历史记录 - A股上市后累计派现144.62亿元 [3] - 近三年累计分红44.37亿元 [3] 行业分类与概念板块 - 属于交通运输-航运港口-航运行业 [2] - 概念板块涵盖油气存储、远洋运输、增持回购、一带一路及H股等 [2]