公司治理变动 - 赵杰军自2025年9月1日起辞任非执行董事及董事会主席、提名委员会主席、战略及发展委员会主席职务 [1] - 陈易一获委任为董事会主席、提名委员会主席及战略及发展委员会主席 [1] - 李港卫不再担任提名委员会成员 甘璐获委任接替其职位 [1]

NOMINATION COMMITTEE TERMS OF REFERENCE 提名委員會職權範圍 – 1 – China Modern Dairy Holdings Ltd. 中國現代牧業控股有限公司 (Incorporated in the Cayman Islands with limited liability) （於開曼群島註冊成立的有限公司） 1 Constitution The nomination committee (the "Committee") of the board of directors (the "Board") of China Modern Dairy Holdings Ltd. (the "Company") was established pursuant to a resolution passed by the Board on 16 April 2012. The terms of reference of the Committee have been revised and approved by the Board on 1 September 2025. ...

公司基本信息 - 公司为中国现代牧业控股有限公司，股份代号1117[1] 董事会信息 - 董事会成员名单于2025年9月1日生效[2] - 执行董事有孙玉刚、朱晓辉[3] - 独立非执行董事有李胜利、李港卫、周明笙[3] - 非执行董事有陈易一、张平、甘璐[3] 委员会信息 - 董事会下设审核、提名等五个委员会[3] - 陈易一是战略及发展委员会主席[3] - 张平是审核和薪酬委员会成员[3] - 孙玉刚是战略及发展和可持续发展委员会成员[3] - 朱晓辉是可持续发展委员会成员[3]

人事变动 - 2025年9月1日起，赵杰军因个人健康辞任非执行董事，任内蒙古爱养牛科技专家顾问[5] - 2025年9月1日起，陈易一获委任为董事会主席、战略及发展委员会主席[6][9] - 2025年9月1日起，提名委员会人员调整，陈易一任主席，甘璐为成员[8] 人员现状 - 截至2025年8月28日，执行董事为孙玉刚、朱晓辉[11] - 截至2025年8月28日，非执行董事有赵杰军等4人，独立非执行董事有3人[11]

核心财务表现 - 2025年上半年实现营收60.73亿元，原料奶业务营收50.69亿元，养殖综合解决方案营收10.04亿元 [1][2] - 现金EBITDA为14.77亿元，与去年同期基本持平 [1] - 现金流量净额4.9亿元，同比增长23.3% [2][3] 生产与成本控制 - 原料奶产量166万吨，同比增长14.6%，单产总产创新高 [2] - 公斤奶销售成本2.32元/公斤，同比下降10.1%，公斤奶饲料成本1.79元/公斤，同比下降11.4% [2][3] - 通过大宗商品采购策略和精准喂饲控制成本，营运成本有效回落 [3] 行业环境与价格影响 - 国内原料奶供过于求，市场售价处于低位运行，较2024年同期大幅下降 [1][3] - 原料奶销售量同比增长10.3%，部分抵消售价下降影响 [3] - 行业专家预计原奶供需关系将在2025年底或2026年改善，价格有望回升 [3] 资本运作与融资 - 成功发行3.5亿美元5年期高级无抵押可持续发展债券，订单认购峰值突破23亿美元，超额认购倍数近6.6倍 [4] - 债券发行获得超过120个机构投资者参与，为公司拓宽可持续融资渠道 [4] 可持续发展与战略 - 构建FRESH可持续发展战略体系，单位校正乳排放强度逐年下降 [5] - 完成中国首单"零毁林"大豆采购，发布《共建全球奶业可持续供应链行动倡议》 [5] - MSCI ESG评级提升至A级（中国牧业首位），万得ESG评级提升至AA级（中国乳制品行业第一） [5] 运营优化与牛群管理 - 成乳牛占乳牛总数比例达54.1%，平均年化成乳牛单产13.2吨/头 [2] - 主动淘汰低产低效牛只，提升核心牛群比例和健康水平 [2] - 自有和国产优质饲料比重增加，良种繁育减少进口依赖 [4] 未来增长方向 - 探索奶牛养殖服务产业链商业模式，培育新增长点 [5] - 联合院校共享科研成果，考察国外牧场，开拓海外市场 [5]

投资评级 - 维持"买入"评级 目标价1.58港币[1][4][9] 核心观点 - 肉奶周期共振将释放利润弹性 原奶价格企稳回升与牛肉价格上行形成双重催化[1] - 奶牛存栏持续去化叠加需求弱复苏 预计26年乳制品行业重回供需平衡[1][4] - 生物资产减值损失有望环比改善 通过淘牛收入增加和公允价值损失减少提振盈利[1][3] 财务表现 - 25H1营收60.7亿元同比-5.4% 净亏损9.8亿元(去年同期净亏损2.1亿元)[1] - 现金EBITDA 14.8亿元同比-2.5% 毛利率26.4%同比+0.3个百分点[1][3] - 生物资产公允价值损失18.2亿元 同比增亏6.7亿元[3] 业务运营 - 原料奶收入50.7亿元同比-0.8% 销量+10.3%抵消单价-10.1%至3.29元/kg[1][2] - 全群存栏47.2万头同比+6.2% 成乳牛存栏25.6万头同比+13.4%[2] - 成乳牛年化单产13.2吨/头同比+1.5% 饲草料新业务收入10.0亿元同比-23.2%[2] 盈利预测 - 预计25-27年EPS -0.17/0.08/0.14元 26年净利润预计6.58亿元[4][8] - 给予26年18倍PE估值 参考行业可比公司均值[4][10] - 当前市值103.7亿港币 收盘价1.31港币较目标价有20%上行空间[5] 行业趋势 - 上游奶牛存栏持续去化 牛肉价格于25Q2开启上行周期[1] - 肉牛能繁母牛去化影响持续显现 牛肉供需缺口支撑价格上行[1] - 乳制品行业26年供需平衡预期将直接催化牧业企业利润和股价[4]

财务表现 - 公司取得收入60.73亿元，期内亏损9.84亿元，每股亏损11.67分 [1] - 经营活动所得现金净额4.9亿元，较2024年同期增加23.3% [1] 业务运营 - 公司共饲养47.25万头乳牛，同比增长6.2%，其中成乳牛占比54.1%，同比提升3.5个百分点 [1] - 成乳牛平均年化产量达13.2吨，同比增长1.5%，原料奶总产量达166.1万吨，同比增长14.6% [1] 战略发展 - 公司以原料奶生产为核心业务，通过数智化转型和生态化发展双轮驱动 [1] - 业务范围涵盖种业研发、牧草种植、饲料、奶牛养殖及产业链数智平台 [1]

中期财务表现 - 截至2025年6月30日止6个月 公司录得销售收入人民币60.7亿元 同比减少5.4% [1] - 期内亏损9.8亿元 每股基本亏损11.67人民币分 [1] - 董事会未宣派中期股息 与去年同期一致 [1] 业务战略与运营 - 公司以原料奶生产为核心业务 通过数智化转型和生态化发展双轮驱动 [1] - 业务范围涵盖种业研发 牧草种植 饲料 奶牛养殖及产业链数智平台 [1] - 采用全产业链协同发展模式 业务保持稳健增长态势 [1] 企业愿景 - 公司致力于成为全球牧业引领者 布局产业链并构建覆盖乳业全价值链的业务体系 [1]

财务表现 - 收入60.73亿元，期内亏损9.84亿元，每股亏损11.67分 [1] - 经营活动所得现金净额4.9亿元，较2024年同期增加23.3% [1] - 成本节约取得显著成效，增强企业核心竞争力和行业周期抵御能力 [1] 业务运营 - 乳牛饲养数量47.25万头，同比增长6.2%，成乳牛占比54.1%，同比提升3.5个百分点 [1] - 成乳牛平均年化产量达13.2吨，同比增长1.5%，居于行业领先水平 [1] - 原料奶总产量166.1万吨，同比增长14.6% [1] 战略发展 - 以原料奶生产为核心业务，通过数智化转型和生态化发展双轮驱动 [1] - 业务范围涵盖种业研发、牧草种植、饲料、奶牛养殖及产业链数智平台 [1] - 构建覆盖乳业全价值链的业务体系，采用全产业链协同发展模式 [1]

活动概况 - 第三届绿色牧场开放日活动于8月23日在哈尔滨举行 主题为"万物共生和美永续"多方共建生物多样性友好牧场 [1] - 活动围绕生物多样性友好牧场建设展开深度实践与交流 强调畜牧业绿色转型和多方协作对高质量发展的推动作用 [1] 牧场生态实践 - 东北林业大学团队发布《现代牧业双城牧场生物多样性本底调查报告》 首次系统调查植物、昆虫、鸟类等类群并梳理规模化牧场与自然生态和谐共生的量化数据 [1] - 现代牧业双城牧场北侧毗邻松花江 依托江域水系网络为鱼类、两栖动物及水鸟提供栖息场所与迁徙通道 形成兼具生态驿站功能的保护小区 [3] - 该生态格局有效强化区域整体生态功能 显著提升生物多样性水平 [3] 多方协作机制 - 通过生态环境志愿服务队表彰、志愿者实践分享等环节展现高校科研力量、企业一线力量与社会公益力量的多方合作 [3] - 采用政府引导、企业主责、高校支撑、社会参与的发展模式 构建畜牧业绿色发展的"社会协同"机制 [3] 可持续发展规划 - 现代牧业双城牧场正式成为生物多样性友好牧场项目试点单位 将引导行业从传统养殖向"生态+养殖"融合模式转型 [5] - 专家建议未来畜牧业需注重生态系统整体性与连通性 充分考虑草地、沟渠、池塘等自然要素通过物质循环、能量流动与信息交流构成的有机整体 [5] - 推进绿色发展需基于当地环境与生物特征进行科学生态设计与布局 为保障国家生态安全贡献行业力量 [5]