监事会会议召开情况 - 会议于2025年8月28日上午11:00在合肥市望江西路520号公司会议室以现场和视频结合方式召开 [1] - 会议通知及材料分别于2025年8月18日和8月22日通过电子邮件发出 [1] - 应出席监事3人 实际出席3人 全部亲自参会 [1] - 会议由监事会主席郭晓泽主持 董事会秘书列席 [1] - 会议召集和召开符合公司法及公司章程规定 [1] 半年度报告审议情况 - 监事会审议通过2025年半年度报告 半年度报告摘要及中期业绩公告 [1] - 未发现报告编制和审议程序存在违反法律法规或公司制度的情形 [1] - 确认报告内容和格式符合证监会及交易所规定 真实反映公司2025年中期经营管理及财务状况 [1] - 未发现参与编制和审议人员违反保密规定 [1] - 未发现报告存在虚假记载 误导性陈述或重大遗漏 [1] - 表决结果为3票同意 0票反对 0票弃权 [2] 债务融资工具发行审议 - 监事会审议通过申请注册发行非金融企业债务融资工具的议案 [2] - 公司具备发行条件 拟向中国银行间市场交易商协会申请注册发行 [2] - 发行规模不超过人民币50亿元 [2] - 该融资符合公司业务发展对资金的实际需求 符合公司整体利益及全体股东利益 [2] - 表决结果为3票同意 0票反对 0票弃权 [2] - 该议案尚须提交股东大会审议 [2]

投资评级 - 维持"增持"评级 基于公司2025年中报表现和盈利预测上调 [1][6] 核心观点 - 2025年中报业绩符合预期 营业收入37.41亿元同比增长11.7% 归母净利润9.60亿元同比增长4.0% [6] - 通行费收入表现亮眼 2025年上半年实现通行费收入24.5亿元（税后） 同比增长13.59% [6] - 核心路产车流量大幅增长 宣广高速车流量同比增长98.64% 阜周高速车流量同比增长13.83% [6] - 分红政策稳健 2025-2027年承诺现金分红比例不低于当年归母净利润的60% [6] 财务表现 - 2025年上半年营业总收入37.41亿元 同比增长11.7% [2][6] - 2025年上半年归母净利润9.60亿元 同比增长4.0% [2][6] - 毛利率持续改善 从2024年34.5%提升至2025年上半年37.2% [2] - 盈利预测上调 2025E归母净利润预测从17.93亿元上调至19.55亿元 2026E从19.01亿元上调至20.02亿元 新增2027E预测21.19亿元 [6] 业务发展 - 宣广高速改扩建项目通车后通行能力和经济效益大幅提升 [6] - 高界高速改扩建已于2025年启动 将优化路产结构并为车流量增长贡献新动能 [6] - 预计Q3暑运旺季车流量增速有望进一步提高 [6] 估值指标 - 当前市盈率15倍 预计2025E-2027E市盈率分别为13/12/12倍 [2][6] - 市净率2.1倍 每股净资产6.99元 [3] - 股息率4.14% 基于最近一年已公布分红计算 [3]

投资评级 - 维持"强烈推荐"评级 [2][11] 核心观点 - 公司上半年营业收入37.41亿元，同比增长11.7%，归母净利润9.60亿元，同比增长4.0% [3] - 排除建造期收入变化影响后，通行费收入24.51亿元，同比增长13.59% [3] - 新收购资产阜周高速和泗许高速上半年贡献净利润合计1.18亿元，占归母净利润12.3% [3] - 宣广高速改扩建完成后通行费收入同比增长98.67%至2.24亿元，整体收入恢复至改扩建前90%水平 [4] - 公司具备较强分红意愿，2019年至今分红金额持续提升 [11] - 预计2025-2027年净利润分别为19.3、20.0和18.6亿元，对应EPS分别为1.17、1.21和1.12元 [6][12] 财务表现 - 合宁高速通行费收入增长8.74% [5] - 高界高速收入同比下降0.35% [5] - 岳武高速安徽段收入同比增长14.81% [5] - 安庆长江大桥收入同比增长26.91% [5] - 阜周高速收入同比增长11.74% [5] - 宁淮高速天长段收入同比增长10.67% [5] - 宣广高速毛利率同比下降16.68%至20.64% [4] - 广祠高速毛利率降至-13.02% [4] 业务发展 - 完成对泗许高速与阜周高速100%股权收购，并于2025年3月27日完成工商变更登记 [3] - 宣广高速改扩建工程年初完成正式通车 [4] - 广祠高速2-7月间处于封闭施工阶段，收入同比下降64.85%至1041万元 [4] - 广祠高速封闭施工已结束，道路整体贯通性进一步提升 [4] - 205国道天长段收费预计2026年末到期 [6] - 高界高速改扩建预计2027年对车流产生负面影响 [6] 市场数据 - 总市值256.97亿元 [7] - 流通市值175.31亿元 [7] - 总股本17.09亿股，流通A股11.66亿股 [7] - 52周股价区间13.59-18.47元 [7] - 52周日均换手率2.39% [7]

板块整体表现 - 铁路公路板块当日下跌0.05%，表现弱于上证指数（上涨0.37%）和深证成指（上涨0.99%）[1] - 板块内个股分化明显，10只个股上涨，10只个股下跌[1][2] - 板块主力资金净流出1.73亿元，游资资金净流出710.41万元，散户资金净流入1.8亿元[2] 领涨个股表现 - 广深铁路（601333）涨幅9.93%居首，收盘价3.21元，成交量225.62万手，成交额7.22亿元[1] - 三峡旅游（002627）涨幅3.25%，收盘价6.03元，成交量57.82万手，成交额3.48亿元[1] - 吉林高速（601518）涨幅1.82%，收盘价2.79元，成交量39.68万手，成交额1.10亿元[1] - 京沪高铁（601816）涨幅1.33%，成交量233.12万手为板块最高，成交额12.47亿元[1] 领跌个股表现 - 皖通高速（600012）下跌2.99%领跌，收盘价14.59元，成交量10.35万手，成交额1.52亿元[2] - 楚天高速（600035）下跌2.80%，收盘价4.16元，成交量42.60万手，成交额1.78亿元[2] - 江西长远（600561）下跌2.26%，收盘价6.93元，成交量9.35万手，成交额6541.64万元[2] 资金流向分析 - 广深铁路主力资金净流入2.13亿元，主力净占比29.46%，居板块首位[3] - 深高速主力资金净流入646.12万元，主力净占比13.54%[3] - 西部创业游资净流入1117.02万元，游资净占比14.14%[3] - 粤高速A游资净流入722.89万元，游资净占比6.26%[3]

核心观点 - 国金证券对皖通高速发布研究报告 给予买入评级 主要基于公司1H2025业绩增长及收购标的并表带来的盈利提升预期[1][4][5] 财务表现 - 1H2025营业收入37.4亿元 同比增长11.7% 归母净利润9.6亿元 同比增长4.0%[2] - 2Q2024营业收入9.2亿元 同比下降51.7% 归母净利润4.1亿元 同比增长2.4%[2] - 1H2025归母净利率25.7% 同比下降1.9个百分点[4] 收入构成 - 通行费收入24.8亿元 同比增长13.4% 其中宣广高速收入2.2亿元 同比增长98.7%[3] - 建造服务收入12.2亿元 同比增长9.1%[3] - 合宁高速通行费收入7.4亿元 同比增长8.7%[3] 经营效率 - 宣广高速改扩建通车后车流量同比增长98.6%[3] - 毛利率37.2% 同比下降2.6个百分点 因宣广高速改扩建完工后计提折旧[4] - 宣广高速毛利率20.6% 同比下降16.7个百分点[4] - 期间费用率4.79% 同比上升1.5个百分点 财务费用率2.53% 同比上升1.56个百分点[4] 投资收益 - 公允价值变动损益5851万元 同比增长6054.7% 主要来自中金安徽交控高速REIT公允价值变动收益[4] - 参与深高速定增认购5.0亿元 中标亳郸高速特许经营权并投资3500万元设立子公司[4] 收购项目贡献 - 以47.7亿元收购阜周高速及泗许高速100%股权[4] - 阜周高速贡献归母净利润8505.4万元 占比8.9%[4] - 泗许高速贡献归母净利润3321.9万元 占比3.5%[4] 政策影响 - 安徽省4月起实施差异化收费政策 ETC货车及大型客车享受95折优惠 部分高速85折 公司优惠力度减少[4] 盈利预测 - 维持2025-2027年归母净利润预测18.9亿元 19.9亿元 21.0亿元[5] - 最近90天内4家机构给出评级 其中买入评级2家 增持评级2家 目标均价17.93元[8]

业绩表现 - 1H2025公司实现营业收入37.4亿元，同比增长11.7% [1] - 1H2025公司实现归母净利润9.6亿元，同比增长4.0% [1] - 2Q2024公司实现营业收入9.2亿元，同比下降51.7% [1] - 2Q2024公司实现归母净利润4.1亿元，同比增长2.4% [1] 收入结构 - 1H2025通行费收入24.8亿元，同比增长13.4% [2] - 宣广高速通行费收入2.2亿元，同比增长98.7%，主要因车流量同比大幅增长98.6% [2] - 合宁高速通行费收入7.4亿元，同比增长8.7% [2] - 建造服务收入12.2亿元，同比增长9.1% [2] 盈利能力 - 1H2025毛利率37.2%，同比下降2.6个百分点 [3] - 宣广高速毛利率20.6%，同比下降16.7个百分点 [3] - 期间费用率4.79%，同比上升1.5个百分点 [3] - 财务费用率2.53%，同比上升1.56个百分点 [3] - 归母净利率25.7%，同比下降1.9个百分点 [3] 投资收益与公允价值变动 - 公允价值变动损益5851万元，同比增长6054.7%，主要来自中金安徽交控高速REIT公允价值变动收益 [3] - 参与深高速定增认购5.0亿元 [4] - 中标亳郸高速特许经营权并设立子公司投资3500万元 [4] 资产收购与贡献 - 以47.7亿元收购阜周高速及泗许高速100%股权 [4] - 阜周高速贡献归母净利润8505.4万元，占比8.9% [4] - 泗许高速贡献归母净利润3321.9万元，占比3.5% [4] 政策影响与行业展望 - 安徽省4月起实施差异化收费政策，ETC货车及大型客车享受95折优惠，部分高速85折优惠 [4] - 公司优惠力度减少，收购标的并表后盈利增速预计处于行业领先水平 [4] 盈利预测 - 维持2025-2027年归母净利润预测18.9亿元、19.9亿元、21.0亿元 [5]

财务表现 - 2025年中报营业总收入37.41亿元，同比增长11.72%，实现两年连续增长 [1] - 归母净利润9.60亿元，同比增长4.00%，实现三年连续增长 [1] - 经营活动现金净流入15.29亿元 [1] 盈利能力 - 毛利率37.18%，较上季度提升9.54个百分点 [2] - ROE为8.05%，同比增加1.55个百分点 [2] - 摊薄每股收益0.58元，同比增长3.65%，实现三年连续增长 [2] 运营效率 - 总资产周转率0.13次 [2] - 存货周转率541.45次，同比增长20.73%，实现两年连续增长 [2] 资本结构 - 资产负债率55.66% [3] 行业排名 - 营业总收入在同业已披露公司中排名第8 [1] - 归母净利润排名第6 [1] - 经营活动现金净流入排名第6 [1] - 毛利率排名第11 [2] - ROE排名第2 [2] - 摊薄每股收益排名第1 [2] - 总资产周转率排名第9 [2] - 存货周转率排名第1 [2]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入达到人民币37.41亿元，同比增长11.72%，主要得益于通行费收入及建造服务收入增长 [10][11] - 归属于股东的净利润为人民币9.60亿元，同比增长4.00%，基本每股收益为人民币0.5771元，同比上升3.65% [10] - 通行费收入（税后）为人民币24.51亿元，同比增长13.59%，主要受经济发展、政策减免及路网变化影响 [11][12] 运营效率提升 - 路网平均畅通率在重大节假日期间保持在99.6%以上，位居全国前列，通过专项治理38个易堵缓行路段、6个收费站和7个易结冰路段实现 [7] - 智慧救援系统应用使应急救援效率提升20%以上，人工车道交费平均时长减少4秒以上 [7] - 隧道智能化管理覆盖280座隧道，实现系统一体化管理和可视化监测 [8] 资本运作与融资活动 - 完成H股增发，开创国内同行业融资先河，并成功发行20亿元乡村振兴公司债及27.708亿元并购贷款 [8] - 董事会批准申请注册发行不超过50亿元非金融企业债务融资工具，包括中期票据、永续票据等品种 [39][40][77] - 现金收购阜周公司及泗许公司100%股权，交易对价合计47.71亿元，于2025年3月完成工商变更 [4][26][27] 政策影响与减免措施 - 2025年上半年政策性减免金额共计5.35亿元，包括绿色通道减免0.87亿元、重大节假日小型客车免费2.86亿元、ETC优惠1.51亿元 [12] - 差异化收费政策调整（如货车ETC八五折优惠）对部分路段通行费产生分流影响 [23] - 安庆长江大桥政府补贴模式调整为"先扣后返、全额补贴"，推动该路段通行费增长 [21] 路段特定表现 - 宣广高速改扩建后通行费收入恢复至2022年同期的90%，第二季度已略超2022年同期 [13] - 宁淮高速因江苏路段改扩建施工，往苏南方向货车分流至南京四桥通行 [15] - 无岳高速通车导致岳武东延线贯通，分流高界高速车辆，但促进岳武路段通行费增长 [18][22] 公司治理与人事变动 - 非执行董事杜渐因工作岗位变动辞职，提名招商公路高管杨建国为新任非执行董事候选人 [36][37][72] - 聘任总法律顾问张贤祥为首席合规官，加强公司合规管理体系 [35][65][66] - 股东招商公路计划减持不超过3%股份（约5125.77万股），用于自身业务发展及资金需求 [84][85]

财务表现 - 2025年上半年营业收入约37.41亿元，同比增长11.72% [1] - 归属于上市公司股东的净利润约9.6亿元，同比增长4% [1] - 基本每股收益0.5771元，同比增长3.65% [1]

公司会议与预算调整 - 公司第十届第十五次董事会会议于2025年8月28日在合肥市望江西路520号公司会议室以现场会议和视频会议相结合的方式召开 [1] - 会议审议了《关于公司2025年预算调整的议案》等文件 [1] 营业收入构成 - 2024年1至12月份公司营业收入构成为：通行费收入占比54.79% [1] - 建造期收入/成本占比44.18% [1] - 其他业务占比1.03% [1]