股东大会信息 - 2025年9月6日和18日刊登股东大会通知和资料[7] - 现场会议9月25日14:30召开，网络投票9:15 - 15:00[8] - 召集人为公司董事会，采用现场和网络投票结合表决[11][12] 参会股东情况 - 出席股东及代理人共269名，A股267名、H股2名[10] - A股代表935,329,711股占54.74%，H股代表265,111,637股占15.52%[10] - 网络投票股东265名，代表6,493,990股占0.38%[10] 会议结果 - 通过三项议案，决议合法有效[13][14]

南向资金净流入排名 - 盈富基金净流入金额最高达29.24亿港元，净流入比16.90%，收盘价26.96港元（-0.88%）[1][2] - 阿里巴巴-W净流入26.10亿港元，净流入比15.86%，收盘价159.2港元（+0.06%）[1][2] - 恒生中国企业净流入15.95亿港元，净流入比16.35%，收盘价95.76港元（-1.48%）[1][2] - 中国移动净流入4.81亿港元，净流入比30.17%，收盘价85.4港元（-0.64%）[2] - FIT HON TENG净流入4.50亿港元，净流入比17.22%，收盘价6.94港元（+17.83%）[2] 南向资金净流出排名 - 美团-W净流出3.88亿港元，净流出比-5.35%，收盘价103.9港元（-2.26%）[1][2] - 信达生物净流出2.92亿港元，净流出比-22.83%，收盘价94.7港元（+2.88%）[1][2] - 石药集团净流出2.61亿港元，净流出比-21.07%，收盘价9.94港元（0.00%）[1][2] - 中国人寿净流出1.96亿港元，净流出比-13.87%，收盘价21.6港元（-3.05%）[2] - 建设银行净流出1.74亿港元，净流出比-9.70%，收盘价7.45港元（-2.10%）[2] 高净流入比个股表现 - 大唐新能源净流入比69.20%，净流入3958.67万港元，收盘价2.51港元（-1.95%）[1][2] - 固生堂净流入比58.06%，净流入2026.36万港元，收盘价32.5港元（-2.29%）[1][2] - 安徽皖通高速公路净流入比55.69%，净流入828.35万港元，收盘价11.26港元（+0.36%）[1][2] - 高鑫零售净流入比53.37%，净流入1422.58万港元，收盘价1.97港元（-3.43%）[3] - 江苏宁沪高速公路净流入比49.31%，净流入2367.12万港元，收盘价9.13港元（-0.44%）[3] 高净流出比个股表现 - 康基医疗净流出比-54.12%，净流出1306.45万港元，收盘价8.85港元（-0.78%）[1][3] - 辽港股份净流出比-49.57%，净流出1691.63万港元，收盘价0.96港元（-3.03%）[1][3] - 珍酒李渡净流出比-48.65%，净流出3080.87万港元，收盘价9.56港元（0.00%）[1][3] - 保利物业净流出比-41.50%，净流出1059.55万港元，收盘价35.18港元（-0.57%）[3] - 时代电气净流出比-36.93%，净流出4279.69万港元，收盘价38.44港元（-1.79%）[3] 重点个股价格异动 - 山高控股收盘价4.36港元，单日涨幅29.76%，净流入4.37亿港元[2] - FIT HON TENG收盘价6.94港元，单日涨幅17.83%，净流入4.50亿港元[2] - 药明合联收盘价76.25港元，单日涨幅8.31%，净流出1.09亿港元[2] - 中芯国际收盘价73.35港元，单日涨幅5.16%，净流入3.12亿港元[2] - 优然牧业收盘价2.89港元，单日跌幅4.30%，净流出5455.03万港元[3]

AH股溢价率排名 - 东北电气AH溢价率最高达864.29%，H股价格0.280港元对应A股2.25元 [1] - 安德利果汁和弘业期货溢价率分别达227.40%和225.67%，位列第二三位 [1] - 溢价率最低为宁德时代-12.07%，恒瑞医药-3.97%紧随其后 [1] 偏离值显著个股 - 东北电气偏离值达74.37%，显著高于其他个股 [1] - 长飞光纤光缆和昭衍新药偏离值分别为24.77%和22.94% [1] - 龙蟠科技偏离值-25.07%为最低，秦港股份和中远海能分别为-19.33%和-15.04% [1][2] 溢价率与股价对比 - 高溢价个股H股价格普遍低于10港元，如东北电气0.280港元、中石化油服0.770港元 [1] - 低溢价个股H股价格较高，如宁德时代501.50港元、恒瑞医药87.50港元 [1] - 部分个股出现溢价率与偏离值背离，如安德利果汁溢价率227.40%但偏离值仅-1.84% [1] 行业分布特征 - 传统制造业占高溢价主体，包括电气设备、果汁生产、期货、油服等行业 [1] - 新能源及医药行业呈现低溢价特征，如宁德时代、恒瑞医药、药明康德 [1][2] - 原材料行业出现分化，紫金矿业溢价率4.14%而洛阳钼业达17.55% [1]

业绩表现 - 2025年第一季度完成收购集团旗下阜周和泗许高速公路并显著增厚业绩 追溯调整2024年财务报表[1] - 2025年上半年归母净利润9.6亿元人民币 可比口径同比增长4%[1] - 通行费收入同比增长13% 其中第一季度增长9% 第二季度增长18%[1] - 宣广高速公路改扩建后通行需求恢复 通行费收入恢复至2022年改扩建前水平的90% 第二季度收入略超2022年同期[1] 财务与成本 - 财务费用逐季上行 受收购路产及宣广改扩建后借款利息费用化影响[1] - 维持2025-2027年归母净利润预测19亿/19亿/18亿元人民币[1] - 净资产收益率长期稳定在10%-13% 盈利能力领跑行业[2] 股东行动与市场表现 - 股东招商公路持股29.06% 计划减持不超过3%股份 其中集中竞价方式减持不超过1% 大宗交易方式减持不超过2%[2] - 减持期为公告披露日起15个交易日后3个月内 减持公告叠加市场风险偏好变化致股价承压[2] - 招商公路出于自身业务发展及资金需求理性减持 需预留资金用于收并购及路产改扩建项目[2] 分红政策与估值 - 公司承诺2025-2027年现金分红比例不低于归母净利润60% 维持高分红政策[3] - 基于60%分红率测算 2025-2027年股息收益率分别为6.4%/6.5%/6.1%[3] - 按2025年12倍市盈率维持目标价14.51港元 按1港元兑0.91人民币汇率换算[1] - 现金流稳定且股息确定 属交运行业红利优先标的[3]

核心观点 - 国泰海通维持安徽皖通高速公路"增持"评级 目标价14.51港元 基于2025年12倍PE估值[1] - 公司通过收购集团路产显著增厚业绩 并受益于宣广高速改扩建后通行需求恢复[1][2] - 高分红政策持续 2025-27年股息收益率预计达6.4%/6.5%/6.1%[4] - 股东减持公告及市场风险偏好变化导致股价短期承压 但不改长期价值[3] 财务表现 - 2025年上半年归母净利润9.6亿元 可比口径同比增长4%[2] - 维持2025-27年归母净利润预测19/19/18亿元人民币[1] - 通行费收入显著增长 上半年同比增长13% 其中Q1增9% Q2增18%[2] - 宣广高速通行费收入恢复至2022年改扩建前九成水平 Q2已略超2022年同期[2] - 财务费用逐季上行 受收购路产及宣广改扩建后借款利息费用化影响[2] 资产收购与运营 - 2025Q1完成收购集团旗下阜周、泗许高速公路[2] - 收购后并表并追溯调整2024年财务报表[2] - 宣广高速公路改扩建后释放被压制通行需求[2] - ROE长期稳定在10-13%区间 盈利能力领跑行业[3] 股东回报与估值 - 承诺2025-27年现金分红比例不低于归母净利润60%[4] - 2025-27年股息收益率预估分别为6.4%/6.5%/6.1%[4] - 公司现金流稳定且股息确定 属交运行业红利优先标的[4] - PE估值水平因股价调整回落[4] 股东结构变化 - 股东招商公路(持股29.06%)计划减持不超过3%股份[3] - 通过集中竞价方式减持不超过1% 大宗交易方式减持不超过2%[3] - 减持期为公告披露日起15个交易日后3个月内[3] - 减持原因系招商公路自身业务发展需要及资金需求[3]

股东大会信息 - 2025年第三次临时股东大会现场会议登记时间为9月25日13:30 - 14:30[11] - 交易系统投票时间为9月25日9:15 - 9:25、9:30 - 11:30、13:00 - 15:00，互联网投票9:15 - 15:00[15] - 现场会议于9月25日14:30在安徽合肥望江西路520号公司会议室召开[15] 会议议案 - 选举杨建国为第十届董事会非执行董事[9] - 申请注册发行不超50亿元非金融企业债务融资工具[9][22] - 提请授权董事会办理债务融资工具[9] 人事变动 - 杜渐因岗位变动不再担任非执行董事[18] - 提名杨建国为第十届董事会非执行董事候选人[18] 债务融资工具详情 - 含中期票据不超25亿、永续中期票据不超15亿等[23] - 公募，公开发行，可一次或分期发行[24] - 超短融不超270天，短融不超1年，中票期限无限制[26] - 面值100元，平价发行，利率依簿记建档确定[27] - 资金用于归还债务、项目建设等[28] - 无担保，发行对象为银行间市场机构投资者[29][30] 授权事宜 - 提请授权董事会办理债务融资工具，可转授权经营层[34] - 授权有效期自股东大会通过至事项办理完毕[35]

会议安排 - 现场会议登记时间为2025年9月25日13:30 - 14:30[6] - 现场会议时间为2025年9月25日14:30[10] - 现场会议地点为安徽省合肥市望江西路520号公司会议室[10] 投票时间 - 交易系统投票平台投票时间为2025年9月25日9:15 - 9:25、9:30 - 11:30、13:00 - 15:00[10] - 互联网投票平台投票时间为2025年9月25日9:15 - 15:00[10] 人事提名 - 拟提名杨建国先生为第十届董事会非执行董事候选人[13] 债务融资 - 拟申请注册发行不超过50亿元非金融企业债务融资工具[17] - 中期票据不超过25亿元，永续中期票据不超过15亿元，超短期融资券不超过8亿元、短期融资券不超过2亿元[18] - 超短期融资券发行不超过270天，短期融资券期限发行不超过1年，中期票据、永续中期票据期限无具体限制[21] - 债务融资工具面值100元，按面值平价发行[22] - 募集资金用途包括归还存量债务、项目建设等，以交易商协会许可为准[23] - 本次债务融资工具无担保[24] - 发行对象为银行间市场机构投资者（国家法律法规禁止的购买者除外）[25] 授权事宜 - 公司提请股东大会授权董事会办理本次非金融企业债务融资工具事宜，并同意董事会转授权公司经营层[29] - 授权事宜包括确定发行方案具体事宜、根据情况调整方案等[29] - 授权有效期自股东大会审议通过之日起至授权事项办理完毕之日止[30]

业绩表现 - 2025年上半年归母净利润9.6亿元 可比口径同比增长4% [2] - 通行费收入同比增长13% 其中Q1增长9% Q2增长18% [2] - 宣广高速公路通行费收入恢复至2022年改扩建前水平的90% [2] 资产收购与资本运作 - 2025年第一季度完成收购集团旗下阜周、泗许高速公路 显著增厚业绩 [2] - 收购后追溯调整2024年财务报表 [2] - 股东招商公路（持股29.06%）计划减持不超过3%股份 其中集中竞价减持不超过1% 大宗交易减持不超过2% [3] 财务与成本结构 - 财务费用逐季上行 受收购路产及宣广改扩建后借款利息费用化影响 [2] - ROE长期稳定在10-13%区间 盈利能力领跑行业 [3] 分红政策与股东回报 - 公司承诺2025-2027年现金分红比例不低于归母净利润60% [3] - 估算2025-2027年股息收益率分别为4.9%、4.9%、4.7% [3] 业务发展与行业前景 - 宣广高速公路改扩建后通行需求释放 Q2通行费收入加速恢复至略超2022年同期水平 [2] - 收费公路行业政策优化 有望系统性降低再投资风险 [3] - 维持2025-2027年归母净利润预测19亿元、19亿元、18亿元 [2]

公司业绩与财务表现 * 公司2025年上半年营业收入37.41亿元 同比增长11.72%[3] * 公司2025年上半年利润总额12.77亿元 同比增长3.32%[3] * 公司2025年上半年归属母公司股东净利润9.6亿元 同比增长4%[3] * 公司2025年上半年基本每股收益0.577元 同比增长3.65%[3] * 公司总资产301.38亿元 同比增长9.59%[3] * 公司计划2025-2027年每年现金分红比例不低于当年归属母公司净利润的60%[2][9][22] 资本运作与项目拓展 * 公司成功现金收购抚州四许高速公路项目[2][4] * 公司圆满完成H股增发 开创国内同行业融资先河[2][4] * 公司成功中标S62邯郸高速博州段项目[2][5] * 公司成功发行2025年乡村振兴公司债20亿元[5] * 公司精准落地27.708亿元的并购贷款[5] * 高界改扩建项目已启动 预计建设周期三到四年[4][17] * 高界改扩建预计2026年通行费降幅不超20% 2027年降幅不超30%[4][17] 路产运营与车流量情况 * 宣广公司改扩建后通行费收入已恢复至2022年改扩建前的90% 二季度略超2022年同期水平[2][7] * 广祠段预计7月完工 完工后将促进宣广公司车流量进一步增长[8] * 宣广、广祠和广宣改扩建项目总体通行费增幅112.55%[11] * 宁宣杭高速受京广高速改扩建影响 通行费下降3.02%[4][10] * 鸿英高速通行费同比增幅8.74%[11] * 205国道天蚕段通行费同比增幅6.19%[11] * 宁淮高速通行费同比增长10.67%[11] * 宁千高速通行费同比增长3.77%[11] * 安庆大桥和岳武高速总体增长21.16%[11] * 滁州高速同比增长11.74%[11] * 七八月份路费收入延续良好态势 通行费增幅超出预期[24] 政策影响分析 * 安徽省取消本省货运车辆85折优惠 调整为所有ETC车辆95折优惠[12] * 公司所辖道路未纳入无差别85折范围 预计每月增加收入1000多万元[4][12] * 安徽省自2025年9月20日起免收清障救援服务费 预计每年影响不超过1000万元 对公司业绩影响较小[4][13] * 安庆长江大桥政府补贴模式调整 收入确认方式变化导致约2000万元口径差异[19][20] 成本与费用管理 * 宣广改扩建项目暂估入账成本87亿元 每年折旧增加约3.3亿元[2][7] * 财务费用自去年年底转股后已开始费用化[7] * 公司严格控制养护成本 维持在行业标准下限[21] * 公司通过优化电费管理等"强经营提质效"计划实现降本增效[21] 投资收益与其他 * 公司持有的交控REIT上半年贡献利润约5000万元[4][15] * 公司参与深高速增发 7月份获得分红约900万元[4][16] * 招商公路因自身资金安排减持公司股份 与公司业绩无关[26] 行业与法规动态 * 收费公路管理条例仍在推进中 具体出台时间尚未明确[25] * 滁合六高速开通后对合宁高速过境车辆影响不大 对区域内短途交通流或有分流[18]

业绩数据 - 2025年上半年营收37.41亿元，同比增11.72%[7] - 上半年利润总额12.77亿元，同比增3.32%[8] - 上半年净利润9.6亿元，同比增4%[8] 财务与项目 - 2025年发行20亿乡村振兴公司债，落地27.708亿并购贷款[8] - 高界高速改扩建投资约123.03亿，2027年底通车[9] 分红 - 2024年度派息约10亿，派息比例超60%[10]