近期市场交易与融资数据 - 11月18日公司股价下跌0.12%，成交额为4832.80万元 [1] - 当日融资买入133.24万元，融资偿还382.08万元，融资净卖出248.84万元 [1] - 截至11月18日，融资融券余额合计6349.91万元，其中融资余额6314.84万元，占流通市值的0.07%，处于近一年20%分位低位水平 [1] - 融券余量2.04万股，融券余额35.07万元，处于近一年60%分位较高水平 [1] 公司基本概况与财务表现 - 公司主营业务收入构成为电力产品99.22%，其他收入0.78% [2] - 2025年1-9月实现营业收入222.21亿元，同比减少15.67% [2] - 2025年1-9月归母净利润为43.93亿元，同比减少19.76% [2] - A股上市后累计派现59.78亿元，近三年累计派现47.46亿元 [3] 股东结构变动 - 截至9月30日股东户数为3.42万，较上期减少16.42% [2] - 香港中央结算有限公司为第五大流通股东，持股305.39万股，较上期减少81.99万股 [3] - 华泰柏瑞沪深300ETF为第七大流通股东，持股269.01万股，数量不变 [3] - 易方达沪深300ETF和华夏沪深300ETF为第九、十大流通股东，持股分别减少7.82万股和2.35万股 [3] - 交银国企改革灵活配置混合A和嘉实沪深300ETF退出十大流通股东之列 [3]

项目概况与运营数据 - 德阿风电项目是中非共建"一带一路"合作的标志性成果，于2017年由中国国家能源集团龙源电力南非公司建成投运 [2] - 项目总投资约25亿元人民币，总装机容量244.5兆瓦，是南非已投产的规模最大的风力发电项目 [2] - 项目包含163台1.5兆瓦风机，每年向南非电网输送约7.7亿千瓦时清洁电力，直接惠及30万户南非家庭 [2] 本地化运营与人才培养 - 项目坚持"授人以渔"，着力培养本土技术人才，迄今已培养110余名青年技术人才 [4] - 项目现有员工本地化率超过80%，且多数担任关键岗位 [4] - 公司为当地青年打造"学习-实践-就业"一站式通道，例如当地员工克索拉尼·陶特通过该通道被录用为风力发电机技术员学员 [4] 社会责任与社区影响 - 公司每年投入450余万兰特实施奖学金计划，迄今已累计资助390名学子 [4] - 公司斥资近400万兰特购买专业医疗大巴，每年为约9000名当地居民提供诊疗服务，截至2025年9月已累计服务超5万人次 [5] - 当地官员表示，项目不仅创造就业机会，还让年轻人获得实用技能，从而减少贫困，促进当地经济增长 [5]

公司业务与项目进展 - 公司主营业务为风力发电和光伏发电，主要产品是电力和热力 [2] - 公司主要从事风电场的设计、开发、建设、管理和运营 [3] - 公司与黑龙江省铁力市人民政府签订353万千瓦新能源发电项目合作开发框架协议，其中包括300万千瓦抽水蓄能项目 [2] 公司财务表现 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入222.21亿元，同比减少15.67% [9] - 2025年1月至9月，公司归母净利润为43.93亿元，同比减少19.76% [9] - A股上市后累计派现59.78亿元，近三年累计派现47.46亿元 [10] 公司股权与股东情况 - 截至2025年9月30日，公司股东户数为3.42万，较上期减少16.42% [9] - 香港中央结算有限公司为第五大流通股东，持股305.39万股，较上期减少81.99万股 [11] - 多只沪深300ETF位列公司前十大流通股东，部分股东持股数量减少或退出十大股东之列 [11] 市场交易数据 - 11月18日公司股价下跌0.12%，成交额为4832.80万元，换手率为0.06%，总市值为1437.05亿元 [1] - 当日主力资金净流入274.99万元，占比0.06%，在行业中排名第10位 [5] - 主力成交额为1561.41万元，占总成交额的3.88%，筹码分布非常分散 [6] 公司资产与行业地位 - 公司在新疆的在运风电装机容量为159.08万千瓦 [4] - 公司所属申万行业为公用事业-电力-风力发电，概念板块包括抽水蓄能、乡村振兴等 [8]

交易概述 - 龙源电力以1元价格向国家能源集团新能源有限责任公司转让其持有的国电联合动力技术有限公司全部30%股权 [3][7] - 联合动力另一股东国能（北京）电气技术有限公司亦以1元价格将其持有的30%股权转让给国能新能源 [3][7] - 交易完成后，国能新能源将持有联合动力100%股权 [24] 交易标的财务状况 - 联合动力2025年前三季度亏损5.74亿元，截至2025年9月末净资产为-71.37亿元，已资不抵债 [3][19] - 公司2025年前三季度营业收入为6.80亿元，较2024年全年的27.37亿元大幅下滑 [19] - 截至评估基准日2025年3月31日，联合动力股东全部权益评估价值为-618.14亿元 [22][26] 交易对龙源电力的影响 - 龙源电力已于2023年对该笔投资的全部损失进行减记，长期股权投资账面价值为0 [3][37] - 本次转让价格为1元，预计对公司当期利润不会有显著影响 [37] - 交易旨在优化公司资产结构，聚焦新能源开发和运营主业 [4] 交易审批与关联关系 - 交易已获龙源电力董事会审议通过，7票同意、0票反对、0票弃权、2票关联董事回避表决 [10] - 交易各方均为国家能源集团实际控制的企业，构成关联交易 [8] - 交易已取得国家能源集团批准及对标的公司评估结果的备案 [10] 龙源电力近期业绩 - 公司2025年前三季度营业收入222.21亿元，同比下降17.29% [4] - 公司2025年前三季度净利润43.93亿元，同比下降21.02% [4] - 其中第三季度单季净利润10.18亿元，同比下降38.19% [4] 联合动力历史背景 - 联合动力成立于2007年，曾为国内风电整机商TOP10，2012-2015年连续四年位居榜单第二位 [3] - 随后公司市场排名及业绩均呈下滑趋势 [3]

行业投资评级 - 报告对行业投资评级为“看好” [3] 核心观点 - 10月份电力生产显著加快，单月发电量同比增长7.9%至8002亿千瓦时，火电和水电是主要贡献者 [4][9] - 全球天然气市场呈现区域分化，欧美气价窄幅震荡，亚洲气价走势平稳 [4][22] - 投资主线围绕水电、绿电、核电、火电、电源装备、气电、天然气及环保等多个细分领域展开，推荐了包括国投电力、龙源电力、中国核电、国电电力、东方电气、昆仑能源、光大环境等在内的数十家具体公司 [4] 电力行业分析 - 10月单月发电量8002亿千瓦时，同比增长7.9% [4][9] - 分品种看，火力发电5138亿千瓦时（同比增长7.3%），水力发电1351亿千瓦时（同比增长28.2%），核能发电387亿千瓦时（同比增长4.2%），风力发电733亿千瓦时（同比减少11.9%），光伏发电394亿千瓦时（同比增长5.9%） [4][9] - 10月单月规上发电增量约586亿千瓦时，火电贡献增量350亿千瓦时，水电贡献增量297亿千瓦时，风电同比减少99亿千瓦时 [4][10] - 1-10月累计发电量80625亿千瓦时，同比增长2.3%，火电同比下降0.4%，水电、核电、风电、光伏同比分别增长1.6%、8.7%、7.6%、23.2% [16] - 1-10月发电增量1813亿千瓦时，主要由新能源贡献，风电、光伏增幅贡献度分别为33%、50% [10][16] - 水电方面，秋汛来水偏丰，三峡水库于10月24日完成175米蓄水目标，为今冬明春发电奠定基础 [4][10] 燃气行业分析 - 截至11月14日，美国Henry Hub现货价格为$3.49/mmBtu，周度环比下跌7.32%；荷兰TTF现货价格为€30.80/MWh，周度环比下跌0.81%；英国NBP现货价格为80.75 pence/therm，周度上涨5.90%；东北亚LNG现货价格为$11.10/mmBtu，周度环比持平；中国LNG全国出厂价4357元/吨，周度环比下跌0.57% [4][22] - 美国天然气供需两旺，LNG原料气需求及国内季节性消费需求提升，库存水平较五年均值高4.5% [22][23] - 欧洲天然气库存水平为82.07%，约为五年均值的91.3%，供需基本稳定，但气温骤降预期或对气价形成支撑 [22][28] - 东北亚LNG需求整体偏弱，供给稳定充足，价格持平 [4][22] - 中国LNG市场供应充裕，终端需求平淡，出厂价小幅回落，但冷空气来袭及原料气竞拍价格提升可能推动后市价格 [22][40] 一周行情回顾 - 本期（2025/11/10~2025/11/14）公用事业板块、燃气板块、电力设备板块以及环保板块相对沪深300指数跑赢，电力板块相对跑输 [45] 公司及行业动态 - 11月10日，国家发展改革委、国家能源局发布指导意见，目标到2030年基本建立新能源消纳调控体系，满足全国每年新增2亿千瓦以上新能源消纳需求 [49] - 11月10日，新疆新华布尔津县65万千瓦风电项目全容量并网发电，总投资29.2亿元 [50] - 报告期内，国网信通、华光环能、雪迪龙、深圳燃气、三峡能源、军信股份、玉禾田等公司发布了重大合同中标、董事减持、业绩说明、合资公司增资、董事离任等相关公告 [51][52] 重点公司估值 - 报告列出了公用事业、电力设备、环保等重点公司的估值表，包含代码、简称、评级、收盘价、未来每股收益预测及市盈率、市净率等关键估值指标 [53][55][56]

行业现状与市场地位 - 截至今年9月底，中国海上风电累计装机容量达4461万千瓦，已连续四年位居全球第一 [1] - 中国海上风电新增装机容量已连续七年全球第一，风电机组产能占全球市场份额的60% [2] - 行业已构建覆盖设计、制造、施工、运维的全产业链体系 [2] “十五五”发展规划与目标 - 《风能北京宣言2.0》提出“十五五”期间中国海上风电年新增装机目标为1500万千瓦 [2] - 预计到“十五五”末，中国海上风电累计装机规模将超过1亿千瓦 [2] - 行业发展将步入快车道，向深远海拓展是大势所趋 [1][4] 资源潜力与空间拓展 - 全球可用的海上风能资源超过710亿千瓦，其中深远海占比超过70% [3] - 中国深远海风能资源技术可开发量超过12亿千瓦，开发潜力巨大 [3] - 推动海上风电向深远海拓展是优化国土资源空间利用的关键 [3] 技术挑战与协同攻关 - 向深远海发展面临风机容量向20兆瓦级以上发展带来的可靠性挑战 [5] - 需集中力量破解关键材料、核心部件和风电软件等卡脖子难题 [5] - 《2025年度海上风电技术攻关清单》聚焦大容量机组、超长叶片、漂浮式基础等16项攻关项目 [7] 产业链协同与联盟建设 - 三峡集团发起成立海上风电现代产业链联盟，涵盖规划设计、装备制造、工程建设等全产业链环节 [5][6] - 联盟共有26家企业和科研院所，在辽宁、江苏、福建、广西等地推进先进技术国产化 [6] - 2025年通过海上风电共链行动推动达成供需合作86项，合同金额约93亿元 [7] 融合发展与模式创新 - 自然资源部鼓励新增海上风电项目采用“风电+”综合开发利用模式，实现“一海多用” [8] - 鼓励与深远海养殖、海上制氢、海洋油气等产业深度融合发展 [8][9] - 辽宁省推动绿电新能源示范项目建设及绿电直连模式，为新能源开发利用拓展多元场景 [9] 数字化与技术创新应用 - 三峡集团建设REDaaS平台，通过标准化接口实现风光领域数据互通 [9] - 三峡江苏毛竹沙海上风电场落地功率预测算法优选应用，有效破解电网稳定难题 [9] - 科研机构正推进风电与波浪能、养殖网箱融合发展及海上风电赋能海水制氢等技术研究 [9]

交易核心内容 - 龙源电力以1元价格将其持有的联合动力30%股权转让给国能新能源 [1] - 另一股东国能电气亦以1元价格转让其持有的联合动力30%股权给国能新能源 [1][5] - 交易完成后，龙源电力不再持有联合动力股权，国能新能源将持有联合动力100%股权 [27][40] 交易标的财务状况 - 联合动力长期处于亏损状态，截至2025年9月30日净资产为-713,718.84万元（约-71.37亿元） [23] - 2025年1-9月，联合动力净利润为-57,382.78万元（约-5.74亿元） [23] - 截至评估基准日2025年3月31日，联合动力股东全部权益评估价值为-618,140.83万元 [25] 交易定价与审批 - 本次交易定价依据为经备案的资产评估结果，30%股权对应评估价值为-185,442.249万元 [30] - 交易价格设定为1元，不低于经备案的评估值 [25][31] - 交易已获公司董事会审议通过，关联董事回避表决，并获得国家能源集团批准 [7][8][36] 交易各方关联关系 - 交易对手方国能新能源、国能电气均为公司控股股东国家能源集团实际控制的公司 [6] - 本次交易构成关联交易 [6] - 2025年1月至10月，公司与国家能源集团及其子公司累计发生关联交易总金额为25.64亿元 [41] 交易对公司影响 - 截至处置时点，公司对联合动力的长期股权投资账面价值为0元 [40] - 本次转让价格为1元，预计对公司当期利润不会有显著影响 [40] - 交易完成后，公司合并报表范围不发生变化 [40]

交易概述 - 公司龙源电力及其附属公司雄亚公司与国能江苏电力等交易对方共同出资设立三家新附属公司[1] - 公司及雄亚公司合计出资额为人民币1.53亿元[1] - 交易完成后，如东龙源、盐城大丰龙源及射阳龙源将成为公司的附属公司[1] 交易目的与战略意义 - 新设附属公司旨在充分利用合作方在当地资源优势，发挥公司在海上风电领域专业特长，实现强强联合[1] - 共同开发建设和运营江苏如东15万千瓦、大丰40万千瓦、射阳75万千瓦三个海上风电项目[1] 财务影响与项目状态 - 出资资金来源于自有资金，不会对公司财务和经营产生不利影响[1] - 新设附属公司目前处于筹划设立阶段，短期内对生产经营不会产生重大影响[1] - 从长期看，项目对公司经营发展具有积极影响[1]

交易概述 - 龙源电力及其全资附属公司雄亚公司与国能江苏电力等交易对方共同出资设立三家新公司[1] - 交易于2025年11月14日通过签订投资协议完成[1] - 公司及雄亚公司合计出资额为人民币1.53亿元[1] 交易结果 - 交易完成后，新设立的如东龙源、盐城大丰龙源及射阳龙源将成为公司的附属公司[1]

交易概述 - 龙源电力与国能电气、国能新能源及联合动力签订转让协议，公司和国能电气同意将各自持有的联合动力30%股权转让给国能新能源，国能新能源合共收购联合动力60%股权，代价均为人民币1元 [1] - 转让事项完成后，公司将不再持有联合动力任何股权，联合动力将不再为公司的联营企业 [1] 交易影响 - 本次股权转让后，公司合并报表范围不发生变化 [1] - 由于联合动力长期亏损，公司已在2023年对其全部投资损失减记完毕，本次股权转让不会对公司当期利润有显著影响 [1] 交易目的 - 公司在综合考虑经营与发展情况的基础上，以非公开方式转让所持有的联合动力全部股权 [1] - 鉴于联合动力长期亏损，公司将所持股权转让以实现股权剥离，彻底解决联合动力相关风险对公司的潜在影响 [1]