融资券发行情况 - 公司于2025年11月19日完成超短期融资券发行[3] - 发行总额为人民币20亿元，期限180天[3] - 单位面值100元，票面利率1.56%[3] 融资券其他信息 - 利息自2025年11月20日起计算[3] - 主承销商为中国工商银行和渤海银行[3] - 募集资金拟用于置换债务及补充流动资金[3]

融资规模 - 2024年度股东大会批准公司新增境内债务融资工具规模不超500亿元，向交易商协会注册规模不超800亿元[1] 融资券发行 - 2025年11月19日发行2025年度第八期超短期融资券[2] - 期限180天，发行总额20亿元，发行价格100元/张，票面利率1.56%[2] - 起息日2025年11月20日，兑付日2026年5月19日[2] 资金用途 - 募集资金拟用于置换存量有息债务及补充流动资金[2] 文件刊登 - 本期发行超短期融资券相关文件已在货币网和上清所网站刊登[3]

融资规模 - 2024年度股东大会批准公司新增境内债务融资工具规模不超500亿元，注册新增规模不超800亿元[1] 融资券发行 - 2025年11月19日发行2025年度第九期超短期融资券[2] - 期限180天，发行总额20亿元，发行价100元/张，票面利率1.56%[2] - 起息日2025年11月20日，兑付日2026年5月19日[2] - 相关文件已在货币网和上清所网站刊登[3]

公司业绩表现 - 2025年第三季度营收同比增长，但归母净利润同比下降，主要受绿电量价波动及去年同期处置火电资产产生高基数影响 [1] - 国家补贴回收加速推动经营性净现金流大幅提升53.33% [1] - 公司净利率为26.66%，高于行业平均水平的25.47% [2] 发电业务运营 - 风电发电量稳健增长 [1] - 光伏发电量同比激增成为业务亮点 [1] 项目储备与增长潜力 - 海上风电与大基地项目储备为公司中长期增长提供支撑 [1] 资本市场表现与估值 - 截至2025年11月20日收盘，公司股价报收于6.99港元，下跌0.29%，成交量为1248.56万股，成交额为8745.95万港元 [1] - 公司港股市值为232.58亿港元，在电力行业中排名第7位 [1][2] - 近90天内共有6家投行给出买入评级，目标均价为9.43港元 [1] 财务指标与行业比较 - 公司净资产收益率为8.08%，显著高于行业平均水平的0.1%，在行业内排名第9位 [2] - 公司营业收入为281.43亿元，行业平均为290.99亿元，在行业内排名第8位 [2] - 公司资产负债率为67.27%，高于行业平均水平的61.72%，在行业内排名第24位 [2]

核心观点 - 维持龙源电力“增持”评级，短期业绩因绿电量价波动及去年同期处置火电资产产生高基数影响而承压，但公司风电发电量稳健增长，光伏发电量同比激增，海风与大基地项目储备为中长期增长提供支撑 [1][4] 业绩表现 - 前三季度实现营业收入222.21亿元，同比增长17.29%，归母净利润43.93亿元，同比下降21.02% [2] - 单三季度实现营业收入65.64亿元，同比下降13.98%，归母净利润10.18亿元，同比下降38.19% [2] - 前三季度经营性净现金流157.84亿元，同比增长53.33%，单三季度经营性净现金流91.11亿元，同比增长224%，主要系国补回收加快 [1][2] - 截至三季度末应收款项累计430亿元，较上半年末减少65亿元，三季度投资收益为-0.11亿元，去年同期因处置火电资产投资收益为5.14亿元 [2] 经营数据 - 前三季度公司发电量565.47亿度，同比下降0.53%，剔除火电资产出表影响，风电电量同比增长5.30%，光伏电量同比增长77.98% [3] - 单三季度风电电量同比增长3.33%，光伏电量同比增长88.61%，风电电量增长主要在青海、新疆等三北地区及海南、福建等沿海省份 [3] - 前三季度风电利用小时数1511小时，同比减少95小时，单三季度利用小时数同比减少27小时 [3] - 前三季度新增风电装机113万千瓦，新增光伏装机117万千瓦，单三季度各新增15万千瓦和7万千瓦 [3] - 前三季度风电板块收入191.44亿元，同比下降1.82%，度电收入0.41元/度，同比下降0.030元/度，光伏板块收入28.06亿元，同比增长64.82%，度电收入0.27元/度，同比下降0.022元/度 [3] 盈利预测与成长性 - 预测2025-2027年归母净利润分别为56.90亿元、61.30亿元、65.92亿元，同比变动-11.4%、+7.7%、+7.5% [4] - 对应11月18日港股市值市盈率分别为9.5倍、8.8倍、8.2倍 [4] - 海风及大基地等在手项目保障中长期成长性，公司作为头部风电企业具备先发优势与市场竞价优势，后续有望受益于行业估值修复 [1][4]

业绩表现 - 前三季度公司实现营业收入222.21亿元，同比增长17.29%，但归母净利润43.93亿元，同比下降21.02% [1] - 单第三季度营业收入65.64亿元，同比下降13.98%，归母净利润10.18亿元，同比下降38.19% [1] - 第三季度毛利率为34.91%，同比提升2.64个百分点，但环比下降4.09个百分点 [1] - 经营性净现金流大幅改善，前三季度达157.84亿元，同比增长53.33%，单第三季度为91.11亿元，同比增长224%，主要得益于国补回收加速 [1] - 截至第三季度末，公司应收款项累计430亿元，较上半年末减少65亿元 [1] 经营数据 - 前三季度公司风电利用小时数为1511小时，同比减少95小时，其中第三季度同比减少27小时 [2] - 前三季度新增风电和光伏装机容量分别为113万千瓦和117万千瓦，第三季度新增装机分别为15万千瓦和7万千瓦，增速有所放缓 [2] - 前三季度总发电量为565.47亿千瓦时，同比下降0.53%，剔除火电资产出表影响后，风电发电量同比增长5.30%，光伏发电量同比激增77.98% [2] - 第三季度风电发电量同比增长3.33%，光伏发电量同比大幅增长88.61%，增长主要来自三北地区及沿海省份 [2] - 前三季度风电板块收入191.44亿元，同比下降1.82%，光伏板块收入28.06亿元，同比增长64.82% [2] - 前三季度风电度电收入0.41元/千瓦时，同比下降0.030元/千瓦时，光伏度电收入0.27元/千瓦时，同比下降0.022元/千瓦时 [2] 增长前景与盈利预测 - 公司海上风电与大基地项目储备为中长期增长提供支撑 [1] - 作为头部风电企业，公司具备先发优势与市场竞价优势，后续有望受益于行业估值修复 [3] - 预测2025年至2027年归母净利润分别为56.90亿元、61.30亿元、65.92亿元，同比变动幅度为-11.4%、+7.7%、+7.5% [3] - 基于预测，对应港股市值的市盈率分别为9.5倍、8.8倍、8.2倍 [3]

公司股价与融资交易情况 - 11月19日公司股价下跌0.35%，成交额为4983.61万元 [1] - 当日融资买入387.45万元，融资偿还249.88万元，融资净买入137.57万元 [1] - 融资融券余额合计6486.67万元，其中融资余额6452.41万元，占流通市值的0.07%，处于近一年20%分位水平的低位 [1] - 融券余量2.00万股，融券余额34.26万元，超过近一年60%分位水平，处于较高位 [1] 公司基本概况与财务表现 - 公司主营业务收入构成为电力产品99.22%，其他收入0.78% [2] - 截至9月30日股东户数为3.42万，较上期减少16.42% [2] - 2025年1-9月实现营业收入222.21亿元，同比减少15.67% [2] - 2025年1-9月归母净利润为43.93亿元，同比减少19.76% [2] 分红与机构持仓变动 - A股上市后累计派现59.78亿元，近三年累计派现47.46亿元 [3] - 香港中央结算有限公司为第五大流通股东，持股305.39万股，较上期减少81.99万股 [3] - 华泰柏瑞沪深300ETF为第七大流通股东，持股269.01万股，数量不变 [3] - 易方达沪深300ETF和华夏沪深300ETF持股分别减少7.82万股和2.35万股 [3] - 交银国企改革灵活配置混合A和嘉实沪深300ETF退出十大流通股东之列 [3]

资产剥离 - 公司以1元人民币对价向国家能源集团新能源有限责任公司非公开协议转让所持联合动力全部30%股权 [1] - 交易完成后公司不再持有联合动力任何股权 联合动力不再为公司联营企业 [1] - 联合动力另一股东国能电气亦同步以1元对价转让其全部30%股权予国能新能源 [3] - 联合动力长期亏损 2025年9月末净资产为负71.37亿元人民币 2025年1-9月净利润为负5.74亿元人民币 [3] - 公司已于2023年对该笔投资全部损失进行减记 长期股权投资账面价值为0 本次转让预计对当期利润无显著影响 [3] 新业务投资 - 公司及附属公司雄亚公司与国能江苏电力等交易对方共同出资设立三家新公司 分别为如东龙源、盐城大丰龙源及射阳龙源 [4] - 公司及雄亚公司就本次交易合共出资1.53亿元人民币 [4] - 交易完成后 三家新公司将成为公司附属公司 [4] - 新设公司旨在充分利用合作方在当地资源优势 进一步发挥公司在海上风电领域专业特长和技术优势 [6] - 双方将共同开发建设运营江苏如东15万千瓦、大丰40万千瓦、射阳75万千瓦海上风电项目 [6] - 新公司尚处筹划设立阶段 短期对生产经营无重大影响 长期看对经营发展具有积极影响 [6]

公司股价与交易表现 - 11月19日公司股价下跌0.35%，成交额为4983.61万元，换手率为0.06%，总市值为1432.04亿元 [1] - 当日主力资金净流出91.24万元，占成交额的0.02%，在所属行业中排名第40位 [5] - 近20日主力资金累计净流入1345.52万元，但近10日净流出188.99万元，显示短期资金流向不稳定 [6] 业务发展与项目合作 - 公司与黑龙江省铁力市人民政府签订353万千瓦新能源发电项目合作开发框架协议，计划联合开发300万千瓦抽水蓄能项目 [2] - 公司主营业务为风力发电和光伏发电，核心产品是电力和热力 [2] - 公司主要从事风电场的设计、开发、建设、管理和运营 [3] - 公司在新疆区域的在运风电装机容量为159.08万千瓦 [4] 财务状况与股东结构 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入222.21亿元，同比减少15.67%；归母净利润为43.93亿元，同比减少19.76% [9] - A股上市后公司累计派现59.78亿元，近三年累计派现47.46亿元 [10] - 截至2025年9月30日，公司股东户数为3.42万户，较上期减少16.42% [9] - 香港中央结算有限公司为第五大流通股东，持股305.39万股，较上期减少81.99万股 [11] 技术面与市场特征 - 公司股票筹码平均交易成本为16.76元，近期筹码减仓程度有所减缓 [7] - 当前股价靠近压力位17.15元，技术面显示突破压力位可能开启上涨行情 [7] - 主力持仓方面，主力成交额占总成交额的3.37%，筹码分布非常分散，主力控盘迹象不明显 [6] 公司概况与行业属性 - 公司成立于1993年1月27日，于2022年1月24日上市，主营业务收入99.22%来自电力产品 [8] - 公司所属申万行业为公用事业-电力-风力发电，概念板块包括抽水蓄能、乡村振兴、基金重仓等 [8]

文章核心观点 - 中国海上风电产业在"十四五"期间实现从"近海追随"到"深远海引领"的历史性跨越，技术取得重大突破，装机规模全球领先，并正通过成立产业链联盟推动全产业链协同创新以应对新挑战 [1][4] - 海上风电是保障国家能源安全、优化能源结构的关键支撑，对促进沿海地区能源自给、产业升级和区域经济发展具有独特意义 [2][3] - 行业未来发展前景广阔，预计到2030年将带动巨额投资和产业链总产值，但同时也面临市场化转型收益波动和关键技术需持续突破等考验 [6][7] 技术突破与进展 - 实现20兆瓦大容量海上风电机组示范应用，推动风机大型化进入新阶段 [1] - 成功研发单体最大16兆瓦漂浮式海上风电机组，为进军深远海打下基础 [1] - 基于6.5千伏国产IGCT器件的海上风电柔性直流送出系统实现关键器件国产化破局 [1] - 机组平均单机容量在10年间提升数倍，从早期3兆瓦级发展到目前20兆瓦级，与欧洲平均水平持平 [5] 市场规模与成本 - 截至当年9月底，中国海上风电累计装机达4461万千瓦，新增和累计装机容量已连续4年居全球首位，超过全球累计装机的一半 [4] - 预计到2025年末，中国海上风电累计装机接近5000万千瓦 [5] - 中国海上风电度电成本持续下降，2024年末为0.056美元/千瓦时，较2023年下降22%，较2010年下降72%，目前已基本与火电持平 [5] - 机构预测到2030年，国内海上风电总装机将达到2亿千瓦，涉及总投资约2.6万亿元，带动产业链总产值超15万亿元 [6] 产业协同与发展模式 - 成立海上风电现代产业链联盟，汇聚产业链骨干力量，通过联合研发等机制着力破解技术瓶颈与供应链风险 [1] - 推行"海上风电+"模式，鼓励与深远海养殖、海上制氢等产业深度融合发展，提升海洋资源利用效果 [3] - 海上风电正从单一发电向"多能融合、产业协同"转型，"上风下渔""风电+绿氢"等新模式不断涌现 [6] - 三峡集团作为链长企业，通过共链行动推动达成供需合作86项，合同金额约93亿元 [8] 资源潜力与战略意义 - 全球可用的海上风能资源超710亿千瓦，近200个国家制定了风电发展政策或目标 [2] - 中国近海和深远海风能资源技术可开发量为27亿千瓦，若一半得以开发，年发电量可达4万亿千瓦时，可满足2024年全国电力消费的40% [3] - 海上风电可在负荷中心就近提供清洁电能，有效缓解"西电东送"压力，提升沿海地区能源自给能力 [2] 面临的挑战与应对 - 项目开发面临市场化转型带来的收益波动挑战，上网电价全面放开后项目收益波动加剧 [7] - 在机组大型化、智能化和深远海布局趋势下，部分核心技术仍需攻关，包括大型机组可靠性、柔性直流输电核心设备等 [7] - 发布《海上风电技术攻关清单》，聚焦大容量机组、漂浮式基础等前沿与关键环节，集中资源解决技术瓶颈 [7]