周观点 - 建材行业关注度在7月1日后显著提升，主要因供给端出现边际超预期变化，而需求端政策预期在Q2减弱[1] - 水泥和玻璃行业迎来"反内卷"政策催化，水泥以限制超产为主，玻璃受光伏自主减产和河北钢铁减产映射影响[2] - 消费建材中防水行业CR3或超60%，行业集中度高且盈利能力触底，东方雨虹等三家企业首次在原材料未涨价背景下联合提价[2][4] - AI需求预期加速催化，终端云厂商资本开支提升、tokens用量高增等环节景气印证，缓解AI基建过剩担忧[3] 消费建材 - 防水行业价格竞争缓和，东方雨虹、科顺股份、北新建材同步提价，行业盈利能力底部确认[4] - 三棵树中期业绩预告显示降费改善盈利逻辑兑现，2025年消费建材盈利修复或领先营收增长[4] - 东方雨虹渠道结构调整，海外拓展加速，2025年一致预期净利润20亿，PE 15X[5] - 兔宝宝现金流稳定，分红率领先行业，2025年预期净利润7.5亿，PE 12倍[6][7] - 北新建材石膏板主业稳健，防水和涂料业务进取，2025年预期净利润45亿，PE 11倍[7] 水泥 - 水泥协会7月1日发布"反内卷"文件，政策方向以限制超产为主，监管力度或加强[10] - 5月全国水泥产量同比下滑8.1%，1-5月累计下滑4%，长三角熟料价格回落至220-230元/吨[10] - 海螺水泥2025Q1吨毛利同比+12元至65元/吨，华新水泥海外水泥销量同比+9.4%[16][17] - 行业供需收缩比喻为"龟兔赛跑"，供给优化持续但被需求下滑掩盖，2025年盈利改善确定性高[13][15] 建筑浮法玻璃 - 浮法玻璃均价1201元/吨，周环比+1.51元，沙河区域受期货上涨带动小涨[19] - 行业日熔量环比+1400吨至158855吨，头部企业微利，行业平均现金亏损加剧[19][20] - 信义玻璃2024年归母净利润下滑30-40%，光伏玻璃业务亏损拖累，2025年浮法玻璃单箱净利预计5元[21] 光伏玻璃 - 7月新单价格下调，2.0mm镀膜面板主流价10.5-11元/㎡，行业进入现金亏损区间[25] - 冷修提速，6月冷修4600吨/日，大企业减产难度高于去年因窑炉规模较大[25] - 海外基地盈利优于国内，马来等地价格高于国内3元/㎡，支撑头部企业盈利中枢[26] 玻纤 - AI需求驱动低介电布紧缺，一代、二代和三代（Q布）升级路径明确[26][27] - 中国巨石2025Q1粗纱单吨净利780元，电子布单平盈利0.4-0.5元/米，埃及基地扩产应对关税[29][30] - 中材科技2025Q1玻纤单吨盈利500元，叶片出货5GW，隔膜出货5-6亿平[31] 碳纤维 - 风电需求环比修复，但增量有限，碳碳复材和氢能需求稳健[31] - 民用碳丝价格维稳，吉林碳谷原丝价格保持稳定微利，避免产业链恐慌性降价[32]

港股市场表现 - 恒生指数涨0.62%，国企指数涨0.54%，恒生科技指数跌0.64% [1] 钢铁板块 - 重庆钢铁股份大涨91.11%，中国东方集团涨11.45%，中国铁钛涨20.97%，鞍钢股份涨12.73%，马鞍山钢铁股份涨3.59% [1] - 唐山7月4-15日烧结机限产30%，约半数钢厂已收到通知，限产后产能利用率或从83%降至70%，烧结矿日产或减少3万吨 [1] 建材水泥板块 - 中国建材涨8.27%，山水水泥涨5.15%，华新水泥涨7.16%，海螺水泥涨6.21%，西部水泥涨6.62% [1] 光伏太阳能及电力设备板块 - 信义光能涨10.84%，福莱特玻璃涨11.01%，凯盛新能涨9.56%，信义玻璃涨9.55%，协鑫科技涨9%，新特能源涨8.63% [2] - 国内头部光伏玻璃企业计划自7月集体减产30%，预计7月产量降至45GW左右 [2] 黄金及有色金属板块 - 山东黄金涨5.69%，紫金矿业涨2.74%，招金矿业涨2.21%，中铝国际涨7.21% [2] - 国际铜价飙升，综合铜涨幅一度超1%，COMEX铜大涨近2%，高盛上调2025年下半年LME铜价预测至9890美元/吨 [2] 其他活跃板块 - 煤炭股、重型机械股、公路铁路股、港口运输股、家电、啤酒、香港零售商表现强劲 [3] 跌幅较大板块 - 烟草概念股：思摩尔国际跌3.51%，中烟香港跌1.95% [3] - 影视股：欢喜传媒跌5.19%，柠萌影视跌1.75% [3] - 体育用品股：安踏体育跌1.59% [3] - SaaS概念及芯片股：金山软件跌9.66%，移卡跌5.62%，汇量科技跌4.23%，宏光半导体跌5.36%，上海复旦跌4.01%，华虹半导体跌3.03% [3] - 短视频概念及明星科网股：医脉通跌2.59%，京东健康跌1.74% [3]

交易概况 - 公司正筹划以现金方式收购思腾合力控制权 交易价格及收购比例待进一步论证和协商 [2] - 本次交易可能构成重大资产重组 采用现金方式 不涉及发行股份 不构成关联交易 不导致控制权变更 [2] - 交易完成后思腾合力将成为控股子公司 公司股票不停牌 将分阶段履行信息披露义务 [2] 交易细节 - 交易模式为"现金收购+控股整合" 拟收购部分股东股权 具体价格及比例待定 [5] - 思腾合力注册资本2416万元 主要股东包括深圳市景弘数字研发服务有限公司(持股50.995%)、王伟(持股32.11%)等 [6] - 交易尚处筹划阶段 未签署协议 核心要素如业绩承诺需协商 需履行内外部决策程序 [6] 战略意图 - 通过收购拓展算力服务器、AI管理软件及云计算业务能力 [5] - 结合现有移动智能终端保护类产品的客户资源与销售渠道 丰富产品类型 提升技术能力 拓宽市场空间 [5] - 思腾合力经营范围涵盖计算机生产组装、系统集成、人工智能技术研究等领域 [5][6] 财务影响 - 2024年公司营收7.62亿元(同比+12.59%) 归母净利润707.42万元(扭亏为盈) [8] - 2025年Q1营收1.5亿元(同比-29.1%) 归母净利润亏损366万元 扣非净利润亏损扩大至1208万元 [8] - 本次现金交易将构成重大现金支出 公司将审慎安排资金计划 [7][8] 市场反应 - 6月以来公司股价累计上涨24.4% 截至6月20日收盘价36.5元/股 总市值46.71亿元 [8] 公司背景 - 公司创建于2006年 专注于移动智能终端配件研发设计生产销售 [5] - 2020年在创业板上市 被称为"中国手机壳第一股" [5]

恒生港股通高股息率指数表现 - 截至2025年6月3日11:12，恒生港股通高股息率指数(HSSCHKY)上涨1.54% [2] - 成分股中信银行(00998)上涨4.88%，太古地产(01972)上涨3.94%，农业银行(01288)上涨3.41% [2] - 港股红利ETF博时(513690)上涨0.72%，最新价报0.99元，盘中换手1.53%，成交6174.09万元 [2] - 近1周日均成交9312.39万元 [2] 港股红利ETF博时产品特征 - 紧密跟踪恒生港股通高股息率指数，反映可通过港股通买卖的香港上市高股息证券表现 [3] - 最新规模达40.05亿元 [3] - 前一交易日融资净买额120.10万元，最新融资余额932.37万元 [3] - 管理费率0.50%，托管费率0.10% [4] - 近半年跟踪误差0.055% [4] 港股红利ETF博时业绩表现 - 近2年净值上涨32.41%，在指数股票型基金中排名前5.49%(120/2187) [4] - 成立以来最高单月回报24.18%，最长连涨月数3个月，连涨涨幅3.44% [4] - 上涨月份平均收益率4.99%，超越基准年化收益8.37% [4] - 近1个月夏普比率1.58 [4] - 今年以来相对基准回撤0.39%，回撤后修复天数37天 [4] 恒生港股通高股息率指数成分 - 前十大权重股合计占比28.55% [5] - 权重股包括兖矿能源(4.39%)、恒隆地产(3.38%)、信义玻璃(2.85%)等 [5][7] - 部分权重股表现：电讯盈科上涨1.70%，建发国际集团上涨2.92%，中国石油股份上涨1.69% [7] 市场风格展望 - 6月份大盘指数可能表现一般，前半段红利风格占优，后半段成长风格占优 [3] - 港股维持宽幅震荡判断，筹码结构健康，抛压小于A股，表现可能更优 [3] - 需关注特朗普政府关税政策等事件驱动因素对投资节奏的影响 [3]

项目概况 - 信义玻璃重庆公司18兆瓦峰值功率屋顶光伏电站于5月14日正式并网投运 [1] - 项目为西南地区首个"光伏+浮法玻璃"协同示范项目 遵循"自发自用 余电上网"原则 [3] - 项目与9兆瓦余热发电系统共同构建清洁能源供应网络 [3] 建设与技术细节 - 项目自2023年12月启动建设 主体工程于2025年3月竣工并通过验收 [3] - 采用高效薄膜组件与单晶硅技术 配备智能并网逆变器 [3] - 优化组件倾角和阵列布局使发电效率较传统模式提升15% [3] - 建设期间累计施放电缆20公里 安装逆变器61台 [4] 发电效益 - 年发电量预计突破2000万度 可满足企业近30%用电需求 [3] - 年减少二氧化碳排放约1.8万吨 [3] - 光伏板可降低车间温度3-4摄氏度 间接减少空调能耗 [3] - 项目投运后每年可为企业节约电费超千万元 [4] 战略意义 - 项目有效提升信义玻璃能源自给率 大幅降低对外部电网依赖 [3] - 为西南地区高耗能产业绿色转型提供可复制的"光伏+工业"模式 [4] - 国网重庆永川供电公司将持续推广分布式光伏与储能系统联动技术 [4]

公司整体财务数据关键指标变化 - 公司2024年收益较2023年减少约8.1%，至人民币223.236亿元[6] - 2024年公司股本权益持有人应占溢利大幅减少约31.0%，至人民币33.692亿元[6] - 2024年每股股份基本盈利为人民币79.2分，2023年则为人民币117.6分[6] - 2024年公司纯利减少31.0%，主因浮法玻璃平均售价下跌等因素[8] - 2024年公司收益减少8.1%至人民币22,323.6百万元，2023年为人民币24,293.7百万元[28] - 2024年公司股东应占溢利减少31.0%至人民币3,369.2百万元，2023年为人民币4,883.1百万元[28] - 包括2024年在内的五年期间，公司销售额复合年增长率为7.6%[28] - 2024年每股基本盈利为人民币79.2分，较2023年减少32.6%[28] - 2024年销售成本（不包括物业、厂房及设备减值及出售亏损）减少8.4%至150.918亿元，2023年为164.762亿元[34] - 2024年毛利（不包括物业、厂房及设备减值及出售亏损）为72.318亿元，较2023年的78.175亿元减少7.5%，毛利率由32.2%升至32.4%[35] - 2024年销售及推广成本减少11.0%至10.557亿元，主要因国内运输成本及关税开支下降[38] - 2024年行政及其他经营开支增加9.4%至22.44亿元，主要因在建新生厂房员工成本增加[39] - 2024年应占联营公司溢利减少至1.969亿元，2023年为9.123亿元[40] - 2024年财务成本大幅减少60.3%至1.81亿元，利息开支资本化8850万元，较2023年减少6.4%[41] - 2024年除利息、税项、折旧及摊销前盈利减少21.4%至58.324亿元，2023年为74.236亿元[42] - 2024年公司股本权益持有人应占纯利为33.692亿元，较2023年的48.831亿元减少31.0%，纯利率降至15.1%[45] - 2024年资本开支为51.24亿元，2023年为32.029亿元，已签约但未产生的资本承担为11.74亿元，2023年为14.195亿元[49] - 截至2024年12月31日，集团银行借贷为73.131亿元，较2023年的74.506亿元减少1.8%，净资产负债率为16.3%，2023年为13.3%[52] - 2024年度汇兑储备减少人民币0.36百万元，2024年末综合外币折算储备账借方结余人民币1,163.6百万元，2023年末为借方结余人民币1,163.3百万元[58] - 截至2024年12月31日，股份溢价可供分派金额为人民币30.481亿元，2023年为人民币22.461亿元；可分派储备为人民币1.404亿元，2023年为人民币7290万元[143] - 本财政年度慈善及其他目的捐款为人民币426.7万元，2023年为人民币272.8万元[140] - 截至2024年12月31日，集团银行借贷总额为人民币7,313.1百万元，2023年为人民币7,450.6百万元[182] 股息分配情况 - 公司将在股东周年大会上提呈股东批准派发末期股息，每股股份10.0港仙[6] - 董事会建议宣派末期股息每股股份10.0港仙[28] - 公司建议就2024年度派付末期股息每股10.0港仙，需待股东周年大会批准[55] - 截至2024年12月31日财政年度，公司已支付总额约达人民币1225.0百万元的股息，中期股息每股31.0港仙[121] - 董事会建议派付截至2024年12月31日年度的末期股息每股10.0港仙，待股东于2025年5月30日股东大会批准后实施[122] 公司股价及市值相关 - 截至年报刊发日期，公司股价为7.42港元，市值约323亿港元[4] 公司交易单位及财政年度信息 - 公司每手买卖单位为1000股普通股[4] - 公司财政年度结算日为12月31日[4] 各业务线市场情况 - 2024年中国浮法玻璃需求疲弱，平均售价及销售量下降[10] - 2024年公司建筑玻璃销量有所增长[10] - 汽车玻璃产品客户遍布逾140个国家或地区[11] 公司业务发展举措 - 公司开发应用于ADAS、HUD等的新玻璃产品并准备适时推出[11] - 公司实施一系列措施改善表现，包括加强成本控制、提高生产效率、使用清洁能源等[12] - 公司研发投资及流程改善提高产能及收益率，减少碳排放、成本等[15] - 公司多元化业务可减轻不利市场环境下的运营压力及风险[16] - 印尼新汽车玻璃生产线将于2025年上半年开始运营[19] 各业务线收益占比情况 - 2024年浮法玻璃产品收益为人民币12,909.9百万元，占比57.8%，2023年为人民币15,839.7百万元，占比65.2%[30] - 2024年汽车玻璃产品收益为人民币6,304.8百万元，占比28.3%，2023年为人民币5,417.3百万元，占比22.3%[30] - 2024年建筑玻璃产品收益为人民币3,108.9百万元，占比13.9%，2023年为人民币3,036.7百万元，占比12.5%[30] - 2024年大中华地区收益为人民币15,247.5百万元，占比68.3%，2023年为人民币17,619.3百万元，占比72.5%[31] - 2024年其他地区收益为人民币7,076.1百万元，占比31.7%，2023年为人民币6,674.4百万元，占比27.5%[31] 公司资金状况 - 截至2024年12月31日，现金及银行存款为人民币17.093亿元，流动比率为1.06，净资产负债比率为16.3%，实际借贷利率降至3.3%[17] - 2024年新增银行借贷为人民币54.176亿元，经营所得现金净额为人民币55.897亿元[17] - 2024年净偿还人民币1.623亿元银行贷款，2025年1月起已悉数偿还港元贷款结余[17] 公司市场前景预期 - 预计2025年纯碱价格维持低位，公司对浮法玻璃市场前景抱持审慎乐观态度[18] 公司董事信息 - 丹斯里拿督董清世59岁，自1988年11月加入集团任职超35年，2004年6月25日获委任为执行董事[65] - 李圣根先生45岁，2005年1月加盟公司，2008年10月15日获委任为执行董事[66] - 李清怀先生67岁，自2001年4月任职于集团，2004年6月25日获委任为非执行董事[67] - 施能狮先生67岁，自2001年4月任职于集团，2004年6月25日获委任为非执行董事[67] - 李清凉先生68岁，2004年8月加盟集团，2004年8月25日获委任为执行董事，2005年9月14日转任非执行董事[67] - 吴银河先生60岁，2003年8月加盟集团，2004年6月25日获委任为执行董事，2007年7月1日转任非执行董事[67] - 林广兆先生91岁，2004年8月30日获委任为独立非执行董事[68] - 王则左先生75岁，2004年8月30日获委任为独立非执行董事[70] - 陈传华博士53岁，2012年12月31日获委任为独立非执行董事[71] - 陈传华博士在会计及投资银行业方面积累逾16年经验[71] 公司企业管治情况 - 公司于2024年采用香港联交所上市规则附录C1第二部分所载的企业管治守则[76] - 董事会认为公司在截至2024年12月31日止年度遵守企业管治守则的适用原则及守则条文[77] - 董事会现由4名执行董事、4名非执行董事及4名独立非执行董事组成[79] - 杨绍信博士于2024年5月31日退任独立非执行董事，李慧琼议员同日获委任为独立非执行董事[82] - 公司遵守上市规则第3.10及第3.10A条规定，独立非执行董事占董事会至少三分之一席位[83] - 公司组织章程细则规定每届股东周年大会当时三分之一的董事须轮席告退，每名董事每三年至少轮席告退一次[83] - 4名非执行董事委任年期均为3年[83] - 独立非执行董事林广兆先生及王则左先生委任年期3年，自2023年2月3日开始[83] - 陈传华博士委任年期3年，自2024年12月31日开始[83] - 李慧琼议员委任年期3年，自2024年5月31日开始[83] 公司会议情况 - 2024年董事会举行4次会议，全体董事均出席[86] - 2024年股东大会举行1次，全体董事出席情况良好，仅李慧琼0/1未出席[86] 公司内部机制检讨情况 - 截至2024年12月31日止年度，董事会检讨获取独立意见机制成效，结果令人满意[89] 董事合规情况 - 所有董事确认在2024年度遵守证券交易标准守则[90] 公司各委员会情况 - 酬金委员会由5位成员组成，2024年举行1次会议，成员均出席[91] - 高级管理层中薪酬在人民币1000万元以上有4人，100.001 - 400万元有7人[91] - 审核委员会由4位独立非执行董事组成，2024年举行3次会议，成员均出席[93] - 提名委员会由5位成员组成，2024年举行1次会议，成员均出席[94] 公司多元化政策及董事相关计划 - 公司采纳董事会多元化政策，提名委员会讨论并协定可计量目标[97] - 董事委任或重选及继任计划须经董事会批准[95] 公司董事及雇员性别与年龄结构 - 董事会男性董事11人，女性董事1人；年龄41 - 60岁的董事5人，超过60岁的董事7人[100] - 截至2024年12月31日，集团16485名雇员中，男性雇员占比88%，女性雇员占比12%[101] 公司财务报表审核情况 - 公司综合财务报表由审核委员会审阅、外部核数师罗兵咸永道会计师事务所审核[102] 公司股东相关政策及规定 - 持有公司缴足股本十分之一的一名或以上股东有权要求召开股东特别大会并加入决议案，大会须在提交要求后两个月内召开[115] - 公司制定股东通讯政策，设立多种沟通渠道与股东及投资者沟通[113] 公司宪章文件情况 - 公司宪章文件截至2024年12月31日止年度无改动，可于公司及联交所网站查阅[117] 公司主要业务情况 - 公司主要业务为投资控股，附属公司在中国及马来西亚从事玻璃产品生产及销售[119] 公司环保措施及报告情况 - 公司浮法玻璃生产采取环保措施，如采用天然气为主要能源、余热发电、玻璃回收等[126][127][128] - 公司正在编制截至2024年12月31日止年度的环境、社会及管治报告，将于2025年4月30日前登载于联交所及公司网站[129] 公司争议情况 - 截至2024年12月31日止年度，公司与客户、供应商及雇员无重大争议[130] 公司风险因素 - 公司业务受浮法玻璃、汽车玻璃、建筑玻璃业务相关风险因素影响，或对经营业绩及盈利能力造成不利影响[131][132][135][136] - 有关公司面对外汇风险及其他财务风险详情，载于年报管理层讨论及分析第16页和综合财务报表第74至84页[136] 公司董事酬金情况 - 2024年非执行董事和独立非执行董事年度董事袍金均为30万港元，无其他酬金[150] - 截至2024年12月31日和2025年12月31日止年度，执行董事年度董事袍金均为30万港元[153] 公司购股计划情况 - 因可能悉数行使购股权计划及其他购股计划将授出的购股权而配发及发行的股份总数不得超392160769股，占2015年1月18日已发行股份总数的10%[156] - 公司可更新计划授权限额，更新后根据购股计划可能授出的购股权所涉及已发行股份总数不得超批准更新限额日期公司已发行股本的10%[156] - 行使购股计划及其他购股计划已授出及尚未行使的所有购股权而可发行的股份数目不得超已发行股份总数的30%[156] - 根据购股计划可供发行的证券总数为117906615股，占年报日期公司已发行股份（库存股份除外）的2.71%[156] - 除非获股东批准，任何12个月期间各参与者因行使购股计划及其他计划的购股权已发行及将发行的股份总数不得超已发行股份的1%[157] - 购股权行使期自建議授出日期起开始，最长10年，受提早终止条文限制[158] - 参与者可在建议授出购股日期起30日内接纳，接纳时支付1港元[160] - 购股计划自2015年1月18日起10年内有效，2025年1月17日届满，公司建议采纳新计划[162] - 2024年授出37,500,000份购股权，年末总数为122,419,355份[163][164] - 2024年授出以股本结算购股公平值估计

指数表现 - 中证香港300原材料指数报1882 14点 [1] - 近一个月下跌5 21% 近三个月上涨9 01% 年初至今上涨15 14% [1] - 指数基日为2004年12月31日 基点为1000 0点 [1] 指数构成 - 十大权重股合计占比81 88% 前三大为紫金矿业(26 75%) 中国宏桥(9 83%) 招金矿业(8 26%) [1] - 行业分布：有色金属占75 58% 非金属材料17 55% 化工4 06% 造纸与包装2 81% [2] - 全部成分股均在香港证券交易所上市 [1] 指数维护规则 - 样本每半年调整一次 实施时间为每年6月和12月第二个星期五的下一交易日 [2] - 权重因子随定期调整而变更 临时调整仅针对特殊事件(如行业变更 退市 并购等) [2]

市场表现 - 恒生港股通高股息率指数(HSSCHKY)上涨0 85% 成分股中华润置地上涨4 64% 中国海外发展上涨3 76% 中国宏桥上涨3 09% 恒隆地产上涨2 59% 长和上涨2 44% [2] - 港股红利ETF博时上涨1 20% 最新价报0 93元 盘中换手0 44% 成交1661 97万元 近1年日均成交7895 66万元 [2] - 港股红利ETF博时近1年净值上涨22 27% 自成立以来最高单月回报24 18% 最长连涨月数3个月 最长连涨涨幅3 44% 上涨月份平均收益率4 95% 超越基准年化收益8 16% [3] 政策与行业动态 - 国务院常务会议指出要持续稳定股市 推动房地产市场平稳健康发展 [2] - 中邮证券认为地产板块上涨一般提前于基本面企稳 叠加近期增量政策预期较强 在4月底重要会议前板块仍有望实现超额收益 [2] 产品与指数特征 - 港股红利ETF博时紧密跟踪恒生港股通高股息率指数 该指数反映港股通高股息证券整体表现 [2] - 恒生港股通高股息率指数前十大权重股合计占比28 32% 包括兖矿能源(权重4 39%) 恒隆地产(3 38%) 信义玻璃(2 85%)等 [4][6] - 港股红利ETF博时最新规模37 31亿元 近22个交易日合计资金流入1674 14万元 [3] 风险与成本指标 - 港股红利ETF博时近1年夏普比率1 48 今年以来相对基准回撤0 39% [3] - 管理费率0 50% 托管费率0 10% 近1月跟踪误差0 038% [3]

报告公司投资评级 - 给予持有评级，更新目标价8.68港元，较现价有11%上升空间，相当于2025年和2026年10.6倍和10倍PE [6][11] 报告的核心观点 - 2024年公司收益和盈利下降，主要受浮法玻璃需求不足、联营盈利下降及产线设备减值出售亏损影响，但大规模减少长期贷款使财务更稳健 [3][8] - 浮法玻璃下游需求疲弱，库存累积价格承压，行业供需格局有待改善 [4][9] - 公司玻璃深加工优势显著，浮法玻璃价格下降使汽车玻璃成本降低，2025年汽车玻璃后装市场需求有望上升，海外产能扩充可抵御美国关税冲击 [5][10] 相关目录总结 重要数据 - 2025年3月6日收盘价7.84港元，总股本43.57亿股，总市值342亿港元，净资产343.77亿港元，总资产480.78亿港元，52周高低为11.62/6.45港元，每股净资产8.53港元 [2] - 主要股东包括李贤义及关连人士(24.61%)、董清世(12.06%)、董清波及关连人士(8.02%)、李圣典及关连人士(7.71%) [2] 财务数据 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业额（亿元人民币）|242.94|223.24|233.45|243.72|261.20| |同比增长(%)|-5.6%|-8.1%|4.6%|4.4%|7.2%| |净利润（亿元人民币）|48.83|33.69|34.46|36.68|38.86| |同比增长(%)|-4.8%|-31.0%|2.3%|6.5%|5.9%| |每股盈利（分）|117.6|79.2|81.6|86.9|92.0| |PE@7.84HKD|6.2|9.1|8.9|8.3|7.9| |每股股息（港仙）|63.0|41.0|40.0|42.6|45.1| |股息率|8.71%|5.67%|5.53%|5.89%|6.24%|[7] 行业估值 |代码|简称|货币|股价|市值（亿元人民币）|PE（2023A）|PE（2024E）|PE（2025E）|PE（2026E）|PB（2023A）|PB（2024E）|PB（2025E）|PB（2026E）| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |3606.HK|福耀玻璃|CNY|51.50|1524|21.6|16.6|14.4|12.4|3.6|3.5|3.1|2.7| |6865.HK|福莱特玻璃|CNY|13.46|494|10.4|29.4|21.3|13.0|1.3|1.2|1.2|1.1| |平均||| | |16.0|23.0|17.9|12.7|2.5|2.4|2.1|1.9| |000012.SZ|南玻A|HKD|4.95|118|9.2|18.9|16.6|12.7|1.1|1.1|1.0|1.0| |601636.SH|旗滨集团|HKD|5.83|156|8.9|23.6|17.2|12.8|1.2|1.1|1.1|1.0| |600586.SH|金晶科技|HKD|5.78|83|17.9|22.8|15.9|12.8|1.3|1.4|1.3|1.2| |平均||| | |12.0|21.8|16.6|12.8|1.2|1.2|1.1|1.1| |0868.HK|信义玻璃|HKD|7.84|342|6.2|9.1|8.9|8.3|0.9|0.9|0.9|0.8|[13] 财务报表摘要 - 损益表显示收入、成本、毛利等指标变化，盈利能力方面毛利率、净利率等有相应表现，营运表现涉及SG&A/收入等指标，财务状况包括总资产负债率等指标 [15] - 资产负债表展示了现金、应收账款、存货等资产项目以及流动负债、非流动负债等负债项目的情况 [15] - 现金流量表呈现了EBITDA、融资成本、营运资金变化等项目的现金流情况 [15]

报告公司投资评级 - 给予持有评级，更新目标价8.68港元，较现价有11%上升空间，相当于2025年和2026年10.6倍和10倍PE [6][11] 报告的核心观点 - 2024年公司收益223.24亿元人民币，同比降8.1%，股东应占溢利33.69亿元人民币，同比减31%，每股基本盈利降至79.23分，全年派息41港仙，派息率48.5%，盈利下降受浮法玻璃需求不足、联营盈利下降、产线设备减值及出售亏损影响，2024年减少长期贷款使利息支出下降，后续资本开支减少，现金流增加，财务更稳健 [3][8] - 截至2025年2月28日，全国浮法日熔量15.66万吨，同比减9.6%；深加工样本企业订单天数均值6.8天，同比降39.3%；浮法玻璃样本企业总库存6713.5万重箱，环比增2.4%，同比增20.48%，折库存天数31.2天，较上期增0.8天；全国周均价1334元/吨，环比降9.80元/吨，浮法玻璃下游需求疲弱，库存累积，价格承压，行业供需格局待改善 [4][9] - 浮法玻璃价格下行使汽车玻璃成本下降，2025年汽车玻璃后装市场需求预期向上，公司高附加值差异化产品有竞争优势，马来海外产能扩充可抵御美国关税冲击 [5][10] 相关目录总结 重要数据 - 2025年3月6日收盘价7.84港元，总股本4357百万股，总市值342亿港元，净资产34377百万元，总资产48078百万元，52周高低为11.62/6.45港元，每股净资产8.53港元 [2] - 主要股东包括李贤义及关连人士(24.61%)、董清世(12.06%)、董清波及关连人士(8.02%)、李圣典及关连人士(7.71%) [2] 财务预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业额（人民币百万元）|24294|22324|23345|24372|26120| |同比增长(%)|-5.6%|-8.1%|4.6%|4.4%|7.2%| |净利润（人民币百万元）|4883|3369|3446|3668|3886| |同比增长(%)|-4.8%|-31.0%|2.3%|6.5%|5.9%| |每股盈利（分）|117.6|79.2|81.6|86.9|92.0| |PE@7.84HKD|6.2|9.1|8.9|8.3|7.9| |每股股息（港仙）|63.0|41.0|40.0|42.6|45.1| |股息率|8.71%|5.67%|5.53%|5.89%|6.24%| [7] 行业估值 |代码|简称|货币|股价|市值(亿元人民币)|PE（2023A）|PE（2024E）|PE（2025E）|PE（2026E）|PB（2023A）|PB（2024E）|PB（2025E）|PB（2026E）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |3606.HK|福耀玻璃|CNY|51.50|1524|21.6|16.6|14.4|12.4|3.6|3.5|3.1|2.7| |6865.HK|福莱特玻璃|CNY|13.46|494|10.4|29.4|21.3|13.0|1.3|1.2|1.2|1.1| |平均| - | - | - | - |16.0|23.0|17.9|12.7|2.5|2.4|2.1|1.9| |000012.SZ|南玻A|HKD|4.95|118|9.2|18.9|16.6|12.7|1.1|1.1|1.0|1.0| |601636.SH|旗滨集团|HKD|5.83|156|8.9|23.6|17.2|12.8|1.2|1.1|1.1|1.0| |600586.SH|金晶科技|HKD|5.78|83|17.9|22.8|15.9|12.8|1.3|1.4|1.3|1.2| |平均| - | - | - | - |12.0|21.8|16.6|12.8|1.2|1.2|1.1|1.1| |0868.HK|信义玻璃|HKD|7.84|342|6.2|9.1|8.9|8.3|0.9|0.9|0.9|0.8| [13] 财务报表摘要 - 损益表：收入、营业成本、毛利等指标呈现一定变化趋势，如2024年收入同比下降，后续有增长预期，毛利率维持在一定水平 [16] - 财务分析：盈利能力、营运表现、财务状况等指标有相应数据体现，如净利率、ROE、总资产负债率等 [16] - 资产负债表：现金、应收账款、存货等项目在不同年份有不同数值，反映公司资产结构变化 [16] - 现金流量表：EBITDA、融资成本、营运资金变化等项目体现公司现金流状况及资金流向 [16]