公司业绩表现 - 信义玻璃中期收益98.21亿人民币，同比下降9.7% [1] - 纯利10.13亿元，同比下降59.6%，每股盈利23.25分 [1] - 上半年毛利率由34.2%下降至31.6% [1] - 中期息12.5港仙，上年同期派31港仙 [1] 业绩变动原因 - 浮法玻璃产品平均售价持续下跌导致收益下降 [1] - 原物料及能源平均成本降低缓解了毛利率下滑 [1] - 浮法、建筑玻璃行业整体需求低迷影响业绩 [1] 行业动态 - 光伏玻璃供给端开始减产 [1] - "反内卷"背景下光伏玻璃供需格局有望改善 [1] 机构观点 - 中金认为业绩符合前期预告但小幅低于预期 [1] - 华泰证券维持"买入"评级，看好公司作为光伏玻璃龙头的规模和成本优势 [1]

股价表现 - 信义玻璃股价下跌3.08%至7.88港元 成交额6154.11万港元 [1] 中期业绩表现 - 公司收益98.21亿人民币同比下降9.7% 主要因浮法玻璃产品平均售价持续下跌 [1] - 纯利10.13亿人民币同比下降59.6% 每股盈利23.25分 [1] - 上半年毛利率由34.2%下降至31.6% 因产品售价下降但被原物料及能源成本降低缓解 [1] - 中期息12.5港仙 上年同期派31港仙 [1] 机构观点 - 中金指出业绩符合前期预告但小幅低于预期 主要由于浮法及建筑玻璃行业整体需求低迷 [1] - 华泰证券表示光伏玻璃供给端开始减产 反内卷背景下供需格局有望改善 [1] - 公司作为光伏玻璃龙头 规模和成本优势显著 华泰证券维持买入评级 [1]

核心观点 - 中金下调信义玻璃25年EPS预测21%至0.52元，维持26年EPS0.68元，目标价8.5港币对应25/26年15x/11x P/E，隐含5%上行空间 [1] - 公司1H25业绩低于预期，主因浮法及建筑玻璃需求低迷，但汽车玻璃表现超预期提供盈利支撑 [2][3] - 浮法玻璃业务接近历史底部，但公司通过产能扩张和差异化产品维持α [4] - 深加工产品（如汽车玻璃）为盈利提供安全垫，浮法行业格局边际改善或带来弹性 [7] 财务表现 - 1H25营收同比-9.7%至98亿元，归母净利润同比-59.6%至10亿元，联营公司溢利2.03亿元 [2] - 汽车玻璃营收同比+10.6%至33亿元，毛利率同比+5.0ppt至54.5% [3] - 浮法玻璃营收同比-16.4%至54亿元，行业均价同比-28%至1329元/吨，毛利率同比-10.6ppt至17.8% [4] - 期间费用率同比+2.4ppt至18.6%，销售费用率同比+1.6ppt至6.7%（主因美国关税增加） [5] 业务分项 汽车玻璃 - 高附加值产品（如ADAS、Solar-X）及新客户开拓推动均价提升 [3] - 2025年汽车玻璃有效产能或同比+16% [3] 浮法玻璃 - 2025年浮法有效产能同比+11%，印尼新产线为主要增量 [4] - 1H25差异化产品产量占比同比+2.67ppt [4] - 行业短期供给冷修调节，普白产品已现亏损 [7] 资本与分红 - 1H25资本开支同比-81%至10亿元，主要用于中印工业园区 [6] - 中期股息每股12.5港仙，分红率稳定在49%，股息率3.3% [6] 行业动态 - "反内卷"政策或增加高污染燃料生产成本，改善浮法行业盈利弹性 [7] - 汽车玻璃后装市场深耕+前装市场开拓强化盈利安全垫 [7]

业绩表现 - 1H25营收同比-9.7%至98亿元 归母净利润同比-59.6%至10亿元 主要由于浮法、建筑玻璃行业整体需求低迷 [2] - 1H25汽车玻璃营收同比+10.6%至33亿元 毛利率同比+5.0ppt至54.5% 略超预期 [3] - 1H25浮法玻璃营收同比-16.4%至54亿元 行业上半年浮法含税均价同比-28%至1329元/吨 毛利率同比-10.6ppt至17.8% 接近历史底部 [4] 业务亮点 - 汽车玻璃坚持研发ADAS、Solar-X等高附加值产品 提升销售均价 积极开拓新客户 配套提升汽玻加工产能 预期2025年汽车玻璃有效产能同比+16% [3] - 浮法玻璃预计2025年有效产能同比+11% 弹性主要由印尼两条产线陆续投放贡献 1H25差异化产品产量同比+2.67ppt 为盈利提供支撑 [4] - 深加工产品提供盈利安全垫 汽车玻璃深耕后装、积极开拓前装市场 为整体盈利提供安全垫 [7] 成本与费用 - 1H25期间费用率同比+2.4ppt至18.6% 销售费用率同比+1.6ppt至6.7% 主要由于美国额外进口关税费用增加 [5] - 报告期内有效税率同比上升5-6ppt 由于应占联营公司盈利体量减少 [5] - 1H25资本开支同比-81%至10亿元 主要用于中国、印尼新工业园区投资 [6] 行业展望 - 浮法行业短期仍以冷修调节供给 至7月下旬 管道气和石油焦燃料生产的普白产品已亏毛利 [7] - 在"反内卷"趋势下 浮法玻璃行业不排除从环保角度增加高污染燃料生产成本的可能性 有望拉动其盈利弹性 [7] 财务指标 - 下调25e EPS 21%至0.52元 维持26e EPS 0.68元 当前股价对应25/26e 14/11x P/E [1] - 维持目标价8.5港币 对应25/26e 15x/11x P/E 隐含5%上行空间 [1] - 1H25宣布派发每股12.5港仙中期股息 中期分红率维持在49%左右 中期股息率3.3% [6]

1H25业绩表现 - 1H25营收同比-9.7%至98亿元，归母净利润同比-59.6%至10亿元，应占联营公司溢利达2.03亿元，业绩略低于预期[1] - 浮法、建筑玻璃行业整体需求低迷是业绩低于预期的主因[1] 汽车玻璃业务 - 1H25汽车玻璃营收同比+10.6%至33亿元，毛利率同比+5.0ppt至54.5%，表现略超预期[1] - 高附加值产品（如ADAS、Solar-X）研发及新客户开拓推动销售均价提升[1] - 2025年汽车玻璃有效产能预计同比+16%，配套加工产能同步提升[1] 浮法玻璃业务 - 1H25浮法玻璃营收同比-16.4%至54亿元，行业含税均价同比-28%至1329元/吨[1] - 毛利率同比-10.6ppt至17.8%，接近历史底部[1] - 差异化产品产量同比+2.67ppt，印尼两条新产线投产后2025年有效产能预计同比+11%[1] 费用与资本结构 - 1H25期间费用率同比+2.4ppt至18.6%，销售费用率同比+1.6ppt至6.7%，主因美国进口关税增加[2] - 有效税率同比上升5-6ppt，联营公司盈利体量减少[2] - 资本开支同比-81%至10亿元，主要用于中国、印尼新工业园区投资[2] 分红与股东回报 - 中期股息每股12.5港仙，分红率稳定在49%，中期股息率3.3%[2] 行业趋势与展望 - 浮法行业短期供给冷修调节，7月下旬普白产品已亏毛利[2] - "反内卷"趋势下，环保政策或增加高污染燃料生产成本，改善行业盈利弹性[2] - 汽车玻璃深耕前后装市场，为整体盈利提供安全垫[2] 盈利预测与估值 - 下调25eEPS 21%至0.52元，维持26eEPS 0.68元，当前股价对应25/26e 14/11x P/E[2] - 目标价8.5港币对应25/26e 15x/11x P/E，隐含5%上行空间[2]

1H25业绩概览 - 公司1H25营收同比下降9.7%至98亿元人民币，股东应占净利润同比下降59.6%至10亿元人民币，联营公司利润贡献2.03亿元人民币，业绩符合预公告但略低于预期，主因浮法玻璃和建筑玻璃需求疲软 [1] 汽车玻璃业务 - 汽车玻璃营收同比增长10.6%至33亿元人民币，毛利率同比提升5个百分点至54.5%，超预期增长得益于高附加值产品（如ADAS和Solar-X）提升均价，以及客户群拓展和产能扩张，预计2025年有效产能同比增长16% [2] 浮法玻璃业务 - 浮法玻璃营收同比下降16.4%至54亿元人民币，行业含税均价同比下降28%至1329元/吨，毛利率同比下滑10.6个百分点至17.8%接近历史低位，但竞争优势体现在：印尼两条产线投产推动2025年有效产能同比增长11%，差异化产品产量占比同比提升2.67个百分点 [3] 费用与税务 - 费用率同比上升2.4个百分点至18.6%，销售费用率同比上升1.6个百分点至6.7%，主因美国进口关税增加，有效税率同比上升5-6个百分点与联营公司利润减少有关 [4] 资本开支与分红 - 资本开支同比下降81%至10亿元人民币主要用于中印新工业园投资，中期股息每股0.125港元，派息率约49%，股息收益率3.3% [5] 行业趋势与展望 - 浮法玻璃行业或通过冷修调整供给，7月底使用管道气和石油焦生产的浮法玻璃已现毛亏损，"反内卷"政策可能推高高污染燃料生产成本进而改善行业盈利，公司汽车玻璃后市场及OEM领域拓展为整体盈利提供缓冲 [5] 财务预测与估值 - 2025年EPS预测下调21%至0.52元人民币，2026年EPS维持0.68元人民币，对应2025e/2026e市盈率14倍/11倍，目标价8.5港元隐含15倍2025e市盈率 [5]

英诺赛科与NVIDIA合作 - 英诺赛科(02577 HK)与NVIDIA达成合作 联合推动800 VDC电源架构在AI数据中心的规模化落地 [1] - 800 VDC架构为英伟达针对兆瓦级计算基础设施设计 相比传统54V电源在系统效率、热损耗和可靠性方面具有显著优势 可支持AI算力100-1000倍提升 [1] - 公司第三代GaN器件提供800V输入到GPU终端的全链路氮化镓电源解决方案 覆盖15V到1200V范围 [1] - GaN技术与800 VDC架构融合将推动AI数据中心从千瓦级向兆瓦级飞跃 开启更高效、可靠、环保的AI计算时代 [1] 重大事项 - 中国儒意(00136 HK)获无极资本39亿港元战略投资 加速业务扩张与收购布局 [2] - 乐普生物-B(02157 HK)授权T细胞衔接器技术 首付款1000万美元+最高8.5亿美元里程碑付款 [2] - 云顶新耀(01952 HK)认购美国I-Mab的1585万股美国预托股份 [2] - 中石化炼化工程(02386 HK)签订沙特延布大型绿氢项目前端工程设计(FEED)合同 [2] 财报业绩 - 电讯盈科(00008 HK)中期收益增加7%至189.22亿港元 [2] - 信义玻璃(00868 HK)中期权益持有人应占溢利10.13亿港元 同比减少59.6% [2] - 小菜园(00999 HK)盈喜 预期中期净利润3.6亿至3.8亿港元 [2] - 信义光能(00968 HK)上半年纯利跌58.8%至7.458亿港元 中期息4.2港仙 [2] - 徽商银行(03698 HK)盈喜 预期中期净利润约93亿港元 同比增长约3.8% [2] - 信义能源(03868 HK)上半年纯利增23.4%至4.498亿港元 中期息2.9港仙 [2] - 德翔海运(02510 HK)预期中期溢利增加约220%至255% [2] - 叮当健康(09886 HK)预期2025年中期净亏损同比收窄逾40% [2] - 保利置业集团(00119 HK)盈警 预计中期纯利同比下跌40%至50% [2] - 西藏水资源(01115 HK)盈喜 预计上半年净利润同比增长约300% [2] - 香港中旅(00308 HK)盈警 预期中期净亏超7000万港元 [2] - 达力普控股(01921 HK)预计中期净亏损同比大幅收窄超过70% [2] - 四环医药(00460 HK)盈喜 预期中期净利润不低于5000万港元 [2] 运营数据 - 吉利汽车(00175 HK)7月汽车总销量23.77万部 同比增长58% [3] - 长城汽车(02333 HK)7月汽车销量104,372台 同比增长14.34% [3] - 蔚来-SW(09866 HK)7月交付21,017辆汽车 [3] - 太古地产(01972 HK)中期太古广场租金下调14% [3] 医药创新 - 科笛-B(02487 HK)CU-40102(外用非那雄胺喷雾剂)获得香港卫生署上市批准 [3] 股权激励 - 北森控股(09669 HK)授出409.58万份受限制股份单位 [3] 增减持 - 中国外运(00598 HK)拟3亿-6亿元增持安通控股(600179 SH)股份 [3] 回购注销 - 美的集团(00300 HK)8月1日耗资2亿元回购283.5万股A股 [3] - 阿里巴巴-W(09988 HK)7月31日耗资513万美元回购34.3万股 [3] - 贝壳-W(02423 HK)7月31日耗资400万美元回购65万股 [3] - 上海电气(02727 HK)截至7月31日累计回购3392.89万股A股 [3] - 恒生银行(00011 HK)8月1日耗资2259万港元回购20万股 [3] - 丽珠医药(01513 HK)8月1日回购1700股A股 [3] - 三花智控(02050 HK)累计回购151万股 [3] - 保诚(02378 HK)7月31日耗资289.49万英镑回购30.16万股 [3] - VITASOY INT'L(00345 HK)8月1日耗资1689万港元回购184.4万股 [3] - 丽珠医药(01513 HK)尚未进行H股回购 [3]

业绩速递 - 电讯盈科上半年收入189.22亿港元同比增加7% 净亏损4.45亿港元同比收窄4% [2] - 信义光能上半年收入109.32亿元同比减少6.5% 净利润7.46亿元同比减少58.8% [2] - 信义玻璃上半年收入98.21亿元同比减少9.7% 净利润10.13亿元同比减少59.6% [2] - 信义能源上半年收入12.1亿元同比增加7.7% 净利润4.5亿元同比增加23.4% [2] - 德翔海运预计中期净利润1.8亿-2亿美元同比增加220%至255% [2] - 联华超市预计中期净利2500万-5500万元 [2] - 西藏水资源预计中期净利润3600万元同比增长约300% [2] - 福田实业预计中期净利润3070万港元同比扭亏为盈 [2] - 港银控股预计中期净利增长至不低于1700万港元 [2] - 香港中旅预期中期净亏损超过7000万港元同比盈转亏 [2] - 保利置业集团预计中期净利润同比下跌40%-50% [2] - 凯富善集团控股预计中期净利润减少至4300万-4700万港元 [2] - 摩比发展预计中期净亏损约3200万元 [2] - 常茂生物预计中期净亏损2400万-2700万元 [2] - 云游控股预计中期净亏损大增至约2100万元 [2] - 威雅利预计中期净利润1500万-2500万港元同比扭亏为盈 [2] 车企销售情况 - 比亚迪股份前7个月新能源汽车销量249.03万辆同比增长27.35% [2] - 长城汽车前7个月汽车销量67.42万台同比增长3.57% [2] - 理想汽车7月份交付新车30731辆 [2] - 吉利汽车7月汽车总销量23.77万部同比增长约58% [2] 公司要闻 - 中石化炼化工程签订沙特延布大型绿氢项目前端工程设计合同预计达数十亿美元 [2] - 英诺赛科与英伟达合作推动800 VDC电源架构在AI数据中心规模化落地 [2] - 紫金矿业加纳Akyem金矿采矿租约获加纳议会追认交易总价10亿美元 [2] - 科笛-B CU-40102获香港卫生署上市批准用于治疗雄激素性脱发 [2] - 蜜雪集团认购浦发银行理财产品涉资3亿元 [2] 回购动态 - 恒生银行斥资2259.22万港元回购20万股回购价112.4-114.3港元 [2] - 维他奶国际斥资1689万港元回购184.4万股回购价9.14-9.17港元 [2]

公司业绩 - 公司截至2025年6月30日止六个月的中期收益为98.21亿元人民币，同比减少9.74% [1] - 股东应占溢利为10.13亿元人民币，同比大幅减少59.64% [1] - 每股基本盈利为23.25分 [1] - 拟派发中期股息每股12.5港仙 [1] 业绩变动原因 - 收益减少主要由于2025年上半年浮法玻璃产品的平均售价持续下跌 [1] - 浮法玻璃产品销售贡献的收益较2024年上半年减少16.4% [1]

股息派发 - 公司将于2025年10月10日派发截至2025年6月30日止6个月的中期股息每股0.125港元 [1]