**行业与公司概述** - **行业**：医疗器械行业[1] - **核心公司**：联影医疗、迈瑞医疗、凯利耀华、美好医疗、亿纬科技、微创医疗、英科医疗、爱博医疗、新产业等[4][12][13][16][17] --- **行业核心观点与论据** **1 行业拐点与恢复迹象** - 2025下半年医疗设备板块增速压力缓解，招标数据改善[1][2] - 高值耗材受基数影响大，IVD领域受反腐、DRG、集采等多重因素影响[7] - 低值耗材和家用器械企业通过供应链调整规避风险，业绩开始恢复[7] - 2025年三季度高增长公司增多，下半年整体增速高于上半年[7][11] **2 结构性机会** - **高值耗材**：电生理、神经介入、外周介入等国产化率低的赛道机会显著[19] - **IVD低值耗材和家用器械**：存在优质公司结构性机会[1][2] - **设备板块**：2025年三季度龙头公司业绩拐点显现，上游公司受益于招标改善及海外订单[18][19] **3 国际化与估值重塑** - 海外市场空间是国内市场的数倍，国际化对企业估值重塑影响大[6][25] - 中国医疗器械企业国际化路径包括市场导向型、技术导向型和客户导向型[28][29] - 联影、迈瑞等公司通过自有品牌出海，产品竞争力强（如重症医疗大模型、5T核磁等）[9] - 国际化公司外资投资比例提升，估值有望向美股靠拢[6] **4 创新与并购** - **创新**：改进式创新为主，依托工程师红利和制造业优势[5] - 突破式创新案例：赛诺医疗颅内自膨药物支架、新麦医疗分支型主动脉覆膜支架等[9] - 新技术方向：AI医疗、脑机接口、手术机器人等[33] - **并购**：行业整合加速，头部企业通过并购扩展产品线和渠道[42][46] - 海外案例：美敦力、强生通过并购成为行业龙头[44][45] - 国内案例：迈瑞收购惠泰医疗，联影、奥华等通过并购扩展技术[46] --- **重要但易忽略的内容** **1 政策影响** - 集采政策优化（如不再最低价中标）利好高值耗材估值修复[11][24] - DRG政策对IVD板块量价压制，预计2025年底或2026年出清[20][24] - 医保对创新器械支持：新增100多项创新产品价格项目，部分省份豁免DRG支付[34][35] **2 细分领域动态** - **脑机接口**：中国技术全球领先，翔宇医疗、爱朋医疗等布局康复和ADHD治疗产品[21][22][36] - **眼科耗材**：爱博医疗屈光植入晶体获批，浩海生科二代产品进入临床试验[38][39] - **消化介入耗材**：南微医学一次性内镜快速推广，艾尼斯研发内镜机器人[40] **3 公司业绩与估值** - **联影医疗**：2025年三季度预计高增长，光技术能谱CT放量[4][36] - **迈瑞医疗**：2025年三季度国内市场复苏，2026年增长加速[16] - **微创医疗**：PS估值6倍（低于迈瑞8倍、联影11-12倍），国资入股带来治理改善预期[14] - **英科医疗**：2026年东南亚订单释放，利润预计18亿元（13倍PE）[15][23] --- **数据与百分比引用** - 海外市场空间是国内市场的**五六倍**[6][25] - 全球TOP100医疗器械企业中**12家来自中国**[9] - 英科医疗2026年利润预计**18亿元人民币**（2025年约13-14亿元）[15] - 医保局新增**100多项**创新产品价格项目[34] --- **总结** 医疗器械行业2025年下半年迎来拐点，结构性机会集中在高值耗材、IVD低值耗材和设备板块。国际化、创新和并购是长期增长核心驱动力，联影、迈瑞等龙头公司业绩修复预期强。政策优化（集采、DRG豁免）和新技术（脑机接口、手术机器人）为行业注入新动能。需重点关注2025年三季度业绩拐点及2026年国际化与并购整合进展。

股价表现 - 8月12日盘中下跌2.0%至12.76港元/股 [1] - 当日成交金额达3.0亿元人民币 [1] 业务概况 - 公司为跨国医疗集团 专注于心血管 脑血管 神经系统及骨科学领域创新技术 [1] - 产品覆盖全球超100个国家和地区 设有多地创新中心及生产基地 [1] 财务数据 - 2024年度营业总收入74.12亿元人民币 [2] - 2024年度净亏损15.39亿元人民币 [2]

股价表现 - 8月8日盘中下跌5.62%至13.09港元/股 成交额达5.06亿元[1] 财务数据 - 2024年营业总收入74.12亿元 净利润亏损15.39亿元[2] 公司概况 - 跨国医疗技术集团 覆盖心血管/脑血管/神经系统/骨科学等领域[1] - 产品进入全球超100个国家地区 设有多地创新中心和生产基地[1]

股价表现 - 8月7日盘中上涨2.33%至14.08港元/股 [1] - 当日成交额达3.38亿元 [1] 公司概况 - 跨国企业集团专注于心血管、脑血管、神经系统及骨科学等创新医疗技术领域 [1] - 产品覆盖全球超过100个国家和地区 [1] - 在全球多地设有创新中心和生产基地 [1] 财务数据 - 2024年营业总收入74.12亿元 [2] - 2024年净利润亏损15.39亿元 [2]

截至月份: 2025年7月31日 狀態: 新提交 致：香港交易及結算所有限公司 公司名稱: 微創醫療科學有限公司 呈交日期: 2025年8月6日 I. 法定/註冊股本變動 | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | 不適用 | | | 於香港聯交所上市 (註1) | | 是 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 證券代號 (如上市) | 00853 | 說明 | | | | | | | | | | | 法定/註冊股份數目 | | | 面值 | | | 法定/註冊股本 | | | 上月底結存 | | | 5,000,000,000 | USD | | 0.00001 | USD | | 50,000 | | 增加 / 減少 (-) | | | | | | | USD | | | | 本月底結存 | | | 5,000,000,000 | USD | | 0.00001 | USD | | 50,000 | 股份發行人及根據《上市規則》第十九B章上市的香港預託證券發行人的證券變動月報表 本月底法定/註冊股本總額 ...

中资离岸债券市场表现 - 阳光城集团股份有限公司发行的SUNSHI 7.5% 2024年到期债券单日跌幅达36.52% 现价报0.18美元 成为当日跌幅最大债券[4] - 新力控股(集团)有限公司债券SINHLD 10.5% 2022年到期现价仅0.37美元 位列低价债券首位[2] - 正荣地产集团有限公司多只债券表现疲软 其中ZHPRHK 7.875% 2024年到期债券现价0.54美元 ZHPRHK 8.3% 2023年到期债券现价0.60美元[2][4] 房地产行业债券价格分化 - 部分房企债券价格低于面值10% 包括阳光城集团(0.18-0.19美元) 四川蓝光发展(0.56美元) 正荣地产(0.54-0.71美元)[2][4] - 个别房企债券保持较高价位 金轮天地控股GWTH 10% 2025年到期债券现价4.39美元 上海世茂股份SHIMAO 2% 2032年到期债券现价4.24美元[4] - 恒大地产EVERRE 11.5% 2023年到期债券现价1.69美元 天誉置业SKYFAM 13% 2023年到期债券现价2.70美元[2] 非房地产板块债券表现 - 微创医疗科学有限公司MSCNTF 5.75% 2028年到期债券现价126.15美元 显著高于面值[2] - 欢聚时代集团JOYY 1.375% 2026年到期债券现价69.63美元 表现相对稳健[4] - 富丰投资有限公司AGILE 7% 2026年到期债券现价1.80美元 处于较低水平[2]

股价表现 - 8月5日盘中股价上涨2.04%至13.52港元/股 [1] - 当日成交金额达5.84亿港元 [1] 财务数据 - 2024年营业总收入74.12亿元人民币 [2] - 2024年净利润亏损15.39亿元人民币 [2] 公司概况 - 跨国企业集团专注于心血管、脑血管、神经系统及骨科学等领域的创新医疗技术 [1] - 在全球多个地区设立创新中心和生产基地 [1] - 产品覆盖全球超过100个国家和地区 [1]

医疗器械行业及重点个股更新分析 行业概况 - 医疗器械板块受集采和反腐影响业绩确定性曾受质疑 但随着集采政策优化和国际业务增长部分公司已走出困境未来板块机会增多[1] - 2025年上半年医疗行业整体面临量价压力主要受集采DRG飞检以及拆套餐等因素影响 预计下半年政策影响边际改善年底或现增长拐点[10] - 申万医疗器械指数年初至今反弹12% 过去四年持续下跌主因高值耗材集采和医疗反腐等政策因素[2] - 今年初至今医疗器械板块涨幅约8%从最低点反弹近20% 港股医疗器械上涨带动A股相关机会[29] 细分领域分析 高值耗材板块 - 高值耗材板块受集采政策优化影响估值修复和业绩确定性提升值得关注 电生理外周神经介入等细分赛道及新产品催化剂公司有望保持高增长[1][7] - 电生理赛道手术量高景气度惠泰医疗等国产公司以价换量逻辑得到验证 创新产品如脉冲消融PFA有望快速放量[3][13] - 血管介入领域惠泰医疗冠脉通路介入产品稳健增长外周介入国产替代加速[3][15] - 骨科行业集采影响趋于稳定手术量稳健增长国产化率提升 春立艾康等龙头公司具备出海潜力[3][12] 医疗设备板块 - 去年行业招标下滑及渠道库存压力导致业绩承压 今年招标数据良好预计三季度迎来业绩拐点[1][6] - 建议关注迈瑞联影凯利耀华等设备公司发展 下半年可能有设备更新换代及以旧换新政策推进等新催化剂[6] IVD板块 - IVD行业面临检验服务价格调整等挑战 但创新能力强国际业务拓展潜力大的企业仍具增长空间[1][9] - 短期业绩承压但在国内反内卷及集采优化背景下预计明年部分公司将迎来业绩改善[28] 重点公司分析 迈瑞医疗 - 受国内设备招标延后影响上半年收入利润承压 预计三季度业绩拐点国际化增长潜力大[3][11] - 作为行业龙头在设备IVD和耗材领域均有业务布局 中长期看国际化增长潜力大并有外延并购机会[11] 联影医疗 - 二季度有望稳健增长海外增速或快于国内 全年业绩前低后高利润增速高于收入增速[3][11] - 收入确认节奏与医院装机确认时点相关 预计三季度在低基数下实现更强业绩改善趋势[11] 惠泰医疗 - 电生理领域推出PFA高密度和压力消融导管等高价格高毛利产品 填补高端房颤手术耗材空白[14] - 血管介入领域冠脉通路介入产品稳健增长外周介入国产替代加速[15] - 布局国际业务借助股东迈瑞海外营销系统国际化进程有望加速[16] 微创医疗 - 明年估值仅为11倍 近期迎来国资入局带来管理经营能力边际改善预期[5][17][21] - 与高瓴签订可转债对赌协议中明确业绩约束 预计26年盈利释放不低于9000万美元[20] - 第一大股东变更为国资持股比例显著提升 上海市政府评选为十大产业链主导平台型公司[21] 英科医疗 - 主营个人防护和康护护理产品一次性手套收入占比90% 成本优势显著毛利率高于竞争对手[24] - 启动全球供应链优化计划建设海外生产基地 预计2025年和2026年利润分别达14亿和18亿[25] - 手套行业供需基本回归平衡 供给和需求逐步优化[26] 其他公司 - 心脉医疗和南威医学7月份大涨约24%[4] - 赛诺医疗冠脉支架美国注册申请获批国内申请有望获批 创新单品颅内自膨药物支架获批预期高[1][19] - 一瑞科技主要收入来源是探测器占80% 第二增长曲线包括核心部件和整机代工业务[27] - 金迈2025年中报预期利润3到3.6亿元 下半年心血管介入手术旺季可能推动全年实现6亿元目标[18] 投资建议 - 关注低估值增长潜力股如微创医疗(11倍)英科医疗亿瑞科技(20多倍)迈瑞医疗等[5] - 建议关注主动脉支架行业心脉医疗消化介入耗材南卫医学神经外周介入冠上通桥赛诺先瑞达等[8] - 港股与A股医疗器械均持续上涨 目前仍有低估值龙头企业值得配置如微创医疗英科医疗惠泰等[29]

股价表现 - 8月5日盘中下跌2.94%至12.86港元/股 成交额达3.01亿元[1] 财务数据 - 2024年营业总收入74.12亿元 净利润亏损15.39亿元[2] 公司概况 - 跨国企业集团专注于心血管/脑血管/神经系统/骨科学等医疗技术创新[1] - 产品覆盖全球超100个国家地区 设有多地创新中心和生产基地[1]

资本招商成为地方政府新打法 - 2025年以来长三角地区"国资机构+产业资本"联手收购上市公司案例增多，呈现从分散财务投资向深度产业整合转型的特征 [1] - 今年以来长三角国资直接或间接参与收购A股上市公司案例共17起，机械设备、电子、石化和计算机行业标的占比超一半 [1] - 本轮并购核心驱动力在于服务地方产业集群发展战略，实现"强链、补链、延链"，与以往更关注财务回报不同 [1] 区域产业整合案例 - 无锡国资今年启动三宗上市公司控制权收购，包括化工企业洪汇新材，该企业坐落于无锡东港镇新材料产业园内，整合将补强本地产业链优势 [1] - 浙江国资以"415X先进制造业集群"为主线收购思创医惠、菲林格尔、金智科技等企业，推动传统产业升级与新兴产业发展并举 [2] - 上海国资收购汇纳科技与中颖电子，聚焦人工智能与集成电路等关键领域 [2] 战略控股与产业协同 - 长三角国资通过专业化并购基金战略入股或控股产业链"链主"企业来发展地方特色产业，如上海生物医药并购基金战略入股微创医疗 [2] - 微创医疗作为上海生物医药领域"链主"企业，已孵化多家上市企业及专精特新企业，并购基金介入旨在带动上下游企业在沪集聚并促进技术突破 [2] - 安徽省提出开展并购招商，支持优质企业围绕产业链上下游整合资源，鼓励上市公司收购强链补链资产 [3] 跨省收购趋势 - 今年上半年长三角国资跨省收购案例显著，如江苏国资收购广东海川智能与宏辉果蔬、安徽国资收购重庆蓝黛科技、浙江国资收购广东东峰集团 [5] - 昆山国资通过苏州中晶智芯收购广东海川智能，间接控制36%股份，实现引入优质产业资源与增强本地产业链协同的双重目标 [5] - 上半年长三角国资入主的上市公司市值普遍在百亿元以下，其中市值低于50亿元的有10家，50-100亿元的有7家 [5] 并购模式与市场趋势 - 当前常见模式为国资加产业、国资加私募，私募股权投资机构所投项目通过并购重组等方式退出顺应市场变化趋势 [3] - 并购重组可实现优质科创类资产注入，助力企业战略升级转型和地方国资优化产业布局，同时为私募基金提供退出渠道 [6]