文章核心观点 - 微创医疗通过将旗下心通医疗与CRM业务合并，完成了从“创新孵化、分拆发展”向“深度整合、平台运营”的战略升维，旨在构建覆盖心衰全周期的管理平台，并以此为契机改善财务状况、优化治理结构，推动公司价值重估 [2][3][12] 一、战略破局：构建心衰全周期管理平台 - 公司战略模式发生关键转变，从过去的“分拆独立融资”转向“构建具有规模效应、协同价值和强大现金生成能力的综合平台”，以应对行业医保控费、资本审慎的新常态 [3] - 合并实现了业务深度协同，具体体现在三大维度：1) 产品与研发协同，合并后新增规划9款覆盖心衰全周期的产品管线，首个心衰产品IABP预计2026年左右获批 [4]；2) 渠道与市场协同，2025年上半年心通TAVI产品借助CRM渠道实现海外增长近250% [4]；3) 数据与生态协同，结合有源设备与无源器械数据，构建真实世界疾病数据库，推动商业模式向“硬件+数据+服务”升级 [4][5] - 整合使公司强势切入心力衰竭管理这一蓝海市场，该市场全球患者超6500万，中国约1430万，再住院率高达25%以上 [6] - 公司创新实力为战略提供支撑，其在创新医疗器械绿色通道中累计拥有40款产品，连续十年位居行业第一 [6] - 心通仍为集团核心并表公司，其在新赛道的增长将直接体现在微创医疗合并报表中，成为驱动集团价值增长的重要引擎 [7] 二、财务改善：债务化解与效率提升，投资拐点已至 - 市场对公司的估值压制因素（持续亏损、高额负债、高研发投入）正在快速解除，基本面与市场认知出现“剪刀差” [8] - 业绩改善趋势清晰，2025年上半年净亏损收窄至约3600万美元，同比大幅缩减66%，Non-GAAP口径下已实现扭亏为盈；同期EBITDA录得约1.28亿美元，同比激增116% [9] - 公司预计将在2026年上半年实现全面盈亏平衡 [9] - 债务问题得到系统性优化：1) 2025年下半年协助CRM业务以约2.8%利率的银行贷款置换了原票息15-20%的1.7亿美元可转债，显著降低未来财务费用 [10]；2) 心通与CRM合并后，移除了总额2.6亿美元的优先股回购义务，优化了资产负债率 [10] - 截至2025年中报，公司持有10.4亿美元充裕现金储备，完全覆盖短期流动性需求，并有明确路径将资产负债率优化至30%-35%的健康区间 [10] - 运营效率提升，高投入期结束：2025年上半年公司研发费率已降至15%左右；以冠脉业务为例，随着新一代产品上市，该板块在2025年上半年已释放出约21%的净利润率 [11] 三、治理升级与价值重估：新起点上的新征程 - 2025年7月，具有国资背景的上实资本战略入股，为公司带来产业资源、战略视野及参与国家重大项目的潜在条件 [12] - 心通与CRM的整合优化了公司治理架构，理顺了旗下资产管理，据机构调研显示，超过90%的分析师认为治理结构优化是公司价值重估的关键因素之一 [12] - 公司估值逻辑正从“困境反转型”向“质量增长型”切换，体现在业务模式从“产品销售”转向“平台服务”，增长质量与盈利能力改善 [12] - 资本市场已开始反映积极变化，2025年以来公司股价累计上涨超过60%，多家券商上调评级和目标价 [13]

核心交易事件 - 微创医疗旗下微创心通与微创心律管理的战略合并议案已获微创心通股东大会审议通过 [2] 交易战略意义与业务整合 - 并购将推动微创医疗旗下结构性心脏病与心律管理两大核心业务板块的深度整合 [2] - 合并后公司将构建覆盖心力衰竭“全病因、全阶段、全过程”的综合管理方案 [2][3] - 公司将整合形成“结构性心脏病+心律管理+心衰管理”三位一体的综合平台 [3] 微创心通业务基础 - 公司长期深耕结构性心脏病介入治疗领域，整体技术布局较为体系化 [2] - 其TAVI产品已在国内市场取得领先地位，植入量位居市场第一 [2] - 公司正在推进覆盖二、三尖瓣产品、手术配套产品、室间隔重建产品等多个方向的新一代创新管线 [2] - 公司正在加速拓展海外市场 [2] 微创心律管理业务基础 - 微创心律管理是全球少数拥有完整心律管理产品线的企业之一 [3] - 其产品覆盖心脏起搏器、植入式心脏复律除颤器、心脏再同步治疗除颤器、导线、心律管理患者监护仪及心律不齐诊断器械等 [3] - 该公司的海外渠道体系完善，在欧洲、中东、非洲等地已形成稳定市场基础，贡献大部分营收 [3] - 公司在全球多个国家建立了渠道网络 [3] 合并后的协同效应与前景 - 双方渠道、注册、物流体系将进一步整合 [4] - 微创心通的结构性心脏病产品有望依托微创心律管理平台更快进入新市场 [4] - 微创心律管理在国内也可借助微创心通的结构性产品形成组合式销售以及渠道复用，提升营销效率 [4] - 通过渠道协同、运营提效以及持续的研发投入与全球化拓展，新平台的盈利能力有望实现稳步、持续提升 [3] 产品管线与商业化进展 - 合并后的公司已规划覆盖心衰全周期管理的丰富在研管线 [3] - 合并后的首款心衰产品IABP（主动脉内球囊反搏）产品预计将于2026年在国内获批 [3] - 这意味着微创心通将加速推进心衰商业化 [3]

行业背景与市场机遇 - 中国心血管病患者已达3.3亿，占总人口的23.7% [2] - 瓣膜问题、心律失常、卒中、心衰等心血管疾病多发病于老年群体，但年轻化趋势日益明显 [2] - 心衰器械治疗渗透率仍处于较低水平，现有器械应用主要集中于终末期心衰群体，对占比更高的早中期患者在预防、评估和监测等关键环节覆盖不足 [3] 公司战略与业务整合 - 微创医疗通过旗下微创心通并购微创心律管理有限公司，推进重大资产重组，旨在加速构建全球化心衰专业器械平台 [2] - 此次并购旨在推动结构性心脏病与心律管理两大核心业务板块深度整合，面向心衰全病因、覆盖病程全阶段的复杂诊疗需求 [2] - 整合将形成“结构性心脏病+心律管理+心衰管理”三位一体的综合平台，以切入心衰这一极具潜力的领域 [3] 交易细节与资本结构 - 微创心通收购微创心律管理采取“零现金”换股方式，避免大额现金支出对公司运营形成压力，同时提升了新实体的资本结构稳定性 [4] 合并后实体业务基础与优势 - 微创心通长期深耕结构性心脏病介入治疗领域，其TAVI产品植入量位居市场第一，左心耳封堵系统商业化也迎来重大进展 [3] - 微创心通正推进覆盖二尖瓣、三尖瓣、手术配套产品、室间隔重建产品等多个方向的新一代创新管线，并加速拓展海外市场 [3] - 微创心律管理是全球少数拥有完整心律管理产品线的企业之一，产品覆盖心脏起搏器、植入式心脏复律除颤器、心脏再同步治疗除颤器、导线、患者监护仪及诊断器械等 [3] 整合预期效益与发展前景 - 此次整合将从业务结构、全球布局、资本效率和创新体系等多个维度，推动微创心通实现全面能级提升，加速其向心衰诊疗领域全球科技领导者的定位迈进 [2] - 后续通过渠道协同、运营提效以及持续的研发投入与全球化拓展，新平台的盈利能力有望实现稳步持续提升 [3]

公司股价与交易情况 - 截至2025年12月16日收盘，微创医疗股价报10.05元，较前一交易日上涨0.3% [1] - 当日开盘价10.02元，最高价10.16元，最低价9.8元，成交额达1.05亿元 [1] - 近52周股价最高为16.28元，最低为5.21元 [1] 业务重组与合并进展 - 微创心通的独立股东已于2025年12月15日的股东特别大会上批准与CRM Cayman的合并协议 [1] - 预期合并将于2025年12月19日或前后完成，届时CRM Cayman将成为微创心通的全资附属公司 [1] - 合并旨在强化结构性心脏病与心律管理业务的协同效应，整合产品线与全球渠道 [1] - 合并将帮助公司切入心力衰竭领域，构建覆盖全病因、全阶段、全过程的综合管理方案，目标成为该领域的科技领导者 [1] 财务影响与债务优化 - 合并将消除公司约2.6亿美元的优先股回购义务及相关利息负担，有助于降低资产负债率 [1] - 此前，CRM Cayman约1.28亿美元的可换股债券已重组为年利率2.8%的银行贷款，进一步优化了债务结构 [1]

合并交易批准与时间 - 独立股东已于2025年12月15日批准微创医疗与CRM Cayman的合并协议 [1] - 交易预计于2025年12月19日前后完成 [1] 合并后股权与架构安排 - 合并完成后，CRM Cayman将成为微创心通的全资子公司 [1] - CRM Cayman的全部股份将转换为微创心通的普通股 [1] 合并的战略与业务协同 - 合并旨在整合双方在结构性心脏病与心律管理领域的资源 [1] - 合并旨在协同双方的产品线与全球销售渠道 [1] - 合并旨在共同拓展心力衰竭全周期管理市场 [1] 合并的财务影响与债务优化 - 合并将移除微创心通约2.6亿美元的优先股回购义务，优化其负债结构 [1] - CRM Cayman一笔约1.28亿美元的可换股债券已完成再融资，被置换为利率2.8%的中长期银行贷款，进一步减轻债务负担 [1]

南向资金近期交易动态 - 12月15日南向资金减持微创医疗237.73万股 [1] - 近5个交易日中有4天为减持 累计净减持625.69万股 [1] - 近20个交易日中有13天为增持 累计净增持617.46万股 [1] - 截至目前南向资金持有微创医疗9.01亿股 占公司已发行普通股的47.08% [1] 公司业务结构 - 微创医疗科学有限公司是一家主要从事医疗器械销售、生产、研究及开发的投资控股公司 [1] - 公司通过八个业务分部开展运营 [1] - 心血管介入业务分部包括植入器械、通路器械等产品 [1] - 骨科医疗器械业务分部包括关节重建、脊柱等器械 [1] - 心律管理业务分部包括起搏器、除颤器等器械 [1] - 大动脉及外周血管介入业务分部包括“L-REBOA”主动脉阻断球囊等产品 [1] - 神经介入业务分部包括脑动脉粥样硬化狭窄、弹簧圈等产品 [1] - 结构性心脏病业务分部包括经导管主动脉瓣植入术等产品 [1] - 手术机器人业务分部从事手术机器人器械的制造及研发 [1] - 外科医疗器械业务分部从事外科医疗器械的制造及研发 [1]

合并交易批准与完成 - 微创心通的独立股东已于2025年12月15日举行的股东特别大会上批准与CRM Cayman的合并协议 [1] - 预期合并将于2025年12月19日或前后完成 [1] - 合并后，CRM Cayman的所有现有已发行股份将注销并换取微创心通普通股，CRM Cayman将成为微创心通的全资附属公司 [1] 战略与业务协同 - 合并旨在优化资源配置、提升整体竞争力，全面强化双方在结构性心脏病及心律管理领域的协同效应 [1] - 通过整合互补的产品线与全球渠道资源，加速市场渗透并提升运营效率 [1] - 依托成熟的海外团队与基础设施，进一步优化本地化服务能力与供应链韧性 [1] - 基于双方在介入治疗、精密输送与材料平台以及AI诊断与算法领域的技术优势，强势切入心力衰竭这一心血管疾病最具潜力的战略高地 [2] - 公司将构建覆盖心力衰竭全病因、全阶段、全过程的综合管理方案，提供完整的“监测-诊断-治疗-管理”心衰管理服务 [2] - 长远目标是构建在心力衰竭领域全球最大、产品组合最完整的专业平台，致力于成为该领域的新兴科技领导者 [2] 财务影响与优化 - 合并前，心律管理业务因历史融资安排而产生的优先股回购义务在合并报表中体现为一项金融负债 [2] - 合并完成后，该等优先股将转换为微创心通的普通股，相应约2.6亿美元的回购义务及相关利息负担将从合并报表中移除 [2] - 此举将有效降低公司的整体债务规模与财务成本，降低资产负债比率 [2] - 在本次合并前，CRM Cayman一项原始本金约1.28亿美元的可换股债券已完成再融资，连同应计利息，已由年利率为2.8%的中长期银行贷款予以置换 [3] - 合并前的债务结构优化与合并后优先股回购义务的解除，将共同优化公司的合并财务报表 [2][3]

合并交易批准与完成 - 微创心通的独立股东已于2025年12月15日举行的股东特别大会上批准了与CRM Cayman的合并协议及交易 [1] - 预期合并将于2025年12月19日或前后完成，届时CRM Cayman的所有现有已发行股份将注销并换取微创心通普通股，CRM Cayman将成为微创心通的全资附属公司 [1] 战略与业务协同 - 合并旨在优化资源配置、提升整体竞争力，全面强化双方在结构性心脏病及心律管理领域的协同效应 [1] - 通过整合互补的产品线与全球渠道资源，公司将加速市场渗透并提升运营效率 [1] - 公司将依托成熟的海外团队与基础设施，进一步优化本地化服务能力与供应链韧性 [1] - 基于结构性心脏病业务在介入治疗、精密输送与材料平台的积累，及心律管理业务在AI诊断与算法领域的技术优势，公司将强势切入心力衰竭这一心血管疾病最具潜力的战略高地 [2] - 此举旨在构建覆盖心力衰竭全病因、全阶段、全过程的综合管理方案，为不同致病因素、各疾病分期及“监测-诊断-治疗-管理”全过程提供完整的心衰管理服务 [2] - 长远目标是构建在心力衰竭领域全球最大、产品组合最完整的专业平台，致力于成为心力衰竭诊断与治疗领域的新兴科技领导者 [2] 财务影响与优化 - 合并将显著优化集团的合并财务报表结构 [2] - 合并前，心律管理业务因历史融资安排而产生的优先股回购义务，在集团合并报表中体现为一项金融负债 [2] - 合并完成后，该等优先股将转换为微创心通的普通股，相应约2.6亿美元的回购义务及相关利息负担将从集团合并报表中移除 [2] - 此举将有效降低集团的整体债务规模与财务成本，降低资产负债比率 [2] - 在本次合并前，CRM Cayman一项原始本金约1.28亿美元的可换股债券已完成再融资，连同应计利息，已由年利率为2.8%（基于LPR及约定浮动点数及计算方式按年调整）的中长期银行贷款予以置换 [3] - 合并前的债务结构优化，连同合并后优先股回购义务的解除，将共同优化集团的合并财务报表 [2][3]

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其準確性或完 整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不對因本公告全部或任何部份內容而產生或因倚賴該等內 容而引致的任何損失承擔任何責任。 微創醫療科學有限公司* （於開曼群島註冊成立的有限公司） （股份代號：00853） 自願公告 有關擬進行心律管理業務之策略性重組之最新情況 茲提述微創醫療科學有限公司（「本公司」，連同其附屬公司統稱為「本集團」）日期為二零二五年七月 十六日及二零二五年九月二十九日的公告（「該等公告」），內容有關本集團心律管理業務之擬議重 組。除文義另有所指外，本公告所用詞彙與該等公告所界定者具有相同涵義。 本公司董事會（「董事會」）欣然宣佈，微創心通之獨立股東已於二零二五年十二月十五日舉行的微創 心通股東特別大會上批准合併協議及其項下擬進行的交易。預期合併將於二零二五年十二月十九日 或前後完成，據此，CRM Cayman之所有現有已發行股份（包括普通股及優先股）將予以註銷，以換取 微創心通之普通股，且CRM Cayman將成為微創心通之全資附屬公司。 1 與此同時，基於結構性心臟病業務在介入治療、精密輸送與材料平台的積 ...

深港通医疗(港币)指数市场表现 - 指数于12月15日报收4287.1点，下跌0.23% [1] - 当日成交额为70.11亿元，换手率为0.72% [1] - 指数成份股中18家上涨，36家下跌 [1] 成份股价格变动 - 蓝帆医疗以10.0%的涨幅领涨成份股 [1] - 一脉阳光以3.83%的跌幅领跌成份股 [1] - 十大权重股当日全部下跌，跌幅在1.76%至3.83%之间 [1] 十大权重股详情 - 一脉阳光最新价8.66港元，总市值34.30亿元 [1] - 微创医疗最新价9.10港元，总市值174.00亿元 [1] - 微创机器人-B最新价18.63港元，总市值192.11亿元 [1] - 吴海生物科技最新价23.46港元，总市值54.56亿元 [1] - 迪安诊断最新价14.71元，总市值91.93亿元 [1] - 瑞迈特最新价84.68元，总市值75.87亿元 [1] - 國藥控股最新价18.12港元，总市值565.43亿元 [1] - 医渡科技最新价4.55港元，总市值48.29亿元 [1] - 心泰医疗最新价15.08港元，总市值52.28亿元 [1] - 春立医疗最新价13.72港元，总市值52.61亿元 [1] 整体资金流向 - 指数成份股当日主力资金净流出合计1.15亿元 [1] - 游资资金净流出合计6517.27万元 [1] - 散户资金净流入合计1.81亿元 [1] 个股资金流向详情 - 蓝帆医疗主力资金净流入5136.77万元，占成交额36.42% [2] - 英科医疗主力资金净流入1326.27万元，占成交额2.97% [2] - 建发致新主力资金净流入1180.42万元，占成交额5.79% [2] - 美年健康主力资金净流入1120.75万元，占成交额5.51% [2] - 三博脑科主力资金净流入391.57万元，占成交额2.06% [2] - 国科恒泰主力资金净流入263.82万元，占成交额4.43% [2] - 开立医疗主力资金净流入154.36万元，占成交额2.89% [2] - 大博医疗主力资金净流入145.21万元，占成交额0.80% [2] - 国际医学主力资金净流入105.45万元，占成交额1.95% [2] - 盈康生命主力资金净流入25.31万元，占成交额0.82% [2]