基金表现 - 港股通红利低波ETF（520890）9月22日收盘下跌0.92% 成交额达4295.31万元[1] - 基金自2024年9月4日成立以来 基金经理李茜任职期内收益率为41.80%[2] - 今年以来基金份额减少52.84%至5800.80万份 规模减少43.79%至8225.53万元[1] 基金特征 - 基金管理费率为每年0.50% 托管费率为每年0.10%[1] - 业绩比较基准为恒生港股通高股息低波动指数收益率[1] - 近20个交易日日均成交金额1972.32万元 今年以来日均成交金额1266.07万元[1] 投资组合 - 前三大重仓股为首钢资源持仓占比3.83% 远东宏信持仓占比3.69% 重庆农村商业银行持仓占比3.27%[2] - 持仓包含金融板块的民生银行(2.74%)和重庆农村商业银行(3.27%) 能源板块的中国石油股份(2.29%)和中煤能源(2.29%)[2] - 前十大重仓股合计持仓占比27.97% 涵盖资源、金融、地产及制造业等多个行业[2]

公司信息 - 公司为阜丰集团有限公司，股份代号546，于开曼群岛注册成立[1][9] 报告发布 - 2025年9月23日发布2025年中期报告通知信函[2] 通知获取 - 公司通讯中、英文版本分别上载于公司网站及联交所网站[2][5] - 无法接收电子通知或访问网站可申请印刷本，费用全免[3][6] - 非登记股东欲电子收取通讯应联系中介提供邮箱[4][6] 咨询方式 - 对通知有查询可于工作日9:00 - 18:00致电热线(852) 2980 1333[5][7] 其他说明 - 填回申请表格索取印刷本即确认收取日后所有通讯印刷本[9] - 非登记股东继续收取印刷本需进一步书面请求[9] - 有印刷本需求的非登记股东可能收到双语印刷本[9] - 个人资料自愿提供用于接收通讯，股东有权书面修改[9] - 寄回申请表格香港投寄无需邮费[9]

报告通知 - 公司于2025年9月23日通知股东刊发2025年中期报告[2][7][8] - 中、英文版本分别上载于公司网站及联交所网站[2][7] 接收方式 - 无有效邮箱以印刷本发送通知及通讯[4][8] - 无有效邮箱视为选邮寄接收网站版通知[10] 联系方式 - 查询致电股份过户登记分处热线(852) 2980 1333[5][8] - 回条可寄回或电邮至546 - ecom@vistra.com [10] - 查改资料邮寄或电邮至is - enquiries@vistra.com [10] 公司信息 - 公司为阜丰集团，股份代号546，于开曼群岛注册[10] - 香港股份过户登记分处为卓佳证券登记有限公司[10]

收入和利润（同比环比） - 公司收入同比增长4.4%至约139.595亿元人民币[27] - 总收入同比增长4.4%至139.595亿元人民币[29] - 公司收入为人民币13,959,533千元，同比增长4.4%[168] - 公司整体毛利同比增长37.9%至31.686亿元人民币[28][29] - 公司毛利为人民币3,168,556千元，同比增长37.9%[168] - 公司经营溢利为人民币2,053,844千元，同比增长84.8%[168] - 公司除所得税前溢利为人民币2,160,946千元，同比增长76.0%[168] - 公司股东应占溢利同比增长72.1%至约17.917亿元人民币[27] - 股东应占溢利同比大幅增长72.1%至17.917亿元人民币[29] - 公司股东应占半年度溢利为人民币1,791,741千元，同比增长72.1%[168] - 公司基本每股盈利为人民币71.48分，同比增长73.0%[168] - 公司摊薄每股盈利为人民币71.46分，同比增长73.0%[168] - 2025年上半年净利润为179.2亿元人民币[179] 成本和费用（同比环比） - 玉米平均价格同比下降5.4%至每吨约2192元人民币[13][17] - 味精平均价格同比下降9.1%至每吨约7180元人民币[15][18] - 黄原胶平均价格同比下降13.7%至每吨约21990元人民币[21][23] - 味精平均售价同比下降12.3%至每吨6,174元人民币[41][45] - 黄原胶平均售价下降13.4%至每吨18,345元人民币[50][53] - 玉米颗粒成本占比54.9%（去年同期58.2%），平均价格下降14.3%至每吨1,780元人民币[56][57][58] - 煤炭成本占比16.0%（去年同期16.6%），平均单位成本下降10.3%至每吨349元人民币[56][62][64] - 折旧费用增长10.9%至6.48亿元人民币[77][85] - 已付利息为142,975千元，同比增长74.2%（2024年同期：82,074千元）[181] - 已缴纳所得税为343,755千元，同比增长52.4%（2024年同期：225,598千元）[181] 各条业务线表现 - 动物营养板块收入增长推动整体收入上升[27] - 动物营养分部收入增长28.9%至54.065亿元人民币[42][46] - 食品添加剂分部收入下降6.4%至64.743亿元人民币[38][39] - 苏氨酸销量同比增长38.1%至169,352吨[43][47] - 赖氨酸销量同比增长30.8%至209,017吨[44][47] - 动物营养分部毛利率提升7.8个百分点至28.2%[42][46] - 高端氨基酸分部收入下降1.9%至10.544亿元人民币，毛利增长8.5%至4.294亿元人民币，毛利率提升3.9个百分点至40.7%[49][52] - 胶体分部收入下降26.4%至6.617亿元人民币，毛利下降32.3%至2.384亿元人民币，毛利率下降3.2个百分点至36.0%[50][53] - 其他产品收入增长28.4%至3.627亿元人民币，但录得毛损4,200万元人民币[51][54] 各地区表现 - 中国煤炭产量同比增长5.4%至约24亿吨[14][17] - 中国2025年上半年GDP同比增长5.3%[12][16] - 哈萨克斯坦首期生产基地投资目标约为3.5亿美元[125] 管理层讨论和指引 - 2025年下半年玉米价格预计较上半年略有下降[118][122] - 2025年下半年煤炭价格预计维持在低位[119][122] - 新增味精产能40万吨、苏氨酸产能2万吨、赖氨酸产能10万吨已全面投产[125] - 味精年产能增加4.8%至173万吨，淀粉甜味剂、苏氨酸、赖氨酸和黄原胶产能维持不变[67] 其他财务数据 - 获得新疆梅花及梅花生物赔偿2.33亿元人民币[32] - 外汇收益净额7,320万元人民币（去年同期4,760万元人民币）[72][80] - 财务收入增长11.9%至2.411亿元人民币，主要因美元银行结余增加[75][83] - 公司录得外汇净收益7384.8万元人民币，较去年同期的4782.5万元人民币增长54.4%[103] - 经营现金流净流入为16.228亿元人民币，较去年同期的29.648亿元人民币下降45.3%[94] - 经营业务所得现金为2,109,536千元，同比下降35.5%（2024年同期：3,272,484千元）[181] - 经营活动现金流入净额为1,622,806千元，同比下降45.3%（2024年同期：2,964,812千元）[181] - 购买物业、厂房及设备支出为509,499千元，同比下降36.2%（2024年同期：798,736千元）[181] - 投资活动现金流入净额为588,598千元（2024年同期：流出650,275千元）[181] - 银行借贷所得款项为9,679,314千元，同比增长0.4%（2024年同期：9,639,686千元）[183] - 偿还银行借贷为7,543,255千元，同比下降3.7%（2024年同期：7,831,000千元）[183] - 向股东派付股息为508,352千元，同比下降36.7%（2024年同期：802,567千元）[183] - 期末现金及现金等价物为11,517,766千元，同比增长17.1%（2024年同期：9,837,999千元）[183] - 截至2025年6月30日，公司现金及银行结余总额为166.174亿元人民币，较2024年末的136.571亿元人民币增长21.6%[91] - 公司银行借贷总额为134.925亿元人民币，较2024年末的113.645亿元人民币增长18.7%[92] - 流动比率为1.44倍，较2024年末的1.39倍有所改善[95] - 资产负债比率为34.7%，较2024年末的31.5%上升3.2个百分点[99] - 受限制银行结余中用于银行借款抵押的金额为人民币47.997亿元，较2024年底的25.991亿元增长84.6%[107][113] - 用于应付票据抵押的受限制银行结余为人民币3亿元，较2024年底的3.861亿元下降22.3%[107][113] - 总资产从2024年12月31日的36,089.9亿元人民币增长至2025年6月30日的38,927.2亿元人民币，增幅为7.9%[175] - 现金及现金等价物从2024年12月31日的990.2亿元人民币增加至2025年6月30日的1,151.8亿元人民币，增长16.3%[175] - 保留收益从2024年12月31日的1,657.6亿元人民币增长至2025年6月30日的1,785.3亿元人民币，增幅为7.7%[175] - 流动负债总额从2024年12月31日的1,624.0亿元人民币增加至2025年6月30日的1,760.4亿元人民币，增长8.4%[175] - 借贷（流动）从2024年12月31日的1,101.6亿元人民币增加至2025年6月30日的1,299.5亿元人民币，增长18.0%[175] - 非流动资产总额基本持平，从2024年12月31日的1,355.8亿元人民币微增至2025年6月30日的1,362.3亿元人民币[175] - 存货从2024年12月31日的603.4亿元人民币略降至2025年6月30日的592.5亿元人民币[175] - 股东权益总额从2024年12月31日的1,834.3亿元人民币增长至2025年6月30日的1,962.2亿元人民币，增幅为7.0%[175] - 2025年上半年宣派股息50.9亿元人民币[179] 公司治理和股权结构 - 公司宣布派发每股24.4港仙（等值22.3人民币分）的基本中期股息（35%），总额为6.11767亿港元（等值5.58219亿元人民币）[88] - 公司派发每股3.5港仙（等值3.2人民币分）的特别中期股息（5%），总额为8775.3万港元（等值8007.2万元人民币）[88] - 公司派发每股8.6港仙（等值7.8人民币分）的梅花税后赔偿特别股息，总额为2.15623亿港元（等值1.96749亿元人民币）[88] - 公司员工总数约为16,600名[128][131] - 执行董事李学纯先生年度薪酬增加人民币112万元[133] - 公司期内无重大收购或处置子公司及联营公司[127][130] - 截至2025年1月1日及6月30日，购股权计划可供授出的股份数量分别为249,585,403股和251,573,403股，均约占已发行股份的10.0%[144][145] - 公司于2021年3月31日、2022年7月4日及2024年4月29日分别授予员工2,200,000股、2,000,000股和888,000股购股权[144][145] - 期内共有1,100,000份和888,000份购股权失效，使未行使购股权从3,988,000份减少至1,554,000份[144][146] - 购股权计划授权上限为254,673,403股股份[144][145] - 董事李学纯通过控股公司持有1,000,217,461股股份，占总股本约39.90%[154][159] - 董事李德衡通过控股公司持有35,320,160股股份，占总股本约1.41%[154][159] - 2021年授予的购股权公平值为人民币1,164,000元，行使价2.95港元，预计波幅44.35%[149] - 2022年授予的购股权公平值为人民币2,589,000元，行使价4.96港元，预计波幅42.06%[149] - 2024年授予的购股权公平值为人民币832,000元，行使价5.52港元，预计波幅40.46%[149] - 所有购股权均分四批归属，每批最多25%，归属期最长5年[146][147] - 公司控股股东Motivator Enterprises Limited持有1,000,217,461股股份，占总股本39.90%[162] - Stichting Administratiekantoor Hermes Hercule持有251,155,403股股份，占总股本10.02%[162] - Christiane Louise M. Waucquez作为信托受益人持有333,153,785股股份，占总股本13.29%[162] 会计政策和合规 - 公司中期财务报告会计政策与2024年度报告保持一致[196] - 公司自2025年1月1日起首次采纳香港会计准则第21号修订本[196] - 新采纳会计准则对过往期间金额无任何影响[196] - 新会计准则预计不会对当前或未来期间产生重大影响[196] - 公司尚未提前采用2025年6月30日后强制生效的新会计准则[196] - 公司正在评估香港财务报告准则第18号对合并综合收益表列报的影响[196] - 初步评估显示新准则不会对公司财务表现及状况造成重要影响[196] - 中期财务报表编制涉及管理层判断及估计[199] - 关键估计不确定性来源与2024年度财务报表一致[200] 其他没有覆盖的重要内容 - 公司无重大或然负债[112] - 公司截至2025年6月30日无重大或有负债[106]

投资评级 - 维持"买入"评级 [8][10] 核心财务表现 - 2025年上半年实现收入139.6亿元，同比增长4.4%，主要由于动物营养板块收入增长所致 [2][6] - 归属净利润达17.9亿元，同比增长72.1%，主要受益于食品添加剂及动物营养分部毛利上升 [2][6] - 中期股息每股0.365港元，包括基本中期股息、特别中期股息及税后梅花赔偿特别股息 [2][6] - 综合毛利率22.7%，同比提升5.5个百分点；净利率12.8%，同比提升5.0个百分点，主要因原材料价格下降 [10] 分业务板块表现 - 食品添加剂板块收入64.7亿元，同比下降6.4%；毛利率15.8%，同比提升4.8个百分点；2025Q2味精均价7230元/吨（同比-8.9%，环比+1.0%），谷氨酸钠出口量24.3万吨（同比+14.9%） [10] - 动物营养板块收入54.1亿元，同比增长28.9%；毛利率28.2%，同比提升7.8个百分点；2025Q2 98.5%赖氨酸均价8.3元/千克（同比-20.7%，环比-16.0%），70%赖氨酸均价5.4元/千克（同比+0.2%，环比+1.1%），苏氨酸均价10.2元/千克（同比-0.7%，环比-3.6%） [10] - 高档氨基酸板块收入10.5亿元，同比下降1.9%；毛利率40.7%，同比提升3.9个百分点 [10] - 胶体板块收入6.6亿元，同比下降26.4%；毛利率36.0%，同比下降3.1个百分点 [10] 成本与原材料 - 2025年上半年玉米采购均价1780元/吨，同比下降14.3%；能源成本349元/吨，同比下降10.3% [10] - 利润率提升主要受益于玉米和煤炭等主要原材料成本下降 [10] 行业与公司优势 - 公司为全球味精行业龙头，行业2024年龙头投产结束，需求增长，景气度有望触底向上 [8] - 饲料氨基酸规模领先，行业格局优化，需求上行，公司积极布局出海业务 [8] - 哈萨克斯坦首个海外生产基地已于2025年上半年动工，第一阶段投资目标约3.5亿美元，重点开展动物营养及高档氨基酸业务 [10] 业绩增长驱动因素 - 味精、苏氨酸销量增加 [10] - 主要原材料玉米和煤炭成本下降，带动味精、苏氨酸、赖氨酸毛利率提升 [10] - 收到梅花部分赔偿金2.3亿元 [10] 未来展望 - 预计2025-2027年归属净利润分别为27.6亿元、29.4亿元、32.2亿元 [8] - 2025Q3氨基酸价格淡季走弱：截至8月29日，98%赖氨酸、70%赖氨酸、苏氨酸均价分别为7.5元/千克（同比-24.0%，环比-8.9%）、5.3元/千克（同比-15.5%，环比-3.3%）、9.5元/千克（同比-16.2%，环比-6.7%）；味精均价6838元/吨（同比-9.2%，环比-5.4%），近期有所反弹 [10] - 玉米、豆粕均价分别为2404元/吨（同比-16.9%，环比+2.3%）、2995元/吨（同比-35.5%，环比-6.3%） [10]

股本情况 - 截至2025年8月底，公司法定/注册股本总额为10亿港元，股份数目为100亿股，每股面值0.1港元[1] - 截至2025年8月底，公司已发行股份（不含库存）数目为25.07241037亿股，库存股份数目为0，总数为25.07241037亿股[2] 期权情况 - 截至2025年8月底，公司购股期权计划的股份期权数目为140.9万股，可行使时可能发行或转让的股份总数为2.51573403亿股[3] - 2025年8月内因行使期权所得资金总额为0港元[3]

公司信息 - 公司为阜豐集團有限公司，股份代號00546[1] - 执行董事为李學純等，独立董事为劉仲緯等[2] 股息信息 - 宣派梅花賠償特別股息，每股0.086 HKD[1] - 除淨日为2025年9月10日，派發日为9月30日[1] - 报告期末为2025年6月30日，记录日期为9月15日[1]

EF001 第 2 頁 共 2 頁 v 1.1.1 免責聲明 EF001 發行人所發行上市權證/可轉換債券的相關信息 發行人所發行上市權證/可轉換債券 不適用 其他信息 其他信息 不適用 發行人董事 於本公告日期，本公司的執行董事為李學純先生，李德衡先生及李廣玉先生；而本公司的獨立非執行董事為劉仲緯先生，張友明先 生及李銘女士。 | 香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其準確性或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不對因 公告全部或任何部份內容而產生或因倚賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 | | | --- | --- | | 股票發行人現金股息公告 | | | 發行人名稱 | 阜豐集團有限公司 | | 股份代號 | 00546 | | 多櫃檯股份代號及貨幣 | 不適用 | | 相關股份代號及名稱 | 不適用 | | 公告標題 截至2025年6月30日止六個月之特別中期股息 | | | 公告日期 | 2025年8月28日 | | 公告狀態 | 更新公告 | | 更新/撤回理由 | 更改公告标题 | | 股息信息 | | | 股息類型 | 其他 | | 特別中期股 ...

股息派发总额及构成 - 2025年中期股息总额达915,143,000港元（人民币835,040,000元），每股36.5港仙（人民币33.3分）[12] - 2024年同期股息总额为453,690,000港元（人民币415,235,000元），每股18.0港仙（人民币16.4分）[12] 基本中期股息 - 2025年基本中期股息为611,767,000港元（人民币558,219,000元），每股24.4港仙（人民币22.3分），较2024年同期的403,280,000港元（人民币369,098,000元）增长51.7%[7][9][12] - 基本中期股息占股东应占溢利（不含梅花赔偿）的35%[12][15] 特别中期股息 - 2025年特别中期股息为87,753,000港元（人民币80,072,000元），每股3.5港仙（人民币3.2分），较2024年同期的50,410,000港元（人民币46,137,000元）增长74.1%[7][9][12] - 特别中期股息占股东应占溢利（不含梅花赔偿）的5%[12][15] 梅花税后赔偿特别股息 - 新增梅花税后赔偿特别股息215,623,000港元（人民币196,749,000元），每股8.6港仙（人民币7.8分）[7][9][12] 末期股息调整 - 2024年末期股息实际派付551,561,000港元（人民币508,352,000元），较原提案增加75,298,000港元[5][6] - 股息差异源于购股权行使及汇率波动影响[5][6] 股息派发时间安排 - 股息派发记录日为2025年9月15日，派付截止日为2025年9月30日[13][15]

核心观点 - 基础化工行业处于周期下行尾声磨底期 资本开支增速自22Q4的48%回落至25Q1的负增长区间 供给端转固压力仍存但新增产能释放接近尾声 行业盈利能力分化加剧[2][6][43] - 2025年下半年化工品价格具备底部上涨动力 受阶段性需求驱动 供给格局稳定性和库存周期支撑 板块估值处于历史较低分位[2][14][35] - 投资机会聚焦两条主线：一是估值处于相对低位的周期性子行业 包括需求稳定的全球供给主导品种和内需驱动对冲关税冲击的品种 二是自主可控背景下供给替代缺口带来的成长性机会[3][45] 行业周期分析 - 化工品价格经历三轮明显波动周期：2010-2016年周期历时6年（上行8季度+下行19季度） 2016-2020年周期历时4年（上行8季度+下行8季度） 2020-2025Q2周期上行7季度后下行已持续12季度[7][8][9][10] - 当前下行周期时长已超上一轮（2018Q4-2020Q3的8个季度） PPI为负已持续33个月 接近上一轮57个月的记录[27][43] - 在建工程同比增速从22Q4峰值48%回落至24Q4的9.6% 25Q1首次落入负数区间 固定资产同比增速仍保持高位[2][22] 需求端表现 - 2025年上半年投资 零售 出口有所恢复 地产仍然承压 关税政策对需求修复形成阶段性制约[15][16] - 中国化学品贸易顺差持续扩大 2020年以来在原料价格大幅波动情况下保持顺差扩大 体现全球竞争力[19][21] - 农药行业海外库存压力缓解 2025年采购逐步恢复 原药价格指数已调整39个月至2016Q4水平[63][64] 供给端变化 - 全球化工资本开支持续下行 除日本外全球化工资本开支增速保持负值区间 日本增速也趋近于0[22][23] - 龙头公司新增产能投放占比大幅提高 供给集中度持续提升 三氯蔗糖行业CR3达83% 2025-2026年无扩张计划[2][59] - 三代制冷剂实行配额制 供给端相对刚性 R32/R125/R134a生产配额消化进度在一季度达23%以上[83][84] 价格与盈利 - 2025Q1化工行业利润环比24Q4修复 营收同比增长5.4% 归母净利润同比增长10.6% 环比增长150.9%[26][40] - 多数子行业产品价格处于历史底部 氨纶/PA6/PA66/涤纶/粘胶短纤价格分别位于历史0/4%/5%/13%/21%分位[28] - 氟化工 钾肥等子行业毛利率同比提升超过5.0pcts 化纤类价格整体处于历史较低水平[28][40] 原材料成本 - 2025年上半年原油 煤炭延续24年下行趋势 成本支撑较弱 油价受地缘政治影响波动不确定性较大[32][33] - 磷矿开采受政策性限制 商品量有限支撑价格 湖北28%磷矿石价格维持较高水平[91] - H酸供应偏紧导致价格从4月3.85万元/吨上涨至6月4.2万元/吨 推涨活性染料价格[112][113] 投资主线一：估值低位板块 - 需求稳定全球供给主导品种：三氯蔗糖（金禾实业） 农药（扬农化工 润丰股份） MDI（万华化学） 氨基酸（梅花生物 新和成）[3][46][59][64][73][80] - 内需驱动对冲关税冲击品种：制冷剂（巨化股份 三美股份） 化肥（云天化 亚钾国际 云图控股） 华鲁恒升 民爆（广东宏大 雪峰科技） 染料（浙江龙盛 闰土股份）[3][46][84][91][94][99][107][110][113] - 产能先投放子行业：有机硅（新安股份） 氨纶（华峰化学）[3][46] 投资主线二：自主可控成长机会 - OLED材料领域重点推荐莱特光电 奥来德 瑞联新材 万润股份 催化材料推荐凯立新材 中触媒[3] - 合成生物学推荐华恒生物 吸附树脂推荐蓝晓科技 电子大宗气建议关注华特气体 金宏气体 广钢气体[3][4] - 合成生物学建议关注梅花生物 星湖科技 阜丰集团[4] 细分行业亮点 - 三氯蔗糖出口保持高增长 2024年出口增速14% 价格从10万元/吨涨至25万元/吨 反弹超1倍[52][56][59] - MDI全球需求超800万吨 年新增需求20-40万吨 全球产能CR5达90% 万华化学是中国唯一生产企业[66][67][73] - 三代制冷剂R32/R125/R134a价格较年初上行18%/7%/10% 价差同比上行133%/13%/93%[83][84] - 磷肥出口政策落地带动需求 磷酸一铵出口占产量17% 磷酸二铵占32% 磷矿价格获支撑[87][91] - 复合肥行业集中度提升 新洋丰 云图控股等龙头企业市占率逐步提高[98][99]