港股市场表现 - 恒生指数涨0.54%至25130.03点，成交额2660.73亿港元，恒生国企指数涨0.39%，恒生科技指数涨0.38% [1] - 华泰证券认为港股三季度或高波动但压力因素低于预期，外部美元指数下行、人民币升值利好港股，内部互联网电商及房地产政策有积极变化 [1] 蓝筹股表现 - 比亚迪股份涨5.09%至134.2港元，贡献恒指37.78点，1-6月国内销量211.3万辆（同比+31.5%），海外销量47.2万辆（同比+128.5%） [2] - 信义玻璃涨7.23%，中升控股涨6.15%，新东方-S跌4.92%，中银香港跌3.5% [2] 热门板块 - 煤炭股午后拉升：蒙古焦煤涨11.55%，兖矿能源涨9.53%，南戈壁涨9.36%，中煤能源涨7.31% [3][4] - 基建股强势：中国交建涨7.57%，中国铁建涨6.03%，中国中车涨5.24%，中国中铁涨4.52% [4] - 有色股延续涨势：赣锋锂业涨8.94%，洛阳钼业涨7.12%，紫金矿业涨3.7%，中国宏桥涨3.47% [6] - 光伏股活跃：凯盛新能涨8%，协鑫科技涨6.67%，新特能源涨6.67%，信义光能涨4.78% [6] 行业动态 - 煤炭行业传闻产能管控文件要求年度产量不超公告产能，月度不超10%，浙商证券预计政策将限产优化产能 [4] - 雅鲁藏布江下游水电站开工（总投资1.2万亿元），光大证券称将拉动基建投资，中信建投看好水利水电等产业链 [5] - 多晶硅期货月内反弹50%，华创证券指光伏行业供给侧改革预期增强，报价全面上调 [7] 热门异动股 - 中国龙工涨15.83%，预计2025年上半年纯利5.9亿至6.65亿元（同比+29%至45%） [8] - 阜丰集团涨10.8%，预期中期净溢利同比增约7亿元，因产品销量增加及原材料成本下降 [9] - 丽珠医药涨9.37%，其IL-17A/F单抗注射液Ⅲ期临床试验达主要终点 [10] - 哈尔滨电气涨8.14%，预计2025年上半年净利润10.2亿元（上年同期5.23亿元） [11] - 美中嘉和跌6%，拟配股筹资2.59亿港元用于医院建设及医疗AI业务 [12]

股价表现 - 公司股价今日高开10 52%后直线下跌但快速收回跌幅 截至发稿涨12 20%报8港元刷新历史纪录 [2] 财务业绩 - 公司预期2025年中期净溢利较2024年同期约10 4亿元人民币可能录得约7亿元人民币升幅 增幅达67 31% [2] - 净利增长主因包括主要产品销量增加 原材料成本下降 以及2025年3月获得新疆梅花和梅花生物2 33亿元赔偿金 [2] 业务构成 - 公司通过五大分部运营 食品添加剂分部主营味精 甜味剂等产品 动物营养分部主营玉米提炼产品 苏氨酸等 高档氨基酸分部生产高端氨基酸 胶体分部主营黄原胶 结冷胶 其他分部涉及肥料 合成氨等 [2] 法律和解 - 全资子公司山东阜丰与新疆梅花 梅花生物等达成和解 获2 33亿元和解金 此前已收到1500万元赔偿 [3] - 和解协议授权被告永久使用原告黄原胶生产商业秘密 降低未来诉讼不确定性 [3] 国际化战略 - 公司已确定两个海外生产基地位置并开始建设 同时发展越南 美国及荷兰销售办事处 [4] - 释放东北地区新建味精及化工厂潜力 推动味精销售并发挥成本优势 [4] - 中金公司研报认为海外布局将提升公司全球竞争力 尤其在部分氨基酸品种面临反倾销背景下 [4]

盈利预测与估值调整 - 上调2025年/2026年盈利预测21%/9%至29.3/28.0亿元，主要因原材料玉米、煤炭价格下行及收到梅花生物2.33亿元赔偿金 [1] - 当前股价对应2025/26年市盈率5.7/5.9x，目标价上调14%至8港币，对应2025/26年6.4/6.6x市盈率及12%上行空间 [1] - 1H25盈利预告同比增长63%至17.4亿元，超出市场预期，主要受益于原材料成本下降及赔偿金收入 [1] 产品价格与市场供需 - 1H25味精、苏氨酸、98%赖氨酸价格同比变动-11%/+1%/-9%至7156/10479/9081元/吨，受下游需求疲软及欧盟反倾销税影响 [1] - 全球味精行业CR3达80%，苏氨酸CR3接近70%，新增产能集中于头部企业，价格战概率低，静待旺季需求回暖 [2] - 1-5M25赖氨酸出口总量同比仅下滑3.1%，欧盟反倾销税影响有限，贸易流调整可缓解出口压力 [2] 国际化战略布局 - 公司将尽快确定两个海外生产基地位置并开始兴建，同时发展越南、美国和荷兰销售办事处 [3] - 国际化布局有望提升全球竞争力，尤其在部分氨基酸品种面临海外反倾销的背景下 [3]

港交所交易规则调整 - 港交所宣布下调股票最低上落价位的第一阶段将于2025年8月4日推出 市场数据平台OMD-C及OMD-CMMDH的价位表代码将同步更新 [1] 恒生指数编算方法更新 - 恒生港股通创新药精选指数将修改选股范畴 删除主题和基本因子要求 调整成份股挑选方法及比重上限 新方法于2025年6月30日生效 成份股变动9月8日实施 [2] 美股市场表现 - 纳指涨0.38%至20974.17点 标普500涨0.14%至6305.6点 均创新高 贵金属板块领涨 世纪铝业涨超9% 美洲白银和泛美白银涨近5% [3] - 纽约期金涨1.6%重上3400美元 费城金银指数收涨3.5% [3] - 纳斯达克中国金龙指数跌0.28% 虎牙大涨16% 蔚来涨近3% [3] 新能源汽车及动力电池 - 2025年上半年中国新能源汽车销量567.4万辆 同比增长33% 动力电池装机量288.1GWh 同比增44% [5] 医药行业动态 - 映恩生物靶向HER3的ADC药物DB-1310获FDA快速通道资格 用于治疗特定非小细胞肺癌 [20] - 美中嘉和拟折让16.94%配售4872万股 净筹2.59亿港元 [7] 企业并购与重组 - 环球新材国际6.65亿欧元收购默克表面解决方案业务获股东批准 预计7月底完成 [17] - 东阳光药与东阳光长江药业合并协议获通过 东阳光药预计8月7日上市 [13] 企业盈利预告 - 美图公司预计中期经调整净利润同比增65%-72% [10] - 中国龙工预计上半年纯利5.9亿-6.65亿元 同比增29%-45% [11] - 恒投证券预计上半年股东应占溢利2.39亿元 同比大幅提升 [14] - 惠理集团预期中期利润2.5亿港元 去年同期为3700万港元 [15] - 阜丰集团预计中期净溢利同比增加7亿元 [18] - 中泰期货预计中期净利润同比增长5415% [19] - 哈尔滨电气预期中期净利润10.2亿元 同比大幅提升 [21] 金融与资产管理 - 海南自贸港跨境资产管理试点细则发布 支持境外投资者投资理财产品及资管产品 [6] 企业资本运作 - 比亚迪拟每10股送红股8股并转增12股 派发现金红利每股39.74元 [16] - 中国水务及段传良持有康达环保超54%股权 触发全面现金要约 [12] 科技与创新 - 时富投资开发AI量化交易平台Quantphemes [9] 航空运输数据 - 国泰航空6月载客量290万人次 同比增23.3% 货运量13万公吨 同比增6.3% [8]

港股通红利低波ETF(520890)市场表现 - 7月9日收盘价下跌0.50% 成交额512.42万元 [1] - 近20个交易日累计成交金额1.50亿元 日均成交749.38万元 [1] - 今年以来基金份额减少61.38%至4750.80万份 规模减少54.81%至6613.11万元 [1] 基金基本情况 - 成立于2024年9月4日 全称华泰柏瑞恒生港股通高股息低波动交易型开放式指数证券投资基金 [1] - 管理费率0.50%/年 托管费率0.10%/年 [1] - 业绩比较基准为恒生港股通高股息低波动指数收益率 [1] - 现任基金经理李茜自2024年9月4日管理 任职期内收益39.20% [1] 持仓结构 - 前十大重仓股合计占比26.33% [2] - 持仓前三为远东宏信(3.78%) 首钢资源(3.72%) 重庆农村商业银行(2.87%) [2] - 其他主要持仓包括VTECH HOLDINGS(2.68%) 嘉里建设(2.49%) 民生银行(2.37%) [2] - 能源板块配置包括中国石油股份(2.35%) 中国石油化工股份(2.29%) [2]

中国玉米淀粉行业概述 - 行业已形成成熟供需体系 2024年产量达3799万吨 表观需求量3797万吨 整体保持紧平衡状态 [1][13] - 市场呈现"总量稳定 结构优化"特征 传统淀粉糖需求稳定 食品加工 生物基材料等高端领域需求快速增长 [1][13] - 行业从规模扩张向高质量发展转型 高附加值产品占比提升 产能利用率维持在85%以上 [1][13] 玉米淀粉产品分类 - 主要分为普通玉米淀粉 改性淀粉(如羟丙基淀粉 醋酸酯淀粉) 专用玉米淀粉(如造纸用高粘度淀粉 医药用预胶化淀粉) [2] - 主要成分为支链淀粉(约74%)和直链淀粉(约26%) 具有糊化 增稠 凝胶等特性 [2] 政策环境 - 国家出台《产业结构调整指导目录(2024年本)》等文件 将生物基聚乳酸 功能性食品添加剂等列入鼓励类目录 [4] - 河南省提出到2027年实现玉米种植面积5700万亩 产业链规模突破1500亿元的发展目标 [4] 产业链特征 - 形成"上游分散 中游集中 下游多元"的完整产业链体系 [6] - 上游玉米种植2024年播种面积4474.10万公顷 同比增1.18% 单产439.4公斤/亩 总产量29492万吨 同比增2.1% [9] - 下游应用食品行业需求最大 淀粉糖占比约50% 造纸10%-12% 医药8% 化工5%-7% [11] 进出口情况 - 进口依赖度低于1% 2025年1-5月进口0.12万吨 同比增43.06% [14] - 2025年1-5月出口5.8万吨 同比暴增113倍 越南 马来西亚等RCEP成员国成为主力市场 [14] 市场价格 - 2025年6月26日期货价格2728元/吨 较年初2467元/吨累计上涨261元/吨 [17] - 价格走势分两阶段：1-2月震荡上行 3-6月宽幅区间震荡 [17] 竞争格局 - 行业CR5约45% CR10达64.4% 诸城兴贸以13.4%份额居首 [19] - 头部企业如梅花集团 阜丰集团通过规模化生产 全产业链布局巩固市场地位 [19] 发展趋势 - 智能制造与绿色生产转型 工业互联网技术提升淀粉提取率3%-5% 能耗降低20% [21] - 市场需求高端化与多元化 生物基材料需求激增 相关产能年增速超25% [23] - 产业链整合深化 头部企业构建"种植-加工-新材料"一体化布局 [24]

公司介绍 - 阜丰集团是领先的发酵企业，主要产品包括食品添加剂（味精）、动物营养（赖氨酸、苏氨酸、玉米提炼产品）、高档氨基酸（色氨酸、缬氨酸、亮氨酸、异亮氨酸、谷氨酰胺、透明质酸）、胶体（黄原胶）等 [1] - 公司规模优势显著，2023年底味精产能133万吨/年，2024年底达165万吨/年，投产后将达173万吨/年，全球第一 赖氨酸产能38万吨/年全球第四 苏氨酸产能26.3万吨/年全球第二 黄原胶产能8万吨/年全球第一 [1] - 公司积极布局海外基地，2024年规划两个海外生产基地 [1] - 2018-2021年分红率33%-35%，2022-2024年分红率35%+5%特别股息 以2025年6月17日股价测算股息率(TTM)约5.7% [1] 味精行业 - 味精是全球应用最广泛的鲜味剂，全球需求超300万吨且稳定增长 中国消费量占全球70% [1] - 2024年中国味精表观消费量224万吨，出口量96.2万吨 2018-2024年出口复合增速10.3% [1] - 2024年中国味精产能394万吨/年占全球80.3%，CR3达85.0% [1] - 2024年阜丰、梅花新项目投产后行业景气下行 预计需求消化新增产能后行业集中度提升将带动景气回升 [1] 赖氨酸和苏氨酸行业 - 亚非拉饲料产量和氨基酸添加比例增长带动需求 我国出口至亚非拉的赖氨酸、苏氨酸增速高于当地饲料产量增速 [2] - 低蛋白日粮趋势下饲料氨基酸使用增加 可缓解大豆进口压力并降低氮排放 [2] - 海外企业(希杰、ADM、赢创、大象等)在赖氨酸行业供应占比下滑 苏氨酸行业海外企业2023年供应量占比近0 [2] - 苏氨酸行业CR3达83%且短期无产能扩张 景气上行趋势更明显 [2] 黄原胶行业 - 黄原胶分为食品级和石油级 2022年因地缘冲突油价上涨带动石油级需求增长 2023-2024年景气下行价格回归正常 预计后续趋稳 [2] 投资建议 - 公司是全球味精行业龙头 2024年龙头投产后行业景气有望触底向上 [2] - 公司饲料氨基酸规模领先 受益行业格局优化和需求增长 积极布局海外业务带来新成长 [2] - 预计2025-2027年归属净利润25.1、26.9、29.6亿元 [2]

报告公司投资评级 - 首次覆盖阜丰集团，给予“买入”评级 [3][9][127] 报告的核心观点 - 阜丰集团是全球味精行业龙头，2024 年味精行业龙头投产结束且需求增长，行业景气有望触底向上，公司弹性大；公司饲料氨基酸规模领先，受益于行业格局优化和需求上行，积极布局出海业务带来新成长，预计 2025 - 2027 年归属净利润为 25.1、26.9、29.6 亿元 [3][9][127] 公司介绍 - 阜丰集团是老牌大发酵公司，1999 年创立，产品有谷氨酸、味精等，应用于多行业，味精、赖氨酸等产能规模领先，国内有 5 个生产基地，2024 年规划两个海外生产基地位置 [15] - 公司实际控制人是李学纯董事长，董事会成员包括三位执行董事及三位独立非执行董事，多年保持分红回馈股东，2018 - 2021 年分红率 33% - 35%，2022 - 2024 年为 35% + 5%特别股息，2025 年 6 月 17 日股价测算股息率（TTM）约 5.7% [23][25] - 2010 - 2024 年公司营收及业绩快速增长，营业收入复合增速 11.0%，归母净利润复合增速 6.4%，2022 年业绩达历史高峰，2024 年因味精产能投放景气回落，食品添加剂、动物营养板块占收入及毛利贡献大头 [28][30] 味精行业 - 味精化学成分为谷氨酸钠，以淀粉质、糖质为原料经发酵等制成，中国是主要消费国，消费量约占全球 70%，2024 年中国表观消费量 224 万吨，出口量 96.2 万吨，2018 - 2024 年出口复合增速 10.3% [43][45] - 2024 年中国在全球味精产业中产能占比 80.3%，行业 CR3 为 85.0%，2024 年龙头扩产致景气下行，目前已触底，随着需求消化新增产能和行业集中度提升，未来有望向上 [50][55] 赖氨酸、苏氨酸行业 - 2024 年全球四大饲用氨基酸总供应量 698.6 万吨，同比增长 13.5%，中国饲用氨基酸供应量 489.0 万吨，同比增长 12.9%，占全球比重达 70%左右 [60] - 全球饲料产量稳定增长，亚非拉饲料产量和氨基酸添加比例有提升空间，中国出口到亚非拉的赖氨酸、苏氨酸增长快，2018 - 2024 年赖氨酸出口复合增速 18%，苏氨酸出口复合增速 7.4% [63][74] - 中国大豆进口依赖度高，持续开展豆粕减量行动，预计减少豆粕用量 680 万吨，催生赖氨酸、苏氨酸、缬氨酸增量需求约 9.2 万吨、3.0 万吨、2.9 万吨 [79][83][87] - 赖氨酸行业海外企业供应占比下滑，2024 年国际生产厂家调整，行业格局整合，国内企业出海布局 [89] - 2024 年预计出口赖氨酸 186.4 万吨，同比增加 22.1%，2018 - 2024 年赖氨酸盐和酯出口复合增速 18.2%，全球赖氨酸产能向国内集中，2024 年中国占全球总产能比重 76.5%，行业供应量 CR3 为 52%，CR5 为 65% [96][100] - 2024 年我国出口苏氨酸 72 万吨，出口量占整体产量比重 79.8%，2018 - 2024 年出口复合增速 7.4%，2024 年全球苏氨酸产能 137.5 万吨/年，中国占比 94.8%，行业 CR3 高达 83% [109][111] 黄原胶行业 - 黄原胶分为食品级和工业级，应用于食品、石油等行业，杂菌污染是生产难题 [123] - 2022 年受俄乌战争和玉米价格影响价格大涨，后回落，预计后续价格持稳，全球产能集中在美国斯比凯可公司、梅花生物、阜丰集团等 [124]

公司发展历程 - 公司从1999年到2024年的25年间，从一个县城企业发展成具规模的集团[6] - 公司因董事长时任酒厂厂长，隔壁味精厂破产且味精技术含量较高，加上改革开放机遇，从而选择做味精[7] - 公司确立低成本扩张发展战略，在味精产品线做大做强后，迅速开发其他生化发酵产品[7] - 公司开发的黄原胶、动物营养、高档氨基酸等产品在短时间内做到全球第一[7] - 公司逐步形成做全球著名的玉米生化企业的发展愿景[7] - 公司2007年在香港上市，上市是新起点[9] - 公司成立25年来，经历诸多困难，推进国际化时在美建设生产基地遇挑战[9] - 公司处于二次创业、二次腾飞阶段，目标是尽快成为跨国公司[14] 公司整体财务数据关键指标变化 - 2020 - 2024年公司营业额分别为277.57亿、166.91亿、215.40亿、274.75亿、280.07亿人民币[16] - 2020 - 2024年公司股东应占溢利分别为23.12亿、6.30亿、12.81亿、31.44亿、38.61亿人民币[18] - 公司2024年收入约277.573亿元，较2023年微跌0.9%，主要因胶体分部收入减少[37][40] - 公司2024年整体毛利约50.568亿元，较2023年减少19.1%，主因胶体和食品添加剂分部毛利贡献下降[37][40] - 2024年股东应占溢利约23.124亿元，较2023年减少26.5%[38][40] - 2024年12月31日，公司现金及银行结余总额约为人民币136.571亿元（2023年：108.802亿元），银行借贷总额约人民币113.645亿元（2023年：97.245亿元）[98][99][103] - 2024年12月31日，公司资产总额约为人民币360.899亿元（2023年：325.609亿元），负债总额为人民币113.645亿元（2023年：97.849亿元），资产负债率约为31.5%（2023年：30.1%）[106] - 2024年12月31日集团资产总值约为人民币36,089,900,000元，2023年为人民币32,560,900,000元；债务总额为人民币11,364,500,000元，2023年为人民币9,784,900,000元；资产负债率约为31.5%，2023年为30.1%[107] - 2024年销售收入约为人民币277.57亿元[151][153] 各产品营收占比情况 - 2024年味精、玉米提炼产品等各产品在营收中占比不同，如味精占比14.4% [19] 宏观经济及原材料数据 - 2024年全球经济增长3.2%，中国GDP增长率5.0% [22] - 2024年中国玉米产量约2.95亿吨，同比增长2.1%，进口量1364万吨，同比下降49.2% [23] - 2024年中国玉米均价从2023年的约2723元/吨降至约2250元/吨，同比下降17.4% [24] - 2024年中国煤炭产量约47.6亿吨，同比增长1.3%，进口量5.427亿吨，同比增长14.4% [25] 各业务线产品数据关键指标变化 - 2024年食品添加剂分部收入约143.653亿元，较2023年增加6.4%，因味精和淀粉甜味剂销量增加[46] - 2024年味精平均售价约7676元/吨，较2023年减少16.3%，出口约962207吨，同比增加22.4%[28][32] - 2024年黄原胶价格较2023年减少43.3%至25349元/吨[29][32] - 2024年苏氨酸出口量约718200吨，同比增加26%，价格从上半年10308元/吨增至下半年11381元/吨，增加10.4%[30][33] - 2024年赖氨酸出口量为1106150吨，同比增加15%，98%赖氨酸价格从2023年9410元/吨增至2024年10885元/吨，增加15.7%[31][33] - 2024年食品添加剂、动物营养、高档氨基酸、胶体、其他分部收入分别为14365304千元、8739272千元、2217371千元、1816506千元、618857千元[43] - 2024年食品添加剂、动物营养、高档氨基酸、胶体、其他分部毛利率分别为10.8%、23.2%、37.0%、41.5%、 - 15.3%[43] - 食品添加剂分部收入较2023年增加6.4%至约143.653亿元，毛利减少28.5%至约15.485亿元，毛利率为10.8%，较2023年减少5.2个百分点[47][48] - 味精销量较2023年增加26.8%至约163.7967万吨，平均售价下跌约16.1%至约6714元/吨，收入轻微增加6.4%至109.966亿元[50][54] - 动物营养分部收入较2023年下降1.8%至约87.393亿元[51][55] - 苏氨酸收入较2023年增加18.7%至约25.173亿元，平均售价增加4.0%至约9632元/吨，销量增加14.1%至约26.1356万吨[52][56] - 赖氨酸收入较2023年轻微增加2.9%至约22.358亿元，销量下跌约2.5%至约33.3696万吨[53][56] - 高端氨基酸分部收入较2023年增加12.4%至约22.174亿元，毛利增加5.0%至约8.198亿元，毛利率为37.0%，较2023年减少2.6个百分点[57][58][62] - 胶体分部收入较2023年减少35.8%至约18.165亿元，毛利减少54.9%至约7.537亿元，毛利率为41.5%，较2023年下跌17.6个百分点，黄原胶平均售价下跌43.8%至约21503元/吨[59][60][63] - 其他分部收入较2023年下降23.7%至约6.189亿元，录得毛损约9460万元[61][64] 生产成本数据 - 玉米颗粒占总生产成本约56.5%（2023年：58.9%），平均价格约为1964元/吨，较2023年下跌16.1%[67][68][69] - 煤炭占总生产成本约17.4%（2023年：16.6%），平均单位成本约为385元/吨，较2023年下降6.6%[67][73] - 煤炭占总生产成本约17.4%（2023年：16.6%），平均单位成本约为每吨人民币385元，较2023年减少6.6%[74] 产能相关数据 - 2024年味精年设计产能165万吨，较2023年的133万吨增长24.1%；苏氨酸年设计产能26.3万吨，较2023年的24.3万吨增长8.2%；赖氨酸年设计产能38万吨，较2023年的28万吨增长35.7%[77] - 40万吨的味精新增产能的80%于2024年下半年投产，年内味精、苏氨酸、赖氨酸、黄原胶产能使用率达至满负荷[78][81] 其他收益及利得数据 - 年内其他收益约为人民币2.974亿元，主要包括废料产品销售收入、递延收益摊销及政府补助[79][82] - 年内其他利得主要指外汇利得净额约人民币1.941亿元（2023年：1.607亿元），以及出售碳排放配额的利得约人民币1.131亿元（2023年：150万元）[80][83] 费用相关数据 - 年内销售及市场推广开支增加约人民币1.59亿元或8.8%，行政开支减少约人民币1.098亿元或9.1%[84][85][91][92] - 银行存款及银行结余的利息收入约为人民币4.925亿元，增加50.1%；财务成本增加约人民币2550万元或14.2%[86][87][93][94] - 物业、厂房及设备折旧于年内约为人民币11.793亿元，较2023年增加人民币8570万元或7.8%[88][95] 抵押及或然负债数据 - 2024年12月31日受限银行结余人民币2,599,100,000元（2023年：人民币3,390,000,000元）及应收票据人民币8,000,000元（2023年：人民币36,500,000元）已抵押取得银行借贷人民币3,833,400,000元（2023年：人民币3,646,500,000元）[121] - 2024年12月31日受限银行结余人民币386,100,000元已抵押为发行应付票据（2023年：人民币31,000,000元）的抵押品，及人民币19,900,000元（2023年：无）已抵押为交叉货币掉期的抵押品[121] - 2024年12月31日集团并无重大或然负债[120] 重大收购或出售事项 - 2024年集团并无进行任何附属公司或联营公司的重大收购或出售事项[131] 员工相关数据 - 2024年12月31日集团雇用约17,000名雇员[132] - 2024年雇员总数17376人，员工累计受训人数15630人，约占员工总数的90%[161] 公司未来发展计划 - 公司将继续国际化计划，确定两个海外生产基地位置并开始兴建，进一步发展越南、美国及荷兰三个海外区域销售办事处[134] - 公司将释放东北地区新建味精及化工厂的潜力，推动味精销售及全面推动味精新产能，发挥化工厂成本优势[134] 企业管治相关 - 公司企业管治常规以企业管治守则为基准，2024年已遵守企业管治守则[141] 公司荣誉及社会责任数据 - 公司获“怡安2024中国最佳ESG雇主”和“2024年度责任品牌奖”[146][149][155][156] - 2024年温室气体排放密度为487.01吨二氧化碳当量/百万元人民币营业额[155][156] - 2024年总废水排放量为990.42万吨，废水回收利用量为3464.25万吨[155][156] - 2024年公益累计资源投入合共人民币882.1259万元[161] 研发投入数据 - 2024年研发投入人民币3.65715亿元[161] 股份过户及会议安排 - 公司将在2025年5月23 - 29日和6月4 - 6日暂停办理股份过户登记手续[143] - 预期股东周年大会将于2025年5月29日举行[144] 董事会组成及职责 - 董事会由三名执行董事和三名独立非执行董事组成，李学纯为董事会主席[165][169] - 集团主席为李学纯，负责董事会管理及运作；联席行政总裁为李德衡和李广玉，负责集团日常运作[172][174] - 独立非执行董事任期为两年，须按公司章程退任及膺选连任[179][183] - 公司收到各独立非执行董事年度独立确认书，董事会认为其均为独立人士[180][183] - 三名独立非执行董事占董事会人数三分之一以上，构成适当权力平衡[180][183] - 主席负责领导董事会，确保其有效运作，设定会议议程并考虑其他董事提议[192][193][194] 董事专业发展 - 公司负责为全体董事安排及资助持续专业发展计划[184][187] - 董事定期获简介相关法例、规则及规例修订或更新[185][188] - 公司鼓励董事及高级行政人员报读专业发展课程及讲座[185][188] - 董事不时获书面材料提升专业技能，公司秘书会组织相关讲座[186][188] 董事会会议相关 - 公司本年度将举行四次董事会定期会议，必要时召开其他会议[196][197] - 董事长李学纯先生董事会会议出席率为100%（11/11），股东周年大会出席率为100%（1/1）[198] - 执行董事李德衡先生董事会会议出席率为100%（11/11），股东周年大会出席率为100%（1/1）[198] - 执行董事李广玉先生董事会会议出席率为100%（11/11），股东周年大会出席率为100%（1/1）[198] - 独立非执行董事刘仲纬先生董事会会议出席率为100%（11/11），股东周年大会出席率为100%（1/1）[198] - 独立非执行董事张友明先生董事会会议出席率为100%（11/11），股东周年大会出席率为0%（0/1）[198] - 独立非执行董事李明女士董事会会议出席率为100%（11/11），股东周年大会出席率为100%（1/1）[198] - 董事可通过主席寻求独立专业意见，费用由公司承担，审计、薪酬等委员会也可寻求[195][197] - 召开董事会会议前，会按上市规则及企业管治守则将相关文件发送给董事审阅[196][197] - 董事会会议纪要由公司秘书或董事会秘书记录，供全体董事会成员查阅[200] 持续经营能力 - 本年度未发现导致公司持续经营能力存重大疑问的事件或重大不明朗情况[171][173]

报告公司投资评级 - 维持优于大市评级，目标价7.68港币 [2] 报告的核心观点 - 2024年公司股东应占年内溢利同比降26.5%，收入278亿元同比降0.9%，毛利同比减19.1%至51亿元，股东应占溢利23亿元，每股盈利91.86分，董事会建议派末期股息，全年股息每股40港仙，派息率40%，股息率7.30% [3][6] - 味精新厂投产顺利，2024年销量增26.8%至163.7967万吨，产能达165万吨，市场份额增加，平均售价约6714元/吨同比跌16.1%，收入增6.4%至109.966亿元 [3][7] - 苏氨酸产能增加，动物营养板块毛利率提升，2024年该板块收入降1.8%至87.393亿元，毛利率增6.1pct至23.2%，苏氨酸销售收入增18.7%至25.173亿元，平均售价增4.0%至9532元/吨，销量增14.1%至26.1356万吨，产能增2万吨至26.3万吨 [3][8] - 公司继续实施国际化战略，确定两个海外生产基地位置并兴建，发展三个海外区域销售办事处，释放东北新建厂潜力推动味精销售 [3][9] - 因2024年味精价格下跌下调盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为25.30亿元（-25%）、27.84亿元（-25%）、31.32亿元（新增），给予2025年7倍PE，对应目标价7.07元，按汇率算对应7.68港币，维持“优于大市”评级 [3][10] 根据相关目录分别进行总结 可比上市公司估值比较 - 选取新和成、梅花生物、金禾实业作为可比公司，计算出2023 - 2025年PE均值分别为18.15、14.43、10.83 [4] 财务报表分析和预测 - 资产负债表：2024 - 2027E流动资产、非流动资产、资产总计、流动负债、非流动负债、负债合计、归属母公司股东权益等有相应变化 [5] - 利润表：2024 - 2027E营业总收入、营业成本、销售费用、管理费用、财务费用、营业利润、利润总额、所得税、净利润等有相应变化 [5] - 现金流量表：2024 - 2027E经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流、现金净增加额等有相应变化 [5] - 主要财务比率：2024 - 2027E成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等有相应变化 [5]