军工板块市场表现 - 军工板块在11月24日延续上周强势上涨态势 [1] - 中船防务、航天动力、雷科防务三家公司股价涨停 [1] - 航天环宇、久之洋、江龙船艇三家公司股价涨幅均超过10% [1]

板块市场表现 - 中船系板块整体呈现持续拉升态势 [1] - 久之洋股价上涨幅度超过13% [1] - 中船防务股价涨停 [1] - 中国海防和中船汉光股价跟随上涨 [1]

板块市场表现 - 11月24日A股军工装备板块盘初拉升 [1] - 航天环宇股价上涨超过9% [1] - 隆达股份股价上涨超过5% [1] 相关公司表现 - 菲利华、中船防务、北方长龙、航亚科技、航天彩虹等公司股价跟涨 [1]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[4] 报告核心观点 - 快递行业反内卷趋势延续，价格持续改善，行业进入高质量发展阶段，企业盈利有望显著修复 [4][5][6] - 油运市场运价创新高，VLCC运价达到2020年第二季度以来新高，供需格局紧张支撑运价进一步上行 [8] - 散运市场大幅上涨，好望角型散货船即期运费突破3万美元/日，受季节性需求回暖和中国进口需求坚挺等因素推动 [8] - 航空业需求增速平稳可持续，供给端偏紧，叠加油汇成本改善和反内卷共识，长期行情有望启动 [15][16] 行业动态跟踪总结 快递物流 - 2025年10月快递业务量完成176.0亿件，同比增长7.9%，业务收入完成1316.7亿元，同比增长4.7% [4] - 通达系公司件量增速分化：圆通业务量27.90亿件（同比+12.78%），申通22.73亿件（同比+3.97%），韵达21.35亿件（同比-5.11%） [4] - 单票收入环比持续改善：圆通/申通/韵达10月单票收入分别为2.23/2.18/2.11元，环比分别+0.90%/+2.83%/+4.46%，7-10月累计上涨0.15/0.21/0.20元 [4] - 中通快递2025年第三季度营业收入118.65亿元（同比+11.1%），调整后净利润25.06亿元（同比+5.0%），单票调整后净利润0.26元，环比提升0.05元 [5] - 行业发布《桐庐共识》，反对无序扩张与恶性价格战，倡导竞争焦点转向服务质量提升与精细化管理 [6] 航运船舶港口 - VLCC TD3c TCE运价达到136,843美元/日，创2020年第二季度以来新高，中东12月中下旬货盘待释放，运价有望进一步上升 [8] - 好望角型散货船即期运费突破30,154美元/日，7天内累计上涨20%，受太平洋矿商租船需求旺盛和铁矿石运输刚性需求推动 [8] - 上海出口集装箱运价指数（SCFI）环比下降4.0%至1394点，其中美西/美东航线运价环比下降9.8%/8.3% [9] - 原油运输指数（BDTI）环比上涨1.74%至1443点，VLCC TCE环比上涨9.6% [9] - 波罗的海干散货指数（BDI）环比上涨7.1%至2225点，好望角型船指数（BCI）环比上涨11.3% [9] - 新造船价指数环比下降0.17点至184.68点 [10] 航空机场 - 俄罗斯宣布对中国公民免签，消息带动赴俄机票搜索量猛增，北京-莫斯科航线搜索量环比猛增3.4倍 [11][12] - 文化和旅游部提醒中国游客近期避免前往日本旅游，多家航空公司对日本航线客票提供免费退改服务 [12] - 浙江长龙航空启动上市辅导，拟于2026年实现上市 [13] - 2025年10月民航完成旅客运输量0.68亿人次（同比+5.8%），货邮运输量91.70万吨（同比+13.3%） [58] - 2025年10月三大航整体客座率为86.88%，较9月上升1.29个百分点，春秋航空客座率93.18%领跑行业 [62] 公路铁路 - 2025年11月10日-16日，国家铁路运输货物8179.7万吨（环比+0.17%），全国高速公路货车通行5783.2万辆（环比+2.57%） [14] - 2025年10月公路货运量37.06亿吨（同比+0.08%），铁路货运量4.58亿吨（同比+5.80%） [64] 港口 - 2025年11月10日-16日，中国港口货物吞吐量26564万吨（环比-1.07%），集装箱吞吐量644万TEU（环比-5.40%） [73] 核心观点与投资建议总结 快递 - 电商快递需求坚韧，反内卷带动价格上涨释放盈利弹性，建议关注圆通速递、申通快递、中通快递、顺丰控股 [15] 航运 - 看好原油运输受益于OPEC+增产周期与美联储降息周期，建议关注招商轮船、中远海能、招商南油 [15] - 看好亚洲内集运需求中长期成长性，建议关注海丰国际、中谷物流、锦江航运 [15] - 看好散运市场复苏，环保法规推动运力出清，建议关注招商轮船、海通发展、海航科技、国航远洋 [15] 船舶 - 船舶绿色更新大周期尚在前期，航运景气与绿色更新进度是核心驱动，建议关注中国船舶、中船防务、中国动力 [16] 航空 - 需求增速平稳、供给偏紧、成本端改善，建议关注华夏航空、中国国航、中国东航、海航控股 [16] 供应链物流与港口 - 建议关注深圳国际、德邦股份、安能物流、密尔克卫、兴通股份 [16] - 港口板块格局趋稳，重视红利属性，建议关注招商港口、唐山港、青岛港、北部湾港 [16]

中船系概念股市场表现 - 中船系概念股出现震荡拉升行情[1] - 中船防务股价涨停[1] - 久之洋、中国海防、中船科技、昆船智能、ST应急、中船汉光等个股跟涨[1]

核心观点 - 报告看好交通运输行业，特别是航运和航空板块，认为其正迎来历史级别的大周期，主要驱动因素包括船队老龄化、船厂产能受限以及飞机供给高度约束 [1][3][25][26] - VLCC（超大型油轮）运价创下年内新高，达到126,371美元/天，环比上涨5%，中东-远东航线运价录得138,144美元/天的年内新高，第四季度运价均值9.9万美元/天，跻身历史前四高 [3][30] - 俄罗斯原油出口显著下滑，从接近400万桶/日降至300-310万桶/日，连续4周维持低位，这一变化增加了中印对中东原油的采购需求，为VLCC运价提供边际增量 [3][30] - 航空板块面临前所未有的飞机制造链困境，未来5-10年飞机老龄化趋势延续，供给高度约束，叠加客座率已达历史高位，航空公司效益有望显著提升，迎来黄金时代 [3][51] - 2026年投资策略建议重点关注航运船舶和航空大周期，同时关注新兴市场机会、高股息资产和科技赋能等投资主线 [26][27][29] 航运造船板块 - VLCC运价再创新高，俄油供应减少贡献边际增量，四季度运价均值接近9.9万美元/天，是有史以来第四高单季度运价均值 [3][30] - 成品油运输市场中，LR2运价环比上涨11%至36,846美元/天，MR平均运价上涨16%至26,310美元/天，大西洋一揽子运价环比上涨22%至42,783美元/天 [3][31] - 干散货市场BDI指数收于2,275点，环比上涨7.1%，Capesize运价环比上涨12.3%至30,292美元/天，主要受巴西铁矿石出口放量和北美大豆集中出货支撑 [3][32][33] - 集运市场SCFI指数录得1,393.56点，环比下跌4.0%，欧线运价盘整，美线运价继续回调，但亚洲区域运价再次抬升 [3][34] - 中美海事造船301缓和，11月中资新船订单激增，二手船价创新高，新造船量价拐点临近，推荐关注中国船舶、中船防务H等 [3][25][35] 航空机场板块 - 飞机制造链困境导致全球飞机老龄化趋势延续，未来5-10年供给高度约束，客运量增速因供给限制已降至历史低位 [3][51] - 出入境旅客量增长趋势确定，更多运力将被分配至国际航线，航空公司效益有望迎来显著提升 [3][51] - 行业动态方面，印度航空将恢复中国航线，新加坡计划于2026年对旅客征收SAF税，空客计划提升A320neo机型产量 [52] - 推荐标的包括中国东航、华夏航空、南方航空、中国国航、春秋航空、吉祥航空、国泰航空等 [3][53] 快递板块 - 快递反内卷进入新阶段，报告提出三种假设：行业价格洼地消灭利润修复、行业分化加剧、更高维度整合并购 [3][55] - 10月份快递业务收入完成1,316.7亿元，同比增长4.7%，业务量完成176.0亿件，同比增长7.9% [55] - 主要快递公司10月经营数据公布，顺丰速运业务量同比增长26.26%，圆通业务量同比增长12.78%，韵达业务量同比下降5.11%，申通业务量同比增长3.97% [56] - 推荐弹性较大的申通快递、圆通速递、极兔速递，重点关注中通快递、韵达股份 [3][55][57] 铁路公路板块 - 铁路货运量及高速公路货车通行量保持稳健增长，11月10日-16日国家铁路运输货物8,179.7万吨，环比增长0.17%，全国高速公路货车通行5,783.2万辆，环比增长2.57% [3][59] - 高速公路板块两大投资主线有望贯穿2025年全年：传统的高股息投资主线和潜在市值管理催化的破净股主线 [3][59] - 推荐标的包括大秦铁路、京沪高铁、招商公路、宁沪高速等 [60] 市场表现与高股息标的 - 交通运输行业指数下跌5.00%，跑输沪深300指数1.23个百分点，快递板块跌幅最小为-2.75%，公交板块跌幅最大为-9.35% [4][6] - 2025年初以来累计涨幅最大的三级子行业为公路货运，涨幅达36.79% [8][9] - A股高股息标的中，中谷物流股息率TTM为12.02%，渤海轮渡为8.08%，港股中远海控股息率TTM为13.15%，海丰国际为11.59% [21][23] - 港股通红利ETF规模变化显示，港股红利指数ETF最新规模166.89亿元，近一月规模增长26.53亿元 [16][18]

公司股价表现 - 中船防务H股盘中拉升，股价上涨5.14%至15.55港元，成交额为1.98亿港元 [1] 全球及中国造船行业动态 - 今年10月全球新船订单成交量为291万修正总吨，较去年同期的471万修正总吨下降38% [1] - 中国船企承接新船订单213万修正总吨，全球市场占有率达到73%，位居全球榜首 [1] 公司基本面与估值 - 中船防务手持订单金额约为70亿美元 [1] - 公司市值订单比为0.36倍，处于历史相对低位 [1] - 中船防务是核心军工生产企业，在手订单充足，盈利能力有望随高价船交付稳定兑现 [1] 行业观点与催化剂 - 地缘局势不确定性加剧，军工板块关注度有望提升 [1] - 造船标的普遍处于低估值水位 [1]

公司股价与市场表现 - 中船防务(00317)盘中股价拉升，涨幅超5%，截至发稿涨5.14%至15.55港元，成交额1.98亿港元 [1] - 造船标的普遍处于低估值水位，中船防务H的市值订单比为0.36倍，处于历史相对低位 [1] - 公司是中船集团旗下大型骨干造船企业和国家核心军工生产企业，在手订单充足 [1] 行业订单与市场份额 - 今年10月全球新船订单成交量为291万修正总吨（CGT），较去年同期的471万CGT下降38% [1] - 中国船企10月承接新船订单213万CGT，全球市场占有率达73%，位居榜首 [1] - 中国船舶手持订单金额约560亿美元，中船防务手持订单金额约70亿美元 [1] 行业前景与催化剂 - 地缘局势不确定性加剧，军工板块关注度有望提升 [1] - 造船公司盈利能力有望随高价船交付稳定兑现 [1]

板块市场表现 - 中船系板块出现异动拉升行情 [1] - 久之洋股价上涨超过10% [1] - 中船防务、中船汉光、中船科技等公司股价跟随上涨 [1]

公司公告核心信息 - 公司已发布2025年第三季度报告，发布渠道包括上海证券交易所网站、香港联合交易所有限公司网站及公司指定信息披露媒体 [1] - 为便于投资者深入了解公司2025年第三季度经营成果及财务状况，公司计划于2025年11月27日上午11:00-12:00举行业绩说明会 [1] - 业绩说明会旨在就投资者关心的问题进行交流 [1]