行业政策更新 - 企业碳配额与产出挂钩，不设绝对碳排放总量上限，分配机制为强度导向、动态调整，配额总量与行业生产活动水平动态关联 [1][2] - 清缴要求为强制性履约，新纳入的钢铁、水泥、铝冶炼行业重点排放单位需在2025年内完成2024年度配额的首次清缴 [1][2] - 协同机制衔接CCER与结转制度，企业可使用2024年1月22日后登记的核证自愿减排量抵销2025年度配额清缴，并允许将2019-2024年度配额按规则结转为2025年度配额 [2] 固废处理行业 - 25年前三季度板块归母净利润同比增长12%，毛利率提升2.7个百分点，财务费用率下降0.5个百分点，纯运营企业ROE显著提升 [3] - 25年前三季度板块经营现金流净额133亿元（同比+28%），资本开支54亿元（同比-12%），简易自由现金流78亿元（24年同期为41亿元），国补回收在第三季度显著加速 [3] - 运营提效表现包括：25年上半年7家垃圾焚烧公司平均吨发（还原供热后）同比提升1.8%，吨上网同比提升1.2%；供热业务加速，海创、绿动、伟明供热量增速领先；部分公司拓展IDC业务及推进C端顺价 [3] 水务行业 - 25年前三季度板块自由现金流为-21亿元（24年同期为-68亿元），预计兴蓉、首创等公司资本开支自26年开始大幅下降，自由现金流改善可期 [4] - 24年水务板块分红比例为34%，参照垃圾焚烧行业自由现金流转正后分红比例提升的路径，水务板块分红比例有提升空间 [4][5] - 价格改革推进，25年以来广州、深圳等核心城市落实自来水提价，佛山拟调整污水收费标准，水的重点在于水价制度对合理投入回报的保障 [4][5] 公司动态跟踪 - 龙净环保：紫金矿业大幅增持，龙净前任及现任董事长均列于紫金新一届执行董事候选人名单，紫金对龙净业务的赋能有望深化 [3] - 中国水务：FY26H1实现营收51.83亿港元（同比-12.9%），归母净利润5.71亿港元（同比-24.4%），剔除股权摊薄损失后的归母净利润约6.35亿港元（同比-15.9%）；资本开支12.43亿港元（同比-31.8%），资产负债率较期初下降2.5个百分点至64.3% [3] 细分市场数据 - 环卫装备：2025年1-10月环卫车总销量60675辆（同比+4.61%），其中新能源车销量10931辆（同比+61.32%），渗透率提升6.33个百分点至18.02%，盈峰环境、宇通重工、福龙马新能源市占率分别为31%、15%、7% [6] - 生物柴油：截至2025年11月28日当周，生物柴油均价8350元/吨（周环比+1.8%），地沟油均价6429元/吨（周环比-0.8%），测算单吨盈利44元/吨（周环比+126.4%） [6] - 锂电回收：截至2025年11月28日，碳酸锂价格9.38万元/吨（周环比+1.6%），金属镍价格12.00万元/吨（周环比+2.8%），模型测算单吨废料毛利为0.36万元（周环比-0.010万元） [6]

南向资金持股动态 - 12月1日南向资金增持粤海投资11.4万股 [1] - 近5个交易日中有4天获得增持，累计净增持200.6万股 [1] - 近20个交易日中有15天获得增持，累计净增持1671.6万股 [1] - 截至目前南向资金持有公司5.2亿股，占已发行普通股的7.95% [1] 近期持股变动详情 - 2025年11月25日持股5.19亿股，增持61.6万股，变动幅度0.12% [2] - 2025年11月26日持股5.20亿股，增持146.6万股，变动幅度0.28% [2] - 2025年11月27日持股5.20亿股，减持42.2万股，变动幅度-0.08% [2] - 2025年11月28日持股5.20亿股，增持23.2万股，变动幅度0.04% [2] - 2025年12月01日持股5.20亿股，增持11.4万股，变动幅度0.02% [2] 公司业务概况 - 公司是一家主要从事供水和污水处理的投资控股公司 [2] - 业务通过七个分部运营：水资源、物业投资及发展、百货营运、发电、酒店经营及管理、道路及桥梁以及其他 [2] - 水资源分部从事供水、污水处理及相关基础设施建设 [2] - 物业投资及发展分部从事物业开发销售和商业物业管理 [2] - 百货营运分部负责百货店运营 [2] - 发电分部经营燃煤发电厂并提供电力和蒸汽 [2] - 酒店经营及管理分部从事酒店营运 [2] - 道路及桥梁分部从事收费公路运营 [2] - 其他分部提供司库服务 [2]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好” [1] 报告核心观点 - 电力行业政策改革持续推进，多地规范售电批零价差，旨在引导售电侧形成理性电价市场预期，推动售电公司商业模式从传统套利向服务收费转型 [1][3] - 全球天然气市场呈现区域分化，美国气价因需求旺盛而延续涨势，欧亚气价则因供需相对平衡及地缘风险降温而震荡下跌 [3][12] - 对不同电源类型及环保领域提出具体投资建议，看好水电、火电、核电、绿电、气电、城燃及环保等细分板块的投资机会 [3] 按目录章节总结 1. 电力：多地规范售电批零价差 - 广东电力交易中心发函，拟自2026年起对售电公司月度平均度电批零差价高于0.01元/千瓦时的部分，按1:9比例由售电公司与零售用户分享，并加强运营信息披露 [7] - 2025年陕西、安徽、四川、山东、新疆等多个省区相继出台批零价差管理细化政策，例如陕西对高于0.015元/千瓦时的部分按2:8比例分享，安徽对高于0.008元/千瓦时的部分按2:8比例分享 [8] - 当前售电市场存在“以价换量”甚至“低于成本定价”的激进策略，如广东出现低于0.372元/千瓦时“地板价”的报价，安徽存在“隐蔽性低价陷阱”（如0.34元/千瓦时固定价仅对应1%电量） [9] - 政策改革旨在纠正低价竞争，引导售电公司转向服务收费模式，促进发电、售电、用电形成理性价格，稳定电价预期 [3][9] 2. 燃气：全球气价涨跌互现 欧亚气价回落 - 截至11月28日，美国Henry Hub现货价格为$4.59/mmBtu，周涨幅11.13%；荷兰TTF现货为€28.75/MWh，周跌幅5.37%；英国NBP现货为75.30 pence/therm，周跌幅4.68%；东北亚LNG现货为$10.90/mmBtu，周跌幅6.52%；中国LNG全国出厂价4312元/吨，周跌幅0.90% [12][13] - 美国气价上涨主因寒冷天气推高供暖需求，11月本土48州天然气日产量达1097亿立方英尺创新高，但供需仍趋紧，NYMEX Henry Hub主力合约创近九个月新高 [12][16] - 欧洲气价下跌因供需平衡、地缘政治风险降温（如乌克兰和平谈判），欧盟天然气库存量为868.55太瓦时，占库存容量的76.06%，约为五年均值的88.38% [12][22] - 东北亚LNG价格回落因需求偏弱、库存高位及欧洲气价走弱影响 [12][31] 3. 一周行情回顾 - 报告期内（2025/11/24~2025/11/28），公用事业板块、电力板块、环保板块相对沪深300指数均跑输，燃气板块和电力设备板块相对沪深300跑赢 [39] 4. 公司及行业动态 - 湖南省能源行业双碳服务中心成立，旨在推进能源结构绿色低碳转型 [44] - 截至10月底，全国发电装机容量37.5亿千瓦，同比增长17.3%，其中太阳能装机11.4亿千瓦（同比增43.8%），风电装机5.9亿千瓦（同比增21.4%） [44] - 2025年10月国家能源局核发绿证3.70亿个，其中可交易绿证1.58亿个，占比42.61% [44] - 全国新型储能装机超1亿千瓦，是“十三五”末的30倍以上，占全球总装机超40%，迎峰度夏期间晚高峰调用峰值超3000万千瓦 [46] - 多家上市公司发布重要公告，如华能水电发行债券、九丰能源公布分红计划、盈峰环境完成股份回购等 [47] 5. 投资分析意见 - **水电**：秋汛偏丰利好蓄能，资本开支下降及降息周期有助于优化债务结构，推荐长江电力、国投电力、川投能源、华能水电 [3][11] - **火电**：盈利结构转向“电量+容量+辅助服务”多元化，推荐国电电力、内蒙华电、广州发展、大唐发电、华能国际、华电国际 [3] - **核电**：2025年核准10台机组，成长空间打开，建议关注中国核电、中国广核 [3] - **绿电**：新能源入市规则推出增强收益率稳定性，建议关注新天绿色能源、福能股份、龙源电力、华润电力、三峡能源 [3] - **电源装备**：雅下工程开工推动需求，推荐东方电气、哈尔滨电气 [3] - **气电**：广东容量电费提升利好盈利稳定性，建议关注广州发展、深圳能源等 [3] - **天然气**：看好城燃企业量利回升及一体化贸易商，推荐昆仑能源、新奥能源、新奥股份、新天绿色能源等 [3][37] - **环保**：关注高股息标的及SAF（可持续航空燃料）产业链，推荐光大环境、洪城环境等 [3]

市场整体表现 - 11月28日午盘A股三大指数集体上涨，上证指数涨0.21%，深证成指涨0.72%，创业板指涨0.71% [2] - 全市场成交额9836亿元，较上个交易日同期缩量1134亿元 [2] - 全市场超3500只个股上涨 [2] 海欣食品个股表现 - 海欣食品午前拉升触及涨停，上演“地天板”，已连续3日涨停 [3][4] - 截至午间休市换手率超38%，成交额达11.23亿元 [4] - 公司股票交易价格于11月26日、27日连续2个交易日内收盘价格涨幅偏离值累计超过20%，属于股票交易异常波动 [7] 海欣食品经营情况 - 公司近期经营情况正常，内外部经营环境未发生重大变化 [7] - 新渠道拓展取得战略性突破，进入了山姆超市系统 [7] - 休闲零食业务在今年实现同比增长，产品在多个主流零食量贩渠道销售 [7] - 第四季度为传统旺季，受春节备货需求拉动，为全年销售高峰 [7] 乳业板块表现 - 乳业股临近午间收盘集体走强，阳光乳业、燕塘乳业双双直线拉升封板 [8][9] - 阳光乳业10:48起拉升，1分钟内涨停 [9] - 燕塘乳业11时左右拉升，5分钟涨停 [9] 阳光乳业交易数据 - 阳光乳业涨停价15.97元，涨幅9.99% [10] - 成交金额1.66亿元，换手率3.74% [10] - 总市值45.14亿元，流通市值45.14亿元，市盈率38.74 [10] 燕塘乳业交易数据 - 燕塘乳业涨停价20.03元，涨幅9.99% [11] - 成交金额2.82亿元，换手率9.15% [11] - 总市值31.52亿元，流通市值31.35亿元，市盈率44.34 [11] 行业与政策背景 - 四川省婚育假期优化政策正式落地，婚假延长至20天，女方生育假延长90天，男方护理假延长至30天 [13] - 华泰证券研报认为必选消费公司国内结构性升级与出海空间广阔，龙头分红率不断提升 [13] - 当前必选消费行业配置比例及估值分位数处于历史低位，步入胜率较高的左侧底部区间 [13]

A股市场整体表现 - 2025年11月28日上午A股市场主要指数小幅走高，上证指数报3883.46点，上涨8.21点，涨幅0.21%；深证成指报12967.66点，上涨92.47点，涨幅0.72%；创业板指报3052.87点，上涨21.58点，涨幅0.71%；科创50指数报1325.59点，上涨14.89点，涨幅1.14% [4] - 万得全A指数报6192.74点，上涨34.43点，涨幅0.56%；沪深300指数报4525.90点，上涨10.49点，涨幅0.23%；北证50指数报1387.16点，上涨4.85点，涨幅0.35% [4] 行业板块表现 - 有色金属板块领涨A股，盘中涨幅一度接近2%，后有所收窄，其中多只锂矿概念股涨幅居前 [4] - 合金投资涨停，涨幅10.01%；盛新锂能上涨6.72%；隆达股份上涨6.68%；国城矿业上涨6.58%；东方钽业上涨5.90%；银邦股份上涨5.74%；盛屯矿业上涨5.46%；厦门钨业上涨4.85% [5] - 钢铁、电子、机械设备、农林牧渔、电力设备等板块涨幅均超过1% [5] - 银行、美容护理、煤炭等板块跌幅居前 [5] 区域板块异动 - 福建板块盘中多只个股直线拉升，福建水泥、建发合诚、厦工股份、龙高股份等涨停 [6] - 消息面上，福建省发布“十五五”规划建议，提及将持续深化国资国企改革，实施新一轮国有企业改革专项行动，推进国有经济布局优化和结构调整，并强化国有资本在关键核心技术攻关和前瞻性战略性新兴产业领域投入 [8] 个股异常波动 - 海欣食品上午股价剧烈波动，开盘后不久触及跌停，随后在10点半之后快速拉升并涨停，上演“地天板”走势 [9] - 在11月25日至11月27日期间，海欣食品曾连续3个交易日盘中触及涨停，其中11月26日、27日两天收盘连续涨停 [9] - 公司于前一晚发布股票交易异常波动公告，确认公司股票在11月26日、27日连续2个交易日内收盘价格涨幅偏离值累计超过20%，属于股票交易异常波动，同时声明不存在应披露而未披露的重大信息 [10] 港股市场表现 - 港股市场上午继续震荡胶着，恒生指数围绕26000点整数关口上下波动，上午报25884.42点，下跌61.51点，跌幅0.24% [11][12] - 恒生科技指数报5603.88点，上涨5.83点，涨幅0.10% [12] - 恒生指数成份股中，泡泡玛特继续领涨，盘中涨幅超过5%，此前一个交易日股价大涨近7%；金沙中国有限公司、创科实业、银河娱乐等股票涨幅居前；药明康德、翰森制药、农夫山泉等股票跌幅居前 [12] - 中国上城股价继续暴跌，盘中跌幅超过30%，此前一个交易日股价闪崩，盘中跌幅一度超过70%，收盘大跌超过50% [12] 港股公司公告与异动 - 丽新国际发布公告，称其附属公司丽新制衣及丽新发展正与潜在买方就若干拟议出售事项的可能交易条款进行磋商，但条款未落实且未订立正式协议，交易存在不确定性 [14] - 丽新国际复牌后股价暴涨，盘中涨幅一度达100% [15]

股价异动与市场表现 - 11月28日，海欣食品股价上演“地天板”，从低开跌停快速拉升并封涨停，换手率超过37%，成交额超过10亿元 [1] - 该股在本次异动前已连续两个交易日涨停 [3] 公司公告与经营情况说明 - 公司发布股价异动公告，声明近期公共传媒未报道可能对公司股价产生重大影响的未公开信息，且近期经营情况正常，内外部经营环境未发生重大变化 [3] - 公司表示第四季度通常为传统旺季，受春节备货需求拉动，为全年销售高峰 [4] 业务进展与经营亮点 - 新渠道拓展取得战略性突破，成功进入山姆超市系统 [3] - 休闲零食业务在今年实现同比增长，产品在多个主流零食量贩渠道销售 [3]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好” [2] 报告核心观点 - 10月全社会用电量同比增长10.4%，第三产业和城乡居民生活用电量是主要增长动力，增速分别达17.1%和23.9% [5][10] - 全球天然气市场呈现区域分化，美国及亚洲气价上涨，欧洲气价震荡回落 [5][22] - 投资建议覆盖水电、绿电、核电、火电、电源装备、气电、天然气及环保等多个细分领域，并列出具体关注公司 [5][20][21] 电力行业总结 - 10月单月全社会用电量8572亿千瓦时，同比增长10.4% [5][10] - 1-10月全社会用电量累计86246亿千瓦时，同比增长5.1% [10] - 10月用电增长主要由第三产业（贡献度29%）和城乡居民生活（贡献度28%）拉动，第二产业贡献度为41% [5][12] - 高技术及装备制造业用电量同比增长11.0%，其中电气机械和器材制造业、汽车制造业增速分别达19.8%和17.6% [11] - 互联网数据服务业用电量同比增长46%，充换电服务业用电量同比增长61.8% [5][11] - 10月住宿和餐饮业用电量受假期带动同比增长18.4% [5][11] - 江西、浙江等地因“秋老虎”高温过程，10月居民生活用电量同比增速超过60% [5][11] 燃气行业总结 - 截至11月21日，美国Henry Hub现货价格为$4.13/mmBtu，周度环比上涨18.33% [5][22][23] - 荷兰TTF现货价格为€30.38/MWh，周度环比下跌1.36%；英国NBP现货价格为79.00 pence/therm，周度下跌2.17% [5][22][23] - 东北亚LNG现货价格为$11.66/mmBtu，周度环比上涨5.05% [5][22][23] - 中国LNG全国出厂价4351元/吨，周度环比微跌0.14% [5][22][42] - 美国天然气供需高景气，LNG原料气需求回升叠加季节性消费需求攀升推动气价上涨 [5][22][24] - 欧洲寒潮结束叠加风力发电出力提升，天然气价格震荡下跌 [5][22][30] - 东北亚地区受季节性需求支撑LNG价格回升，但整体供给充足库存高位 [5][22][38] 一周行情回顾 - 本期（2025/11/17~2025/11/21）公用事业板块、燃气板块、电力设备板块以及环保板、电力板块相对沪深300均跑输 [47][48] 公司及行业动态 - 国内海拔最高风电项目——西藏华电山南琼结60兆瓦风电项目首批风机并网发电，最高机位海拔5370米 [50][53] - 盐城市大丰区发布《大丰港经开区绿电直连工作实施方案（征求意见稿）》，目标“十五五”末新能源装机达1250万千瓦 [54] - 内蒙古自治区能源局发布《绿电直连项目开发建设实施方案（试行）》征求意见稿，要求新能源自发自用电量占比不低于30% [55] - 新能源云公布《2025年第十一批可再生能源发电补贴项目清单》，新增核准/备案容量558.86MW [56][57] - 成都市政府发布《国家碳达峰试点（成都）实施方案》，目标到2030年电能占终端能源55% [58] - 黔南州发布国家碳达峰试点实施方案，力争2030年可再生能源装机达400MW [59] - 河北张家口市公示拟调整风电、光伏项目，涉及规模864.2万千瓦 [60] - 多家上市公司发布重要公告，包括湖北能源定增募资29亿元、中国广核招远1号机组全面建设等 [61][64] 重点公司估值 - 报告列出了公用事业、环保及电力设备板块重点公司的估值表，包含代码、简称、评级、收盘价及未来三年EPS和PE预测 [66][68][69]

交易主体 - 甲方为广东粤海水务股份有限公司，乙方为广东粤海水务投资有限公司，目标公司是阳江粤海清源环保有限公司[1] 合同情况 - 2025年10月28日签订原股权转让合同[2] - 原合同约定交割日为2026年1月1日或条件满足之日起5个工作日（较晚者）[2] - 补充协议将交割日修改为条件满足之日[2] - 补充协议一式四份，各方各持一份[3]

股权交易 - 目标公司注册资本27333.34万元，出让方认缴13940.0034万元占比51%，实缴10826.3922万元[3][5] - 受让方购买目标公司51%股权，转让价款15597.78万元[9] - 目标公司全部股权评估值33575.64万元[9] - 出让方认缴未出资3113.6112万元由受让方承接[8] 支付与时间安排 - 受让方应在交割先决条件满足5个工作日内付清转让款[13] - 2024年12月31日为审计报告基准日，期间损益出让方按51%享有和承担[14] - 受让方应付金额上限1000万元[15] - 获批后30个工作日内办理股权转让法定变更登记等手续[19] - 获批后10个工作日内受让方提供变更所需文件资料[19] 双方责任与保证 - 出让方有签署及履行合同义务主体资格，手续合法有效[23] - 截至股权交割日，目标公司合法存续，无注销、吊销等风险[25] - 目标公司手续合法有效，实缴资本真实充分[25] - 出让方与第三方无隐名持股情况，标的股权权利完整[25] - 目标公司无股权交割日前经营导致的新增债务等情形[25] - 股权交割日前，目标公司无未经受让方确认的对外担保[25] - 受让方有签署及履行合同义务主体资格，需获粤海投资股东特别大会批准[27] - 受让方有足够资金能力受让标的股权[28] 合同条款 - 法定税费按规定或由导致方负担[29] - 各方对本次股权转让信息严格保密[30] - 受让方逾期支付转让款，按逾期金额每日万分之一付违约金，逾期超30日出让方有权解除合同[11.4][33] - 出让方及目标公司未完成工商变更登记等，按转让价款每日万分之一付违约金，逾期超30日受让方有权解除合同[11.5][33] - 遇不可抗力，受影响方立即通知其他方并15日内提供有效证明文件[36] - 合同自签字盖章成立生效[12.1][36] - 合同在协商一致等情形下解除[12.2][36] - 合同因一方违约解除，不影响追究违约责任[12.3][36] - 股权交割及工商变更登记后合同解除，受让方转让股权回给出让方，出让方5个工作日归还转让价款，受让方30个工作日支付目标公司分红[12.4][36] - 合同争议先协商，30日内未达成一致提交被告所在地法院诉讼解决[14.2][40] - 合同通知以书面EMS快递等方式，送达日以EMS为准[15.1][40] - 合同一式四份，各方各持一份[16.1][42]

交易主体 - 甲方为广东粤海水务股份有限公司，乙方为粤海水务控股有限公司，目标公司为汕头市粤海水务有限公司[1] 协议情况 - 2025年10月28日签订原《股权转让合同》[2] - 2025年11月18日签订补充协议[4][5] 交割日变更 - 原协议交割日为2026年1月1日或第3条交割先决条件满足之日起5个工作日（以较晚者为准），补充协议修改为第3条交割先决条件满足之日[2] 协议份数 - 补充协议一式四份，出让方、受让方、公司登记机关、目标公司各持一份[2]