业绩相关 - 2024年纳入评价范围单位资产总额占公司合并抵销前财务报表资产总额的93.45%[11] - 2024年纳入评价范围单位营业收入合计占公司合并抵销前财务报表营业收入总额的99.58%[11] - 2024年公司投入环境保护费13987.31万元，缴纳环境保护税107.52万元，缴纳水资源税0.41万元[15] - 2024年公司减少碳排放25472.97吨，抵消碳排放42776.45吨[15] 未来展望 - 公司将通过收购等手段实现锂电产业链上下游协同发展，加快建设海外生产基地[13] 新产品和新技术研发 - 公司在负极关键领域和新型材料领域加大研发投入[20] 制度建设 - 2024年公司优化并颁布《采购管理制度》等制度[20] - 公司发布《集成技术管理团队运作管理办法》等制度优化研发内部管控[21] - 公司制定《募集资金管理制度》对募集资金严格要求[22] - 公司制定多项制度规范委托理财、外汇衍生品交易业务管理[23] - 公司制定制度明确固定资产和列管资产作业流程管理[23] - 公司制定办法规范存货管理流程控制存货管理风险[23] - 公司制定多项制度明确工程全过程管理办法及内控要求[24] - 公司制定制度规范对外担保事项及工作流程[24] - 公司制定多项内控制度建立统一会计政策规范财务报告编制[25] - 公司制定制度加强合同管理防范合同风险[26] 内部控制 - 公司对2024年12月31日内部控制有效性进行评价，未发现财务和非财务报告内部控制重大缺陷[9] - 公司建立规范公司治理结构，明确各层级职责权限、议事规则和工作程序[11] - 公司设立风控审计中心负责内部审计，每季度向审计委员会报告工作[12] - 公司按照风险导向原则确定纳入评价范围的主要单位、业务和事项以及高风险领域[10] - 财务报告内部控制重大缺陷潜在错报金额≥合并会计报表营业收入总额的1%[30] - 财务报告内部控制重要缺陷为合并会计报表营业收入总额的0.5%≤潜在错报金额＜合并会计报表营业收入总额的1%[30] - 财务报告内部控制一般缺陷潜在错报金额＜合并会计报表营业收入总额的0.5%[30] - 非财务报告内部控制重大缺陷直接财产损失金额≥合并会计报表股东权益总额的0.5%[31] - 非财务报告内部控制重要缺陷为合并会计报表股东权益总额的0.25%≤直接财产损失金额＜合并会计报表股东权益总额的0.5%[31] - 非财务报告内部控制一般缺陷直接财产损失金额＜合并会计报表股东权益总额的0.25%[31] - 报告期内公司不存在财务报告内部控制重大缺陷、重要缺陷[33] - 报告期内未发现公司非财务报告内部控制重大缺陷、重要缺陷[33] - 公司重点关注应收账款、存货管理等多项高风险领域[30] - 本报告期内公司无其他内部控制相关重大事项说明[34] 其他 - 公司实行全员劳动合同制，制定系统人力资源管理制度[13] - 公司根据各部门核心事项制定关键岗位职责，明确职责权限等[14] - 公司重视员工职业健康与安全保护，开展培训和应急演练[14] - 2024年公司入选工业和信息化部“绿色供应链管理企业”名单[15] - 2024年公司开展职工技能大赛等一系列活动丰富员工业余生活[17] - 2024年春节公司发起“海外春节慰问行动”[18] - 公司购买30万元农副产品支持贫困区农业发展[18] - 2024年公司新发布多项设计标准化指引提升项目标准化程度[24] - 公司建立有效内部信息沟通渠道和反舞弊机制[26][27] - 公司建立多层次内部监督机制实行日常与专项监督结合[29]

业绩总结 - 2024年度贝特瑞营业收入为142.37亿元[4] - 2024年末资产总计333.47亿元，较2023年末增长13.48%[15] - 2024年末负债合计189.52亿元，较2023年末增长21.22%[18] - 2024年末股东权益合计143.95亿元，较2023年末增长4.69%[18] - 2024年营业收入为228.20亿元，2023年为128.94亿元[19] - 2024年营业利润为22.41亿元，2023年为11.49亿元[19] - 2024年净利润为18.40亿元，2023年为9.46亿元[19] - 2024年归属于母公司股东的净利润为16.54亿元，2023年为9.30亿元[19] - 2024年基本每股收益为1.50元/股，2023年为0.83元/股[19] - 2024年度营业收入74.71亿元，2023年度为74.24亿元，同比增长0.62%[29] - 2024年度营业成本63.38亿元，2023年度为65.60亿元，同比下降3.38%[29] - 2024年度营业利润1.80亿元，2023年度为6.22亿元，同比下降70.91%[29] - 2024年度净利润1.65亿元，2023年度为6.17亿元，同比下降73.26%[29] 用户数据 - 无 未来展望 - 无 新产品和新技术研发 - 无 市场扩张和并购 - 无 其他新策略 - 无 财务审计 - 审计认为贝特瑞公司2024年财报在重大方面按准则编制，公允反映财务状况、经营成果和现金流量[1] - 审计将收入确认识别为关键审计事项，因境外销售结算存在多样化模式[4] 股东权益 - 2024年初归属于母公司股东权益小计为115.71亿元，股东权益合计为137.50亿元[23] - 2024年末归属于母公司股东权益小计为122.27亿元，股东权益合计为143.95亿元[23] - 2024年股本增加2248.59万元，资本公积增加3.16亿元，库存股增加1.73亿元[23] - 2024年其他综合收益增加443.41万元，专项储备增加111.76万元，盈余公积增加1650.69万元[23] - 2024年未分配利润增加4.69亿元，少数股东权益减少1118.90万元[23] - 2024年综合收益总额为9.55亿元[23] - 2024年股东投入和减少资本共2.53亿元[23] - 2024年利润分配使股东权益减少5.03亿元[23] - 2024年股东权益内部结转涉及金额为1089.45万元[23] - 2024年专项储备本期提取182.60万元，本期使用70.84万元[23] 现金流量 - 2024年经营活动产生的现金流量净额为12.53亿元，2023年为52.60亿元[21] - 2024年投资活动产生的现金流量净额为 -46.58亿元，2023年为 -29.44亿元[21] - 2024年筹资活动产生的现金流量净额为17.48亿元，2023年为 -18.78亿元[21] - 2024年末现金及现金等价物余额为25.57亿元，2023年末为42.07亿元[21] - 2024年经营活动现金流入小计84.65亿元，2023年度为78.99亿元，同比增长7.16%[32] - 2024年经营活动现金流出小计88.09亿元，2023年度为63.46亿元，同比增长38.81%[32] - 2024年经营活动产生的现金流量净额为 -3.44亿元，2023年度为15.53亿元，同比下降122.17%[32] - 2024年投资活动产生的现金流量净额为 -1.00亿元，2023年度为 -14.73亿元，同比增长93.21%[32] - 2024年筹资活动产生的现金流量净额为3.55亿元，2023年度为 -12.16亿元，同比增长129.20%[32] - 2024年末现金及现金等价物余额为5.49亿元，2023年末为6.39亿元，同比下降14.11%[32] 资产负债 - 2024年末流动资产合计138.99亿元，较2023年末增长0.24%[15] - 2024年末非流动资产合计194.48亿元，较2023年末增长25.32%[15] - 2024年末流动负债合计110.23亿元，较2023年末下降1.57%[18] - 2024年末非流动负债合计79.28亿元，较2023年末增长78.76%[18] - 2024年末货币资金31.16亿元，较2023年末下降34.45%[15] - 2024年末固定资产118.82亿元，较2023年末增长30.74%[15] - 2024年末长期借款58.40亿元，较2023年末增长94.72%[18] - 2024年流动资产合计73.35亿元，较2023年的88.08亿元减少[27] - 2024年非流动资产合计90.00亿元，较2023年的86.66亿元增加[27] - 2024年资产总计163.35亿元，较2023年的174.74亿元减少[27] - 2024年流动负债合计59.38亿元，较2023年的79.77亿元减少[28] - 2024年非流动负债合计26.72亿元，较2023年的16.69亿元增加[28] - 2024年负债合计86.10亿元，较2023年的96.46亿元减少[28] - 2024年股东权益合计77.25亿元，较2023年的78.27亿元减少[28] - 2024年应收账款为21.08亿元，较2023年的37.03亿元减少[27] - 2024年在建工程为8.03亿元，较2023年的5.19亿元增加[27] 股权结构 - 截至2024年12月31日，中国宝安集团股份有限公司第一大股东持股比例为18.39%，第二大股东持股比例为16.02%，第三大股东持股比例为5.18%[38] 子公司情况 - 截至2024年12月31日，集团纳入合并范围的子公司共39户[39]

会议情况 - 2024年公司召开10次董事会会议、4次股东大会[2] - 独立董事陈建军出席10次董事会会议、4次股东大会[3] 项目投资 - 战略与投资委员会通过印尼、摩洛哥负极材料一体化项目[3] 人事任免 - 提名委员会通过任免总经理议案[3] 关联交易 - 独立董事专门会议审议通过新增2024年度日常性关联交易[3]

会议情况 - 2024年公司召开10次董事会会议、4次股东大会[2] - 独立董事于洪宇出席10次董事会、4次股东大会[3] - 于洪宇组织召开6次薪酬与考核委员会会议[3] 履职情况 - 2024年于洪宇累计现场工作15日[6] - 于洪宇任职未行使4种独立董事特别职权[7] - 于洪宇审核议案、督促信披保护中小投资者权益[8]

会议情况 - 2024年召开10次董事会会议、4次股东大会[2] - 2024年审计委员会主任组织召开5次审计委员会会议[3] 独立董事履职 - 2024年独立董事累计现场工作15日[5] - 2025年将继续履职建言献策[9] 其他事项 - 报告日期为2025年4月15日[10]

独立董事评估 - 公司董事会对在任独立董事独立性评估并出具报告[1] - 独立董事及其相关人员无影响独立性的任职、持股等情形[1][2] - 董事会认为在任独立董事具备任职条件且无影响独立性情形[2]

文章核心观点 - 2024年全球新能源产业进入深度调整期，贝特瑞保持稳健发展态势，通过提升产业链整合与优化能力、技术创新、全球化布局等巩固行业龙头地位 [2] 公司经营业绩 - 2024年公司实现营业收入142.37亿元，归属于上市公司股东的净利润9.30亿元，总资产333.47亿元，同比增长13.49%，净资产122.27亿元，同比增长5.67% [2] 行业情况 - 2024年全球负极材料产能突破200万吨，同比增长35%，需求增速仅为20%，行业平均开工率不足60%，价格同比下跌30% [3] - 固态电池、钠离子电池等新技术加速商业化，硅基负极、高镍正极等材料创新进入深水区，华为、宁德时代等巨头纷纷加码专利布局 [3] 负极材料业务 - 公司负极材料销量连续十五年全球领先，2024年销量超过43万吨，全球市占率超过21%，实现营收106.92亿元 [3] - 公司推进降本增效及精益管理，营业成本109.6亿元，同比下降47.01%，整体毛利率23.02%，同比提升5.36个百分点 [3] 创新研发 - 公司研发投入占营收比例5.42%达历史高位，截至2024年底累计获得授权国内、国际专利692项，主导及参与49项国际、国家、行业、团体标准 [4] - 硅基负极材料形成“研发一代、储备一代、量产一代”模式，有效产能5000吨/年，产能与出货量居行业之首，产品开发至超高容量第六代，拥有三条技术路线，2024年导入国际头部客户供应链 [4] - 固态电池领域优先开发半固态关键材料，布局全固态关键材料，储备工艺技术，年产能突破百吨级，已开发多款新型固态电解质材料，LATP氧化物固态电解质实现吨级出货 [5] 海外市场布局 - 公司形成以印尼基地、摩洛哥基地及日、韩、欧洲分子公司等海外布局为支撑的全球化战略布局 [6] - 2024年加速建设印尼年产8万吨新能源锂电池负极材料一体化项目（一期）并投产，增资建设二期项目，启动摩洛哥年产5万吨锂离子电池正极材料项目，再次选址摩洛哥拟布局6万吨负极产能 [6]

主要会计数据和财务指标 - 2024年基本每股收益0.83元，较2023年的1.5元减少44.67%，2022年为2.11元 [1] - 2024年每股净资产10.85元，较2023年的10.47元增长3.63%，2022年为13.56元 [1] - 2024年每股公积金3.49元，较2023年的3.28元增长6.4%，2022年为4.58元 [1] - 2024年每股未分配利润6.14元，较2023年的5.84元增长5.14%，2022年为7.53元 [1] - 2024年营业收入142.37亿元，较2023年的251.19亿元减少43.32%，2022年为256.79亿元 [1] - 2024年净利润9.3亿元，较2023年的16.54亿元减少43.77%，2022年为23.11亿元 [1] - 2024年净资产收益率7.85%，较2023年的15.73%减少50.1%，2022年为26.89% [1] 前10名无限售条件股东持股情况 - 前十大流通股东累计持有87667.17万股，占流通股比79.04%，较上期减少660.28万股 [2] - 中国宝安（000009）集团控股有限公司持有47970.24万股，占总股本43.25%，持股不变 [3] - 中国宝安集团股份有限公司持有26688.95万股，占总股本24.06%，持股不变 [3] - 北京华鼎新动力（300152）股权投资基金(有限合伙)持有7088.21万股，占总股本6.39%，持股不变 [3] - 张玮持有1267.69万股，占总股本1.14%，较上期减少374.31万股 [3] - 唐武盛持有1263.33万股，占总股本1.14%，持股不变 [3] - 张啸持有1229.84万股，占总股本1.11%，持股不变 [3] - 贝特瑞新材料集团股份有限公司回购专用证券账户持有927.91万股，占总股本0.84%，持股不变 [3] - 中国工商银行股份有限公司 - 嘉实智能汽车股票型证券投资基金持有482.21万股，占总股本0.43%，为新进股东 [3] - 中国银行股份有限公司 - 嘉实新能源新材料股票型证券投资基金持有453.20万股，占总股本0.41%，为新进股东 [3] - 贺雪琴持有295.59万股，占总股本0.27%，持股不变 [3] - 嘉实新能源新材料股票A上期持有630.89万股，占总股本0.57%，退出前十大股东 [3] - 嘉实智能汽车股票上期持有590.49万股，占总股本0.54%，退出前十大股东 [3] 分红送配方案情况 - 公司实行10派4元(含税)的分红送配方案 [3]

锂电池技术创新路径 - 锂电池行业正从"量变"转向"质变"，技术创新是主要驱动力，分为电池结构创新（如CTP、大圆柱、全极耳、半固态）和材料创新（如正负极、隔膜、电解液）[2] - 硅基负极是当前负极材料端明确的技术路线，处于产业化放量前夕[3] 硅基负极与石墨负极性能对比 - 石墨负极占据98%市场份额，天然石墨成本低但膨胀率高（15%），实际比容量340mAh/g；人造石墨循环寿命>1000次但比容量接近理论极限372mAh/g[5][6][7] - 硅基负极理论比容量4200mAh/g（石墨10倍），实际复合产品400-650mAh/g，需预锂化处理解决首次效率低（50%-85%）和体积膨胀（50%-300%）问题[8] - 硅碳负极快充性能优异但循环寿命短（300-500次），适用于消费电子/动力电池；硅氧负极循环寿命较好（500-800次）但成本高，更适合动力/储能[9][10] 硅基负极市场需求驱动 - 消费电子领域已应用：小米11 Pro（5000mAh硅氧）、华为Mate Xs 2（4880mAh高硅）、荣耀Magic5 Pro（5450mAh硅碳）[11] - 大圆柱电池（如特斯拉4680）极片结构适配硅基膨胀，宁德时代46系列2026年供货宝马；快充电池（4C/6C）利用硅基多向嵌锂特性提升性能[12] - 半固态电池2024年国内动力装机2.2GWh，其电解质体系可缓冲硅基膨胀，预计2027年全球硅基需求达120万吨（市场规模600亿元）[13] 主要企业产业化进展 - 传统负极厂商：贝特瑞硅基产能5000吨（2028年扩至5万吨），杉杉宁波4万吨基地试产，璞泰来芜湖2万吨项目2025年投产[16][17][18] - 硅材料厂商：石大胜华现有1000吨硅碳产线，多氟多启动5000吨项目，博迁新材与丰田合作C样验证[21][22] - 当前有效产能不足3万吨，多数企业处于验证/建设阶段，头部企业主导技术迭代[22] 成本与技术瓶颈 - 硅碳负极CVD法成本高达88万元/吨（多孔碳30-50万/吨+硅烷气25万/吨），预锂化硅氧负极51万/吨，远高于高端人造石墨（5.9万/吨）[26][27] - 降本路径：硅碳负极开发生物基多孔碳/优化CVD工艺，硅氧负极用固态电解质替代预锂化，预计2025年价格降幅超35%[27][28] 配套材料机会 - 新型粘结剂PAA替代传统CMC+SBR，国产率95%，交联粘结剂（如PAA-PVA）是新发展方向[30] - 单壁碳纳米管导电剂性能优于炭黑，粉体价格1000-1500万/吨，天奈科技等少数企业实现吨级量产，2030年浆料市场规模或达178亿元（CAGR 49.4%）[31]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1] 报告的核心观点 - 贝特瑞公布业绩快报，预计2024全年营收142.37亿元同比下降43.32%，归母净利润9.06亿元同比下降45.23%，因2024全年行业竞争加剧、负极材料受价格下降压力，正极材料受终端市场影响销量下降 [1] - 参考业绩快报下调2024、维持2025 - 2026业绩预告，预计2024 - 2026年实现归母净利润9.06/11.89/16.71亿元（原值10.27/11.89/16.71），对应EPS为0.80/1.05/1.48元，当前股价对应PE为29.8/22.8/16.2X [1] - 考虑到贝特瑞硅碳负极方面布局突破，同时海外产能持续布局，维持“增持”评级 [1] 公司业务进展 - 新一代硅基负极产品2024年成功导入国际头部客户供应链，实现国内外“46”系列大圆柱项目全面突破，年底联合攻关项目获北京市科学进步一等奖 [2] - 与亿纬锂能共同对子公司贝特瑞（四川）新材料科技有限公司增资，计划通过四川贝特瑞建设形成年产10万吨锂电池负极材料一体化产能，2024年11月亿纬锂能拟将增资金额调整为10,000万元 [2] 行业与公司市场地位 - 2024年中国负极材料出货量达211.5万吨，全球占比进一步提升至95.9%，贝特瑞以超20%市场份额排名第一 [3] - 贝特瑞是国内最早量产硅基负极材料企业之一，出货量行业领先，硅碳负极材料开发至第五代产品，比容量2,000mAh/g以上，硅氧负极材料完成多款氧化亚硅产品技术开发和量产，比容量达1,500mAh/g以上；截至2023年末，硅基负极材料产能5,000吨/年 [3] 财务摘要和估值指标 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|25,679|25,119|14,237|16,174|23,867| |YOY(%)|144.8|-2.2|-43.3|13.6|47.6| |归母净利润(百万元)|2,311|1,654|906|1,189|1,671| |YOY(%)|60.3|-28.4|-45.2|31.1|40.6| |毛利率(%)|15.8|17.7|18.9|16.9|17.0| |净利率(%)|9.0|6.6|6.4|7.3|7.0| |ROE(%)|20.3|13.4|6.5|8.1|10.6| |EPS(摊薄/元)|2.05|1.47|0.80|1.05|1.48| |P/E(倍)|11.7|16.4|29.8|22.8|16.2| |P/B(倍)|2.7|2.3|2.2|2.1|1.9| [4] 财务预测摘要 资产负债表（百万元） |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产|19,037|13,866|14,813|13,722|18,502| |非流动资产|12,038|15,519|14,452|14,155|15,358| |资产总计|31,075|29,385|29,264|27,878|33,859| |流动负债|14,928|11,199|11,430|9,859|14,838| |非流动负债|4,882|4,435|3,597|2,944|2,613| |负债合计|19,810|15,634|15,027|12,803|17,451| |少数股东权益|1,388|2,179|2,202|2,238|2,301| |归属母公司股东权益|9,877|11,571|12,035|12,837|14,107| |负债和股东权益|31,075|29,385|29,264|27,878|33,859| [7] 利润表（百万元） |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|25,679|25,119|14,237|16,174|23,867| |营业成本|21,614|20,683|11,541|13,447|19,801| |营业利润|2,585|2,241|1,079|1,431|2,025| |利润总额|2,577|2,244|1,076|1,426|2,022| |所得税|286|404|147|202|288| |净利润|2,291|1,840|929|1,224|1,734| |少数股东损益|-19|186|23|36|63| |归属母公司净利润|2,311|1,654|906|1,189|1,671| [7] 现金流量表（百万元） |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流|-289|5,260|2,619|1,887|5,095| |投资活动现金流|-3,224|-2,944|423|-391|-2,228| |筹资活动现金流|5,685|-1,878|-2,523|-1,396|-945| |现金净增加额|2,242|412|520|100|1,922| [7] 主要财务比率 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |成长能力 - 营业收入(%)|144.8|-2.2|-43.3|13.6|47.6| |成长能力 - 营业利润(%)|53.7|-13.3|-51.8|32.6|41.5| |成长能力 - 归属于母公司净利润(%)|60.3|-28.4|-45.2|31.1|40.6| |获利能力 - 毛利率(%)|15.8|17.7|18.9|16.9|17.0| |获利能力 - 净利率(%)|9.0|6.6|6.4|7.3|7.0| |ROE(%)|20.3|13.4|6.5|8.1|10.6| |ROIC(%)|12.9|10.2|5.4|7.0|9.3| |偿债能力 - 资产负债率(%)|63.7|53.2|51.3|45.9|51.5| |偿债能力 - 净负债比率(%)|23.9|16.8|-1.2|-7.8|-21.4| |偿债能力 - 流动比率|1.3|1.2|1.3|1.4|1.2| |偿债能力 - 速动比率|0.9|0.9|1.0|1.0|0.9| |营运能力 - 总资产周转率|1.1|0.8|0.5|0.6|0.8| |营运能力 - 应收账款周转率|6.2|5.2|3.0|4.0|6.0| |营运能力 - 应付账款周转率|5.1|3.6|1.8|2.0|2.5| |每股指标 - 每股收益(最新摊薄)|2.05|1.47|0.80|1.05|1.48| |每股指标 - 每股经营现金流(最新摊薄)|-0.26|4.67|2.32|1.67|4.52| |每股指标 - 每股净资产(最新摊薄)|8.76|10.26|10.68|11.39|12.51| |估值比率 - P/E|11.7|16.4|29.8|22.8|16.2| |估值比率 - P/B|2.7|2.3|2.2|2.1|1.9| |估值比率 - EV/EBITDA|10.8|12.7|14.4|11.5|7.9| [7]