报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 2024 - 2025年1月证监会等修订多项IPO制度文件，2024年IPO发行节奏低、打新收益降，科创板受理未盈利企业释放积极信号，预计2025年发行速度回暖，5亿规模A类账户打新增厚收益率约3.39% [1][2] 根据相关目录分别进行总结 IPO制度修订 2024年及2025年1月，证监会等针对IPO市场发布、修订或拟修订多项制度文件，修订后提高主板及创业板上市标准、强化科创板“硬科技”要求等 [1] 2024年IPO情况 2024年IPO发行节奏处于历史较低水平，打新收益同比下滑，截止2024/12/31，2024年A/B类账户打新收益分别为901.06/729.22万元，对应5亿规模账户打新增厚收益率分别为1.79%/1.45%，全年A股合计发行新股100家，募资资金673.53亿元 [1] 科创板受理情况 2023Q4起新股受理审核节奏整体较缓，2024年前三季度沪深板块合计受理项目数量仅3家，Q4以来科创板11月率先开闸受理2家，其中西安奕材为2023下半年至今首家未盈利企业，预计受理有望逐步回暖 [2] 2025年IPO预测 预计2025年沪深板块股票发行节奏有望回暖，全年预计发行数量80 - 180家，合计募资规模1140亿元附近，中性预测下5亿规模A类账户2025年打新增厚收益率约为3.39%，B类约为2.33% [2]

报告核心观点 - 腾讯全面接入DeepSeek，未来或将实现全民AI普及，算力需求指数级上涨使国产算力芯片与相关云厂商供应链受益 [1][3] - ima.copilot凭借强大功能和灵活性，成为Google NotebookLM理想替代品，结合国内用户需求未来有望优化 [3] 具体业务进展 腾讯接入DeepSeek情况 - 2025年2月15日微信上线基于DeepSeek R1的AI搜索功能，处于灰度测试阶段，用户可在聊天界面调用该大模型 [1] - 腾讯元宝接入DeepSeek - R1满血版，用户可在混元模型与满血版DeepSeek - R1之间自由切换，后者支持联网搜索且答案准确性更高 [1] - 腾讯云、小程序、ima等产品已接入DeepSeek - R1能力 [1] ima产品情况 - ima是腾讯推出的智能工作台产品，基于腾讯混元大模型技术开发，具备资料收集与解读等功能，可辅助用户完成日常学习与工作任务并沉淀为个人智能化知识库 [2] - ima率先发布Mac客户端，陆续上线Windows版本及微信小程序 [2] - 2025年2月11日ima接入DeepSeek - R1模型，用户更新至最新版本后，使用相关功能时可选择腾讯混元大模型或DeepSeek - R1模型 [2] ima产品优势 - 支持本地知识库个性化定制和多格式文件处理，集成搜、读、写功能，提供全链路支持 [3] - 多平台支持和智能写作功能显著提升用户使用效率 [3] - 功能包括全网搜索、本地文件上传等，为用户提供高效、便捷的智能工作平台 [3] 催化剂 - AI模型成本持续下降；AI全民部署加速 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 通过复盘万代南梦宫的成功经验，具备丰富的IP储备资源、强大的IP运营能力以及渠道资源禀赋更优的公司才能在消费趋势变化中稳固竞争优势、持续拓展市场份额 [1] 根据相关目录分别进行总结 万代南梦宫公司概况 - 万代南梦宫是2005年由日本玩具龙头万代与游戏巨头南梦宫合并而成的综合性文娱集团，涵盖游戏、玩具、IP运营及游乐设施四大板块，玩具业务占比超40% [1] - FY2025Q1 - 3营收同增24%至9557亿日元，玩具业务以69.3%的市场份额稳居日本第一，卡牌、扭蛋等细分领域市占率均超50% [1] 全球二次元产业情况 - 2023年日本动画产业规模达3.35万亿日元，在动画、游戏及周边商品等领域表现突出，海外收入占比首次突破50%，影响力不断扩大 [2] - 中国泛二次元用户规模超5亿，Z世代占比达95%，推动内容与衍生品市场规模双增长 [2] - 日本具备二次元完整产业链，细分市场持续扩容，动画产业、数字漫画产业规模分别达3.3万亿/6770亿日元 [2] 竞争格局 - 万代南梦宫在二次元产业市场市占率达20%，居龙一地位，远超角川集团（15%）和集英社（10%） [2] 万代南梦宫核心优势 - IP资源丰富，旗下拥有超400个IP，包括20余个顶级IP，核心IP相关收入占比超60% [3] - IP运营能力强，玩具业务涵盖卡牌、胶囊、食品、服装等多领域，打造多元化收入增长点 [3] - 全球化布局，海外收入占比约三成，《龙珠》欧美游戏销量占比90%，奥特曼中国收入超日本本土3倍 [3] - 通过“IP元宇宙”战略推动数字化升级，强化全球市场竞争力 [3]

债 券 研 究 从 1 月社融和货政报告看宽货币的节奏 [Table_Authors] 唐元懋(分析师) ——流动性周度跟踪 | | 0755-23976753 | | --- | --- | | | tangyuanmao026130@gtjas.com | | 登记编号 | S0880524040002 | | | 杜润琛(研究助理) | | | 021-38031034 | | | durunchen028694@gtjas.com | | 登记编号 | S0880123090079 | [Table_Report] 相关报告 板块补涨行情延续 2025.02.17 新旧生产力转换显成效与债市"资产荒"或并存 2025.02.16 关注 REITs 行情独立性 2025.02.11 存单倒挂主因在需求侧，还将持续修复 2025.02.11 从各省政府工作报告看防风险基调 2025.02.10 证 券 研 究 报 告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 市 场 本报告导读： 1 月新增社融和贷款的读数均强，银行负债压力并未在信贷供给侧有显著体现。在 实体融资供强需弱的背景下，短期内落地货币宽松的必要性或并不 ...

资讯汇总 [table_Header]2025.02.18 【ESG 周报】ESG 指数涨幅收窄，绿色债券稳步发行 产业研究中心 摘要： | [Table_Authors] | | | --- | --- | | | 赵子健(分析师) | | | 021-38032292 | | | zhaozijian@gtjas.com | | 登记编号 | S0880520060003 | | | 王佳(分析师) | | | 010-83939781 | | | wangjia025750@gtjas.com | | 登记编号 | S0880524010001 | [Table_Report] 往期回顾 【科技周报】科学家开发单晶超晶格制备新策略 2025.02.15 【上海产经观察】上海优化营商环境 8.0 行动方 案发布 2025.02.12 【产业观察】中国证监会发布《关于资本市场做 好金融"五篇大文章"的实施意见》 2025.02.12 【双碳周报】全国碳市场碳排放额累计成交量大 幅下降 2025.02.12 【ESG 产业观察】资本市场做好金融"五篇大文 章"的实施意见发布，2024 年我国完成国土绿化 面积 ...

美将向印度出售 F-35 隐形战斗机，北约举行"坚定飞镖- 2025"军演 --国防军工行业周报 [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级: 增持 | [table_Authors] 彭磊(分析师) | 宋博(分析师) | | | --- | --- | --- | | 010-83939806 | 010-83939829 | [Table_subIndustry] 细分行业评级 | | penglei018712@gtjas.com | songbo027618@gtjas.com | | | 登记编号 S0880518100003 | S0880522120007 | | 本报告导读： 军工板块下跌，美将向印度出售 F-35 隐形战斗机。北约举行"坚定飞镖-2025"军演， 大国博弈加剧是长期趋势，军工长期向好。 [Table_Report] 相关报告 军工《战略重组增强核心功能，国企改革有望持 续深化》2025.02.14 军工《新修订的装备科研条例有望推动行业高质 量发展》2025.02.11 军工《万吨大驱实战化演练，北约各国军费或上 调》2025.02.11 军工《054B 首舰交接 ...

根据提供的行业研报内容，以下是关键要点的详细总结： 报告行业投资评级 - 海运行业维持"增持"评级 [85][66] - 建材行业维持"增持"评级 [91] - 保险行业建议增持中国财险/中国人民保险集团、新华保险、中国人寿、中国太保、中国平安 [102] 报告核心观点 - 2025年中国股市投资主线在科技成长，重点关注AI相关产业 [39][40] - 美股进入对风险回报要求更高的环境，维持高位震荡格局 [23] - 港股重视定价权的重塑，内资主导特征明显 [46] - 私人部门风险偏好抬升，但居民信用扩张仍显谨慎 [7][9] - 关税政策存在三种推演方案，对中国出口影响幅度在2.8%-12.5%之间 [13][14][16] - 建材行业实物量同比企稳的关键拐点或在2025年下半年 [94] - AI赋能家电行业产品功能升级和渠道效率提升 [97][98] - 油运市场供需继续向好，景气上升超预期 [64][66] 策略研究 - A股策略：反弹之后股指料将横盘震荡，科技依然是投资先锋 [38][39] - 海外策略：美股成长股因产业趋势向上具备更强抗通胀能力 [23] - 港股策略：重视定价权体系重塑，内资主导特征确立 [46] - 行业策略：科技投资紧盯AI相关，并逐步回补低位红利 [40] 行业研究 科技与AI - DeepSeek本地化部署推升AI资本开支需求，政务、金融等领域应用加速 [32][33] - 国产算力需求放量，企业AI基础设施投资推动国产算力渗透率提升 [34] - 腾讯全面接入DeepSeek，实现全民AI普及 [79][80] - AI赋能家电产品形成三大核心优势：突破功能边界、解放人力、主动服务 [97] 高端制造 - 人形机器人产业化进程加速，特斯拉2026年产量目标5-10万台 [51] - 海尔集团切入机器人赛道，收购新时达彰显长期决心 [49][50] - 军工长期趋势向好，大国博弈加剧推动国防投入增加 [77] 周期行业 - 建材行业消化开工悲观预期，大宗Q1量价分化 [53][54][55] - 油运市场供需继续向好，影子船队制裁助力景气回升 [59][64][66] - 有色金属金融属性压制高度，供需多维度托举底线 [20] - 保险行业在低利率环境下提升权益配置，预计增量资金约3800亿元 [102] 消费与医药 - 万代南梦宫凭借强大IP运营能力稳居日本二次元产业龙头 [72][73] - 医药产业升级转型是必经之路，创新药周报跟踪行业动态 [45] - 食品饮料政策预期转暖，价值与成长并行 [25] 资金流向 - 上周被动资金净流出430.1亿元，电子、医药生物、电力设备、银行流出居前 [27][28] - 近8周被动资金在银行/煤炭/公用事业/石油石化行业成交热度提升 [29] - 南向资金和外资均净流入港股市场，内资继续增配高分红板块 [44] 宏观数据 - 1月新增社融7.06万亿元，同比多增5866亿元 [6] - 1月新增信贷5.13万亿元，同比多增2100亿元 [6][7] - 1月M2增速7.0%，M1增速0.4% [8] - 美国1月CPI同比增3.0%，核心CPI增3.3%，均超预期 [21]

俄乌和谈启动缓解地缘政治风险担忧 [Table_Authors] 王子翌(分析师) ——大类资产配置周度点评（20250216） 本报告导读： 我们维持此前的战术性大类资产配置观点。我们维持对黄金的战术性超配观点，维 持对美债的战术性标配观点，维持对国债的战术性标配观点。 投资要点： | | wangziyi027313@gtjas.com | | --- | --- | | 登记编号 | 021-38038293 S0880523050004 | [Table_Report] 相关报告 恒生科技领涨，A 股成长风格信息比上行 2025.02.16 上周小市值风格占优，价量因子表现较好 2025.02.12 美国计划设立主权财富基金 2025.02.11 美债收益率曲线平坦化 2025.02.11 特朗普政策变化反复压制全球风险偏好 2025.02.09 资 产 配 置 主 动 资 产 配 置 周 报 证 券 研 究 报 告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 | 1. | 上周重大事项回顾 3 | | --- | --- | | | 特朗普与普京通话并同意就结束俄乌冲突进行谈判 1.1 3 | | | 1.2 ...

报告行业投资评级 - 首次覆盖丝杠行业，评级为增持 [6] 报告的核心观点 - 丝杠是人形机器人精密传动的关键，产业化加速预计推动丝杠市场需求增百亿，国内制造商及设备供应商有望受益 [3] - 丝杠在人形机器人领域应用进展显著，带来广阔市场增量空间，但目前从产品端到制造端均严重依赖进口，国产替代需求迫切，国内丝杠生产商及相关设备供应商有望长期受益 [6] - 国内丝杠企业加速技术升级，产能扩张成效显著，在国际市场中的竞争力不断增强 [6] 根据相关目录分别进行总结 1. 丝杠应用广泛，人形机器人领域进展显著，看好行业需求爆发 - 人形机器人核心部件，丝杠市场迎百亿增量机遇：丝杠赋能人形机器人发展，关节处的行星滚柱丝杠和灵巧手中的微型丝杠是人形机器人中的重要部件，具有精确传动等作用；随着人形机器人推广，行星滚柱应用更广泛，其优点与人形机器人运动适配；人形机器人放量有望为丝杠市场带来百亿增量空间，灵巧手所用微型丝杠或将进一步打开需求 [10][11][16] - 丝杠赋能人形机器人发展，国内外企业丝杠项目稳步推进：精密驱动技术核心演变，人形机器人领域丝杠应用增强；国内丝杠企业进行技术升级与产能扩张，在高端制造等领域竞争力增强；舍弗勒为特斯拉依赖的丝杠供应商，在多领域进行技术创新与产业布局 [22][23][24] - 丝杠在工业母机与汽车行业扮演重要角色：高端机床发展加速，导轨与丝杠在工业自动化设备中重要，其应用可提高工作效率和生产质量，预计我国机床领域的丝杠导轨市场规模约两百亿元；智能驾驶技术驱动下，线性执行器中的滚珠丝杠在底盘系统中的应用与需求增长，预计2025年车用丝杠市场规模超70亿元 [27][32][34] 2. 技术壁垒显著，精度是丝杠产品核心竞争力 - 高精度丝杠产品价格昂贵，产品附加值高：丝杠产品价格因精度等因素差异明显，更高精度带来更高利润空间；丝杠产品毛利率普遍维持较高水平，国产丝杠厂商毛利率有提升空间 [39] - 精度是丝杠的核心竞争力，关注螺距与运行精度：丝杠的精度是衡量其性能的关键参数，体现在实际与理论移动距离偏差程度，评估涵盖多种运行精度；丝杠精度核心在于螺距精度把控，机床渐进线误差是主要影响因素；丝杠精度标准众多，不同用途丝杠精度标准和工艺要求不同 [41][42][46] - 丝杠生产流程复杂，热处理、设计与加工环节均是痛点：丝杠制造工艺复杂，生产流程对技术要求高；热处理方面，材料选择及其热处理工艺重要，国产丝杠性能不足与热处理技术工艺差距有关；设计方面，丝杠设计需理论革新与结构创新；加工方式方面，包括螺纹磨削、高速硬车、旋风铣和滚轧成形，各有优缺点，行星滚柱丝杠加工精度要求更高 [49][53][59] 3. 设备是丝杠生产的核心制约因素，国产替代空间广阔 - 热处理：热处理炉、感应淬火设备需求提升：丝杠热处理需多道工序，正火与退火能优化材料组织、改善切削性能，淬火和回火可提升表面硬度与耐磨性；海外热处理设备生产企业规模普遍较大，国内企业处于技术追赶期，有发展空间 [89][90][93] - 校直：丝杠自动校直机具有良好发展前景：校直是保证丝杠精度的关键，可提高机械传动系统精度，高精度滚珠丝杠自动校直机可实现高效、高精度校直 [94] - 磨床：国产化率较高，关注技术升级新机会：国内丝杠加工设备企业众多，部分企业崭露头角，但与海外设备相比，国内设备在精度、稳定性等方面存在差距，有国产替代空间 [85][88] - 检测设备：形成高精度检测完整体系：文档未提及相关具体内容 4. 重点公司及盈利预测 - 重点公司：报告推荐的丝杠类标的为恒立液压、贝斯特、长盛轴承，受益标的有五洲新春、北特科技等；丝杠设备类受益标的为华辰装备、日发精机等 [6] - 重点公司盈利预测：文档未提及相关具体内容

行业投资评级 - 行业评级为增持 与上次评级一致 [2] 核心观点 - 上周机械设备指数涨跌幅为+0.23% 关注人形机器人等领域科技创新 工程机械销量回升 半导体设备自主可控需求强化 [4] - Meta计划开发AI驱动人形机器人 聚焦消费者人形机器人 目标是最大化Llama平台能力 ARK报告提及家用机器人市场潜力达13万亿美元 [9] - 中鼎股份与五洲新春签署人形机器人战略合作协议 浙江荣泰拟收购狄兹精密51%股权 [9] - 2025年1月挖掘机销量12512台/+1.1% 内销5405台/-0.3% 外销7107台/+2.19% [9] - 2024年全国发行新增债券77261亿元 基础设施建设投资累计同比+9.19% 房地产投资累计同比-10.60% [9] - 推荐组合包括人形机器人领域的恒立液压 兆威机电 贝斯特 工程机械领域的恒立液压 三一重工 徐工机械 中联重科 [9] 重点行业观点及重点公司盈利预测 - 工具行业：美国降息50bp后地产销售有望复苏 带动工具类终端销售复苏 美国去库结束带来补库需求 推荐巨星科技 [11] - 缝纫机械行业：下行周期已超2年 23年7月以来纺织业PPI同比跌幅收窄 行业库存持续下降 出口额同比数据转正 7月同比+19.5% 推荐杰克股份 [11] - 3C设备：行业经历2年下行 23Q3终端销量转正 代工厂月度销售额同比增速返正 AI端侧落地推进 苹果推动Apple Intelligence落地 [11] - 矿山机械行业：一带一路政策推动中资矿山出海加速 矿山资本开支持续高景气 推荐耐普矿机 [12] - 工程机械行业：国内市场需求拐点已过 由更新需求带动 海外市场拓展顺利 海外去库存影响缓解 推荐恒立液压 三一重工 徐工机械 中联重科 [12] 机械板块细分子行业数据汇总 风电设备 - 2024年1-12月风电并网79.34GW/+4.5% 2024年12月风电并网28.50GW/-17.4% [27] - 2023年全球新增风电装机117GW/+50% 预计2024年全球新增装机量达131GW 未来5年CAGR为9.4% [27] - 海风深远化进程加速 中国远海风能储量达1268GW [29] - 2025年2月7日阴极铜 铝期货价格上升 铁矿石 螺纹钢价格下降 [29] 光伏设备 - 上周多晶致密料主流价格区间保持每公斤37.0-43.0元人民币 多晶硅颗粒料价格区间保持每公斤36.0-39.0元人民币 [33] - 单晶182mm-183.75mm/150µm硅片主流成交价格在1.05-1.25元/片 单晶N型210mm/130µm硅片主流成交价格在1.55-1.55元/片 [33] - 单晶PERC 182mm-183.75mm/23.1%+电池片成交价格在0.320-0.340元/W N型TOPCon 182-183.75mm电池片成交价格在0.290-0.295元/W [33] - 单晶TOPCon 182mm组件成交价格在0.60-0.68元/W [34] 人形机器人 - 特斯拉2024年第四季度营收257亿美元/+2% 全年总营收977亿美元/+1% [38] - 特斯拉计划2025年生产1万个机器人 预计至少生产数千台 计划2026年下半年开始对外出售 [38] - OpenAI计划开发专用AI设备取代智能手机 [38] - Figure签约美国巨头企业 新客户为美国最大公司之一 4年内可能部署10万个Figure机器人 [42] - 宇树H1亮相2025年春晚 配备43个关节电机 最大关节扭矩360N·m [44] 通用自动化 - 2024年12月工业机器人产量71382套/+36.7% 机床产量8.0万台/+35.1% [46] - 2024年1-12月制造业利润总额累计同比-3.90% 工业企业利润总额累计同比-3.30% [48] - 2024年12月制造业PMI为50.10% 生产指数52.1% 新订单指数51.0% [50] - 2024年12月固定资产投资完成额累计同比+3.2% [50] 工程机械 - 挖掘机已连续10个月同比正增长 其中国内销在2024年3-12月连续10个月同比正增长 [57] - 2024年1-12月全国发行新增债券77261亿元 [59] 半导体设备 - 2024年12月半导体销售额569.7亿美元/+17.10% [67] - 2025年2月14日费城半导体指数较上周同比+3.03% [67] - 预计21-25年中国先进封装设备市场规模CAGR为24.1% 2025年有望达到285.4亿元 [64] 核电设备 - 截至2022年末中国核电装机容量5553万千瓦/+4.3% "十四五"规划目标7000万千瓦 [70] - 2023年7月31日6台机组获得国家核准 [71] 船舶制造 - 2024年1-9月中国造船完工量3634万载重吨/+18.2% 新接订单量8711万载重吨/+51.9% [74] - 截至2024年9月底手持订单量19330万载重吨/+44.3% [74] - 2024年1-7月中国出口船舶3470艘/+28.3% 价值1737亿元人民币/+84.4% [74] 上周行情汇总 - 2月10日至2月14日机械设备指数+0.23% 沪深300指数+0.69% 在31个申万一级行业中排名第21位 [78] - 纺织服装设备上涨3.15% 位列各子板块第一 [79] - 截至2025年2月14日机械设备申万指数年初以来涨跌幅+8.98% 沪深300指数年初以来涨跌幅+3.10% [80] - 近一周金额流入率前十个股包括华兴源创 三一重工 徐工机械 [84]