公司身份与资质声明 - 公司全称为淡水泉（北京）投资管理有限公司 [1][3] - 公司为中国证券投资基金业协会备案的私募证券投资基金管理人 登记编码为P1000294 [3] 非法活动澄清与官方渠道 - 有不法分子冒用公司及员工名义在互联网平台或线下开展非法荐股 非法集资等违法证券活动 [1] - 公司从未面向公众开展证券投资咨询 培训等活动 也从未授权任何第三方以公司名义开展前述活动 [3] - 公司唯一官方网站为www springs-capital com 官方微信公众号为淡水泉投资 [3] - 公司在新浪微博 雪球 东方财富网 知乎等平台开设官方账号均以平台加V认证为准 未广泛在其他互联网平台设立官方账号 [3] 公司立场与投资者提示 - 公司强烈谴责不法分子冒用名义从事非法活动的行为 并保留追究其法律责任的权利 [5] - 投资者可通过公司官方网站或客服热线400-8187776了解公司信息以保护自身权益 [5]

市场对地缘政治事件的反应模式 - 市场具备学习能力，对同类地缘政治事件的反应呈现边际递减效应，与今年4月相比，当前中美贸易谈判引发的市场波动已明显减弱[4] - 市场反应减弱的原因包括：对中美谈判基本框架已形成认知，以及熟悉了特朗普“极限施压”后再预留转圜空间的交易策略[4] - 历史分析显示，地缘政治冲击难以对市场产生持续性影响，事件发生后6个月或1年，市场平均收益率与事件影响结束后的时期基本持平[7] 地缘政治事件的长期影响 - 摩根大通对1940年至2022年间36起重大地缘事件的分析表明，事件发生后1个月、3个月的市场平均收益率低于影响结束后的时期，但长期看差异消失[7] - 对上证指数的统计也遵循类似规律，表明地缘政治事件带来的市场噪音大多能被时间平滑消化[9] 支撑市场的核心驱动力 - 支撑权益资产表现的核心逻辑未变，关键评估点在于宏观经济基本面、产业演进方向和流动性环境等核心要素是否发生根本变化[13] - 宏观流动性环境宽松，美联储已开启降息周期，市场预期其全年降息50个基点，到2026年底累计降息100个基点[13] - 国内货币政策持续支持，央行表示将保持流动性充裕，政策层面巩固资本市场回稳向好态势的导向不变[13] 宏观经济与企业盈利前景 - 反内卷措施推动PPI环比增速企稳，同比降幅收窄，PPI触底回升有望传导至企业盈利端，带动更多行业盈利改善[17] - 四季度将迎来重要宏观政策会议，未来仍有支持性政策值得期待，为经济发展注入动力[17] 市场资金与投资意愿 - 场外资金持续入场，近12个月股票型公募基金新发份额累计同比增速持续回正，反映投资者对权益市场信心改善[20] - 地缘冲击引发的情绪化过度反应会创造以合理价格买入优质资产的时机，市场波动的关键在于识别能穿越情绪周期的有价值企业[22]

公司品牌与理念 - 公司名称为淡水泉投资，品牌标识为Springs Capital [1] - 公司以“用热爱传递美好”作为其品牌理念 [1] 投资者教育与市场活动 - 公司参与“2025世界投资者周”活动 [2] - 活动主题包括“谨防AI诈骗”、“提高风险意识”和“理性投资” [2]

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公司品牌信息 - 公司英文名称为Springs Capital [1] - 公司中文名称为淡水泉投资 [1] - 公司品牌口号为“用热爱传遍美好” [1] 公司动态 - 公司在中秋国庆双节期间向客户及公众致以节日祝福 [2]

文章核心观点 - 当前A股市场流动性结构呈现“进水”大于“出水”的格局，充裕的流动性是市场稳健运行的基础并为行情延续提供支撑 [1][24][25] “进水”资金：保持稳步增长 - 社保、汇金、保险等长线资金在市场底部发挥托底作用，4月初市场大跌时沪深300ETF基金出现单日巨幅净流入 [2] - 自去年924以来，A股融资余额累计增加1万亿元，突破2015年高点 [4] - 保险资金股票仓位升至2022年以来最高水平，今年二季度末权益配置余额环比增长8.92%，同比增幅47.57%，在险资总配置中占比从去年二季度末的6.74%提升至今年同期的8.47% [5] - 私募证券投资基金股票仓位自今年一季度以来快速提升，主动偏股型公募基金仓位在8月份也出现显著上调 [5] - 市场新增资金更多来自机构投资人，个人投资者新增开户数量自6月以来逐月增加，但规模远低于去年10月初和2015年水平 [7] - 主动偏股公募基金净申赎份额出现积极变化，近期净申购量开始增加，但规模仍处于很低水平 [9] - 8月非银存款增加1.18万亿元，同比多增5500亿元，反映居民入市情绪提升，部分存款通过银证转账进入券商账户 [9] - 外资参与度回升，主动型和被动型基金开始流入，全球对冲基金及共同基金配置中国的分位数有明显抬升趋势，超过90%的受访美国投资人表示有增加中国配置的意愿 [11][15] “出水”资金：当前仍处于较低水平 - 2025年以来IPO规模处于历史较低水平，市场上涨未伴随月度IPO规模的显著增长 [16][19] - 2025年以来A股再融资规模仅2800亿元（不含大型国有银行补充资本金的定增），远低于前10年年均1.1万亿元的水平，且月度规模随市场上涨有所下降 [19][21] - 2025年以来大股东净减持约1600亿元，与2019-2023年年均4500亿元相比处于较低水平，显示减持行为保持克制 [21][23] 当前A股流动性状况 - 近期市场震荡回调是短期局部上涨过快后资金与情绪的阶段性休整 [25] - 当前资金流入仍以内资机构和存量投资者为主，外资及个人投资者尚未全面启动 [25] - 市场整体处于“进水”大于“出水”的格局 [24][25]

AI算力投资趋势 - AI行情经历从ChatGPT突破到Sora浪潮再到科技巨头加注的三阶段演进 算力需求从训练主导转向推理驱动 资本开支持续攀升推动市场成长预期 [1] - 推理端规模定律成为算力增长核心动力 AI应用需求落地推动编程/搜索/图像处理等使用量增长 用户调用与人机交互实时消耗算力 tokens消耗量激增 谷歌Gemini月消耗tokens一年增长50倍 [4][7] - 每年数千亿美元算力投资驱动产业链上游机遇 涵盖GPU及配套高速互联方案/电源/散热系统等环节 [7] 海外算力投资逻辑 - 产品升级与价格敏感上游环节受关注 芯片升级与互联升级构成产品迭代两大核心动力 [8] - 芯片升级推动配套系统持续迭代 英伟达从H系列过渡到B系列并计划推出R系列 芯片功耗提高推动电源规格从3kw升至5.5kw并可能达10kw以上 散热方案从风冷转向液冷 单系统价值量持续提升 [10] - 互联升级要求材料技术革新 高速线缆互联速率从112G向224G升级并可能向448G演进 对PCB和铜缆等材料提出更高要求 [10] - 价格敏感上游环节存在供给滞后效应 PCB产业链扩产存在传导滞后 上游扩产周期更长导致供给紧张价格弹性明显 [9] 国产算力发展机遇 - 中美算力储备增速出现差距 美国互联网公司算力储备几乎每年翻倍 国内受高端芯片禁运影响存在算力缺口 需国产算力芯片补足 [13] - 国产GPU单卡性能已可对标英伟达对华特供版 H20芯片性能低于部分国产GPU产品 [15] - AI算力从训练转向推理的趋势利好国产算力 推理对超大集群互联要求较低 有利于国产算力在特定场景满足需求 [15] - 国产算力需关注高壁垒与远期空间两大维度 晶圆制造/GPU芯片/半导体设备等上游环节壁垒高竞争格局优 GPU/AIDC/服务器ODM等环节远期市场空间大 [15] 产业趋势特征 - AI发展伴随高度不确定性 DeepSeek大模型曾引发算力通缩担忧 推理端需求增长使叙事重回乐观 需紧密跟踪产业趋势变化 [16]

公司品牌与理念 - 公司名称为Springs Capital，中文品牌名为淡水泉投资 [1][3] - 公司倡导的理念是“用热爱传遍美好” [1] 市场环境与政策背景 - 2025年9月8日至9月12日被定为公平竞争政策宣传周 [2] - 宣传周的核心目标之一是防止市场垄断 [3] - 宣传周的另一核心目标是保护消费者权益 [3]

市场现象分析 - 自2024年9月24日起中国资本市场出现强劲上涨行情 但主动偏股公募基金份额持续净赎回 与市场情绪回暖形成背离 [1] 历史背离规律 - 基金净值上涨与资金流向背离现象在历史多轮上涨初期均出现 例如2014年9-12月及2018年9月至2019年3月 [3] - 基民普遍在行情高点申购 回本后立即赎回成为本能反应 [3] 回撤修复表现 - 统计2418只运作满5年的公募基金共经历超3300次幅度大于20%的回撤 其中1846次已完全修复 [6] - 2024年前出现的20%以上回撤有90%以上完成修复 从低点修复平均耗时约两年 [6] - 回撤修复后继续持有半年至两年 获得正收益概率超75% [6] 修复后持有收益 - 回本后继续持有3/6/12/18/24个月 收益率中位数分别为9%/19%/40%/53%/51% [8] - 持有期延长推动收益中枢持续上移 [8] 投资决策逻辑 - 投资者存在损失厌恶心理 易在回本时产生赎回冲动 [12] - 赎回决策需基于未来视角 综合评估市场环境 基金状况及个人投资目标 [12] - 赎回面临踏空风险（错过后续上涨）和再投资风险（缺乏更优配置标的） [12] 踏空风险实证 - 偏股混合型基金指数2014年至2025年8月29日累计上涨192.9% 年化收益9.6% [13] - 若错过涨幅最大的5/10/15/20/25个交易日 累计收益率降至118.8%/74.8%/41.7%/16.7%/-2.7% [14] - 仅占0.9%交易时间的25个关键交易日贡献全部有效收益 且均伴随大幅波动 [14] 再投资风险实证 - 回撤修复时若赎回并切换至上一年业绩前10%的基金 持有12个月后61%的原基金跑赢新基金收益中值 超额收益中位数达21% [16] 基金管理人能力 - 经历大幅回撤后能修复净值反映基金管理人具备较强的回撤应对和净值修复能力 [17] - 建议深入评估管理人的投资理念 风格稳定性及投资逻辑 而非简单赎回 [17]

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